600389江山股份股票走势分析
≈≈江山股份600389≈≈(更新:22.02.22)
[2022-02-22] 江山股份(600389):江山股份阻燃剂及其配套中间体项目已进入试生产阶段
■证券时报
江山股份(600389)2月22日在互动平台表示，阻燃剂及其配套中间体项目已进入试生产阶段。
[2022-01-12] 江山股份(600389):除草剂产品价格上涨,公司业绩走高-年度点评
■兴业证券
事件:江山股份发布2021年度业绩预增公告,报告期内实现归属上市公司股东的净利润7.80-8.65亿元,同比增长132.88％-158.26％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.65-8.50亿元,同比增长129.41％0-154.9％。其中2021年Q4实现归属上市公司股东的净利润2.55-3.40亿元,同比增长244.59％-359.46％,环比增长16.97％-55.96％;2021Q4实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.52-3.37亿元,同比增长240.54％-355.41％,环比增长17.76％-57.48％。
首次覆盖,给予"审慎增持"的投资评级。江山股份是我国农药行业领先企业,具有除草剂、杀虫剂等多品类农药产品。公司的主要产品草甘膦、敌百虫、乙草胺等产品市场竞争格局较好,有利于公司维持较高的利润空间。同时,公司向下游扩展至制剂领域,收购哈尔滨利民以逐步布局东北等地的制剂终端市场。成长性方面,公司的年产7600吨高效绿色植保产品技术改造项目、阻燃剂及其配套中间体项目稳步推进,公司产品线将进一步丰富,为公司带来利润增量。以最新股本2.97亿股计,我们预计江山股份2021-2023年EPS分别为2.84、3.08、3.26元,首次覆盖,给予"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格低迷的风险,新建项目投产不及预期的风险,环保政策收紧风险。
[2022-01-11] 江山股份(600389):公司业绩亮眼,看好成长演绎
■东北证券
公司发布公告,2021年预计实现归母净利润7.80-8.65亿元,较上年同期3.45亿元增长132.88％到158.26％,扣非归母净利润为7.65-8.50亿元,较上年同期3.33亿元增长129.41％到154.90％。四季度单季度预计实现归母净利润2.55-3.40亿元,较上年同期0.74亿元增长244.59％-359.46％,扣非归母净利润2.52-3.37亿元,较上年同期0.74亿元增长240.54％-355.41％。全年业绩增长表现亮眼。酰胺类除草剂龙头受益农化景气,供需紧张有望延续。公司拥有4.8万吨酰胺类除草剂(甲草胺、乙草胺、丁草胺、异丙甲草胺),国内产能最大、全产业链。今年受益农化景气叠加三季度国内能耗双控,除草剂价格整体上行。据中农立华,2021年草甘膦、丁草胺、乙草胺、敌敌畏均价分别为5.12(yoy+125.27％),3.27(yoy+54.28％),3.30(yoy+51.37％),2.60(yoy+27.60％),其中四季度丁草胺、乙草胺均价分别为4.69(yoy+131.94％,qoq+67.58％)、4.69(yoy+118.64％,qoq+65.31％)万元/吨。目前公司主要除草剂品种仍处于高位,一季度限产预期叠加农药出口旺季有望延续除草剂景气行情。
新产能已逐步投放,公司将步入成长轨道。公司2022年投产项目丰富:阻燃剂3万吨TCPP、1万吨BDP将于今年1月上旬进入调试阶段;年产7600吨高效绿色植保产品已成功投产,包括1000吨异丙甲草胺、1000吨精异丙甲草胺、5000吨二嗪磷,今年将贡献盈利。另外公司制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目已于2021年12月上旬进入调试阶段,人工成本有望大幅降低,下游延伸有望提升产品毛利。公司新产能不断投放,福华重组终止不影响公司中长期成长。上调盈利预测,维持"买入"评级。公司重组终止是公司自身成长的开始,看好公司走出巨头式发展。上调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.28、13.59、16.18亿元(此前为8.16、9.58、10.86亿元),对应PE分别为15X/9X/8X,维持"买入"评级。
风险提示:草甘膦价格下降,项目投放不及预期
[2022-01-10] 江山股份(600389):江山股份2021年净利预增133%-158%
■上海证券报
江山股份发布业绩预告。预计公司2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为78,000万元至86,500万元，同比增长132.88%到158.26%。报告期内化工、农药行业迎来景气周期，公司产品的市场需求保持旺盛，主营产品销售价格同比大幅上涨，盈利能力显著增强。
[2022-01-04] 江山股份(600389):江山股份阻燃剂及其配套中间体项目将于1月上旬进入调试
■证券时报
江山股份(600389)1月4日在互动平台表示，阻燃剂及其配套中间体项目将于2022年1月上旬进入调试阶段。
[2021-12-30] 江山股份(600389):江山股份股东拟减持不超6%公司股份
■上海证券报
江山股份公告，持股27.19%的股东福华科技拟通过集中竞价、大宗交易方式合计减持其所持有的公司股份不超过公司总股本的6%。
[2021-12-06] 江山股份(600389):江山股份终止重大资产重组事项
■上海证券报
江山股份公告，此前，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买福华通达全部股权并募集配套资金。鉴于今年下半年以来标的公司主产品草甘膦市场环境发生重大变化，且公司现股价与重组首次董事会锁定的股价价差较大，截至目前相关方对交易方案尚未最终达成一致，现阶段继续推进本次重组存在较大不确定性。基于上述原因，公司预计不能在规定的时间内发出审议本次重大资产重组的股东大会通知。公司决定终止本次重大资产重组事项。
[2021-12-01] 江山股份(600389):江山股份拟终止重大资产重组事项
■上海证券报
江山股份公告，此前，公司拟筹划购买福华通达全部股权并募集配套资金。鉴于今年下半年以来标的公司主产品草甘膦市场环境发生重大变化，且公司现股价与重组首次董事会锁定的股价价差较大，截至目前相关方对交易方案尚未最终达成一致，现阶段继续推进本次重组存在较大不确定性。公司预计不能在规定的时间内发出审议本次重大资产重组的股东大会通知。经与标的公司主要股东友好协商，拟终止本次重组事项。
[2021-10-25] 江山股份(600389):江山股份第三季度净利润同比增长340.58%
■上海证券报
江山股份发布三季报。2021年前三季度净利润524,707,827.41元，同比增长101.1%。第三季度净利润217,734,266.20元，同比增长340.58%。
[2021-08-20] 江山股份(600389):公司业绩持续增长,看好草甘膦强景气持续-2021年半年报点评
■东北证券
公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入31.53亿元(yoy+16.33％);归母净利润3.07亿元(yoy+45.15％);扣非2.98亿元(yoy+40.22％)。其中二季度公司实现营业收入15.99亿元(yoy+9.04％,qoq+2.92％);归母净利润1.90亿元(yoy+67.17％,qoq+62.49％);扣非1.83亿元(yoy+60.77％,qoq+59.59％);公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元(含税)。
