600416湘电股份股票行情走势分析
≈≈湘电股份600416≈≈(更新:22.02.26)
[2022-02-24]新能源行业：新能源汽车股价与基本面持续背离后市有望迎来修复
■湘财证券
2021年12月开始,新能源汽车股票快速下跌,至今回调幅度较大。
在股价跌跌不休的背景下,本报告着重检视近期新能源汽车行业基本面状况,试图
探究下跌的缘由,也借此报告就市场上普遍担忧的一些问题做出解答。
我们的结论是,新能源汽车行业基本面状况健康。经过这段时间下跌后新能源汽车
股票估值明显回落,未来随着业绩高增长兑现,估值还有望进一步下探。
2021年中国新能源汽车销量呈跃进式增长,非同凡响。根据中汽协数据,2020年中
国新能源汽车销量136.7万辆,对应新能源汽车渗透率5.4％;而2021年中国新能源汽车
销量达352.1万辆(+158％),对应新能源汽车渗透率13.4％。
[2022-02-24]电力设备行业：光伏需求高景气，投资性价比突出
■上海证券
基本面:光伏需求高景气,产业链排产向好短期需求来看,一季度海内外需求旺盛,
产业链排产向好。国内目前需求主要来自于分布式光伏,同时地面项目招标放量,1-2月
央国企招标量47GW。从产业链排产数据来看,2022年初以来,产业链各环节排产逐月上
升,3月份排产量已创历史新高,年化产量240GW以上。
行业估值水平已具备较高性价比近期光伏板块调整较多,中证光伏产业指数近两月
下跌20％,同期沪深300指数下跌7％,行业超跌明显。目前光伏主产业链企业2022年PE
估值基本在30倍以内,2023年PE在20倍左右,相关辅材等环节估值更低。考虑到优质的
基本面,行业已经具备较高的配置性价比。
投资建议建议积极关注光伏板块。从需求端看,光伏需求确定性较高,且持续高增
长。从行业盈利角度,经历2021年波动后,硅料以外环节盈利多处于底部回升状态。建
议关注以下环节及公司:颗粒硅(0-1突破):保利协鑫;硅片(代工模式＆新势力):高测股
份、双良节能;分布式(户用发展加速):中来股份;金刚线(格局优化):高测股份、美畅
股份、恒星科技;边框(集中度提升＆原材料价格影响小):鑫铂股份;胶膜(集中度提升
＆粒子降价盈利修复):海优新材、福斯特;组件(硅料降价盈利修复):天合光能、晶澳
科技、隆基股份;逆变器(集中度):阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份。
风险提示:需求不及预期,新技术进展不及预期,行业竞争加剧。
[2022-02-24]光伏组件行业：王者荣耀，估值提升进行时－深度报告
■中信建投
当下市场一致预期对于光伏组件的投资价值仍有重大偏差:市场认为组件环节产能
大,竞争恶化,价格战一触即发,但我们认为当前组件环节的市场格局与两年前相比已有
重大变化,头部企业通过品牌、渠道、供应链、产品差异化多维度构建起来的壁垒已较
为牢固,以致于后发者追赶难度巨大,行业的核心竞争力在于销售、运营和技术进步,产
能是否过剩早已不是评判行业竞争格局的主要矛盾。
我们判断在未来两年,组件企业的头部集中的趋势将进一步强化,行业地位仍将持
续提升,成为包括下游运营商、EPC公司在内的全产业链统治力及话语权较强的环节,上
述竞争力将最终反映在财务报表上的盈利能力超预期。目前看组件公司对应动态估值
在产业链各环节中处于相对较低水平,我们认为上述情况将在2022年通过1-2个季度的
组件公司业绩超预期得到显著扭转,龙头组件公司正走在估值提升的道路上。
短期:硅料降价带来一体化组件盈利改善2022年一季度起,硅料环节新增产能将逐
步释放,复盘历次硅料价格波动下晶科能源单瓦毛利的变化,可以发现硅料价格的涨跌
基本与一体化组件单瓦毛利呈负相关关系。因此,在本轮硅料降价过程中,一体化组件
企业的单瓦盈利也将随之显著提升。
中期:一线企业技术优势明显,N型时代催生组件产品差异化2022年是N型电池量产
元年,一线组件企业能够依靠一体化优势降本(N型硅片、串焊工艺改进等),在N型技术
上具有明显优势。电池技术领先的组件龙头有望为行业贡献差异化的组件产品,持续赚
取行业超额利润。
长期:头部组件公司的产业链话语权愈发凸显终端出货量是评判组件公司是否有投
资价值的重要标准,组件企业核心竞争力在于销售端,主要体现在企业的品牌、渠道布
局,以及供应链管理能力,并且最终会反映在各家企业的出货量上。
从近几年各家组件企业的出货量可以看出,目前头部公司的先发优势已经确立,并
且与其他企业正逐步拉开差距。我们预计2022年组件环节CR5为76.5％,未来组件环节
将成为光伏主产业链中格局最优的环节。
需要强调的是,我们看好的是头部组件公司,换言之该环节势必分化,这并非一篇看
好组件环节的报告,我们认为头部企业投资价值更为明确。是否一体化并非评判组件企
业投资价值的唯一标准,核心还是看出货量,现实的情况是2019年CR5市占率为38.2％,2
022年预计为76.5％,未来还将进一步提升,这一趋势在未来三年将继续强化,头部与二
线企业差距会越来越大,而龙头公司的成长性也在于此。
投资建议:组件环节头部集中趋势强化,N型电池逐步崛起的背景下,看好一体化组
件企业开启量利齐升趋势,重点推荐隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源。
风险提示:光伏行业需求不及预期;技术扩散导致新技术溢价下降;组件环节竞争加
剧。
[2022-02-24]新能源行业：绿色能源与制造产业链核心数据跟踪
■川财证券
指数2022年2月24日,上证综指收3429.96点,下跌1.70％;深证成指收13252.24点,
下跌2.20％;光伏指数收4636.02点,下跌0.10％。风力发电指数收3018.70点,下跌1.89
％。
其中,光伏行业涨幅前三的公司为:首航高科(002665,9.94％),珈伟新能(300317,7
.59％),中利集团(002309,6.690％)。风力发电行业涨幅前三的公司为:阳光电源(3002
74,3.81％)、新天绿能(600956,2.63％)、甘肃电投(000791,1.87％)。
点评2月22日,河南省人民政府发布河南省"十四五"现代能源体系和碳达峰碳中和
规划的通知,多次提到风电。"通知"提出能源低碳转型成效显著。煤炭消费占比降至60
％以下,非化石能源消费占比提高到16％以上,风电、光伏发电装机成为电力装机增量
的主体。统一规划、协同开发分散式风电项目。加大已并网项目技术升级改造力度,推
进新建项目智慧化、数字化。到2025年,新增并网容量1000万千瓦以上。加强电力灵活
调节能力建设。加快推进在建抽水蓄能电站建设;完善支持政策,谋划新一批抽水蓄能
站点。全面推进火电机组灵活性改造,引导燃煤自备电厂调峰消纳可再生能源。推动新
规划建设的风电、光伏发电项目配置储能设施,提高新能源消纳存储能力。"通知"对河
南十四五期间风力、光伏建设提出一系列要求,对储能配套偏重抽水蓄能电站建设。建
议关注新增项目对风电、光伏相关上游设备企业业绩带动。
行业动态春节假期过后,在企业陆续复工复产带动下,加之南方部分地区出现大范
围降温天气,全国发电量和用电负荷快速攀升。据调度快报数据,截至2月21日,全国累
计发电量11434亿千瓦时,同比增长5.1％。随着日发电量保持高位运行,预计1—2月份
全国发电量增速将继续回升。(北极星电力网)
公司动态绿色动力(601330):公司发布了发行可转换公司债券发行提示性公告。本
次可转债发行原A股股东优先配售认购及缴款日为2022年2月25日(T日),所有原A股股东
的优先认购均通过上交所交易系统进行,认购时间为2022年2月25日(T日)9:30-11:30,1
3:00-15:00。配售代码为"764330",配售简称为"绿动配债"。本次发行236,000.00万元
可转债,每张面值为人民币100元,共计2,360万张(236万手),按面值发行。
风险提示:疫情超预期波动、政策改变风险。
[2022-02-24]光伏行业：2021年全球装机韧性十足，短期硅料价格继续坚挺－周报
■中原证券
2021年全球光伏装机需求旺盛。根据中国光伏行业协会披露,2021年全球光伏装机
容量170GW,同比增长30.77％,略超前期预期。其中,中国光伏装机54.88GW,同比增长13
.9％;欧盟光伏装机25.9GW,同比增长34％;美国装机26.8GW,同比增长39.6％;印度装机
11.89GW,同比增长218％。在产业链价格显著上涨的背景下,海外国家装机需求增长韧
性十足。
2021年国内光伏产业链各环节产量增长显著。多晶硅产量50.5万吨,同比增长28.8
％;硅片产量227GW,同比增长40.7％;电池片产量198GW,同比增长46.9％;组件产量182G
W,同比增长46.1％。2021年,我国光伏产品(硅片、电池、组件)合计出口总额284.3亿
美元,同比增长43.9％。硅片、电池片、组件出口额分别为24.5、13.7、246.1亿美元,
同比增长38.3％、38.2％、44.9％。
硅料价格微涨,下游报价小幅上扬。根据硅业分会统计数据,国内单晶复投料价格
区间在23.5-24.9万元/吨,周环比涨幅为0.12％;单晶致密料价格区间在23.3-24.7万元
/吨,周环比涨幅为0.21％。M6、M10、G12硅片价格分别为5.31元/片、6.39元/片、8.4
5元/片,分别环比上涨0.6％、0.6％、0％。166、182、210电池价格1.09元/瓦、1.12
元/瓦、1.12元/,涨幅分别为0、0.9％、0.9％。组件、光伏玻璃价格环比持平。
投资建议:光伏板块连续杀跌后,阶段反弹。截至2022年2月24日,光伏板块PE(TTM)
43.8倍,PB(LF)估值5.46倍。考虑到产业状况、估值和市场情绪,短期估值仍有压缩可
能,但各细分行业龙头逐步进入价值区间。中期建议围绕原材料供应紧张缓解,光伏装
机需求提升受益领域布局,包括热场材料、光伏玻璃、一体化组件厂、逆变器领域头部
企业。
风险提示:系统性风险;原材料价格下降力度不及预期;全球装机需求不及预期;阶
段性供需错配,产能过剩,盈利能力下滑风险。
[2022-02-24]新能源行业：全球分区域＆应用市场空间、经济性及商业模式探讨－储能·深度1
■民生证券
1、中国储能市场或迎来快速增长,2021-2023CAGR预计达到106.1％,主要由发电侧
带动。
经济性:电网调频＆工商业储能商业模式已跑通,发电侧仍主要靠政策驱动a)发电
侧:配储之后,储能通过减少弃光+调峰服务,光+储的整体IRR降至6.33％,低于光伏发电
的8.48％,经济性不明显,因此现阶段主要靠政策驱动。
b)电网侧:调频服务经济性凸显,理想情况下其IRR约为18％。电网调频服务对于性
能要求高,且在部分的地区市场化交易程度高(调频指令中标顺序受性能指标影响),未
来市场化交易模式有望在全国普及。
c)工商业储能:光伏配储方面,光储一体化系统度电成本约0.32元,略高于仅光伏发
电0.27元,但工商业企业在目前双碳以及限电背景下有备用电源保证生产的需求,因此
有意愿为光伏配置储能。削峰填谷电站方面,峰谷价差大于0.7元/KWh时,可以在生命周
期内收回成本。
市场规模:a)发电侧:21年底,21省明确了22、23年规制性配储比例约为10％;平均
配储时长2h;预计配储比例逐年递增,存量配储渗透率由1％升至5％,预计22-25年新增
储能装机总量为12.64、27.99、46.38、100.79GWh,21-25CAGR110.8％。
b)电网侧:调频成为电网侧储能主要增长点,预计调频渗透率由15％逐年上升至70
％,调峰渗透率由0.025％逐年上升至0.04％,预计22-25年储能装机1.67、2.63、3.46
、3.82GWh。
c)工商业:光储一体化:随着经济性部分显露以及备用电源需求增长,预计22-25年
配储渗透率由1.5％逐年增至4.5％,存量渗透率由0.08％逐年增至1％,预计新增装机量
为0.11、0.31、0.59、1.19GWh。工商业削峰填谷:由于其经济性凸显,预计渗透率由0.
