综合账户

    综合账户差额是指经常账户和资本与金融账户中的资本转移、直接投资、其他投资账户所构成的余额，也就是将国际收支账户中官方储备账户剔除后的余额（如果考虑基本账户差额的话，综合账户差额可以理解为基本账户差额加上了短期资本流动）。综合账户的意义在于可以衡量国际收支对一国储备持有所造成的压力，因为综合账户差额必然导致官方储备的相反方向变动。
    亚洲期货市场若想要在与西方市场的竞争中取胜，必须推出更多的服务，包括被大多数市场参与者认为不可或缺的综合账户。任何雄心勃勃希望吸引全球参与者，并成为一个重要的区域性或全球性交易中心的期货市场，都必须能够提供全方位的产品和服务，而综合账户正是这些基本服务功能之一。
　一个期货市场如果不能提供类似的市场功能，那么将在全球市场竞争中处于劣势，难以在激烈的金融博弈中胜出，并延缓其最终实现目标的过程。同样，任何不善于利用综合账户开展跨境、跨市场业务的经纪公司，也将难以有效地拓展全球业务。
　综合账户在美国与欧洲的期货市场被广泛应用已有时日，而在亚洲，情况各异，有的与欧美同步，有的进展缓慢，某些市场目前仍未采用。而主要亚洲市场对综合账户的犹豫态度，使其陷入竞争的劣势。也许这就是为什么西方期货市场在交易量和流动性上，一直大幅领先于主要亚洲市场的原因之一。这些期货市场若想要在与西方市场的竞争中取胜，恐怕需要推出更多的服务，包括被大多数市场参与者认为不可或缺的综合账户。
　何谓综合账户，综合账户的概念并不复杂，它是根据被称为“执行经纪商”与“原始经纪商”的两个经纪公司之间签署的协议而设置的专门账户。原始经纪商将旗下多个交易客户的委托单集中在同一账户名下传送至执行经纪商，然后由执行经纪商代表原始经纪商下单。执行经纪商通常不知道也不关心具体委托单的真实客户身份。
　例如，一家美国的期货经纪公司在与一家有新加坡交易所结算成员资格的经纪公司签署综合账户协议后，它就可以为自己的客户提供新加坡交易所的期货合约，客户的委托单会被转到新加坡经纪公司，然后进入新加坡交易所。某些交易所允许原始经纪商利用执行经纪商的结算成员代码，将委托单直接送至交易所的交易网关，无须执行经纪商的转送。
　举个例子，某一综合账户包含1.2万手在新加坡交易所交易的看涨合约和8000手看跌合约，分属于100个美国客户。但是，这些交易客户与在新加坡的执行经纪商并无直接往来，甚至可能根本就不知道它的存在，他们对待新加坡交易所的产品，就像对待其他美国期货产品一样，通过他们自己熟悉的美国经纪公司进行交易。
　当然，新加坡的经纪公司也可以通过美国经纪公司设立综合账户，这样，它的客户也就可以交易美国的产品。在国际期货市场上，经纪公司利用综合账户来拓展新市场，为自己的客户提供新的服务，已经相当普遍了。
　目前已难以考证综合账户的确切起源时间，但毫无疑问，对它的需求在美国期货市场出现多个交易所后不久就已经出现。大多数期货经纪人最初只服务于特定行业的客户，而每个交易所也分布在某一行业的集散中心，如谷物、家畜交易中心芝加哥，棉花交易地路易斯安娜，金属交易中心纽约。一个专门做谷物期货的经纪人，理所当然是芝加哥交易所的会员，而他的客户也相应是谷物交易市场的参与者。
　然而，随着时间的变迁，客户的需求逐步发生变化，同一个客户也许想在芝加哥交易所交易鸡蛋期货的同时买卖路易斯安娜交易所的棉花期货，经纪商显然难以仅仅为了满足少量需求而去购买新的席位，而且在通信资费昂贵、交通不便的过去，异地交易的管理不易实现，不如在两交易所的会员之间疏通关系、解决有关问题，综合账户应运而生。当然，最初的服务仅限于美国境内。
　上世纪七八十年代以来，随着全球化经济的发展，各国的期货期权交易所不断出现，对跨境、跨市场交易的需求日益增加。尽管由于现代计算机技术的提高与通信、交通的发展，使得技术上的障碍不断减少，但对经纪公司来说，决定是否加入一个交易所的处理流程与思考逻辑并无根本改变。
　考虑到实际运作、技术系统、合规管理、法律费用等因素，在缺乏对新市场深刻了解或有足够交易量支持的前提下，综合账户在大多数情况下自然而然地成为经纪公司开辟新市场的最有效工具。实际上，综合账户并不仅限于期货行业，在发达国家的基金、股票等市场里也可见其踪迹。然而，由于期货交易全球联动的天性与非完美市场中不可避免的市场差异，跨境、跨市交易的需求比任何其他市场都来得强烈。既然综合账户为此而生，它随着需求的增长而获得期货市场的垂青，也就不足为奇了。
　综合账户之利，利用综合账户，客户交易境外产品变得轻而易举。例如，一个身在美国的客户，不仅可以交易美国的产品，还可以同时交易新加坡、德国、比利时、伦敦和日本的产品，而这一切都可以在同一账户内实现。
　从客户角度来讲，在一家已经熟悉而且信得过的经纪公司交易，而实际享受来自不同经纪公司的服务，显然比与多个不同的经纪公司打交道要方便和有保障得多。同样的情况，当然也会发生在试图交易多个期货市场产品的欧洲和亚洲客户身上。
　经历近年来持续不断的合并风潮，全球今天仍保留有70多家交易所（美国在1984年时还有11个，如今只剩下将近一半），而综合账户的优势更为突出。例如，积极参与风险管理的金融机构，或在世界各个市场投资的基金，通常希望能交易多达10个至20个市场的产品。
　如果客户需要与各自市场的经纪商打交道，其挑战将是巨大的：每日的外币兑换，多种格式的数据记录整理，满足不同的监管要求，用不同语言与各市场的经纪人沟通，不断保持对各经纪商的财务状况和信誉变化的了解与更新。
　对于大多数交易用户来说，处理所有这些任务的精力与成本，可能会远远超过所获得的收益。此外，有些国家的监管规则根本就不允许境外交易者直接进入市场。综合账户提供的一揽子买卖服务，不仅大幅度降低成本，提高效率，而且把某些难以实现的跨境、跨市场交易变为现实。
　如果考虑到交叉保证金的使用，综合账户的好处就更多了。现代期货市场的保证金是基于投资组合来计算的。由于类似产品在同一投资组合内的折抵效应，降低了风险暴露，也降低了对保证金的总体需求，从而提高了交易者的资金利用率。
　今天，即使世界上最大的经纪商，也不可能同时成为世界上所有交易所的成员。如何才能满足客户的要求，提供他们希望交易的产品？惟一可行的就是通过综合账户。实际上，即使一个大的金融机构，其所属的处于不同司法管辖权的子公司，也会出于上面列举的各种原因而利用综合账户为彼此提供服务。