草甘膦迎十年来最强景气,看好跨年行情。受全球需求超预期带动,草甘膦二季度价格加速上涨,同时其他农药产品价格也被带动上行。据中农立华,2021年上半年草甘膦均价3.57万元/吨(yoy+68.16％),乙草胺2.82万元/吨(yoy+26.98％),丁草胺2.77万元/吨(yoy+26.04％),敌敌畏2.23万元/吨(yoy+10.01％),其中二季度草甘膦均价4.11万元/吨(yoy+94.89％,qoq+37.30％)。草甘膦景气下二季度公司除草剂产量1.6万吨,同比下降36.30％,销量2.06万吨,同比下降35.43％。三季度受部分厂家检修导致供应减少以及海外调价提振,草甘膦最新价格已接近5.2万元/吨且高位盘稳,接下来若南美需求接力,草甘膦景气行情将持续,不排除走出跨年行情。
子公司表现向好,多项目预计年内投运,开启利润新增长极。上半年子公司表现亮眼,哈尔滨利民上半年净利润0.46亿元已超2020年全年业绩,新能科技2020年设立后,今年上半年已录得净利0.60亿。同时公司重点项目建设取得进展,年产7600吨高效绿色植保产品技术改造项目、阻燃剂及其配套中间体项目正按计划稳步推进,预计年内投运。植保项目中5000吨二嗪磷、1000吨异丙甲草胺、1000吨精异丙甲草胺将成为公司植保领域新的市场突破口。而阻燃剂项目中1万吨BDP、3万吨TCPP将作为公司新材料领域的又一延伸,成为公司利润的新增长极。维持盈利预测,维持"买入"评级。草甘膦强景气周期下,公司业绩有望持续。维持草甘膦行业深度报告中盈利预测,预计公司2021-2023年营收分别为65.26、68.88、73.91亿元,归母净利润分别为8.16、9.58、10.86亿元,对应PE分别为15X、12X、11X,维持"买入"评级。
风险提示:草甘膦价格下降,项目投放不及预期
[2021-08-16] 江山股份(600389):江山股份上半年净利同比增45% 拟10派10元
■证券时报
江山股份(600389)8月16日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入31.53亿元，同比增长16.33%;净利润3.07亿元，同比增长45.15%;基本每股收益1.03元。公司拟每10股派发现金红利10元(含税)。
[2021-04-20] 江山股份(600389):草甘膦景气超预期,拟并购福华强强联合,未来成长可期-2020年年报及2021年一季报点评
■东北证券
公司发布2020年年度报告及2021年一季度报告,2020年实现营收51.21亿元(yoy+7.11％),创历史新高；实现归母净利润3.35亿元(yoy+11.62％)；扣非3.33亿元(yoy+10.16％)。经营现金流7.07亿元(yoy+72.87％)大幅提高。2021年一季度实现营收15.54亿(yoy+24.93％),归母净利润1.17亿元(yoy+19.55％)。公司拟每10股派发现金红利5.00元(含税)。
以量补价带动2020全年业绩上涨,量价齐升迎来2021年良好开局。据中农立华,2020年草甘膦均价2.27万元/吨(yoy-7.72％),乙草胺2.18万元/吨(yoy-0.26％),丁草胺2.12万元/吨(yoy-5.21％),敌敌畏2.05万元/吨(yoy+5.02％),主营产品价格同比略降加疫情和乐山大水等不可抗力情况下,公司以量补价,2020年农药产品产销量同比增长11.92％、22.28％,库存水平同比下降50.54％。2021年一季度公司产品量价双升,除草剂销量3.21万吨(yoy+20.87％),均价2.81万元/吨(yoy+27.55％),杀虫剂销量0.58万吨(yoy-15.82％),均价2.12万元/吨(yoy+19.90％)。我们预计农化景气行情下公司业绩将持续向好。
拟并购福华抢抓行业机遇,公司未来成长可期。公司公告拟资产重组并购福华通达,公司从无实控人转为实际控制,组织架构趋于稳定。草甘膦产能规模跃居国内第一同时将整合福华中间体和热电联产蒸汽产能,完善盐磷化工产业链巩固上下游配套。另外公司积极开发新产品转型,新型阻燃剂TCPP实现从小试到大生产转化,预计2021年投产,将给公司带来新的经济增长点。阻燃剂及其配套中间体项目、年产7600吨高效绿色植保产品技术改造项目、159t/d危废处置装置升级改造三大项目均已进入设备安装阶段。制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目也在稳步推进,公司制剂化战略未来可期。
更新盈利预测,维持买入评级。更新并新增公司2023年预测,预计公司2021-2023年营收分别为59.38、62.23、68.39亿元(此前2021、2022年分别为50.94、58.56亿元),归母净利润分别为4.30、5.32、6.27亿元(此前2021、2022年分别为4.01、4.76亿元),对应PE分别为17X、14X、12X,草甘膦景气高位持续,看好公司未来成长,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格下降；项目投放进度不及预期。
[2021-04-20] 江山股份(600389):年报一季报稳健增长,长期看整合后的大成长-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年实现营业收入51.21亿元，同比增加7.11%；归母净利润3.35亿元，同比增加11.62%。2021年Q1实现营业收入15.54亿元，同比24.93%；归母净利润1.17亿元，同比增加19.55%。公司拟发行股份购买福华通达并募集配套资金，交易完成后新公司将成为国内农药收入前三的公司，公司实际控制人变更为张华先生及LeiWang女士。我们坚定看好公司长期发展，及股东变化带来管理上的变化，维持目标价30元及“买入”评级。
公司2020年收入利润增长稳健，2021年一季度开门红。2020年实现营业收入51.21亿元，同比增加7.11%；归母净利润3.35亿元，同比增加11.62%。单季度来看，2020年四季度营业收入13.54亿元，同比增加24.93%；归母净利润0.74亿元，同比增加57.53%。费用上看整体控制合理，财务费用因汇兑损失增加由2019年的1,585万元增加到本年的5,000万元。2021年Q1实现营业收入15.54亿元，同比24.93%；归母净利润1.17亿元，同比增加19.55%。
重组后新公司将跃升为国内农药收入前三。截至2020年底，福华通达拥有如下年产能:草甘膦15.3万吨、甲缩醛7.81万吨、一氯甲烷16.06万吨、磷酸氢二钠19.2万吨、离子膜烧碱50万吨、双氧水12万吨、多聚甲醛6万吨、甘氨酸(一期)4万吨、三聚磷酸钠3万吨、草铵膦(一期)6,000吨。完成资产收购后，按中国农药工业协会批露的2019年全国农药企业数据，合并后的公司销售收入为67.25亿元，位列第三(第一为安道麦249.06亿元、第二为扬农化工86.39亿元)。新公司将拥有不少于29.5万吨/年农药原药产能，其中草甘膦原药产能为22.3万吨/年，在全球农化市场将获得更重的话语权。
重组后优势互补显著，意义远胜收入加和。我们此前的深度报告《业绩多娇，江山进入发展新阶段》(2018-9-12)里分析过两者的基本情况，两者可能是最具整合优势的企业。1)区位互补:西部乐山将充分发挥磷矿、盐矿、电力资源优势，建设资源密集型大宗原料药、基础化工产品生产基地；东部南通将依托人才、技术、市场和研发等优势，建设技术密集型的高端精细化生产基地、作物保护服务基地和公司总部；2)产品互补:草甘膦整合后将形成市场话语权，福华的中间体将为两者综合降本带来支撑，其他农药产品各有优势、互为补充；3)渠道互补:福华通达已在超过90个国家实现自主登记，销售渠道相对稳定，整合后上市公司将充分融合福华通达的海外登记资源，扩大上市公司产品在国际农化场的覆盖面和销售规模。可以说两者合并是实实在在的两强携手。
风险因素:1、全球农产品价格下跌，农药需求大幅减少；2、公司新产能建设情况低于预期。
投资建议:看好公司长期发展。模型上暂不考虑并购，维持2021/2022年归母净利润预测为5.70/6.79亿元，对应EPS1.92/2.29元。新增2023年归母净利润预测为8.26亿元，对应EPS为2.78元，给予公司2021年16倍PE，维持目标价30元，维持“买入”评级。