006％逐年增至0.22％,22-25年新增装机量为0.31、0.87、0.96、1.49GWh。
d)5G基站应用:预计22-25年的装机量为8.84、8.93、6.27、5.60GWh。总计国内20
22-2025年装机总量(除5G以外)分别为13.05、29.11、47.92、103.46GWh,21-25年CAGR
104.5％。
2、美国储能市场未来快速增长,表前表后共同发力,2021-2025CAGR89.2％经济性:
市场化电力交易+户用电价较高,美国表前表后经济性均已跑通a)表前:光伏电站配储经
济性凸显,日运营200天的情况下可达到全生命周期内IRR18.76％。美国峰谷价差明显,
更大的储能配置可以充分发挥其削峰填谷,峰谷套利的作用,因此美国的配储比例往往
达到100％,其充电时长多为2-4小时。b)表后:户用储能方面,光伏+储能的配置模式可
以为普通家庭在25年周期内节省30％电力费用。工商业储能方面,其光伏+储能模式的
度电成本LCOE约为0.31美元,低于其参考上网电价,意味着企业自发自用电力的成本低
于从电网购电,即使有多余电力上网,也可溢价售电。
市场规模:a)表前:由于美国储能时长经济性突出,预计储能渗透率由40％逐年上升
至70％;以100％功率配比,存量装机渗透率由1％逐年上升至15％,预计22-25年表前装
机量为18.36、40.26、61.56、115.92GWh,21-25年CAGR88.9％。
b)表后:由于经济性凸显,预计户用储能渗透率由20％逐年增加至70％,21-25年CAG
R87.7％。工商业储能渗透率预计由18％逐年上升至30％,21-25年CAGR96.3％。则22-2
5年表后装机量3.26、6.59、9.84、20.50GWh,21-25年CAGR91.7％。总计2022-2025年
装机量为21.62、46.85、71.40、136.42GWh,其2021-2025年CAGR89.3％。
3、欧洲澳洲政策+经济性推动,全球储能市场快速增长欧洲:由于各国储能优惠政
策的实施,尤以户用侧补贴为主,预计2022-2025储能装机规模分别达到7.51、14.34、2
5.05、54.07GWh,21-23年CAGR103.21％。
澳洲:表前大型项目不断落地,表后高电价促使装机量高速增加,预计22-25年装机
量将达到6.18、12.13、19.56、34.73GWh,21-23年CAGR116.2％。
全球:预计2022-2025年全球储能装机规模将达到52.58、112.67、180.33、361.56
GWh,21-23年CAGR112.8％。
4、商业模式:海外盈利性相对更高、表后盈利有望高于表前海外市场对于价格的
承受能力普遍高于国内:海外装机量增长由自身经济性优越推动,而国内主要靠政策强
制推行。
表后市场安装储能的动机为降本,对经济性的要求低于商业化运营的表前市场,用
户在可以节省成本的前提下即有意愿配储;另,用电电价高于上网电价,进一步提升了表
后配储经济性,上游企业利润空间高于表前市场。
6、投资建议:下游市场维持高增速,推荐含储量高的逆变器公司【阳光电源】、【
德业股份】、【固德威】、【盛弘股份】(首次覆盖);关注储能消防的消防领域龙头【
青鸟消防】,以及储能温控有望快速放量的【英维克】。
风险提示:政策落地不及预期风险、设备端供给不及预期风险、原材料价格上行风
险等;
[2022-02-23]锂电设备行业：锂电设备，新阶段需要新逻辑
■中航证券
新阶段需要新逻辑:锂电设备的投资逻辑正在发生转变,行业需求二阶导向下背景
下,需要重视:1)未来扩产的结构性特征更加明显;2)利润端弹性和远期成长空间理应更
受重视。我们认为,应该从短、中、长期景气共振的方向把握锂电设备下一阶段的投资
思路。
锂电设备千亿市场:供给端的促进因素推动新能源汽车大规模普及转向内生驱动,
预计2025年全球渗透率21％,对应动力电池装机量1189GWh。中短期看,基于动力电池产
能需求测算2021-2025年锂电设备年均需求超千亿元。稳态下,我们测算仅产能折旧更
新年需求也有望达千亿元。
扩产结构性加速度:全球一二线电池厂均加速扩产,但是受到订单、产能、融资、
疫情等因素的影响,不同电池厂的扩产速度不同,部分厂商未来扩产有望加快,行业或出
现结构性加速度。宁德/亿纬锂能/中航/蜂巢/孚能/国轩/LG新能源/SKI/Northvolt等
国内外电池厂扩产或将提速。
经营质量大幅改善:2021Q3,先导、杭可、联赢单季度净利率环比提升4.2pcts、6.
5pcts和4.2pcts,表明行业盈利能力拐点或已出现。展望未来,部分公司经营质量有望
大幅改善:1)设备投资额稳定;2)设备持续处于卖方市场;3)费用前置下规模效应有望体
现;4)成本因素有望缓解。
新技术带来新需求:我们认为,电池制造技术温和迭代属性较强,看好两个技术迭代
受益路径:绑定头部客户享受预研红利+微创新带来的增量需求。目前,两个方向较为明
确:1)若大圆柱电池渗透率提高,激光焊接等环节有望显著受益;2)PET铜箔普及推动镀
铜设备需求爆发。
不止步于锂电设备:受益行业发展红利后,有望迎来第二成长曲线:1)大行业孕育大
公司,锂电设备是专用设备中少有的能出现千亿级别大市值公司的领域,先导智能平台
化布局逐步清晰;2)机械加工、电力电子技术迁移性较强,关注相关公司在电化学储能
和激光加工等领域增长的延续。
相关标的:从扩产结构性加速度、经营质量大幅改善、新技术带来新需求和打造第
二成长曲线等角度出发筛选公司,受益标的包括先导智能、杭可科技、联赢激光、华自
科技、星云股份、东威科技等。
风险提示:新能源汽车渗透率提升不及预期、下游电池厂扩产进度不及预期、电池
新技术渗透率提升不及预期、锂电设备更新迭代不及预期。
[2022-02-23]新能源行业：绿色能源与制造产业链核心数据跟踪
■川财证券
指数2022年2月23日,上证综指收3489.15点,上涨0.93％;深证成指收13549.99点,
上涨1.90％;光伏指数收4640.48点,上涨3.57％。风力发电指数收3076.71点,上涨2.47
％。其中,光伏行业涨幅前三的公司为:晶瑞电材(300655,11.42％),露笑科技(002617,
10.02％),上机数控(603185,10.00％)。风力发电行业涨幅前三的公司为:日月股份(60
3218,7.49％)、新强联(300850,6.56％)、中材科技(002080,5.99％)。
点评
2月22日,中央政府发布了《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重
点工作的意见》,《意见》指出,深入实施农村电网巩固提升工程。推进农村光伏、生
物质能等清洁能源建设。一般来说,一号文件是聚焦"三农"问题的政策指导文件。今年
的文件提出防止农村规模化返贫。达到这一目标,势必要提升农村产业发展,增强农村
基础设施建设。这些都离不开对农村能源供应的保障。同时,农村的农牧业生产也是甲
烷等温室气体的重要排放来源,这些气体是生物质能发电的优质能量来源。因此,农村
清洁能源意义具备了提振经济和环保减排的双重意义,建议关注生物质能发电、屋顶光
伏等相关产业上市公司。
行业动态多晶硅价格延续涨势。本周国内单晶复投料价格区间在24.0-24.9万元/
吨,成交均价上涨至24.49万元/吨,周环比涨幅为0.78％;单晶致密料价格区间在23.8-2
4.7万元/吨,成交均价上涨至24.24万元/吨,周环比涨幅为0.71％。本周硅料价格延续
微涨走势,其中单晶复投料、单晶致密料、单晶菜花料成交均价涨幅在0.7％-0.8％。
本周绝大多数多晶硅企业开始签订3月份长单,且成交价普遍小幅上涨1-2元/公斤,除长
单外,也有部分企业签订散单,价格涨幅相对较大。(北极星电力网)
公司动态中闽能源(600163):公司发布了控股股东一致行动人华兴新兴于2021年11
月24日至2022年2月23日期间通过集中竞价交易方式减持公司股份2,056,200股,占公司
总股本的0.11％;华兴创投于2021年11月24日至2022年2月23日期间未减持所持有的公
司股份;华兴新兴与华兴创投合计减持公司股份2,056,200股,占公司总股本的0.11％。
本次减持计划时间已过半,减持计划尚未实施完毕。
风险提示:疫情超预期波动、政策改变风险。
[2022-02-23]电力电气设备公用事业行业：“十四五”方案出台，储能市场东风已至
■中金公司
行业近况近日,国家发改委、国家能源局联合印发《"十四五"新型储能发展实施发
案》(下称"实施方案")。我们认为,继2021年7月《关于加快推动新型储能发展的指导
意见》(下称"指导意见")后国家层面再次出台储能行业发展政策,凸显储能行业在"双
碳"目标和新型电力系统中的战略地位。
评论《实施方案》提出储能应用场景、收益模式多样化,我们认为"市场+补贴"有
望提振项目经济性:1)发电侧:将通过进一步拉大峰谷电价差和辅助服务市场来完善储
能价格传导机制;风光大基地建设有望进一步带动发电侧储能装机,我们测算2022-25年
发电侧储能新增装机或突破100GWh;共享储能有望给新能源配储项目带来竞争性配置、
保障小时数等多重优惠。2)输配电侧:以提升线路利用率、延缓输配电资产投资、升级
应急保障能力为主要应用,成本有望纳入电网输配电价回收。3)用户侧:通过灵活的电
价政策来引导储能的电费管理、能效提升等价值服务于业主用户,同时间接增强电力系
统接纳更高比例可再生能源的潜力。
鼓励新型储能多元化技术路线发展,电化学储能有望支撑储能率先步入商业化。《
实施方案》提出到2025年新型储能步入规模化发展阶段目标,其中电化学通过技术迭代
、系统成本降低30％以上,对应我们测算发电侧光储/工商业储能项目IRR将提升至15.6
％/17.7％(考虑20％贷款),具备商业化启动条件。而储氢、压缩空气储能、飞轮储能
等则以技术突破为目标,为碳达峰之后的能源发展蓄力。
看好发电侧、电网侧储能双轮驱动,我们预计"十四五"期间累计装机规模有望超过
160GWh。我们认为发电侧和电网侧储能有望率先发力解决新能源消纳问题,用户侧储能
未来有望受益于电价改革带来的经济性驱动。
与21年的《指导意见》相比,2025年装机30GW的目标表述在文中并未体现。目前各
省规划明确的储能装机目标已超出90GWh。我们认为,随着大型风光基地的进一步建设,
装机规模超出160GWh的可能性较大。
估值与建议我们看好储能市场的高成长性,以及高壁垒的电池、逆变器、热管理环
节龙头公司的业绩高增长,推荐:1)锂电及材料:推荐亿纬锂能、恩捷股份、天赐材料、
德方纳米、星源材质、璞泰来,建议关注鹏辉能源(未覆盖);2)逆变器:阳光电源、锦浪
科技、固德威;3)热管理:建议关注英维克、科创新源(均未覆盖);4)消防:建议关注国
安达、青鸟消防(均未覆盖);5)电力设计:建议关注永福股份(未覆盖)。
风险政策落地不及预期,上游原材料成本持续走高。
[2022-02-23]电力能源行业：“十四五”方案出台，新型储能风正帆悬－评论报告
■英大证券
事件:近日,国家能源局发改委正式印发《"十四五"新型储能发展实施方案》,文件
提出,到2025年,新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段、具备大规模商业化应用
条件。其中,电化学储能技术性能进一步提升,系统成本降低30％以上。
评论:《"十四五"新型储能发展实施方案》高度重视推动新型储能产业的技术发展
以及规模化应用,强调厘清储能价格的传导机制,加快储能在电源侧、电网侧、用户侧
的规模化发展,支撑构建新型电力系统。到2025年,新型储能由商业化初期步入规模化
发展阶段、具备大规模商业化应用条件。到2030年,新型储能全面市场化发展,基本满
足构建新型电力系统需求,全面支撑能源领域碳达峰目标如期实现。我们随着技术进步
带动成本下降以及价格机制与市场机制的不断完善,新型储能的类型将不断丰富,行业
将迎来快速发展期。
强化新型储能技术创新在技术创新方面,《方案》要求以多元化技术、全过程安全
技术、智慧调控技术作为重点发展方向,开展储能新材料、新技术、新装备攻关,加速
实现核心技术自主化,推动产学研用各环节有机融合,加快创新成果转化,提升新型储能
领域创新能力。
《方案》提出,电化学储能技术性能进一步提升,系统成本降低30％以上;火电与核
电机组抽汽蓄能等依托常规电源的新型储能技术、百兆瓦级压缩空气储能技术实现工
程化应用;兆瓦级飞轮储能等机械储能技术逐步成熟;氢储能、热(冷)储能等长时间尺
度储能技术取得突破。
风险因素需求增速不达预期、政策变动风险、产业链竞争格局恶化
[2022-02-23]电力能源行业：供需错配下加速锂盐价格上涨，盐湖提锂有望重点开发－跟踪报告
■英大证券
供需错配碳酸锂价格不断跳涨,继续创新高。近期电池级碳酸锂价格上涨至45.25
万元/吨,较2020年上涨近10倍。当下全球锂矿供需紧张的局面短期难以缓解,新增加产
能速度缓慢、叠加海外不稳定的政局,国内需求持续走高,预计短期碳酸锂价格保持高
位。
新增产能建设中,供给端产能无法快速释放。2021年国内共17家企业新增产能,大
部分项目还在建设中,产线建成之后还需时间进行调试,产能无法快速释放。
2021年我国碳酸锂产量为23.0万吨,较2017年的产量水平提高了155.5％。预计新
建产能到2023年完成产能爬坡,2023年新增的产能将达到达21.8万吨。基于2021年国内
已有的46.2万吨的碳酸锂产能,预计在未来的1-2年国内碳酸锂年产能将达到68万,产量
将达到35万吨。
市场需求旺盛,供需紧张状态将持续。从市场需求方面来看,2021年我国碳酸锂的
消费量达到30.3万吨,相比2017年涨幅约为155％。我们预计2025年动力电池装机量将
达到1200GWh,预计全球碳酸锂的需求将达到67.2万吨,,国内需求占比60％的情况下,国
内需求预计将达到40万吨,供需紧张状态将持续。
盐湖提锂将是我国摆脱锂矿进口依赖的突破口。我国锂资源总量全球占比约6％,
其中盐湖卤水锂资源占全国锂资源总量的79％以上,但我国盐湖多数镁锂比高,开发难
度大,因此锂矿石提取仍然占据较大比重,国内仍有约70％的锂原料需进口锂辉石来满
足生产需求。盐湖提锂技术的发展将带动中国锂资源供给格局转变,卤水提锂具有明显
的成本及资源优势,卤水提锂成本仅为矿石提锂成本的50％。
投资建议:我们认为随着全球新能源产业的快速发展,锂需求持续大幅增长,但锂精
矿供给严重不足,面对严重的供需错配,预计短期碳酸锂价格保持高位,建议关注天齐锂
业,赣锋锂业等龙头企业。锂盐企业在积极扩产的同时将通过自行投资、增资、收购、
长单锁定等方式入局上游,锁定原材料,保障长期安全稳定供应,盐湖提锂等碳酸锂提取
方式在锂盐价格不断上涨的情况下,将重点开发,迎来发展的机遇期。建议关注蓝晓科
技、盐湖股份、西藏珠峰、西藏城投、西藏矿业等。
风险因素需求增速不达预期、政策变动风险、产业链竞争格局恶化
[2022-02-23]电力设备及新能源行业：“十四五”新型储能发展方案落地，利好储能行业布局－重大事项点评
■华创证券
事项:
2022年2月22日,国家发改委、国家能源局发布《"十四五"新型储能发展实施方案
》,要求到2025年,新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段,具有大规模商业化应用
条件,新型储能技术创新能力显著提高,核心技术装备自主可控水平大幅提升,标准体系
基本完善,产业体系日趋完备,市场环境和商业模式基本成熟;到2030年,新型储能全面
市场化发展。
评论:对不同储能技术路径设置分级目标,要求电化学储能系统成本到25年降低30
％以上。方案要求到25年,电化学储能系统成本降低30％以上;火电与核电机组抽汽蓄
能等依托常规电源的新型储能技术、百兆瓦级压缩空气储能技术实现工程化应用;兆瓦
级飞轮储能等机械储能技术逐步成熟;氢储能、热(冷)储能等长时间尺度储能技术取得
突破。
要求储能技术多元化开发,涉及电化学储能、氢储能等,攻关高能量密度储能技术
。方案要求开展钠离子电池、新型锂离子电池、铅炭电池、液流电池、压缩空气、氢(
氨)储能、热(冷)储能等关键核心技术、装备和集成优化设计研究,集中攻关超导、超
级电容等储能技术,研发储备液态金属电池、固态锂离子电池、金属空气电池等新一代
高能量密度储能技术。
强调储能电站安全运行,要求突破全过程安全技术。突破电池本质安全控制、电化
学储能系统安全预警、系统多级防护结构及关键材料、高效灭火及防复燃、储能电站
整体安全性设计等关键技术,支撑大规模储能电站安全运行。突破储能电池循环寿命快
速检测和老化状态评价技术,研发退役电池健康评估、分选、修复等梯次利用相关技术
。研究多元新型储能接入电网系统的控制保护与安全防御技术。
深化不同应用场景试点示范,针对不同应用场景制定差异化支持政策。聚焦新型储
能在电源侧、电网侧、用户侧各类应用场景,遴选一批新型储能示范试点项目,结合不
同应用场景制定差异化支持政策。结合以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光
伏基地建设开展新型储能试点示范;加快青海省国家储能发展先行示范区建设;加强河
北、广东、福建、江苏等地首批科技创新(储能)试点示范项目跟踪评估;统筹推进张家
口可再生能源示范区新型储能发展。
投资建议:十四五新型储能发展方案落地,再次提振储能行业需求和产业发展,继20
21年7月《关于加快推动新型储能发展的指导意见》明确30GW储能发展目标之后,政策
再次对于储能技术多元开发、强调储能安全运行、制定差异化支持政策进行布局。我
们预计"十四五"期间全球储能装机年均复合增速40％-50％以上,预计到2025年全球储
能市场空间达5000-7000亿元。建议关注:1)储能电池:宁德时代、亿纬锂能;2)储能变
流器:阳光电源、科士达、盛弘股份;3)储能消防:国安达等。
风险提示:储能政策落地不及预期。
[2022-02-22]储能行业：处在爆发初期，政策有望提速
■国融证券
事件;国家发改委发布了《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见
》,《意见》提出支持微电网、分布式电源、储能和负荷聚合商等新兴市场主体独立参
与电力交易。
宁德时代后续披露了与市场沟通的会议纪要,纪要中提到储能行业的发展展望是"
未来5年储能行业会有72％的复合增长速度,储能2025年416GWh,2030年有1000GWh,2050
年有5000GWh"。
投资要点;储能政策有望持续加码,2022年是储能政策大年,此次政策提出支持微电
网、分布式电源、储能和负荷聚合商等新兴市场主体独立参与电力交易,《意见》里又
反复提到了储能,其实是再次明确了储能在电力市场中交易主体的地位。储能行业还正
处在爆发初期,今年预计是政策大年,中央及地方上陆续会出台一些重磅政策,政策有望
持续超预期,大概率会催化储能板块的行情。
1月电池数据符合市场预期,磷酸铁锂电池继续强势。宁德时代作为储能电池龙头
公司,对行业预判具有较大的影响力,也侧面反映了储能行业的高景气度。前段时间,发
改委和能源局发布了《加快推动新型储能发展的指导意见》,明确了国内新型储能装机
规模预计从2020年底的约3GW提升至2025年的30GW,五年增长10倍。储能行业必定是未
来十年内新能源行业增速和景气度最高的子行业。
储能电池和储能变流器占成本大头,对于公司是贡献增量业务。储能产业链主要包
括上游设备厂商、中游系统集成及安装、下游终端客户。其中设备包括电池、BMS、EM
S、PCS等多个部分,电池是核心部分,占到了成本的67％;BMS主要负责电池的监测,成本
占比为9％;EMS主要数据采集;PCS是储能变流器,主要负责控制电池的充放电,进行直流
和交流的转换,成本约10％;中游包括设备厂商和专业厂商两类;下游包括风光电站、分
布式、电网、通信运营商等终端客户。对于储能电池、PCS等多个环节而言,储能业务
更多贡献的是增量,中长期对这些公司会利润增厚,短期看估值提升。
投资建议:建议关注锂电池龙头厂商和储能变流器供应商,以及关注海外供应链占
比高的厂商。
风险因素:储能装机量不达预期;行业竞争加剧;原材料价格继续上行;储能行业政
策不确定性;技术替代风险。
[2022-02-22]新能源行业：绿色能源与制造产业链核心数据跟踪
■川财证券
指数2022年2月22日,上证综指收3457.15点,下跌0.96％;深证成指收13297.11点,
下跌1.29％;光伏指数收4480.48点,上涨0.46％。风力发电指数收3002.41点,下跌1.51
％。
其中,光伏行业涨幅前三的公司为:天合光能(688599,7.68％),奥特维(688516,5.7
0％),通威股份(600438,5.66％)。风力发电行业涨幅前三的公司为:甘肃电投(000791,
1.57％)、阳光电源(300274,1.51％)、恒润股份(603985,1.09％)。
点评国家发改委和能源局今日发布《"十四五"新型储能发展实施方案》,文件要求
支持支持高比例可再生能源基地外送。依托存量和"十四五"新增跨省区输电通道,在东
北、华北、西北、西南等地区充分发挥大规模新型储能作用,通过"风光水火储一体化"
多能互补模式,促进新能源跨省区外送消纳,提升通道利用率和可再生能源电量占比。
同时加大"新能源+储能"支持力度。在新能源装机占比高、系统调峰运行压力大的地区
,积极引导新能源电站以市场化方式配置新型储能。对于配套建设新型储能或以共享模
式落实储能的新能源发电项目,结合储能技术水平和系统效益,可在竞争性配置、项目
核准、并网时序、保障利用小时数、电力服务补偿考核等方面优先考虑。文件对储能
配套建设提出了政策支持,提出到2025年储能由商业化初期进入大规模部署阶段,也对
西部沙漠电力消纳,新能源制氢等领域做出部署。建议关注储能、绿氢板块相关上市公
司。
行业动态风暴"尤妮丝"席卷英国,风力发电量创纪录电价跳水。英国约克郡等地处
于此次"尤妮斯"风暴的中心,但这些地方也遍布着海上风电场。目前英国的海上风电装
机容量位列欧洲之首。过去的一周英国风力发电量明显超过天然气。风力发电容量平
均为11.48GW,远高于天然气发电容量的7.2GW。(北极星电力网)公司动态江苏新能(603
693):报告期内,公司实现营业总收入185,673.20万元,同比增长20.04％;
实现利润总额46,221.85万元,同比增长107.19％;归属于上市公司股东的净利润30
,934.39万元,同比增长101.24％。截至2021年12月31日,公司资产总额1,580,455.56万
元,较年初增长40.93％;归属于上市公司股东的所有者权益561,419.78万元,较年初增
长20.66％;归属于上市公司股东的每股净资产为8.19元,较年初增长8.76％。
风险提示:疫情超预期波动、政策改变风险。
[2022-02-22]新能源行业：新能源全链条价格普涨，补贴终局之年份额更为重要－新能源产业风向标
■国泰君安
新能源汽车补贴最后一年,新能源车型2022年开局就集体涨价。价格一向坚挺的新
能源车市掀起大面积的涨价潮,全面普涨数千元至上万元不等。自2021年底第一轮涨价
潮以来,新能源车市已经迎来第二轮涨价潮。据汽车之家数据,已经有近20家车企宣布
旗下新能源车型涨价,包括特斯拉、比亚迪、小鹏、上汽荣威、大众等全面覆盖自主、
外资、合资及新势力,涉及车型多达数十款。如比亚迪宣布2月1日调整旗下王朝网和海
洋网相关新能源车型官方指导价,主要涉及秦PLUSDM-i/EV、宋PLUSDM-i/EV、宋ProDM-
i、元Pro、汉EV/DM、唐DM-i、2021款唐DM以及海豚等热销车型,上调幅度为1000-7000
元。
补贴退坡,原材料价格上涨传导,车厂更重视份额能否提升。新能源车市涨价潮背
后的助推因素主要是:①补贴退坡30％,对符合标准的400km以上单车减少5400元;②缺
芯、原材料价格居高不下,造成成本高昂;③动力电池涨价传导,主机厂上挤下压被迫调
价,最终无奈将成本压力向终端市场传导。面向新一轮涨价潮,新能源汽车全产业链积
极探寻降本思路及应对策略,以将影响降至最小,保证新能源汽车产业的持续高速的增
长。面对全面蔓延的价格上涨,对于主机厂而言,最重要的是当然是全面推进各维度的
降本,提升产品市场的综合竞争力等,力争保住或进一步提升产品的市场占有率。
动力电池出厂价普涨,整体供需偏紧。据高工锂电数据,2021年底到2022年初,动力
电池出厂价格普遍上涨15％以上,部分厂家涨幅达到20％-30％。2021年以来,国内新能
源产业链整体处于供需紧平衡状态,各大锂电池材料价格持续走高,推动动力电池成本
大幅攀升。电池厂去年硬扛及消化了大部分原材料成本上涨压力。2022年原材料紧缺
及价格涨势持续,电池厂只能选择向下传导至整车厂。受原材料涨价影响,考虑电池产
品性能、良率、成组率等因素提升对部分材料成本上涨压力的对冲,原材料价格上涨传
导至动力电池端的成本也增加约20％-25％。
部分原材料涨势疯狂,碳酸锂涨价幅度尤为突出。2022年四大主材、镍/钴/锂/铜/
铝、氢氧化锂、碳酸锂、六氟磷酸锂、PVDF、VC等价格集体上扬,部分辅材更是呈现"
跳涨"模式。以涨价最活跃的碳酸锂为例,2022元旦电池级碳酸锂均价为30万元/吨,较
去年初5.5万元/吨均价上涨了455％。截止2月21日,电池级碳酸锂综合报价达到43.8万
元/吨,且市场供需非常紧缺。经测算,对带电量55度的纯电动车而言,当碳酸锂每上涨1
0万元/吨时,每辆纯电动车的成本上涨约3000元。基于此,预计随着原材料价格持续攀
升,导致动力电池成本涨幅已经超过电池企业的承压范围,成本压力巨大,而部分原材料
紧缺的局面预计2022年内难以明显缓解,短期内电池厂还将继续承压。
风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池排产进度不及预期。
[2022-02-22]能源及重型设备行业：2月能源价格持续上涨，行业资本支出继续回升
■湘财证券
原油、煤炭、天然气等能源价格维持涨势原油方面。截至2月21日,IPE布油收盘价
为97.35美元/桶,环比上涨10.8％,年初至今上涨23.4％;WTI原油收盘价为91.66美元/
桶,环比上涨5.9％,年初至今上涨20.6％。地缘政治冲突加剧,推动国际油价近期持续
上涨。天然气方面,截至2月21日,IPE天然气价格172.89便士/色姆,环比下跌7.0％,年
初至今下跌20.6％,NYMEX天然气价格为4.45美元/mmBtu,环比上涨2.7％,年初至今上涨
16.4％。地缘政治冲突导致天然气价格波动加剧。煤炭方面,截至2月21日,我国动力煤
期货收盘价为841.20元/吨,环比上涨9.6％,年初至今上涨13.8％;秦皇岛港Q5500动力
煤市场价为1,000.00元/吨,环比持平,年初至今上涨26.6％。冷冬来袭叠加主产地价格
上涨,支撑煤炭价格企稳反弹。
采矿业投资增速企稳回升,油气煤炭产量持续增长投资方面,2021年12月我国油气
开采业固定资产投资完成额累计增长4.2％,增速由负转正。煤炭采选业固定资产投资
完成额累计增长11.1％,增速进一步回升。采矿业固定资产投资完成额累计增长10.9％
,增速持续回升。产量方面,2021年12月,我国天然原油产量1,647.00万吨,同比增长1.7
％;天然气产量192.00亿立方米,同比增长2.3％;原煤产量3.71亿吨,同比增长4.60％。
2021年1-12月,我国原油累计产量1.99亿吨,同比增长2.4％;天然气累计产量2,053.00
亿立方米,同比增长8.2％;原煤累计产量40.71亿吨,同比增长4.7％。开工方面,四季度
我国油气开采行业产能利用率为89.0％,维持高位。而煤炭开采行业产能利用率则小幅
上升至76.4％,同样处于历史高位。
投资建议全球疫苗接种率持续提升下疫情影响逐渐减弱,推动全球经济持续复苏,
能源需求持续增加,而供给恢复相对滞后导致能源价格大幅上涨。在油价上行期间,油
气公司资本开支上升一般滞后油价约1.5-2年。因此未来随油气价格维持高位,预计油
气公司资本开支也将企稳回升,驱动相关设备需求增加。煤炭方面,随高位煤价得到支
撑,企业盈利持续增长将推动资本开支增加,叠加增产保供、先进产能置换等政策驱动,
优质煤炭企业固定资产投资仍有望维持增长。因此,我们维持能源及重型设备行业"增
持"评级。
风险提示能源价格大幅下降导致企业资本开支意愿减弱。全球经济复苏不及预期
。
[2022-02-22]新能源行业：坚持绿色发展，促进工业经济平稳增长
■安信国际
上周新能源指数跑赢大盘。上周香港恒生指数下跌2.32％,恒生综指下跌1.61％,
恒生中国企业指数下跌2.81％。万得港股新能源概念股指数下跌0.97％,跑赢港股大盘
。在恒生12个行业指数中,表现居中。从PE(TTM)对比情况来看,万得港股新能源概念股
指数估值较高,可排第四位,仅低于恒生医疗保健指数、恒生非必需性消费业指数、恒
生资讯科技业指数和恒生必需性消费业。
国家发展改革委等部门近日印发《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的
通知》。在绿色能源层面,提出落实煤电等行业绿色低碳转型金融政策,用好碳减排支
持工具和2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款,推动金融机构加快信贷投放进度
,支持碳减排和煤炭清洁高效利用重大项目建设。坚持绿色发展,整合差别电价、阶梯
电价、惩罚性电价等差别化电价政策,建立统一的高耗能行业阶梯电价制度,对能效达
到基准水平的存量企业和能效达到标杆水平的在建、拟建企业用电不加价,未达到的根
据能效水平差距实行阶梯电价,加价电费专项用于支持企业节能减污降碳技术改造。组
织实施光伏产业创新发展专项行动,实施好沙漠戈壁荒漠地区大型风电光伏基地建设,
鼓励中东部地区发展分布式光伏,推进广东、福建、浙江、江苏、山东等海上风电发展
,带动太阳能电池、风电装备产业链投资。
核心观点光伏产业链:上周港股光伏产业链板块上扬4.9％,个股涨跌不一,目前估
值较低的信义光能968.HK上涨4.2％,同为光伏玻璃制造商的福莱特玻璃6865.HK上涨6.
