流动性市场

    市场流动性指资产在无太大损失下能够以一个合理的价格顺利变现的能力，它是一种所投资的时间尺度（变为现金的难易程度）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。也指市场参与者广泛，同时买卖双方报价差距也很小，交易便利的市场状态。市场流动性是衡量市场状态是否良好的重要指标。市场流动性的具体体现形式是，在繁荣的市场中，金融产品的活跃交易。市场流动性通常简称流动性。
    影响市场流动性的因素很多，也很复杂，在国际清算银行的报告(BIS，1999)中，将影响市场流动性的因素分为三类：产品设计的影响、市场微观结构的影响、市场参与者行为的影响。按照微观结构理论，市场微观结构的任何一个组成部分都将对市场流动性产生影响，我们将重点讨论以下影响因素：
　(一)交易机制，作为决定市场流动性的主要因素， 有关市场的交易规则和各种制度等市场构造起着重要的作用。 流动性由交易商响应其他交易商进行交易时提供， 在不同的时间， 这些交易商可以是做市商、场外代理商、买方机构和单个投资者。不同的交易制度，对市场流动性的提供是有差异的。
　在做市商制度下， 指定的做市商通过连续的报出买卖价格和愿意交易的数量对市场提供流动性。投资者对流动性的需求是通过提交市价委托单并且该委托单满足做市商的买卖价格来实现。做市商具有保持交易连续性的责任。 做市商市场也称报价驱动型市场。 报价驱动型市场被认为是能够较好地提供及时性，即在给定的价格下，交易可以很快地执行。
　在电子撮合制度下，没有专门指定的流动性提供者， 流动性的提供是通过一个公开的限价委托单簿而提供的，如上交所和深交所等。在竞价市场也称委托单驱动市场上，由来自交易商的委托单，根据预先决定的交易规则进行匹配交易成交，从而对市场提供流动性。委托单驱动型市场被认为是能够提供更加有效的价格发现。
　(二)交易成本，交易成本包括显性成本和隐性成本。显性的交易成本包括交易的手续费和佣金。 隐性的交易成本包括买卖价差、税金、市场影响力(market impact)成本和机会成本等。交易成本的降低会增强市场的流动性，而交易成本的增加会加剧流动性的损失，并且会导致交易商远离市场。
　(三)市场参与者的行为，市场参与者的行为，如风险水平、交易商对其预期的信心、对信息的敏感程度等都将影响市场的流动性。通常来说，当市场参与者变为风险厌恶时，市场流动性下降；交易商对信息的敏感度的变化也将影响市场流动性。
　市场参与者的差异也会影响市场的流动性。 这是因为市场参与者对资产价值的不同看法会增加或减少市场参与者的人数。 市场参与者的差异包括对风险的喜好和厌恶程度、对信息的敏感程度以及所掌握的信息的不同等，这种差异的存在使得市场参与者的投资组合呈现多样化，因而能够增加市场的流动性。相反，如果市场参与者都是同质的话，则所有的市场参与者都按照同一方式进行交易，将降低市场流动性。
　(四)产品设计，市场上流通交易的对象是金融产品，产品设计的好坏也会影响市场的流动性。产品的设计首先要考虑市场参与者的需求。市场参与者是千差万别的，其需求、偏好是有差异的，因此产品的设计不应千篇一律， 而应是丰富多样的， 这样才能够满足不同层次、 不同类型市场参与者的需求。另外， 产品的设计应考虑便于其流通的因素， 就债券而言， 如记帐式债券远比实物券更易于流通，无记名债券比记名债券便于流通等。