[2021-04-13] 江山股份(600389):跃升国内农药第三,强强携手开创新篇章-重大事项点评
■中信证券
今日公司公告拟发行股份购买福华通达并募集配套资金,交易完成后新公司将成为国内农药收入前三的公司,公司实际控制人变更为张华先生及LeiWang女士。我们坚定看好公司长期发展,及股东变化带来管理上的变化,维持目标价30元及"买入"评级。
公司将发行股份购买资产并募集配套资金。公司拟以发行股份及支付现金(现金部分不超过总额的20％)的方式购买福华集团及其他股东持有的福华通达100％股权,发行股份的价格为19.27元/股;福华通达的作价评估目前正在进行中。本次交易完成后,上市公司的实际控制人将由无实际控制人变更为张华先生及LeiWang女士。同时,公司将询价非公开发行股票募集配套资金,拟发行的股份数量不超过本次发行前总股本的30％(江山股份目前总股本为2.97亿股)。本次交易已经通过双方董事会相关程序,后续还需要通过股东会及相关部门及证监会审批。
重组后新公司将跃升为国内农药收入前三。截至2020年底,福华通达拥有如下年产能:草甘膦15.3万吨、甲缩醛7.81万吨、一氯甲烷16.06万吨、磷酸氢二钠19.2万吨、离子膜烧碱50万吨、双氧水12万吨、多聚甲醛6万吨、甘氨酸(一期)4万吨、三聚磷酸钠3万吨、草铵膦(一期)6,000吨。完成资产收购后,按中国农药工业协会批露的2019年全国农药企业数据,合并后的公司销售收入为67.25亿元,位列第三(第一为安道麦249.06亿元、第二为扬农化工86.39亿元)。新公司将拥有不少于29.5万吨/年农药原药产能,其中草甘膦原药产能为22.3万吨/年,在全球农化市场将获得更重的话语权。
重组后优势互补显著,意义远胜收入加和。我们此前的深度报告《业绩多娇,江山进入发展新阶段》(2018-9-12)里分析过两者的基本情况,两者可能是最具整合优势的企业。1)区位互补:西部乐山将充分发挥磷矿、盐矿、电力资源优势,建设资源密集型大宗原料药、基础化工产品生产基地;东部南通将依托人才、技术、市场和研发等优势,建设技术密集型的高端精细化生产基地、作物保护服务基地和公司总部;2)产品互补:草甘膦整合后将形成市场话语权,福华的中间体将为两者综合降本带来支撑,其他农药产品各有优势、互为补充;
3)渠道互补:福华通达已在超过90个国家实现自主登记,销售渠道相对稳定,整合后上市公司将充分融合福华通达的海外登记资源,扩大上市公司产品在国际农化场的覆盖面和销售规模。可以说两者合并是实实在在的两强携手。
风险因素:1、全球农产品价格下跌,农药需求大幅减少;2、公司新产能建设情况低于预期。
投资建议:看好公司长期发展。模型上暂不考虑并购,维持2020/2021/2022年归母净利润预测为4.20/5.70/6.79亿元,对应EPS1.41/1.92/2.29元。给予公司2021年16倍PE,维持目标价30元,维持"买入"评级。
[2021-04-12] 江山股份(600389):江山股份拟收购福华通达100%股权 股票13日复牌
■上海证券报
江山股份公告，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买福华集团、嘉丰国际等持有的福华通达100%股权，发行价格为19.27元/股。同时，公司拟采用询价方式非公开发行股票募集配套资金。本次交易所涉及的相关审计、评估工作尚未完成，预计构成重组上市。交易对方之一福华集团为公司第二大股东福华科技的控股股东，交易完成后，福华集团及其一致行动人福华科技、嘉丰国际的实际控制人张华和Lei Wang将成为公司的实际控制人。本次交易系公司与潜在实际控制人之间的交易。
福华通达主要从事除草剂(主要品种有草甘膦、草胺膦)及其配套中间体三氯化磷、亚磷酸二甲酯、甲醛、多聚甲醛、氯乙酸、甘氨酸、双氧水、氯碱，以及热电联产蒸汽等产品的研发、生产和销售。通过本次交易，江山股份将拥有不少于29.5万吨/年农药原药产能，可以实现资源整合、优势互补。公司股票4月13日复牌。
[2021-03-29] 江山股份(600389):江山股份筹划重大资产重组事项
■上海证券报
江山股份公告，为解决公司第二大股东四川省乐山市福华作物保护科技投资有限公司关联企业福华通达与上市公司之间的同业竞争问题，公司拟筹划以发行股份及支付现金的方式购买福华通达股东持有的福华通达全部股权并募集配套资金，本次交易构成重大资产重组，可能构成重组上市，并可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更。公司股票自3月30日起继续停牌，停牌时间不超过10个交易日。
[2021-03-15] 江山股份(600389):江山股份公司为全国碳市场配额管理重点单位
■证券时报
江山股份(600389)在互动平台表示，近期草甘膦产品的市场价格因部分上游原料价格上涨而有所上涨。公司为全国碳市场配额管理重点单位，每年均会确定节能减排项目，今年主要包括设备节能升级改造、余热回收利用、循环水系统节能改造等。
[2020-10-28] 江山股份(600389):江山股份除草剂产品前9个月平均售价同比降6.30%
■证券时报
江山股份(600389)在互动平台表示，因部分草甘膦生产企业受四川8月18日洪水影响停车停产，草甘膦市场价格9月份起逐步回升，在公司9月份业绩中有所体现。公司除草剂产品包括草甘膦、酰胺类等产品，2020年1-9月份的平均售价同比下降6.30%。
[2020-10-27] 江山股份(600389):以量补价,主营业务稳中有升-三季点评
■东北证券
公司2020年前三季度实现营收37.68亿元(yoy+2.54％);归母净利润2.61亿元(yoy+3.10％);扣非后归母净利润2.60亿元(yoy+2.19％);经营活动产生现金流净额3.28亿元(yoy+83.24％)。其中Q3单季度营收实现10.57亿元(yoy-4.46％,qoq-27.95％),归母净利润0.49亿元(yoy-27.57％,qoq-57.02％)。今年前三季度公司三费费率合计5.92％,同比减少0.21pct,同时研发费用保持高位。
除草剂均价下滑,草甘膦底部确认,已率先反弹。公司Q3除草剂贡献收入4.89亿元(yoy+1.59％),均价2.05万元/吨(yoy-20.62％),销量2.38万吨(yoy+27.99％),除草剂销售均价出现下滑主要系乙草胺和丁草胺价格从6月分别下跌13.04％、17.39％至目前的2.0万元/吨和1.9万元/吨,价格下跌比较明显。但草甘膦价格表现强势,价格从6月底的2.1万元/吨上涨16.67％至目前的2.45万元/吨,价格底部确认,一定程度弥补其他除草剂的下跌。公司目前拥有草甘膦原药产能7万吨/年,其中甘氨酸路线产能3万吨/年,IDAN路线产能4万吨/年,草甘膦价格持续上涨盈利有望修复。Q3杀虫剂和氯碱板块销量同比分别上升12.20％和12.20％,均价同比分别下跌6.54％和20.75％,量升价跌,保持平稳。
受疫情影响新项目短期滞后,长期发展可期。受疫情影响,公司7600吨高效绿色植保项目和阻燃剂及其配套中间体项目实施进度短期有所滞后。同时,公司拟投资2.26亿元,建设工业酸资源综合利用改造项目和制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目,且形成10万吨/年的有机无机复合肥等。制剂提升项目,则将使得公司形成20万吨/年草甘膦制剂生产能力,公司制剂化战略稳步推进,长期发展可期。
维持盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.31、4.01、4.76亿元,对应PE分别为17X、14X、12X,草甘膦行业库存低位,需求端向好,看好未来产品价格上涨,给予"买入"评级。
风险提示:疫情持续时间超预期;需求修复不持续;产品价格出现下跌。
[2020-10-14] 江山股份(600389):国内草甘膦龙头企业,农药及阻燃剂新项目投产带来增量
■海通证券