03％,彩虹新能源上涨0.58％。产业链方面,终端价格平稳,产业链价格小幅回升,二月
光伏玻璃价格轻微回调。预期2022年,多晶硅料供应进一步释放,有利产业链需求提升,
我们仍维持推荐利润率最高的环节多晶硅料的龙头新特能源1799.HK。风电产业链:上
周港股风电产业链上涨。港股金风科技2208.HK上涨1.37％。我们认为海上风电由2022
年起补贴陆续退坡,而招标结果中,风机价格也维持在较低水平,短期我们将继续关注招
标结果及订单交付情况,但长期我们看好板块的发展空间,及企业盈利能力。
新能源电场运营:上周港股新能源电场运营板块下跌7.2％,其中华润电力836.HK跌
幅最深,为-15.43％,龙源电力916.HK下跌5.83％,新天绿色能源956.HK下跌5.03％,中
广核新能源1811.HK下跌9.68％,大唐新能源1798.HK下跌7.86％,中国电力2380.HK下跌
5.57％。各大运营商1月份发电量公布,在2021年发电量的高基数下,2022年前期发电量
增速承受一定压力。但在双碳背景下长期看好板块的发展机遇。电池及储能:上周A股
电池及储能板块上涨7.8％。其中赣锋锂业1772.HK上涨12.14％,涨幅最大。在锂价高
价运行的背景下,供给也不如预期,行业供需矛盾或长期存在,建议投资者关注相关投资
机会。燃气:上周港股燃气板块下跌2.2％。2021年中国天然气表观消费量3726亿立方
米,同比增长12.7％,未来天然气消费占我国一次能源占比有望增加,建议投资者关注相
关投资机会。
投资建议光伏产业链:新特能源1799.HK;风电产业链:金风科技2208.HK;新能源电
场运营:龙源电力916.HK;中广核新能源1811.HK;电池及储能:国轩高科002074.SZ
风险提示新能源新增装机不及预期;疫情反复,大宗商品涨价,物流成本上升,产业
链上下游产能不匹配。
[2022-02-22]新能源汽车行业：新能源汽车迎开门红，1月销量维持高景气－周报
■平安证券
新能源汽车开门红,1月销量维持高景气。2022年1月国内新能源汽车销量43.1万辆
,同比增长135.8％,环比下降18.6％;1月新能源车渗透率为17％,同比增加10pct,环比
减少2pct。整体来看,新能源汽车在年初迎来开门红,1月份市场仍然维持较高的景气度
,季节性因素对市场的影响相对有限。在上游原材料价格上涨以及下游需求持续旺盛的
情况下,部分车企已经开始酝酿产品涨价,后续仍需要密切关注涨价对消费需求的影响
程度以及缺芯对车企供给端的影响。预计22年国内新能源汽车销量在550万辆左右。
2022年1月国内动力电池装机量16.2GWh,同比增长86.9％,环比下降38.3％。自21
年7月份以来,磷酸铁锂电池凭借后补贴时代性价比优势,装机量已经连续7个月超过三
元电池。目前碳酸锂价格持续上涨且涨幅高于氢氧化锂,磷酸铁锂成本高企,而以氢氧
化锂为原料的高镍三元材料有望拉近与铁锂的成本差距,叠加高端车型对能量密度的追
求,预计22年高镍三元的装机占比有望显著提升。
行业动态:中科电气与宁德时代达成增资协议;截至22年1月全国充电桩保有量273.
1万台,同比增长59.1％;长远锂科发布业绩快报:;上周新能源汽车产业链公司股价反弹
,新能源主题基金净值上涨。
投资建议:随着政策端和车企端的加力,新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一
轮提速,行业景气不断上行。建议关注以特斯拉为代表的新势力主线,以及大众等新车
型的追赶进程,推荐龙头和二线弹性标的。整车方面,强烈推荐长城汽车(2333.HK),推
荐吉利汽车(0175.HK)、小鹏汽车(9868.HK);电池材料方面,推荐宁德时代、当升科技
、杉杉股份;电机电控方面,建议关注卧龙电驱、汇川技术;锂电设备方面,建议关注先
导智能和杭可科技;锂钴方面,建议关注华友钴业、盛新锂能。
风险提示:1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长,维持高
增速将愈发困难,面向大众的主流车型的推出成为关键;2、产业链价格战加剧。补贴持
续退坡以及新增产能的不断投放,致使产业链各环节面临降价压力;3、海外竞争对手加
速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化,海外巨头进入国内市场的脚步正在加
快,对产业格局带来新的冲击。
[2022-02-22]新能源汽车产业链行业：1月新能源乘用车渗透率达19.2％，特斯拉4680电池即将量产－周报
■东方证券
1月新能源汽车产销环比略有下滑,新能源乘用车渗透率达19.2％;
1月酸铁锂装机量环比下降41％,仍连续七月超三元;
1月终端销量比亚迪继去年连续八月蝉联销冠,宏光MINI稳定登顶;
特斯拉与澳大利亚Liontown签订为期的5年精矿供应协议;
美国29.1亿加注电池产业,2022年美国电动车增速发展;
亿纬锂能(300014.SZ):签订《新能源电池全产业链项目合作协议》;
雅化集团(002497.SZ):与澳大利亚Core公司旗下锂业发展签署补充协议;
中国宝安(000009.SZ):子公司贝特瑞拟投50亿建硅基负极材料项目锂电材料价格?
钴产品:电解钴(53.25万元/吨,3.60％);四氧化三钴(40.90万元/吨,0.00％);硫酸钴(1
1.1万元/吨,1.37％);
锂产品:金属锂(223.0万元/吨,9.85％);碳酸锂(43.0万元/吨,9.69％),氢氧化锂(
36.5万元/吨,11.64％);
镍产品:电解镍(17.6万元/吨,0.20％),硫酸镍(4.3万元/吨,1.19％);
中游材料:三元正极(523动力型33.0万元/吨,5.78％;622单晶型33.5万元/吨,7.37
％;811单晶型35.5万元/吨,9.24％);磷酸铁锂(14.0万元/吨,0.00％);负极(人造石墨(
310-320mAh/g)3.6万元/吨,0％;人造石墨(330-340mAh/g)5.6万元/吨,0％;人造石墨(3
40-360mAh/g)7.3万元/吨,0％);
隔膜(7+2μm涂覆2.6元/平,0.00％;9+3μm涂覆2.2元/平,0.00％);电解液(铁锂型
11.0万元/吨,0％;三元型11.3万元/吨,0％;六氟磷酸锂59.0万元/吨,0％)?1月新能源
汽车产销环比略有下滑,乘用车渗透率达19.2％,继续高于去年全年水平;2022开年新能
源车市多元化发力,1月终端销量比亚迪继去年连续八月蝉联销冠,宏光MINI稳定登顶,
传统车企表现突出;磷酸铁锂装机量连续七月超三元。
2021年是中游材料盈利最好的一年,各环节均有不同程度的提价,涨价后必然带来
产能投放速度增加。考虑各环节扩产计划及扩产速度,木桶效应仍有效,部分环节产能
吃紧和技术迭代放缓可能演绎为锂电池或新能源车生产的瓶颈,成为量价齐升的潜力板
块,我们预计2022隔膜和溶剂可能成为产业链里的短板。
产业链二月排产依旧景气。根据统计,二月份受春节因素影响,产业链排产环比一
月份有所下滑,主要环节环比均在5％以内,仍表现出较高的景气度,其中锂电池排产变
化较小,两大龙头企业排产基本保持稳定,反映电池需求依旧旺盛;同时排产来看隔膜供
需依旧紧张,尤其湿法隔膜环节主要公司排产维持不降。整体看,1月传统车企/新势力
销量超预期,叠加产业链排产淡季不淡,均为一季度奠定良好基础。
综上,中游材料关注隔膜环节恩捷股份(002812,未评级)、星源材质(300568,未评
级)、沧州明珠(002108,买入);建议关注溶剂环节石大胜华(603026,买入)、新宙邦(30
0037,未评级);三元材料关注一体化布局核心标的华友钴业(603799,买入),建议关注当
升科技(300073,未评级)。
风险提示;补贴退坡,新能源汽车销售不及预期;上游原材料价格波动风险。
[2022-02-22]电力设备及新能源行业：光伏产业链价格持续回升，风电招标持续推进－周报（2022／02／20）
■东方证券
光伏:产业链价格持续博弈回升,一季度需求展现景气态势。从细分环节上看:1)硅
料:节后第二周硅料价格持续上涨,各单晶料涨幅在0.10％-0.30％之间不等,截至目前
已连涨五周。二月份大部分硅料厂家的长单已经签订完毕,小部分散单持续拉高价格,
叠加2月份在硅料供需齐增的情况下,供给增量仍不及需求增量,硅料整体市场供应相对
紧张,预计后续硅料价格仍有上涨动力。2)硅片:当前国内多数硅片企业紧跟龙头企业
步伐上调价格,下游电池片开工环节提升导致需求有增无减,价格上涨的关键仍落脚在
供需关系紧张上;3)电池片:国内电池片厂商有扩产意愿,但电池片价格上涨情绪受到下
游组件环节的阻力较大,属于产业链价格博弈的关键位置。4)组件:组件环节本周价格
维稳,但已签未交付的订单价格存在重新议价的可能,未来较远期交付的订单价格从春
节后国内央企项目开标价格来看也已有所上涨。2021年中国光伏产品出口超284亿美元
。2月15日,工信部发文称:2021年,全国光伏产业链供应链总体保持安全稳定,全年多晶
硅、硅片、电池、组件产量分别达到50.5万吨、227GW、198GW、182GW,分别同比增长2
7.5％、40.6％、46.9％、46.1％。电池效率再创新高,量产P型PERC电池效率达23.1％
,N型TOPCon电池实验效率突破25.4％,HJT电池量产速度加快。 随着全球加快应对
气候变化,光伏市场需求持续增加。
风电:风机价格持续展现高性价比,招标节奏持续推进。华润电力乌拉特中旗100MW
风电项目风机采购开标:其中远景能源报价单价合1889元/kW,根据风芒能源假设,减去
塔筒(约350元/kW-450元/kW)后最低报价折合1439元/kW-1539元/kW。三峡平潭100MW海
上风机开标;京能锡林郭勒800MW风机采购项目开标;龙源电力675MW风机采购开标。
工控:工信部等八部门印发《关于加快推动工业资源综合利用的实施方案》。明确
到2025年,钢铁、有色、化工等重点行业工业固废产生强度下降,大宗工业固废的综合
利用水平显著提升,再生资源行业持续健康发展,工业资源综合利用效率明显提升;2021
年中国工业机器人市场规模创新高。2021年中国工业机器人整体市场规模达256360台,
同比增长49.5％。2021年中国工业机器人市场规模创新高。
2021年协作机器人出货量达15663台,同比增速达108.5％。工业机器人下游行业景
气增长。根据MIR数据,2021年工业机器人下游行业中新能源相关行业高速成长,锂电池
行业同比增速达131％,光伏行业同比增长51％;工业机器人产业链本土集成商逐步走向
中高端应用集成。
光伏板块推荐隆基股份(601012,买入)、通威股份(600438,买入)、晶澳科技(0024
59,买入)、海优新材(688680,买入)、福斯特(603806,买入),建议关注天合光能(68859
9,未评级);风电板块推荐日月股份(603218,增持),建议关注天顺风能(002531,未评级)
、大金重工(002487,未评级)、恒润股份(603985,未评级)、东方电缆(603606,未评级)
。
风险提示;光伏行业增长不及预期;风电行业增长不及预期;工控行业增长不及预期
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[2022-02-24]新能源行业：新能源汽车股价与基本面持续背离后市有望迎来修复
■湘财证券
2021年12月开始,新能源汽车股票快速下跌,至今回调幅度较大。
在股价跌跌不休的背景下,本报告着重检视近期新能源汽车行业基本面状况,试图