国内农药龙头企业,产业链配套完善。公司主要从事以除草剂、杀虫剂为主的农药产品,品种有草甘膦、敌敌畏、敌百虫、甲草胺、乙草胺、丁草胺、氯噻啉、烯啶虫胺等原药以及制剂产品。上下游建有自备电厂、水厂、万吨级长江码头、氯碱化工、农药及其中间体、农药制剂加工、纳米绝热保温新材料、阻燃剂、三废治理等工业设施,产业链配套完善。
草甘膦、酰胺类除草剂优势明显。拥有草甘膦原药产能7万吨/年,其中甘氨酸路线产能3万吨/年,IDAN路线产能4万吨/年。公司研制的IDAN法草甘膦生产工艺,产品质量位居行业前列。酰胺类产品产能4.6万吨/吨,引进全套国外甲叉法先进技术。从收入构成来看,20年上半年除草剂收入14.8亿元,杀虫剂收入2.2亿元,氯碱收入1.6亿元,其他蒸汽、贸易等收入8.5亿元。除草剂均价2.53万元/吨,与去年同期相比基本持平,杀虫剂均价1.87万元/吨,同比增长7.62％,氯碱产品均价701元/吨,同比下滑15.25％。
7600吨农药新产能及阻燃剂项目将带来增量。2019年4月,公司公告建设年产7600吨高效绿色植保产品技术改造项目,包括1000吨异丙甲草胺、1000吨精异丙甲草胺、500吨草铵膦、100吨精草铵膦和5000吨二嗪磷五个产品。我们认为项目实施后将进一步扩大公司农药产品品类及销售规模,增强盈利能力。此外,公司还计划建设1万吨BDP装置、3万吨TCPP装置和2万吨三氯氧磷装置。BDP、TCPP等有机磷系阻燃剂属于环保型阻燃剂,具有广阔的应用前景,我们认为该项目能够延伸氯碱下游产品链,丰富产品结构,提升新材料、专用化学品在公司整体业务中的比重。
投资2.26亿元建设两项技改优化项目。20年4月,公司公告拟投建"工业酸资源综合利用技改项目",包含10万吨/年有机无机复合肥、1.5万吨/年一氯甲烷和0.2万吨/年氯化钙水溶液,该项目建设期预计20个月,投产形成收入2.06亿元,年均利润总额4954.88万元。拟投建制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目,项目建成后草甘膦制剂生产能力为20万吨/年,该项目建设期预计1年,投产形成收入23.8亿元,年均利润总额2261.83万元。
盈利预测。我们预计公司2020-2022年净利润为4.18亿元、4.97亿元、6.06亿元,对应EPS分别可达1.41元、1.67元和2.04元,给予公司2021年16-20倍PE,对应合理价值区间为26.72-33.4元,首次覆盖优于大市评级。
风险提示。项目进度不及预期;产品价格下跌。
[2020-08-29] 江山股份(600389):农药业务表现较好,长期发展可期-中报点评
■东北证券
公司发布2020年半年报,报告期内公司实现营收27.11亿元,同比增加5.55％;实现归母净利2.11亿元,同比增加14.42％,平均毛利率由上年度的17.75％上升至18.05％。Q2单季公司实现净利1.14亿元,同比增加20.98％,环比增加16.20％。公司2020上半年轻装上阵,三费费率分别均有小幅下降,同时保持研发费用高增。经营活动产生的现金流量净额同比增长140.70％,主要系报告期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
农药业务表现较好,下半年看好草甘膦涨价。农药业务中,农药产品实现收入17.11亿元,同比增加0.69亿元、增长4.23％,其中除草剂产销量分别同比增长10.41％、2.67％,价格保持稳定。8月中旬由于四川乐山水灾冲击,草甘膦短期供给急剧收缩,供给缺口有望出现,目前市场报价已到23500元/吨,出现较大涨幅,年内产品上涨不排除超预期,公司现拥有草甘膦原药产能7万吨/年,其中甘氨酸路线产能3万吨/年,IDAN路线产能4万吨/年;杀虫剂产销量分别同比增长8.02％、12.78％,价格小幅上涨。报告期氯碱业务行业景气下滑,产销量同比减少18.99％、2.26％,价格同比下滑15.25％。农药等较好的对冲氯碱等板块的盈利下滑,实现主营产品毛利端的稳定表现。
积极培育新增长点,转型升级加快推进,长期发展可期。公司积极培育新增长点,7600吨高效绿色植保项目正稳步推进,纳米新材料取得关键突破,当年实现扭亏为盈。公司拟投资2.26亿元,建设工业酸资源综合利用改造项目和制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目,且形成10万吨/年的有机无机复合肥等。制剂提升项目,则将使得公司形成20万吨/年草甘膦制剂生产能力,公司制剂化战略稳步推进。
暂维持盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.31、4.01、4.76亿元,对应PE分别为21X、17X、15X,草甘膦行业供给受限,需求端向好,看好未来产品价格上涨,给予"买入"评级。
风险提示:疫情持续时间超预期;需求修复不持续。
[2020-08-25] 江山股份(600389):经营质量夯实,高研发提供成长潜力-2020年中报点评
■中信证券
公司2020H1归母净利润增长14％,经营持续夯实,研发投入高增长,未来还有明显的项目和产品储备,我们坚定好公司长期发展,及股东变化带来管理上的变化,维持目标价30元及"买入"评级。
公司2020H1归母净利回升。公司2020年H1实现营收27.11亿元,同比增长5.55％;归母净利2.11亿元,同比增长14.42％,其中Q2实现营收14.67亿元,同比增长8.11％,归母净利1.13亿元,同比增长20.21％。在公用事业受园区影响、疫情影响等情况下,公司业绩依然实现了增长。
研发费用持续持续高增长,研发费用继续提升。从公司四项费用看,2020H1公司销售/管理/财务费用分别为3,989/9,790/574万元,同比变动-2.63％/-3.03％/-4.14％,三项费用率为1.47％/3.61％/0.21％(去年同期为1.51％/3.72％/0.22％),销售、管理费用与营收增速相当;公司2020H1研发费用1.03亿元,同比增长43.71％,费用率为3.82％(同比+1.16pcts)。研发费用自2018年三季度起保持大幅增长,高研发投入是公司未来持续成长的重要保证。
现金流量表体现经营的积极扩张。1、经营净现金流2.56亿,同比增长140.70％,主要系销售商品、提供劳务现金均有较大幅度增加。2、投资活动产生的现金流量净额0.64亿元显著上升,主要因疫情影响下购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少。3、筹资活动产生的现金流269万元,同比-99.05％,主要系报告期内偿还债务支付现金增加所致。
加大研发力度,转型升级产能持续释放。公司现有在手研发项目31个,已完成18个研发项目阶段性输出。公司加大科技研发投入促进转型升级,包括:1)7,600吨/年高效绿色植保产品技术改造项目扎实推进,预计2020年11月建成,建成后年利润预计为4,998万元;2)阻燃剂产能建设,预计2020年下半年建成,建成后年利润预计为6,773万元;3)纳米新材料业务取得关键突破,扭亏为盈实现利润超100万元;4)7号炉顺利投产,首条全自动智能化制剂包装先投入运行等。公司高研发投入支持公司持续成长,看好公司长期发展。
风险因素:1、全球农产品价格下跌,农药需求大幅减少;2、公司新产能建设情况低于预期;3、宏观经济下滑导致化工产品价格大幅向下。
投资建议:我们看好公司长期发展及股东变化带来管理上的变化。考虑公司上半年受价格和成本影响,产品毛利率下降,调整公司2020-2021年归母净利润预测为4.20/5.71亿元(原预测4.65/6.07亿元),新增2022年归母净利润预测为6.80亿元,对应EPS1.41/1.92/2.29元。维持目标价30元(对应2020年21倍PE)及"买入"评级。
[2020-08-24] 江山股份(600389):江山股份上半年净利同比增14.42% 拟10派10元
■证券时报
江山股份(600389)8月24日晚披露半年报，上半年，公司实现营收27.1亿元，同比增长5.55%;净利2.11亿元，同比增长14.42%;基本每股收益0.71元。公司拟每10股派现10元(含税)。
[2020-08-20] 江山股份(600389):3天2板江山股份主要产品价格稳定 当前是草甘膦需求淡季
■证券时报
江山股份(600389)近三个交易日录得两个涨停板，公司8月20日晚公告，公司目前生产经营情况正常，主要产品价格稳定。近日四川省乐山市发生洪涝，波及部分草甘膦重点生产企业，并导致部分草甘膦生产线阶段性停车，但随着这些企业逐步复工复产，将逐渐缓解货源趋紧的状况，同时鉴于当前是草甘膦需求淡季，对草甘膦价格的影响尚具有不确定性，因此对公司业绩存在不确定性影响。
[2020-04-22] 江山股份(600389):费用拖累业绩表现,积极培育新增长点-2019年报点评
■东北证券
2019年公司实现营收47.81亿元(yoy+21.9％);归母净利润3.00亿元(yoy-23.5％);经营性现金净流入4.09亿元(yoy+31.9％)。Q4单季度归母净利润0.47亿元(yoy-64.6％,qoq-31.1％)。
主营产品整体表现稳定,杀虫剂表现亮眼:报告期公司农药业务营收24.81亿元(yoy+8.5％),贡献毛利3.71亿元(yoy+51.4％)。其中敌敌畏、敌百虫等产品受国内竞争对手减产,公司实现量价齐升。行业景气下滑,烧碱等业务毛利同比减少0.61亿元,农药等较好的对冲烧碱等板块的盈利下滑,实现主营产品毛利端的稳定表现。
费用增加,拖累净利润表现:公司管理费用2.17亿元(yoy+12.5％),主要系设备大修带来修理费用增加。公司同时加大研发投入,全年研发费用1.82亿元(yoy+73.3％)。受贸易纠纷等影响,公司调整出口销售区域出口费用、运费增加明显,全年销售费用0.75亿元(yoy+25.8％)。此外由于借款利息等增加,财务费用0.16亿元较去年增加0.22亿元。此外公司因固定资产报废等,确认营业外支出0.13亿元。费用等增加,拖累2019年净利润表现,公司2020年有望轻装上阵。
积极培育新增长点,转型升级加快推进,长期发展可期:公司积极培育新增长点。7600吨高效绿色植保项目正稳步推进;纳米新材料取得关键突破,当年实现扭亏为盈。公司拟投资2.26亿元,建设工业酸资源综合利用改造项目和制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目。其中工业酸资源综合利用改造项目,将实现公司废物的再利用,形成10万吨/年的有机无机复合肥等,预计年均净利润0.37亿元。制剂提升项目,则将使得公司形成20万吨/年草甘膦制剂生产能力,公司制剂化战略稳步推进。
盈利预测:鉴于疫情及原油价格的影响,调整公司2020-2021年归母净利润预测为3.31、4.01亿元,新增2022年归母净利润预测4.76亿元,对应PE分别为17X、14X、12X,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌;新建项目进展不及预期
[2020-02-21] 江山股份(600389):江山股份生产装置逐渐恢复平稳运行
■证券时报
关于公司复工情况，江山股份(600389)2月21日在互动平台介绍，目前公司生产装置正在逐渐恢复平稳运行状态。公司表示，当前正处于春耕季节，销售人员已经全部到位并开展工作，可以正常接收、处理商务订单。
[2020-02-04] 江山股份(600389):江山股份集中资源满负荷生产消毒剂主要原料次氯酸钠
■证券时报
江山股份(600389)在互动平台表示，疫情发生以来，公司一直集中资源满负荷生产消毒剂主要原料卫生级次氯酸钠，满足疫情防控工作需要。
[2019-10-30] 江山股份(600389):业绩符合预期,期待旺季需求启动
■东北证券
公司2019年前三季度实现营收36.74亿元(yoy+29％);归母净利润2.53亿元(yoy-2.5％);经营性现金净流入1.79亿元(yoy+8％);ROE13％,同比减少2.5pct。Q3单季度营收11.06亿元(yoy+29％,qoq-19％),归母净利润0.68亿元(yoy-11％,qoq-27％)。Q3杀虫剂量价齐升,除草剂相对稳定,氯碱价格下滑,业绩符合预期:前三季度公司除草剂实现营收19.30亿元(yoy+23％),主要系公司去年下半年投产2.6万吨酰胺类产品带动销量(yoy+22％)增加所致；杀虫剂实现营收2.67亿元(yoy+44％),量价均有较大幅度上升；氯碱实现营收2.89亿元(yoy-19％),且呈现量价齐跌的局面。Q3单季度来看,草甘膦出口淡季下公司产销量环比下滑,除草剂销售均价稳定在2.58万元/吨水平。杀虫剂Q3实现0.84亿收入(yoy+98％),其中销量增加1760吨,销售均价2万元/吨(yoy+15％),预计主要系敌敌畏、敌百虫等产品国内竞争对手减产,公司市场份额扩大所致。氯碱业务受宏观经济影响,对公司三季度业绩形成一定拖累。公司Q3季度毛利率18.44％(yoy-1.66pct,qoq+1.92％),费用率11.68％(yoy+4.42pct,qoq+3.40pct),净利率6.13％(yoy-2.77pct,qoq-0.79pct),可以看出公司主营业务盈利水平环比仍有所提升,杀虫剂盈利水平的提高较好的对冲掉氯碱价格下滑的不利影响,然而受研发费用、 利息费用等增加,公司净利率水平环比有所下降。且三季度本身作为公司主要产品草甘膦等市场淡季,销售规模的季节性减少进一步放大了净利润水平的波动。整体来看公司主业盈利水平保持稳健,业绩基本符合预期。
加大备货以待旺季,完成哈利民收购加大制剂业务布局,在建项目投入加快,公司发展可期:公司在三季度加大了存货储备,Q3季度末公司存货8.63亿元,环比增加3.52亿元,Q4作为农药出口需求的传统旺季,公司农药销量环比预计将有所改善。公司在Q3完成对哈尔滨利民农化的现金收购(收购对价2.14亿元,收购PE9.3倍),公司获取我国农药需求重地东北地区制剂发展平台。公司目前拥有7600吨高效绿色制剂、阻燃剂项目、热电炉等多个在建项目,并有多个储备项目待建,截至Q3末公司在建工程1.32亿,环比增加0.5亿,单季度购买固定资产支付的现金0.87亿元,公司项目建设进度有所加快,公司未来发展可期。
盈利预测:维持公司2019-2021年营收为50.50、55.66、63.66亿元,归母净利润为4.18、4.86、5.80亿元的预测,对应PE为14、12、10倍,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌；下游需求、新业务拓展不及预期
[2019-10-29] 江山股份(600389):前三季度业绩较平稳,在建及开支明显增加-2019年三季报点评
■中信证券
公司前三季度归母净利略降2.48％,实际来看经营持续夯实,未来还有明显的项目和产品储备,我们坚定好公司长期发展,及股东变化带来管理上的变化,维持目标价30元及"买入"评级。
公司前三季度归母净利略降2.48％,扣除减值后略增。公司前三季度实现营收36.74亿元,同比增长29.23％;归母净利2.53亿元,同比减少2.48％。分季度来看Q1/Q2/Q3营收分别为12.11/13.58/11.06亿元,归母净利分别为9,088/9,396/6,785万元,其中二季度公司计提了2,492万元的资产减值准备,若不考虑此项计提,公司前三季度合计应为2.78亿元,同比增加6.89％。这样的实质增速在产品降价、公用事业受园区负荷影响的情况下难能可贵。值得注意的是,十一过后江苏开始复产,公司的烧碱、蒸汽等公用事业业务预计需求量将明显增加,量价均可能有提升。
费用项重点关注研发费用的持续提升。从公司四项费用看,今年前三季度销售、管理、财务、研发费用分别为6,157/15,789/523/12,453万元,去年同期分别为4,349/12,742/-1,186/5,959万元。其中,销售费用与营收增速相当;研发费用的同比大增,公司研发费用自2018年三季度起大幅增长,高研发投入是公司未来持续成长的重要保证,同时需要注意的是,公司目前各主体除了江山新加坡所得税率为17％外,其他均为25％,假定公司研发投入持续高增长,将可能达到高新技术企业认定,实现15％的所得税优惠。