探究下跌的缘由,也借此报告就市场上普遍担忧的一些问题做出解答。
我们的结论是,新能源汽车行业基本面状况健康。经过这段时间下跌后新能源汽车
股票估值明显回落,未来随着业绩高增长兑现,估值还有望进一步下探。
2021年中国新能源汽车销量呈跃进式增长,非同凡响。根据中汽协数据,2020年中
国新能源汽车销量136.7万辆,对应新能源汽车渗透率5.4％;而2021年中国新能源汽车
销量达352.1万辆(+158％),对应新能源汽车渗透率13.4％。
[2022-02-24]电力设备行业：光伏需求高景气，投资性价比突出
■上海证券
基本面:光伏需求高景气,产业链排产向好短期需求来看,一季度海内外需求旺盛,
产业链排产向好。国内目前需求主要来自于分布式光伏,同时地面项目招标放量,1-2月
央国企招标量47GW。从产业链排产数据来看,2022年初以来,产业链各环节排产逐月上
升,3月份排产量已创历史新高,年化产量240GW以上。
行业估值水平已具备较高性价比近期光伏板块调整较多,中证光伏产业指数近两月
下跌20％,同期沪深300指数下跌7％,行业超跌明显。目前光伏主产业链企业2022年PE
估值基本在30倍以内,2023年PE在20倍左右,相关辅材等环节估值更低。考虑到优质的
基本面,行业已经具备较高的配置性价比。
投资建议建议积极关注光伏板块。从需求端看,光伏需求确定性较高,且持续高增
长。从行业盈利角度,经历2021年波动后,硅料以外环节盈利多处于底部回升状态。建
议关注以下环节及公司:颗粒硅(0-1突破):保利协鑫;硅片(代工模式＆新势力):高测股
份、双良节能;分布式(户用发展加速):中来股份;金刚线(格局优化):高测股份、美畅
股份、恒星科技;边框(集中度提升＆原材料价格影响小):鑫铂股份;胶膜(集中度提升
＆粒子降价盈利修复):海优新材、福斯特;组件(硅料降价盈利修复):天合光能、晶澳
科技、隆基股份;逆变器(集中度):阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份。
风险提示:需求不及预期,新技术进展不及预期,行业竞争加剧。
[2022-02-24]光伏组件行业：王者荣耀，估值提升进行时－深度报告
■中信建投
当下市场一致预期对于光伏组件的投资价值仍有重大偏差:市场认为组件环节产能
大,竞争恶化,价格战一触即发,但我们认为当前组件环节的市场格局与两年前相比已有
重大变化,头部企业通过品牌、渠道、供应链、产品差异化多维度构建起来的壁垒已较
为牢固,以致于后发者追赶难度巨大,行业的核心竞争力在于销售、运营和技术进步,产
能是否过剩早已不是评判行业竞争格局的主要矛盾。
我们判断在未来两年,组件企业的头部集中的趋势将进一步强化,行业地位仍将持
续提升,成为包括下游运营商、EPC公司在内的全产业链统治力及话语权较强的环节,上
述竞争力将最终反映在财务报表上的盈利能力超预期。目前看组件公司对应动态估值
在产业链各环节中处于相对较低水平,我们认为上述情况将在2022年通过1-2个季度的
组件公司业绩超预期得到显著扭转,龙头组件公司正走在估值提升的道路上。
短期:硅料降价带来一体化组件盈利改善2022年一季度起,硅料环节新增产能将逐
步释放,复盘历次硅料价格波动下晶科能源单瓦毛利的变化,可以发现硅料价格的涨跌
基本与一体化组件单瓦毛利呈负相关关系。因此,在本轮硅料降价过程中,一体化组件
企业的单瓦盈利也将随之显著提升。
中期:一线企业技术优势明显,N型时代催生组件产品差异化2022年是N型电池量产
元年,一线组件企业能够依靠一体化优势降本(N型硅片、串焊工艺改进等),在N型技术
上具有明显优势。电池技术领先的组件龙头有望为行业贡献差异化的组件产品,持续赚
取行业超额利润。
长期:头部组件公司的产业链话语权愈发凸显终端出货量是评判组件公司是否有投
资价值的重要标准,组件企业核心竞争力在于销售端,主要体现在企业的品牌、渠道布
局,以及供应链管理能力,并且最终会反映在各家企业的出货量上。
从近几年各家组件企业的出货量可以看出,目前头部公司的先发优势已经确立,并
且与其他企业正逐步拉开差距。我们预计2022年组件环节CR5为76.5％,未来组件环节
将成为光伏主产业链中格局最优的环节。
需要强调的是,我们看好的是头部组件公司,换言之该环节势必分化,这并非一篇看
好组件环节的报告,我们认为头部企业投资价值更为明确。是否一体化并非评判组件企
业投资价值的唯一标准,核心还是看出货量,现实的情况是2019年CR5市占率为38.2％,2
022年预计为76.5％,未来还将进一步提升,这一趋势在未来三年将继续强化,头部与二
线企业差距会越来越大,而龙头公司的成长性也在于此。
投资建议:组件环节头部集中趋势强化,N型电池逐步崛起的背景下,看好一体化组
件企业开启量利齐升趋势,重点推荐隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源。
风险提示:光伏行业需求不及预期;技术扩散导致新技术溢价下降;组件环节竞争加
剧。
[2022-02-24]新能源行业：绿色能源与制造产业链核心数据跟踪
■川财证券
指数2022年2月24日,上证综指收3429.96点,下跌1.70％;深证成指收13252.24点,
下跌2.20％;光伏指数收4636.02点,下跌0.10％。风力发电指数收3018.70点,下跌1.89
％。
其中,光伏行业涨幅前三的公司为:首航高科(002665,9.94％),珈伟新能(300317,7
.59％),中利集团(002309,6.690％)。风力发电行业涨幅前三的公司为:阳光电源(3002
74,3.81％)、新天绿能(600956,2.63％)、甘肃电投(000791,1.87％)。
点评2月22日,河南省人民政府发布河南省"十四五"现代能源体系和碳达峰碳中和
规划的通知,多次提到风电。"通知"提出能源低碳转型成效显著。煤炭消费占比降至60
％以下,非化石能源消费占比提高到16％以上,风电、光伏发电装机成为电力装机增量
的主体。统一规划、协同开发分散式风电项目。加大已并网项目技术升级改造力度,推
进新建项目智慧化、数字化。到2025年,新增并网容量1000万千瓦以上。加强电力灵活
调节能力建设。加快推进在建抽水蓄能电站建设;完善支持政策,谋划新一批抽水蓄能
站点。全面推进火电机组灵活性改造,引导燃煤自备电厂调峰消纳可再生能源。推动新
规划建设的风电、光伏发电项目配置储能设施,提高新能源消纳存储能力。"通知"对河
南十四五期间风力、光伏建设提出一系列要求,对储能配套偏重抽水蓄能电站建设。建
议关注新增项目对风电、光伏相关上游设备企业业绩带动。
行业动态春节假期过后,在企业陆续复工复产带动下,加之南方部分地区出现大范
围降温天气,全国发电量和用电负荷快速攀升。据调度快报数据,截至2月21日,全国累
计发电量11434亿千瓦时,同比增长5.1％。随着日发电量保持高位运行,预计1—2月份
全国发电量增速将继续回升。(北极星电力网)
公司动态绿色动力(601330):公司发布了发行可转换公司债券发行提示性公告。本
次可转债发行原A股股东优先配售认购及缴款日为2022年2月25日(T日),所有原A股股东
的优先认购均通过上交所交易系统进行,认购时间为2022年2月25日(T日)9:30-11:30,1
3:00-15:00。配售代码为"764330",配售简称为"绿动配债"。本次发行236,000.00万元
可转债,每张面值为人民币100元,共计2,360万张(236万手),按面值发行。
风险提示:疫情超预期波动、政策改变风险。
[2022-02-24]光伏行业：2021年全球装机韧性十足，短期硅料价格继续坚挺－周报
■中原证券
2021年全球光伏装机需求旺盛。根据中国光伏行业协会披露,2021年全球光伏装机
容量170GW,同比增长30.77％,略超前期预期。其中,中国光伏装机54.88GW,同比增长13
.9％;欧盟光伏装机25.9GW,同比增长34％;美国装机26.8GW,同比增长39.6％;印度装机
11.89GW,同比增长218％。在产业链价格显著上涨的背景下,海外国家装机需求增长韧
性十足。
2021年国内光伏产业链各环节产量增长显著。多晶硅产量50.5万吨,同比增长28.8
％;硅片产量227GW,同比增长40.7％;电池片产量198GW,同比增长46.9％;组件产量182G
W,同比增长46.1％。2021年,我国光伏产品(硅片、电池、组件)合计出口总额284.3亿
美元,同比增长43.9％。硅片、电池片、组件出口额分别为24.5、13.7、246.1亿美元,
同比增长38.3％、38.2％、44.9％。
硅料价格微涨,下游报价小幅上扬。根据硅业分会统计数据,国内单晶复投料价格
区间在23.5-24.9万元/吨,周环比涨幅为0.12％;单晶致密料价格区间在23.3-24.7万元
/吨,周环比涨幅为0.21％。M6、M10、G12硅片价格分别为5.31元/片、6.39元/片、8.4
5元/片,分别环比上涨0.6％、0.6％、0％。166、182、210电池价格1.09元/瓦、1.12
元/瓦、1.12元/,涨幅分别为0、0.9％、0.9％。组件、光伏玻璃价格环比持平。
投资建议:光伏板块连续杀跌后,阶段反弹。截至2022年2月24日,光伏板块PE(TTM)
43.8倍,PB(LF)估值5.46倍。考虑到产业状况、估值和市场情绪,短期估值仍有压缩可
能,但各细分行业龙头逐步进入价值区间。中期建议围绕原材料供应紧张缓解,光伏装
机需求提升受益领域布局,包括热场材料、光伏玻璃、一体化组件厂、逆变器领域头部
企业。
风险提示:系统性风险;原材料价格下降力度不及预期;全球装机需求不及预期;阶
段性供需错配,产能过剩,盈利能力下滑风险。
[2022-02-24]新能源行业：全球分区域＆应用市场空间、经济性及商业模式探讨－储能·深度1
■民生证券
1、中国储能市场或迎来快速增长,2021-2023CAGR预计达到106.1％,主要由发电侧
带动。
经济性:电网调频＆工商业储能商业模式已跑通,发电侧仍主要靠政策驱动a)发电
侧:配储之后,储能通过减少弃光+调峰服务,光+储的整体IRR降至6.33％,低于光伏发电
的8.48％,经济性不明显,因此现阶段主要靠政策驱动。
b)电网侧:调频服务经济性凸显,理想情况下其IRR约为18％。电网调频服务对于性
能要求高,且在部分的地区市场化交易程度高(调频指令中标顺序受性能指标影响),未
来市场化交易模式有望在全国普及。
c)工商业储能:光伏配储方面,光储一体化系统度电成本约0.32元,略高于仅光伏发
电0.27元,但工商业企业在目前双碳以及限电背景下有备用电源保证生产的需求,因此
有意愿为光伏配置储能。削峰填谷电站方面,峰谷价差大于0.7元/KWh时,可以在生命周
期内收回成本。
市场规模:a)发电侧:21年底,21省明确了22、23年规制性配储比例约为10％;平均
配储时长2h;预计配储比例逐年递增,存量配储渗透率由1％升至5％,预计22-25年新增
储能装机总量为12.64、27.99、46.38、100.79GWh,21-25CAGR110.8％。
b)电网侧:调频成为电网侧储能主要增长点,预计调频渗透率由15％逐年上升至70
％,调峰渗透率由0.025％逐年上升至0.04％,预计22-25年储能装机1.67、2.63、3.46
、3.82GWh。
c)工商业:光储一体化:随着经济性部分显露以及备用电源需求增长,预计22-25年
配储渗透率由1.5％逐年增至4.5％,存量渗透率由0.08％逐年增至1％,预计新增装机量
为0.11、0.31、0.59、1.19GWh。工商业削峰填谷:由于其经济性凸显,预计渗透率由0.