现金流量表看体现经营的积极性。1、经营净现金流1.79亿与上年同期相当,但其中销售商品获取的现金为28.93亿元,购买商品支付的现金为29.92亿元,均有较大幅度增加。2、投资活动产生的净现金2.03亿元显著上升,主要包括哈利民的收购,以及支付项目工程款增加(包括:7600吨农药项目、阻烯剂项目、七号锅炉扩建等)。3、筹资活动产生的现金流2.77亿显著上升,主要原因是报告期内银行借款净增加额大于上年同期借款净增加额,预计是为积极的经营活动亦或是新项目准备。整体来看,江山股份目前的经营、在建情况均比较积极。
加速研发获取技术产品,2019年陆续有新产能开建。2018年以来公司持续加大研发方面投入,2018年全年研发费用1.05亿,较2017年3,238万元大幅增加;2019年一季度公司持续加大研发投入,合计3,699万元,已经超过2017年全年。结果上看,2018年公司新增项目12项,有8个过了闸门评审;2018年进行了24个制剂研发,其中15个已经成熟并推向市场。公司前期也公告了新产品投建计划:1)投资1.2亿进行7,600吨新型农药产能建设,预计2020年11月建成,建成后年利润预计为4,998万元;2)投资2.41亿元进行阻燃剂产能建设,预计2020年6月建成,建成后年利润预计为6,773万元。
风险因素:1、全球农产品价格下跌,农药需求大幅减少;2、公司新产能建设情况低于预期;3、宏观经济下滑导致化工产品价格大幅向下。
维持"买入"评级。看好公司长期发展,及股东变化带来管理上的变化。维持公司2019/20/21年EPS预测为1.48/1.56/2.06元,维持目标价30元(对应2019年20倍PE)及"买入"评级。
[2019-08-31] 江山股份(600389):除草剂重要一环,园区发展生命线,展望新成长
■东北证券
既是农药重点骨干企业,亦是所在园区发展的生命线。公司是我国农药重点骨干企业,地处国家级开发区南通经济技术开发区,占地面积1750亩,形成以农药为主线,建有配套电厂、氯碱化工、蒸汽、码头、三废治理等齐全的一体化设施。
全球万吨级除草剂中不可或缺的一环。作为全球第一大农药单剂(占除草剂市场近1/5),草甘膦尽管面临抗药性等带来的挑战,但复配仍将保证其基本需求,另外其较低的生产成本目前尚无成本相当的替代品。随着农产品价格的回暖、转基因作物种植面积的增加以及百草枯禁用,草甘膦需求仍有望增长。全球草甘膦产能高度集中于美国孟山都和我国境内的近10家厂商,行业仍在不断整合。公司拥有3万吨甘氨酸法和4万吨IDA法草甘膦,可满足不同客户的差异化追求。福华通达农化资产有望注入,届时公司将以19万吨的总产能规模居国内第一,二者在客户、技术、资源、原料采购等方面均有很强的互补协同效应。同时,作为酰胺类除草剂龙头,新建2.6万吨产能于18年下半年建成,至此4.6万吨产能也奠定了公司全球酰胺类龙头地位。
园区能源集中供应中心,折旧充分利润有望增厚。公司是园区指定的集中供热企业,目前拥有655t/h供汽能力,在建一套150t/h热锅炉。作为园区发展的生命线,公司蒸汽业务有望随着园区的发展持续带来可观的现金流。公司资产折旧充分,大批转固折旧将在明后年到期,届时公司年折旧有望减少近1亿元,从而转化成利润增量。
多举措夯实农药优势,新材料业务横向拓展,公司发展开启新篇章。继公司新增2.6万吨产能酰胺类除草剂外,7600吨高效绿色制剂、阻燃剂项目根据半年报显示已经启动。公司近期公告拟收购哈利民获取东北地区制剂发展平台。内生外延相结合,公司发展有望开启新篇章。
盈利预测与投资评级。预计公司2019-2021年营收为50.50、55.66、63.66亿元,归母净利润为4.18、4.86、5.80亿元,PE为14、12、10倍,给予"买入"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌；下游需求、新业务拓展不及预期
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[2022-02-22] 江山股份(600389):江山股份阻燃剂及其配套中间体项目已进入试生产阶段
■证券时报
江山股份(600389)2月22日在互动平台表示，阻燃剂及其配套中间体项目已进入试生产阶段。
[2022-01-12] 江山股份(600389):除草剂产品价格上涨,公司业绩走高-年度点评
■兴业证券
事件:江山股份发布2021年度业绩预增公告,报告期内实现归属上市公司股东的净利润7.80-8.65亿元,同比增长132.88％-158.26％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.65-8.50亿元,同比增长129.41％0-154.9％。其中2021年Q4实现归属上市公司股东的净利润2.55-3.40亿元,同比增长244.59％-359.46％,环比增长16.97％-55.96％;2021Q4实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.52-3.37亿元,同比增长240.54％-355.41％,环比增长17.76％-57.48％。
首次覆盖,给予"审慎增持"的投资评级。江山股份是我国农药行业领先企业,具有除草剂、杀虫剂等多品类农药产品。公司的主要产品草甘膦、敌百虫、乙草胺等产品市场竞争格局较好,有利于公司维持较高的利润空间。同时,公司向下游扩展至制剂领域,收购哈尔滨利民以逐步布局东北等地的制剂终端市场。成长性方面,公司的年产7600吨高效绿色植保产品技术改造项目、阻燃剂及其配套中间体项目稳步推进,公司产品线将进一步丰富,为公司带来利润增量。以最新股本2.97亿股计,我们预计江山股份2021-2023年EPS分别为2.84、3.08、3.26元,首次覆盖,给予"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格低迷的风险,新建项目投产不及预期的风险,环保政策收紧风险。
[2022-01-11] 江山股份(600389):公司业绩亮眼,看好成长演绎
■东北证券
公司发布公告,2021年预计实现归母净利润7.80-8.65亿元,较上年同期3.45亿元增长132.88％到158.26％,扣非归母净利润为7.65-8.50亿元,较上年同期3.33亿元增长129.41％到154.90％。四季度单季度预计实现归母净利润2.55-3.40亿元,较上年同期0.74亿元增长244.59％-359.46％,扣非归母净利润2.52-3.37亿元,较上年同期0.74亿元增长240.54％-355.41％。全年业绩增长表现亮眼。酰胺类除草剂龙头受益农化景气,供需紧张有望延续。公司拥有4.8万吨酰胺类除草剂(甲草胺、乙草胺、丁草胺、异丙甲草胺),国内产能最大、全产业链。今年受益农化景气叠加三季度国内能耗双控,除草剂价格整体上行。据中农立华,2021年草甘膦、丁草胺、乙草胺、敌敌畏均价分别为5.12(yoy+125.27％),3.27(yoy+54.28％),3.30(yoy+51.37％),2.60(yoy+27.60％),其中四季度丁草胺、乙草胺均价分别为4.69(yoy+131.94％,qoq+67.58％)、4.69(yoy+118.64％,qoq+65.31％)万元/吨。目前公司主要除草剂品种仍处于高位,一季度限产预期叠加农药出口旺季有望延续除草剂景气行情。
新产能已逐步投放,公司将步入成长轨道。公司2022年投产项目丰富:阻燃剂3万吨TCPP、1万吨BDP将于今年1月上旬进入调试阶段;年产7600吨高效绿色植保产品已成功投产,包括1000吨异丙甲草胺、1000吨精异丙甲草胺、5000吨二嗪磷,今年将贡献盈利。另外公司制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目已于2021年12月上旬进入调试阶段,人工成本有望大幅降低,下游延伸有望提升产品毛利。公司新产能不断投放,福华重组终止不影响公司中长期成长。上调盈利预测,维持"买入"评级。公司重组终止是公司自身成长的开始,看好公司走出巨头式发展。上调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.28、13.59、16.18亿元(此前为8.16、9.58、10.86亿元),对应PE分别为15X/9X/8X,维持"买入"评级。