006％逐年增至0.22％,22-25年新增装机量为0.31、0.87、0.96、1.49GWh。
d)5G基站应用:预计22-25年的装机量为8.84、8.93、6.27、5.60GWh。总计国内20
22-2025年装机总量(除5G以外)分别为13.05、29.11、47.92、103.46GWh,21-25年CAGR
104.5％。
2、美国储能市场未来快速增长,表前表后共同发力,2021-2025CAGR89.2％经济性:
市场化电力交易+户用电价较高,美国表前表后经济性均已跑通a)表前:光伏电站配储经
济性凸显,日运营200天的情况下可达到全生命周期内IRR18.76％。美国峰谷价差明显,
更大的储能配置可以充分发挥其削峰填谷,峰谷套利的作用,因此美国的配储比例往往
达到100％,其充电时长多为2-4小时。b)表后:户用储能方面,光伏+储能的配置模式可
以为普通家庭在25年周期内节省30％电力费用。工商业储能方面,其光伏+储能模式的
度电成本LCOE约为0.31美元,低于其参考上网电价,意味着企业自发自用电力的成本低
于从电网购电,即使有多余电力上网,也可溢价售电。
市场规模:a)表前:由于美国储能时长经济性突出,预计储能渗透率由40％逐年上升
至70％;以100％功率配比,存量装机渗透率由1％逐年上升至15％,预计22-25年表前装
机量为18.36、40.26、61.56、115.92GWh,21-25年CAGR88.9％。
b)表后:由于经济性凸显,预计户用储能渗透率由20％逐年增加至70％,21-25年CAG
R87.7％。工商业储能渗透率预计由18％逐年上升至30％,21-25年CAGR96.3％。则22-2
5年表后装机量3.26、6.59、9.84、20.50GWh,21-25年CAGR91.7％。总计2022-2025年
装机量为21.62、46.85、71.40、136.42GWh,其2021-2025年CAGR89.3％。
3、欧洲澳洲政策+经济性推动,全球储能市场快速增长欧洲:由于各国储能优惠政
策的实施,尤以户用侧补贴为主,预计2022-2025储能装机规模分别达到7.51、14.34、2
5.05、54.07GWh,21-23年CAGR103.21％。
澳洲:表前大型项目不断落地,表后高电价促使装机量高速增加,预计22-25年装机
量将达到6.18、12.13、19.56、34.73GWh,21-23年CAGR116.2％。
全球:预计2022-2025年全球储能装机规模将达到52.58、112.67、180.33、361.56
GWh,21-23年CAGR112.8％。
4、商业模式:海外盈利性相对更高、表后盈利有望高于表前海外市场对于价格的
承受能力普遍高于国内:海外装机量增长由自身经济性优越推动,而国内主要靠政策强
制推行。
表后市场安装储能的动机为降本,对经济性的要求低于商业化运营的表前市场,用
户在可以节省成本的前提下即有意愿配储;另,用电电价高于上网电价,进一步提升了表
后配储经济性,上游企业利润空间高于表前市场。
6、投资建议:下游市场维持高增速,推荐含储量高的逆变器公司【阳光电源】、【
德业股份】、【固德威】、【盛弘股份】(首次覆盖);关注储能消防的消防领域龙头【
青鸟消防】,以及储能温控有望快速放量的【英维克】。
风险提示:政策落地不及预期风险、设备端供给不及预期风险、原材料价格上行风
险等;
[2022-02-23]锂电设备行业：锂电设备，新阶段需要新逻辑
■中航证券
新阶段需要新逻辑:锂电设备的投资逻辑正在发生转变,行业需求二阶导向下背景
下,需要重视:1)未来扩产的结构性特征更加明显;2)利润端弹性和远期成长空间理应更
受重视。我们认为,应该从短、中、长期景气共振的方向把握锂电设备下一阶段的投资
思路。
锂电设备千亿市场:供给端的促进因素推动新能源汽车大规模普及转向内生驱动,
预计2025年全球渗透率21％,对应动力电池装机量1189GWh。中短期看,基于动力电池产
能需求测算2021-2025年锂电设备年均需求超千亿元。稳态下,我们测算仅产能折旧更
新年需求也有望达千亿元。
扩产结构性加速度:全球一二线电池厂均加速扩产,但是受到订单、产能、融资、
疫情等因素的影响,不同电池厂的扩产速度不同,部分厂商未来扩产有望加快,行业或出
现结构性加速度。宁德/亿纬锂能/中航/蜂巢/孚能/国轩/LG新能源/SKI/Northvolt等
国内外电池厂扩产或将提速。
经营质量大幅改善:2021Q3,先导、杭可、联赢单季度净利率环比提升4.2pcts、6.
5pcts和4.2pcts,表明行业盈利能力拐点或已出现。展望未来,部分公司经营质量有望
大幅改善:1)设备投资额稳定;2)设备持续处于卖方市场;3)费用前置下规模效应有望体
现;4)成本因素有望缓解。
新技术带来新需求:我们认为,电池制造技术温和迭代属性较强,看好两个技术迭代
受益路径:绑定头部客户享受预研红利+微创新带来的增量需求。目前,两个方向较为明
确:1)若大圆柱电池渗透率提高,激光焊接等环节有望显著受益;2)PET铜箔普及推动镀
铜设备需求爆发。
不止步于锂电设备:受益行业发展红利后,有望迎来第二成长曲线:1)大行业孕育大
公司,锂电设备是专用设备中少有的能出现千亿级别大市值公司的领域,先导智能平台
化布局逐步清晰;2)机械加工、电力电子技术迁移性较强,关注相关公司在电化学储能
和激光加工等领域增长的延续。
相关标的:从扩产结构性加速度、经营质量大幅改善、新技术带来新需求和打造第
二成长曲线等角度出发筛选公司,受益标的包括先导智能、杭可科技、联赢激光、华自
科技、星云股份、东威科技等。
风险提示:新能源汽车渗透率提升不及预期、下游电池厂扩产进度不及预期、电池
新技术渗透率提升不及预期、锂电设备更新迭代不及预期。
[2022-02-23]新能源行业：绿色能源与制造产业链核心数据跟踪
■川财证券
指数2022年2月23日,上证综指收3489.15点,上涨0.93％;深证成指收13549.99点,
上涨1.90％;光伏指数收4640.48点,上涨3.57％。风力发电指数收3076.71点,上涨2.47
％。其中,光伏行业涨幅前三的公司为:晶瑞电材(300655,11.42％),露笑科技(002617,
10.02％),上机数控(603185,10.00％)。风力发电行业涨幅前三的公司为:日月股份(60
3218,7.49％)、新强联(300850,6.56％)、中材科技(002080,5.99％)。
点评
2月22日,中央政府发布了《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重
点工作的意见》,《意见》指出,深入实施农村电网巩固提升工程。推进农村光伏、生
物质能等清洁能源建设。一般来说,一号文件是聚焦"三农"问题的政策指导文件。今年
的文件提出防止农村规模化返贫。达到这一目标,势必要提升农村产业发展,增强农村
基础设施建设。这些都离不开对农村能源供应的保障。同时,农村的农牧业生产也是甲
烷等温室气体的重要排放来源,这些气体是生物质能发电的优质能量来源。因此,农村
清洁能源意义具备了提振经济和环保减排的双重意义,建议关注生物质能发电、屋顶光
伏等相关产业上市公司。
行业动态多晶硅价格延续涨势。本周国内单晶复投料价格区间在24.0-24.9万元/
吨,成交均价上涨至24.49万元/吨,周环比涨幅为0.78％;单晶致密料价格区间在23.8-2
4.7万元/吨,成交均价上涨至24.24万元/吨,周环比涨幅为0.71％。本周硅料价格延续
微涨走势,其中单晶复投料、单晶致密料、单晶菜花料成交均价涨幅在0.7％-0.8％。
本周绝大多数多晶硅企业开始签订3月份长单,且成交价普遍小幅上涨1-2元/公斤,除长
单外,也有部分企业签订散单,价格涨幅相对较大。(北极星电力网)
公司动态中闽能源(600163):公司发布了控股股东一致行动人华兴新兴于2021年11
月24日至2022年2月23日期间通过集中竞价交易方式减持公司股份2,056,200股,占公司
总股本的0.11％;华兴创投于2021年11月24日至2022年2月23日期间未减持所持有的公
司股份;华兴新兴与华兴创投合计减持公司股份2,056,200股,占公司总股本的0.11％。
本次减持计划时间已过半,减持计划尚未实施完毕。
风险提示:疫情超预期波动、政策改变风险。
[2022-02-23]电力电气设备公用事业行业：“十四五”方案出台，储能市场东风已至
■中金公司
行业近况近日,国家发改委、国家能源局联合印发《"十四五"新型储能发展实施发
案》(下称"实施方案")。我们认为,继2021年7月《关于加快推动新型储能发展的指导
意见》(下称"指导意见")后国家层面再次出台储能行业发展政策,凸显储能行业在"双
碳"目标和新型电力系统中的战略地位。
评论《实施方案》提出储能应用场景、收益模式多样化,我们认为"市场+补贴"有
望提振项目经济性:1)发电侧:将通过进一步拉大峰谷电价差和辅助服务市场来完善储
能价格传导机制;风光大基地建设有望进一步带动发电侧储能装机,我们测算2022-25年
发电侧储能新增装机或突破100GWh;共享储能有望给新能源配储项目带来竞争性配置、
保障小时数等多重优惠。2)输配电侧:以提升线路利用率、延缓输配电资产投资、升级
应急保障能力为主要应用,成本有望纳入电网输配电价回收。3)用户侧:通过灵活的电
价政策来引导储能的电费管理、能效提升等价值服务于业主用户,同时间接增强电力系
统接纳更高比例可再生能源的潜力。
鼓励新型储能多元化技术路线发展,电化学储能有望支撑储能率先步入商业化。《
实施方案》提出到2025年新型储能步入规模化发展阶段目标,其中电化学通过技术迭代
、系统成本降低30％以上,对应我们测算发电侧光储/工商业储能项目IRR将提升至15.6
％/17.7％(考虑20％贷款),具备商业化启动条件。而储氢、压缩空气储能、飞轮储能
等则以技术突破为目标,为碳达峰之后的能源发展蓄力。
看好发电侧、电网侧储能双轮驱动,我们预计"十四五"期间累计装机规模有望超过
160GWh。我们认为发电侧和电网侧储能有望率先发力解决新能源消纳问题,用户侧储能
未来有望受益于电价改革带来的经济性驱动。
与21年的《指导意见》相比,2025年装机30GW的目标表述在文中并未体现。目前各
省规划明确的储能装机目标已超出90GWh。我们认为,随着大型风光基地的进一步建设,
装机规模超出160GWh的可能性较大。
估值与建议我们看好储能市场的高成长性,以及高壁垒的电池、逆变器、热管理环
节龙头公司的业绩高增长,推荐:1)锂电及材料:推荐亿纬锂能、恩捷股份、天赐材料、
德方纳米、星源材质、璞泰来,建议关注鹏辉能源(未覆盖);2)逆变器:阳光电源、锦浪
科技、固德威;3)热管理:建议关注英维克、科创新源(均未覆盖);4)消防:建议关注国
安达、青鸟消防(均未覆盖);5)电力设计:建议关注永福股份(未覆盖)。
风险政策落地不及预期,上游原材料成本持续走高。
[2022-02-23]电力能源行业：“十四五”方案出台，新型储能风正帆悬－评论报告
■英大证券
事件:近日,国家能源局发改委正式印发《"十四五"新型储能发展实施方案》,文件
提出,到2025年,新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段、具备大规模商业化应用
条件。其中,电化学储能技术性能进一步提升,系统成本降低30％以上。
评论:《"十四五"新型储能发展实施方案》高度重视推动新型储能产业的技术发展
以及规模化应用,强调厘清储能价格的传导机制,加快储能在电源侧、电网侧、用户侧
的规模化发展,支撑构建新型电力系统。到2025年,新型储能由商业化初期步入规模化
发展阶段、具备大规模商业化应用条件。到2030年,新型储能全面市场化发展,基本满
足构建新型电力系统需求,全面支撑能源领域碳达峰目标如期实现。我们随着技术进步
带动成本下降以及价格机制与市场机制的不断完善,新型储能的类型将不断丰富,行业
将迎来快速发展期。
强化新型储能技术创新在技术创新方面,《方案》要求以多元化技术、全过程安全
技术、智慧调控技术作为重点发展方向,开展储能新材料、新技术、新装备攻关,加速
实现核心技术自主化,推动产学研用各环节有机融合,加快创新成果转化,提升新型储能
领域创新能力。
《方案》提出,电化学储能技术性能进一步提升,系统成本降低30％以上;火电与核
电机组抽汽蓄能等依托常规电源的新型储能技术、百兆瓦级压缩空气储能技术实现工
程化应用;兆瓦级飞轮储能等机械储能技术逐步成熟;氢储能、热(冷)储能等长时间尺
度储能技术取得突破。
风险因素需求增速不达预期、政策变动风险、产业链竞争格局恶化
[2022-02-23]电力能源行业：供需错配下加速锂盐价格上涨，盐湖提锂有望重点开发－跟踪报告
■英大证券
供需错配碳酸锂价格不断跳涨,继续创新高。近期电池级碳酸锂价格上涨至45.25
万元/吨,较2020年上涨近10倍。当下全球锂矿供需紧张的局面短期难以缓解,新增加产
能速度缓慢、叠加海外不稳定的政局,国内需求持续走高,预计短期碳酸锂价格保持高
位。
新增产能建设中,供给端产能无法快速释放。2021年国内共17家企业新增产能,大
部分项目还在建设中,产线建成之后还需时间进行调试,产能无法快速释放。
2021年我国碳酸锂产量为23.0万吨,较2017年的产量水平提高了155.5％。预计新
建产能到2023年完成产能爬坡,2023年新增的产能将达到达21.8万吨。基于2021年国内
已有的46.2万吨的碳酸锂产能,预计在未来的1-2年国内碳酸锂年产能将达到68万,产量
将达到35万吨。
市场需求旺盛,供需紧张状态将持续。从市场需求方面来看,2021年我国碳酸锂的
消费量达到30.3万吨,相比2017年涨幅约为155％。我们预计2025年动力电池装机量将
达到1200GWh,预计全球碳酸锂的需求将达到67.2万吨,,国内需求占比60％的情况下,国
内需求预计将达到40万吨,供需紧张状态将持续。
盐湖提锂将是我国摆脱锂矿进口依赖的突破口。我国锂资源总量全球占比约6％,
其中盐湖卤水锂资源占全国锂资源总量的79％以上,但我国盐湖多数镁锂比高,开发难
度大,因此锂矿石提取仍然占据较大比重,国内仍有约70％的锂原料需进口锂辉石来满
足生产需求。盐湖提锂技术的发展将带动中国锂资源供给格局转变,卤水提锂具有明显
的成本及资源优势,卤水提锂成本仅为矿石提锂成本的50％。
投资建议:我们认为随着全球新能源产业的快速发展,锂需求持续大幅增长,但锂精
矿供给严重不足,面对严重的供需错配,预计短期碳酸锂价格保持高位,建议关注天齐锂
业,赣锋锂业等龙头企业。锂盐企业在积极扩产的同时将通过自行投资、增资、收购、
长单锁定等方式入局上游,锁定原材料,保障长期安全稳定供应,盐湖提锂等碳酸锂提取
方式在锂盐价格不断上涨的情况下,将重点开发,迎来发展的机遇期。建议关注蓝晓科
技、盐湖股份、西藏珠峰、西藏城投、西藏矿业等。
风险因素需求增速不达预期、政策变动风险、产业链竞争格局恶化
[2022-02-23]电力设备及新能源行业：“十四五”新型储能发展方案落地，利好储能行业布局－重大事项点评
■华创证券
事项:
2022年2月22日,国家发改委、国家能源局发布《"十四五"新型储能发展实施方案
》,要求到2025年,新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段,具有大规模商业化应用
条件,新型储能技术创新能力显著提高,核心技术装备自主可控水平大幅提升,标准体系
基本完善,产业体系日趋完备,市场环境和商业模式基本成熟;到2030年,新型储能全面
市场化发展。
评论:对不同储能技术路径设置分级目标,要求电化学储能系统成本到25年降低30
％以上。方案要求到25年,电化学储能系统成本降低30％以上;火电与核电机组抽汽蓄
能等依托常规电源的新型储能技术、百兆瓦级压缩空气储能技术实现工程化应用;兆瓦
级飞轮储能等机械储能技术逐步成熟;氢储能、热(冷)储能等长时间尺度储能技术取得
突破。
要求储能技术多元化开发,涉及电化学储能、氢储能等,攻关高能量密度储能技术
。方案要求开展钠离子电池、新型锂离子电池、铅炭电池、液流电池、压缩空气、氢(
氨)储能、热(冷)储能等关键核心技术、装备和集成优化设计研究,集中攻关超导、超
级电容等储能技术,研发储备液态金属电池、固态锂离子电池、金属空气电池等新一代
高能量密度储能技术。
强调储能电站安全运行,要求突破全过程安全技术。突破电池本质安全控制、电化
学储能系统安全预警、系统多级防护结构及关键材料、高效灭火及防复燃、储能电站
整体安全性设计等关键技术,支撑大规模储能电站安全运行。突破储能电池循环寿命快
速检测和老化状态评价技术,研发退役电池健康评估、分选、修复等梯次利用相关技术
。研究多元新型储能接入电网系统的控制保护与安全防御技术。
深化不同应用场景试点示范,针对不同应用场景制定差异化支持政策。聚焦新型储
能在电源侧、电网侧、用户侧各类应用场景,遴选一批新型储能示范试点项目,结合不
同应用场景制定差异化支持政策。结合以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光
伏基地建设开展新型储能试点示范;加快青海省国家储能发展先行示范区建设;加强河
北、广东、福建、江苏等地首批科技创新(储能)试点示范项目跟踪评估;统筹推进张家
口可再生能源示范区新型储能发展。
投资建议:十四五新型储能发展方案落地,再次提振储能行业需求和产业发展,继20
21年7月《关于加快推动新型储能发展的指导意见》明确30GW储能发展目标之后,政策
再次对于储能技术多元开发、强调储能安全运行、制定差异化支持政策进行布局。我
们预计"十四五"期间全球储能装机年均复合增速40％-50％以上,预计到2025年全球储
能市场空间达5000-7000亿元。建议关注:1)储能电池:宁德时代、亿纬锂能;2)储能变
流器:阳光电源、科士达、盛弘股份;3)储能消防:国安达等。
风险提示:储能政策落地不及预期。
[2022-02-22]储能行业：处在爆发初期，政策有望提速
■国融证券
事件;国家发改委发布了《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见
》,《意见》提出支持微电网、分布式电源、储能和负荷聚合商等新兴市场主体独立参
与电力交易。
宁德时代后续披露了与市场沟通的会议纪要,纪要中提到储能行业的发展展望是"
未来5年储能行业会有72％的复合增长速度,储能2025年416GWh,2030年有1000GWh,2050
年有5000GWh"。
投资要点;储能政策有望持续加码,2022年是储能政策大年,此次政策提出支持微电
网、分布式电源、储能和负荷聚合商等新兴市场主体独立参与电力交易,《意见》里又
反复提到了储能,其实是再次明确了储能在电力市场中交易主体的地位。储能行业还正
处在爆发初期,今年预计是政策大年,中央及地方上陆续会出台一些重磅政策,政策有望
持续超预期,大概率会催化储能板块的行情。
1月电池数据符合市场预期,磷酸铁锂电池继续强势。宁德时代作为储能电池龙头
公司,对行业预判具有较大的影响力,也侧面反映了储能行业的高景气度。前段时间,发
改委和能源局发布了《加快推动新型储能发展的指导意见》,明确了国内新型储能装机
规模预计从2020年底的约3GW提升至2025年的30GW,五年增长10倍。储能行业必定是未
来十年内新能源行业增速和景气度最高的子行业。
储能电池和储能变流器占成本大头,对于公司是贡献增量业务。储能产业链主要包
括上游设备厂商、中游系统集成及安装、下游终端客户。其中设备包括电池、BMS、EM
S、PCS等多个部分,电池是核心部分,占到了成本的67％;BMS主要负责电池的监测,成本
占比为9％;EMS主要数据采集;PCS是储能变流器,主要负责控制电池的充放电,进行直流
和交流的转换,成本约10％;中游包括设备厂商和专业厂商两类;下游包括风光电站、分
布式、电网、通信运营商等终端客户。对于储能电池、PCS等多个环节而言,储能业务
更多贡献的是增量,中长期对这些公司会利润增厚,短期看估值提升。
投资建议:建议关注锂电池龙头厂商和储能变流器供应商,以及关注海外供应链占
比高的厂商。
风险因素:储能装机量不达预期;行业竞争加剧;原材料价格继续上行;储能行业政
策不确定性;技术替代风险。
[2022-02-22]新能源行业：绿色能源与制造产业链核心数据跟踪
■川财证券
指数2022年2月22日,上证综指收3457.15点,下跌0.96％;深证成指收13297.11点,
下跌1.29％;光伏指数收4480.48点,上涨0.46％。风力发电指数收3002.41点,下跌1.51
％。
其中,光伏行业涨幅前三的公司为:天合光能(688599,7.68％),奥特维(688516,5.7
0％),通威股份(600438,5.66％)。风力发电行业涨幅前三的公司为:甘肃电投(000791,
1.57％)、阳光电源(300274,1.51％)、恒润股份(603985,1.09％)。
点评国家发改委和能源局今日发布《"十四五"新型储能发展实施方案》,文件要求
支持支持高比例可再生能源基地外送。依托存量和"十四五"新增跨省区输电通道,在东
北、华北、西北、西南等地区充分发挥大规模新型储能作用,通过"风光水火储一体化"
多能互补模式,促进新能源跨省区外送消纳,提升通道利用率和可再生能源电量占比。
同时加大"新能源+储能"支持力度。在新能源装机占比高、系统调峰运行压力大的地区
,积极引导新能源电站以市场化方式配置新型储能。对于配套建设新型储能或以共享模
式落实储能的新能源发电项目,结合储能技术水平和系统效益,可在竞争性配置、项目
核准、并网时序、保障利用小时数、电力服务补偿考核等方面优先考虑。文件对储能
配套建设提出了政策支持,提出到2025年储能由商业化初期进入大规模部署阶段,也对
西部沙漠电力消纳,新能源制氢等领域做出部署。建议关注储能、绿氢板块相关上市公
司。
行业动态风暴"尤妮丝"席卷英国,风力发电量创纪录电价跳水。英国约克郡等地处
于此次"尤妮斯"风暴的中心,但这些地方也遍布着海上风电场。目前英国的海上风电装
机容量位列欧洲之首。过去的一周英国风力发电量明显超过天然气。风力发电容量平
均为11.48GW,远高于天然气发电容量的7.2GW。(北极星电力网)公司动态江苏新能(603
693):报告期内,公司实现营业总收入185,673.20万元,同比增长20.04％;
实现利润总额46,221.85万元,同比增长107.19％;归属于上市公司股东的净利润30
,934.39万元,同比增长101.24％。截至2021年12月31日,公司资产总额1,580,455.56万
元,较年初增长40.93％;归属于上市公司股东的所有者权益561,419.78万元,较年初增
长20.66％;归属于上市公司股东的每股净资产为8.19元,较年初增长8.76％。
风险提示:疫情超预期波动、政策改变风险。
[2022-02-22]新能源行业：新能源全链条价格普涨，补贴终局之年份额更为重要－新能源产业风向标
■国泰君安
新能源汽车补贴最后一年,新能源车型2022年开局就集体涨价。价格一向坚挺的新
能源车市掀起大面积的涨价潮,全面普涨数千元至上万元不等。自2021年底第一轮涨价
潮以来,新能源车市已经迎来第二轮涨价潮。据汽车之家数据,已经有近20家车企宣布
旗下新能源车型涨价,包括特斯拉、比亚迪、小鹏、上汽荣威、大众等全面覆盖自主、
外资、合资及新势力,涉及车型多达数十款。如比亚迪宣布2月1日调整旗下王朝网和海
洋网相关新能源车型官方指导价,主要涉及秦PLUSDM-i/EV、宋PLUSDM-i/EV、宋ProDM-
i、元Pro、汉EV/DM、唐DM-i、2021款唐DM以及海豚等热销车型,上调幅度为1000-7000
元。
补贴退坡,原材料价格上涨传导,车厂更重视份额能否提升。新能源车市涨价潮背
后的助推因素主要是:①补贴退坡30％,对符合标准的400km以上单车减少5400元;②缺
芯、原材料价格居高不下,造成成本高昂;③动力电池涨价传导,主机厂上挤下压被迫调
价,最终无奈将成本压力向终端市场传导。面向新一轮涨价潮,新能源汽车全产业链积
极探寻降本思路及应对策略,以将影响降至最小,保证新能源汽车产业的持续高速的增
长。面对全面蔓延的价格上涨,对于主机厂而言,最重要的是当然是全面推进各维度的
降本,提升产品市场的综合竞争力等,力争保住或进一步提升产品的市场占有率。
动力电池出厂价普涨,整体供需偏紧。据高工锂电数据,2021年底到2022年初,动力
电池出厂价格普遍上涨15％以上,部分厂家涨幅达到20％-30％。2021年以来,国内新能
源产业链整体处于供需紧平衡状态,各大锂电池材料价格持续走高,推动动力电池成本
大幅攀升。电池厂去年硬扛及消化了大部分原材料成本上涨压力。2022年原材料紧缺
及价格涨势持续,电池厂只能选择向下传导至整车厂。受原材料涨价影响,考虑电池产
品性能、良率、成组率等因素提升对部分材料成本上涨压力的对冲,原材料价格上涨传
导至动力电池端的成本也增加约20％-25％。
部分原材料涨势疯狂,碳酸锂涨价幅度尤为突出。2022年四大主材、镍/钴/锂/铜/
铝、氢氧化锂、碳酸锂、六氟磷酸锂、PVDF、VC等价格集体上扬,部分辅材更是呈现"
跳涨"模式。以涨价最活跃的碳酸锂为例,2022元旦电池级碳酸锂均价为30万元/吨,较
去年初5.5万元/吨均价上涨了455％。截止2月21日,电池级碳酸锂综合报价达到43.8万
元/吨,且市场供需非常紧缺。经测算,对带电量55度的纯电动车而言,当碳酸锂每上涨1
0万元/吨时,每辆纯电动车的成本上涨约3000元。基于此,预计随着原材料价格持续攀
升,导致动力电池成本涨幅已经超过电池企业的承压范围,成本压力巨大,而部分原材料
紧缺的局面预计2022年内难以明显缓解,短期内电池厂还将继续承压。
风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池排产进度不及预期。
[2022-02-22]能源及重型设备行业：2月能源价格持续上涨，行业资本支出继续回升
■湘财证券
原油、煤炭、天然气等能源价格维持涨势原油方面。截至2月21日,IPE布油收盘价
为97.35美元/桶,环比上涨10.8％,年初至今上涨23.4％;WTI原油收盘价为91.66美元/
桶,环比上涨5.9％,年初至今上涨20.6％。地缘政治冲突加剧,推动国际油价近期持续
上涨。天然气方面,截至2月21日,IPE天然气价格172.89便士/色姆,环比下跌7.0％,年
初至今下跌20.6％,NYMEX天然气价格为4.45美元/mmBtu,环比上涨2.7％,年初至今上涨
16.4％。地缘政治冲突导致天然气价格波动加剧。煤炭方面,截至2月21日,我国动力煤
期货收盘价为841.20元/吨,环比上涨9.6％,年初至今上涨13.8％;秦皇岛港Q5500动力
煤市场价为1,000.00元/吨,环比持平,年初至今上涨26.6％。冷冬来袭叠加主产地价格
上涨,支撑煤炭价格企稳反弹。
采矿业投资增速企稳回升,油气煤炭产量持续增长投资方面,2021年12月我国油气
开采业固定资产投资完成额累计增长4.2％,增速由负转正。煤炭采选业固定资产投资
完成额累计增长11.1％,增速进一步回升。采矿业固定资产投资完成额累计增长10.9％
,增速持续回升。产量方面,2021年12月,我国天然原油产量1,647.00万吨,同比增长1.7
％;天然气产量192.00亿立方米,同比增长2.3％;原煤产量3.71亿吨,同比增长4.60％。
2021年1-12月,我国原油累计产量1.99亿吨,同比增长2.4％;天然气累计产量2,053.00
亿立方米,同比增长8.2％;原煤累计产量40.71亿吨,同比增长4.7％。开工方面,四季度
我国油气开采行业产能利用率为89.0％,维持高位。而煤炭开采行业产能利用率则小幅
上升至76.4％,同样处于历史高位。
投资建议全球疫苗接种率持续提升下疫情影响逐渐减弱,推动全球经济持续复苏,
能源需求持续增加,而供给恢复相对滞后导致能源价格大幅上涨。在油价上行期间,油
气公司资本开支上升一般滞后油价约1.5-2年。因此未来随油气价格维持高位,预计油
气公司资本开支也将企稳回升,驱动相关设备需求增加。煤炭方面,随高位煤价得到支
撑,企业盈利持续增长将推动资本开支增加,叠加增产保供、先进产能置换等政策驱动,
优质煤炭企业固定资产投资仍有望维持增长。因此,我们维持能源及重型设备行业"增
持"评级。
风险提示能源价格大幅下降导致企业资本开支意愿减弱。全球经济复苏不及预期
。
[2022-02-22]新能源行业：坚持绿色发展，促进工业经济平稳增长
■安信国际
上周新能源指数跑赢大盘。上周香港恒生指数下跌2.32％,恒生综指下跌1.61％,
恒生中国企业指数下跌2.81％。万得港股新能源概念股指数下跌0.97％,跑赢港股大盘
。在恒生12个行业指数中,表现居中。从PE(TTM)对比情况来看,万得港股新能源概念股
指数估值较高,可排第四位,仅低于恒生医疗保健指数、恒生非必需性消费业指数、恒
生资讯科技业指数和恒生必需性消费业。
国家发展改革委等部门近日印发《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的
通知》。在绿色能源层面,提出落实煤电等行业绿色低碳转型金融政策,用好碳减排支
持工具和2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款,推动金融机构加快信贷投放进度
,支持碳减排和煤炭清洁高效利用重大项目建设。坚持绿色发展,整合差别电价、阶梯
电价、惩罚性电价等差别化电价政策,建立统一的高耗能行业阶梯电价制度,对能效达
到基准水平的存量企业和能效达到标杆水平的在建、拟建企业用电不加价,未达到的根
据能效水平差距实行阶梯电价,加价电费专项用于支持企业节能减污降碳技术改造。组
织实施光伏产业创新发展专项行动,实施好沙漠戈壁荒漠地区大型风电光伏基地建设,
鼓励中东部地区发展分布式光伏,推进广东、福建、浙江、江苏、山东等海上风电发展
,带动太阳能电池、风电装备产业链投资。
核心观点光伏产业链:上周港股光伏产业链板块上扬4.9％,个股涨跌不一,目前估
值较低的信义光能968.HK上涨4.2％,同为光伏玻璃制造商的福莱特玻璃6865.HK上涨6.