风险提示:草甘膦价格下降,项目投放不及预期
[2022-01-10] 江山股份(600389):江山股份2021年净利预增133%-158%
■上海证券报
江山股份发布业绩预告。预计公司2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为78,000万元至86,500万元，同比增长132.88%到158.26%。报告期内化工、农药行业迎来景气周期，公司产品的市场需求保持旺盛，主营产品销售价格同比大幅上涨，盈利能力显著增强。
[2022-01-04] 江山股份(600389):江山股份阻燃剂及其配套中间体项目将于1月上旬进入调试
■证券时报
江山股份(600389)1月4日在互动平台表示，阻燃剂及其配套中间体项目将于2022年1月上旬进入调试阶段。
[2021-12-30] 江山股份(600389):江山股份股东拟减持不超6%公司股份
■上海证券报
江山股份公告，持股27.19%的股东福华科技拟通过集中竞价、大宗交易方式合计减持其所持有的公司股份不超过公司总股本的6%。
[2021-12-06] 江山股份(600389):江山股份终止重大资产重组事项
■上海证券报
江山股份公告，此前，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买福华通达全部股权并募集配套资金。鉴于今年下半年以来标的公司主产品草甘膦市场环境发生重大变化，且公司现股价与重组首次董事会锁定的股价价差较大，截至目前相关方对交易方案尚未最终达成一致，现阶段继续推进本次重组存在较大不确定性。基于上述原因，公司预计不能在规定的时间内发出审议本次重大资产重组的股东大会通知。公司决定终止本次重大资产重组事项。
[2021-12-01] 江山股份(600389):江山股份拟终止重大资产重组事项
■上海证券报
江山股份公告，此前，公司拟筹划购买福华通达全部股权并募集配套资金。鉴于今年下半年以来标的公司主产品草甘膦市场环境发生重大变化，且公司现股价与重组首次董事会锁定的股价价差较大，截至目前相关方对交易方案尚未最终达成一致，现阶段继续推进本次重组存在较大不确定性。公司预计不能在规定的时间内发出审议本次重大资产重组的股东大会通知。经与标的公司主要股东友好协商，拟终止本次重组事项。
[2021-10-25] 江山股份(600389):江山股份第三季度净利润同比增长340.58%
■上海证券报
江山股份发布三季报。2021年前三季度净利润524,707,827.41元，同比增长101.1%。第三季度净利润217,734,266.20元，同比增长340.58%。
[2021-08-20] 江山股份(600389):公司业绩持续增长,看好草甘膦强景气持续-2021年半年报点评
■东北证券
公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入31.53亿元(yoy+16.33％);归母净利润3.07亿元(yoy+45.15％);扣非2.98亿元(yoy+40.22％)。其中二季度公司实现营业收入15.99亿元(yoy+9.04％,qoq+2.92％);归母净利润1.90亿元(yoy+67.17％,qoq+62.49％);扣非1.83亿元(yoy+60.77％,qoq+59.59％);公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元(含税)。
草甘膦迎十年来最强景气,看好跨年行情。受全球需求超预期带动,草甘膦二季度价格加速上涨,同时其他农药产品价格也被带动上行。据中农立华,2021年上半年草甘膦均价3.57万元/吨(yoy+68.16％),乙草胺2.82万元/吨(yoy+26.98％),丁草胺2.77万元/吨(yoy+26.04％),敌敌畏2.23万元/吨(yoy+10.01％),其中二季度草甘膦均价4.11万元/吨(yoy+94.89％,qoq+37.30％)。草甘膦景气下二季度公司除草剂产量1.6万吨,同比下降36.30％,销量2.06万吨,同比下降35.43％。三季度受部分厂家检修导致供应减少以及海外调价提振,草甘膦最新价格已接近5.2万元/吨且高位盘稳,接下来若南美需求接力,草甘膦景气行情将持续,不排除走出跨年行情。
子公司表现向好,多项目预计年内投运,开启利润新增长极。上半年子公司表现亮眼,哈尔滨利民上半年净利润0.46亿元已超2020年全年业绩,新能科技2020年设立后,今年上半年已录得净利0.60亿。同时公司重点项目建设取得进展,年产7600吨高效绿色植保产品技术改造项目、阻燃剂及其配套中间体项目正按计划稳步推进,预计年内投运。植保项目中5000吨二嗪磷、1000吨异丙甲草胺、1000吨精异丙甲草胺将成为公司植保领域新的市场突破口。而阻燃剂项目中1万吨BDP、3万吨TCPP将作为公司新材料领域的又一延伸,成为公司利润的新增长极。维持盈利预测,维持"买入"评级。草甘膦强景气周期下,公司业绩有望持续。维持草甘膦行业深度报告中盈利预测,预计公司2021-2023年营收分别为65.26、68.88、73.91亿元,归母净利润分别为8.16、9.58、10.86亿元,对应PE分别为15X、12X、11X,维持"买入"评级。
风险提示:草甘膦价格下降,项目投放不及预期
[2021-08-16] 江山股份(600389):江山股份上半年净利同比增45% 拟10派10元
■证券时报
江山股份(600389)8月16日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入31.53亿元，同比增长16.33%;净利润3.07亿元，同比增长45.15%;基本每股收益1.03元。公司拟每10股派发现金红利10元(含税)。
[2021-04-20] 江山股份(600389):草甘膦景气超预期,拟并购福华强强联合,未来成长可期-2020年年报及2021年一季报点评
■东北证券
公司发布2020年年度报告及2021年一季度报告,2020年实现营收51.21亿元(yoy+7.11％),创历史新高；实现归母净利润3.35亿元(yoy+11.62％)；扣非3.33亿元(yoy+10.16％)。经营现金流7.07亿元(yoy+72.87％)大幅提高。2021年一季度实现营收15.54亿(yoy+24.93％),归母净利润1.17亿元(yoy+19.55％)。公司拟每10股派发现金红利5.00元(含税)。
以量补价带动2020全年业绩上涨,量价齐升迎来2021年良好开局。据中农立华,2020年草甘膦均价2.27万元/吨(yoy-7.72％),乙草胺2.18万元/吨(yoy-0.26％),丁草胺2.12万元/吨(yoy-5.21％),敌敌畏2.05万元/吨(yoy+5.02％),主营产品价格同比略降加疫情和乐山大水等不可抗力情况下,公司以量补价,2020年农药产品产销量同比增长11.92％、22.28％,库存水平同比下降50.54％。2021年一季度公司产品量价双升,除草剂销量3.21万吨(yoy+20.87％),均价2.81万元/吨(yoy+27.55％),杀虫剂销量0.58万吨(yoy-15.82％),均价2.12万元/吨(yoy+19.90％)。我们预计农化景气行情下公司业绩将持续向好。
拟并购福华抢抓行业机遇,公司未来成长可期。公司公告拟资产重组并购福华通达,公司从无实控人转为实际控制,组织架构趋于稳定。草甘膦产能规模跃居国内第一同时将整合福华中间体和热电联产蒸汽产能,完善盐磷化工产业链巩固上下游配套。另外公司积极开发新产品转型,新型阻燃剂TCPP实现从小试到大生产转化,预计2021年投产,将给公司带来新的经济增长点。阻燃剂及其配套中间体项目、年产7600吨高效绿色植保产品技术改造项目、159t/d危废处置装置升级改造三大项目均已进入设备安装阶段。制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目也在稳步推进,公司制剂化战略未来可期。