03％,彩虹新能源上涨0.58％。产业链方面,终端价格平稳,产业链价格小幅回升,二月
光伏玻璃价格轻微回调。预期2022年,多晶硅料供应进一步释放,有利产业链需求提升,
我们仍维持推荐利润率最高的环节多晶硅料的龙头新特能源1799.HK。风电产业链:上
周港股风电产业链上涨。港股金风科技2208.HK上涨1.37％。我们认为海上风电由2022
年起补贴陆续退坡,而招标结果中,风机价格也维持在较低水平,短期我们将继续关注招
标结果及订单交付情况,但长期我们看好板块的发展空间,及企业盈利能力。
新能源电场运营:上周港股新能源电场运营板块下跌7.2％,其中华润电力836.HK跌
幅最深,为-15.43％,龙源电力916.HK下跌5.83％,新天绿色能源956.HK下跌5.03％,中
广核新能源1811.HK下跌9.68％,大唐新能源1798.HK下跌7.86％,中国电力2380.HK下跌
5.57％。各大运营商1月份发电量公布,在2021年发电量的高基数下,2022年前期发电量
增速承受一定压力。但在双碳背景下长期看好板块的发展机遇。电池及储能:上周A股
电池及储能板块上涨7.8％。其中赣锋锂业1772.HK上涨12.14％,涨幅最大。在锂价高
价运行的背景下,供给也不如预期,行业供需矛盾或长期存在,建议投资者关注相关投资
机会。燃气:上周港股燃气板块下跌2.2％。2021年中国天然气表观消费量3726亿立方
米,同比增长12.7％,未来天然气消费占我国一次能源占比有望增加,建议投资者关注相
关投资机会。
投资建议光伏产业链:新特能源1799.HK;风电产业链:金风科技2208.HK;新能源电
场运营:龙源电力916.HK;中广核新能源1811.HK;电池及储能:国轩高科002074.SZ
风险提示新能源新增装机不及预期;疫情反复,大宗商品涨价,物流成本上升,产业
链上下游产能不匹配。
[2022-02-22]新能源汽车行业：新能源汽车迎开门红，1月销量维持高景气－周报
■平安证券
新能源汽车开门红,1月销量维持高景气。2022年1月国内新能源汽车销量43.1万辆
,同比增长135.8％,环比下降18.6％;1月新能源车渗透率为17％,同比增加10pct,环比
减少2pct。整体来看,新能源汽车在年初迎来开门红,1月份市场仍然维持较高的景气度
,季节性因素对市场的影响相对有限。在上游原材料价格上涨以及下游需求持续旺盛的
情况下,部分车企已经开始酝酿产品涨价,后续仍需要密切关注涨价对消费需求的影响
程度以及缺芯对车企供给端的影响。预计22年国内新能源汽车销量在550万辆左右。
2022年1月国内动力电池装机量16.2GWh,同比增长86.9％,环比下降38.3％。自21
年7月份以来,磷酸铁锂电池凭借后补贴时代性价比优势,装机量已经连续7个月超过三
元电池。目前碳酸锂价格持续上涨且涨幅高于氢氧化锂,磷酸铁锂成本高企,而以氢氧
化锂为原料的高镍三元材料有望拉近与铁锂的成本差距,叠加高端车型对能量密度的追
求,预计22年高镍三元的装机占比有望显著提升。
行业动态:中科电气与宁德时代达成增资协议;截至22年1月全国充电桩保有量273.
1万台,同比增长59.1％;长远锂科发布业绩快报:;上周新能源汽车产业链公司股价反弹
,新能源主题基金净值上涨。
投资建议:随着政策端和车企端的加力,新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一
轮提速,行业景气不断上行。建议关注以特斯拉为代表的新势力主线,以及大众等新车
型的追赶进程,推荐龙头和二线弹性标的。整车方面,强烈推荐长城汽车(2333.HK),推
荐吉利汽车(0175.HK)、小鹏汽车(9868.HK);电池材料方面,推荐宁德时代、当升科技
、杉杉股份;电机电控方面,建议关注卧龙电驱、汇川技术;锂电设备方面,建议关注先
导智能和杭可科技;锂钴方面,建议关注华友钴业、盛新锂能。
风险提示:1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长,维持高
增速将愈发困难,面向大众的主流车型的推出成为关键;2、产业链价格战加剧。补贴持
续退坡以及新增产能的不断投放,致使产业链各环节面临降价压力;3、海外竞争对手加
速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化,海外巨头进入国内市场的脚步正在加
快,对产业格局带来新的冲击。
[2022-02-22]新能源汽车产业链行业：1月新能源乘用车渗透率达19.2％，特斯拉4680电池即将量产－周报
■东方证券
1月新能源汽车产销环比略有下滑,新能源乘用车渗透率达19.2％;
1月酸铁锂装机量环比下降41％,仍连续七月超三元;
1月终端销量比亚迪继去年连续八月蝉联销冠,宏光MINI稳定登顶;
特斯拉与澳大利亚Liontown签订为期的5年精矿供应协议;
美国29.1亿加注电池产业,2022年美国电动车增速发展;
亿纬锂能(300014.SZ):签订《新能源电池全产业链项目合作协议》;
雅化集团(002497.SZ):与澳大利亚Core公司旗下锂业发展签署补充协议;
中国宝安(000009.SZ):子公司贝特瑞拟投50亿建硅基负极材料项目锂电材料价格?
钴产品:电解钴(53.25万元/吨,3.60％);四氧化三钴(40.90万元/吨,0.00％);硫酸钴(1
1.1万元/吨,1.37％);
锂产品:金属锂(223.0万元/吨,9.85％);碳酸锂(43.0万元/吨,9.69％),氢氧化锂(
36.5万元/吨,11.64％);
镍产品:电解镍(17.6万元/吨,0.20％),硫酸镍(4.3万元/吨,1.19％);
中游材料:三元正极(523动力型33.0万元/吨,5.78％;622单晶型33.5万元/吨,7.37
％;811单晶型35.5万元/吨,9.24％);磷酸铁锂(14.0万元/吨,0.00％);负极(人造石墨(
310-320mAh/g)3.6万元/吨,0％;人造石墨(330-340mAh/g)5.6万元/吨,0％;人造石墨(3
40-360mAh/g)7.3万元/吨,0％);
隔膜(7+2μm涂覆2.6元/平,0.00％;9+3μm涂覆2.2元/平,0.00％);电解液(铁锂型
11.0万元/吨,0％;三元型11.3万元/吨,0％;六氟磷酸锂59.0万元/吨,0％)?1月新能源
汽车产销环比略有下滑,乘用车渗透率达19.2％,继续高于去年全年水平;2022开年新能
源车市多元化发力,1月终端销量比亚迪继去年连续八月蝉联销冠,宏光MINI稳定登顶,
传统车企表现突出;磷酸铁锂装机量连续七月超三元。
2021年是中游材料盈利最好的一年,各环节均有不同程度的提价,涨价后必然带来
产能投放速度增加。考虑各环节扩产计划及扩产速度,木桶效应仍有效,部分环节产能
吃紧和技术迭代放缓可能演绎为锂电池或新能源车生产的瓶颈,成为量价齐升的潜力板
块,我们预计2022隔膜和溶剂可能成为产业链里的短板。
产业链二月排产依旧景气。根据统计,二月份受春节因素影响,产业链排产环比一
月份有所下滑,主要环节环比均在5％以内,仍表现出较高的景气度,其中锂电池排产变
化较小,两大龙头企业排产基本保持稳定,反映电池需求依旧旺盛;同时排产来看隔膜供
需依旧紧张,尤其湿法隔膜环节主要公司排产维持不降。整体看,1月传统车企/新势力
销量超预期,叠加产业链排产淡季不淡,均为一季度奠定良好基础。
综上,中游材料关注隔膜环节恩捷股份(002812,未评级)、星源材质(300568,未评
级)、沧州明珠(002108,买入);建议关注溶剂环节石大胜华(603026,买入)、新宙邦(30
0037,未评级);三元材料关注一体化布局核心标的华友钴业(603799,买入),建议关注当
升科技(300073,未评级)。
风险提示;补贴退坡,新能源汽车销售不及预期;上游原材料价格波动风险。
[2022-02-22]电力设备及新能源行业：光伏产业链价格持续回升，风电招标持续推进－周报（2022／02／20）
■东方证券
光伏:产业链价格持续博弈回升,一季度需求展现景气态势。从细分环节上看:1)硅
料:节后第二周硅料价格持续上涨,各单晶料涨幅在0.10％-0.30％之间不等,截至目前
已连涨五周。二月份大部分硅料厂家的长单已经签订完毕,小部分散单持续拉高价格,
叠加2月份在硅料供需齐增的情况下,供给增量仍不及需求增量,硅料整体市场供应相对
紧张,预计后续硅料价格仍有上涨动力。2)硅片:当前国内多数硅片企业紧跟龙头企业
步伐上调价格,下游电池片开工环节提升导致需求有增无减,价格上涨的关键仍落脚在
供需关系紧张上;3)电池片:国内电池片厂商有扩产意愿,但电池片价格上涨情绪受到下
游组件环节的阻力较大,属于产业链价格博弈的关键位置。4)组件:组件环节本周价格
维稳,但已签未交付的订单价格存在重新议价的可能,未来较远期交付的订单价格从春
节后国内央企项目开标价格来看也已有所上涨。2021年中国光伏产品出口超284亿美元
。2月15日,工信部发文称:2021年,全国光伏产业链供应链总体保持安全稳定,全年多晶
硅、硅片、电池、组件产量分别达到50.5万吨、227GW、198GW、182GW,分别同比增长2
7.5％、40.6％、46.9％、46.1％。电池效率再创新高,量产P型PERC电池效率达23.1％
,N型TOPCon电池实验效率突破25.4％,HJT电池量产速度加快。 随着全球加快应对
气候变化,光伏市场需求持续增加。
风电:风机价格持续展现高性价比,招标节奏持续推进。华润电力乌拉特中旗100MW
风电项目风机采购开标:其中远景能源报价单价合1889元/kW,根据风芒能源假设,减去
塔筒(约350元/kW-450元/kW)后最低报价折合1439元/kW-1539元/kW。三峡平潭100MW海
上风机开标;京能锡林郭勒800MW风机采购项目开标;龙源电力675MW风机采购开标。
工控:工信部等八部门印发《关于加快推动工业资源综合利用的实施方案》。明确
到2025年,钢铁、有色、化工等重点行业工业固废产生强度下降,大宗工业固废的综合
利用水平显著提升,再生资源行业持续健康发展,工业资源综合利用效率明显提升;2021
年中国工业机器人市场规模创新高。2021年中国工业机器人整体市场规模达256360台,
同比增长49.5％。2021年中国工业机器人市场规模创新高。
2021年协作机器人出货量达15663台,同比增速达108.5％。工业机器人下游行业景
气增长。根据MIR数据,2021年工业机器人下游行业中新能源相关行业高速成长,锂电池
行业同比增速达131％,光伏行业同比增长51％;工业机器人产业链本土集成商逐步走向
中高端应用集成。
光伏板块推荐隆基股份(601012,买入)、通威股份(600438,买入)、晶澳科技(0024
59,买入)、海优新材(688680,买入)、福斯特(603806,买入),建议关注天合光能(68859
9,未评级);风电板块推荐日月股份(603218,增持),建议关注天顺风能(002531,未评级)
、大金重工(002487,未评级)、恒润股份(603985,未评级)、东方电缆(603606,未评级)
。
风险提示;光伏行业增长不及预期;风电行业增长不及预期;工控行业增长不及预期
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