更新盈利预测,维持买入评级。更新并新增公司2023年预测,预计公司2021-2023年营收分别为59.38、62.23、68.39亿元(此前2021、2022年分别为50.94、58.56亿元),归母净利润分别为4.30、5.32、6.27亿元(此前2021、2022年分别为4.01、4.76亿元),对应PE分别为17X、14X、12X,草甘膦景气高位持续,看好公司未来成长,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格下降；项目投放进度不及预期。
[2021-04-20] 江山股份(600389):年报一季报稳健增长,长期看整合后的大成长-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年实现营业收入51.21亿元，同比增加7.11%；归母净利润3.35亿元，同比增加11.62%。2021年Q1实现营业收入15.54亿元，同比24.93%；归母净利润1.17亿元，同比增加19.55%。公司拟发行股份购买福华通达并募集配套资金，交易完成后新公司将成为国内农药收入前三的公司，公司实际控制人变更为张华先生及LeiWang女士。我们坚定看好公司长期发展，及股东变化带来管理上的变化，维持目标价30元及“买入”评级。
公司2020年收入利润增长稳健，2021年一季度开门红。2020年实现营业收入51.21亿元，同比增加7.11%；归母净利润3.35亿元，同比增加11.62%。单季度来看，2020年四季度营业收入13.54亿元，同比增加24.93%；归母净利润0.74亿元，同比增加57.53%。费用上看整体控制合理，财务费用因汇兑损失增加由2019年的1,585万元增加到本年的5,000万元。2021年Q1实现营业收入15.54亿元，同比24.93%；归母净利润1.17亿元，同比增加19.55%。
重组后新公司将跃升为国内农药收入前三。截至2020年底，福华通达拥有如下年产能:草甘膦15.3万吨、甲缩醛7.81万吨、一氯甲烷16.06万吨、磷酸氢二钠19.2万吨、离子膜烧碱50万吨、双氧水12万吨、多聚甲醛6万吨、甘氨酸(一期)4万吨、三聚磷酸钠3万吨、草铵膦(一期)6,000吨。完成资产收购后，按中国农药工业协会批露的2019年全国农药企业数据，合并后的公司销售收入为67.25亿元，位列第三(第一为安道麦249.06亿元、第二为扬农化工86.39亿元)。新公司将拥有不少于29.5万吨/年农药原药产能，其中草甘膦原药产能为22.3万吨/年，在全球农化市场将获得更重的话语权。
重组后优势互补显著，意义远胜收入加和。我们此前的深度报告《业绩多娇，江山进入发展新阶段》(2018-9-12)里分析过两者的基本情况，两者可能是最具整合优势的企业。1)区位互补:西部乐山将充分发挥磷矿、盐矿、电力资源优势，建设资源密集型大宗原料药、基础化工产品生产基地；东部南通将依托人才、技术、市场和研发等优势，建设技术密集型的高端精细化生产基地、作物保护服务基地和公司总部；2)产品互补:草甘膦整合后将形成市场话语权，福华的中间体将为两者综合降本带来支撑，其他农药产品各有优势、互为补充；3)渠道互补:福华通达已在超过90个国家实现自主登记，销售渠道相对稳定，整合后上市公司将充分融合福华通达的海外登记资源，扩大上市公司产品在国际农化场的覆盖面和销售规模。可以说两者合并是实实在在的两强携手。
风险因素:1、全球农产品价格下跌，农药需求大幅减少；2、公司新产能建设情况低于预期。
投资建议:看好公司长期发展。模型上暂不考虑并购，维持2021/2022年归母净利润预测为5.70/6.79亿元，对应EPS1.92/2.29元。新增2023年归母净利润预测为8.26亿元，对应EPS为2.78元，给予公司2021年16倍PE，维持目标价30元，维持“买入”评级。
[2021-04-13] 江山股份(600389):跃升国内农药第三,强强携手开创新篇章-重大事项点评
■中信证券
今日公司公告拟发行股份购买福华通达并募集配套资金,交易完成后新公司将成为国内农药收入前三的公司,公司实际控制人变更为张华先生及LeiWang女士。我们坚定看好公司长期发展,及股东变化带来管理上的变化,维持目标价30元及"买入"评级。
公司将发行股份购买资产并募集配套资金。公司拟以发行股份及支付现金(现金部分不超过总额的20％)的方式购买福华集团及其他股东持有的福华通达100％股权,发行股份的价格为19.27元/股;福华通达的作价评估目前正在进行中。本次交易完成后,上市公司的实际控制人将由无实际控制人变更为张华先生及LeiWang女士。同时,公司将询价非公开发行股票募集配套资金,拟发行的股份数量不超过本次发行前总股本的30％(江山股份目前总股本为2.97亿股)。本次交易已经通过双方董事会相关程序,后续还需要通过股东会及相关部门及证监会审批。
重组后新公司将跃升为国内农药收入前三。截至2020年底,福华通达拥有如下年产能:草甘膦15.3万吨、甲缩醛7.81万吨、一氯甲烷16.06万吨、磷酸氢二钠19.2万吨、离子膜烧碱50万吨、双氧水12万吨、多聚甲醛6万吨、甘氨酸(一期)4万吨、三聚磷酸钠3万吨、草铵膦(一期)6,000吨。完成资产收购后,按中国农药工业协会批露的2019年全国农药企业数据,合并后的公司销售收入为67.25亿元,位列第三(第一为安道麦249.06亿元、第二为扬农化工86.39亿元)。新公司将拥有不少于29.5万吨/年农药原药产能,其中草甘膦原药产能为22.3万吨/年,在全球农化市场将获得更重的话语权。
重组后优势互补显著,意义远胜收入加和。我们此前的深度报告《业绩多娇,江山进入发展新阶段》(2018-9-12)里分析过两者的基本情况,两者可能是最具整合优势的企业。1)区位互补:西部乐山将充分发挥磷矿、盐矿、电力资源优势,建设资源密集型大宗原料药、基础化工产品生产基地;东部南通将依托人才、技术、市场和研发等优势,建设技术密集型的高端精细化生产基地、作物保护服务基地和公司总部;2)产品互补:草甘膦整合后将形成市场话语权,福华的中间体将为两者综合降本带来支撑,其他农药产品各有优势、互为补充;
3)渠道互补:福华通达已在超过90个国家实现自主登记,销售渠道相对稳定,整合后上市公司将充分融合福华通达的海外登记资源,扩大上市公司产品在国际农化场的覆盖面和销售规模。可以说两者合并是实实在在的两强携手。
风险因素:1、全球农产品价格下跌,农药需求大幅减少;2、公司新产能建设情况低于预期。
投资建议:看好公司长期发展。模型上暂不考虑并购,维持2020/2021/2022年归母净利润预测为4.20/5.70/6.79亿元,对应EPS1.41/1.92/2.29元。给予公司2021年16倍PE,维持目标价30元,维持"买入"评级。
[2021-04-12] 江山股份(600389):江山股份拟收购福华通达100%股权 股票13日复牌
■上海证券报
江山股份公告，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买福华集团、嘉丰国际等持有的福华通达100%股权，发行价格为19.27元/股。同时，公司拟采用询价方式非公开发行股票募集配套资金。本次交易所涉及的相关审计、评估工作尚未完成，预计构成重组上市。交易对方之一福华集团为公司第二大股东福华科技的控股股东，交易完成后，福华集团及其一致行动人福华科技、嘉丰国际的实际控制人张华和Lei Wang将成为公司的实际控制人。本次交易系公司与潜在实际控制人之间的交易。
福华通达主要从事除草剂(主要品种有草甘膦、草胺膦)及其配套中间体三氯化磷、亚磷酸二甲酯、甲醛、多聚甲醛、氯乙酸、甘氨酸、双氧水、氯碱，以及热电联产蒸汽等产品的研发、生产和销售。通过本次交易，江山股份将拥有不少于29.5万吨/年农药原药产能，可以实现资源整合、优势互补。公司股票4月13日复牌。
[2021-03-29] 江山股份(600389):江山股份筹划重大资产重组事项
■上海证券报
江山股份公告，为解决公司第二大股东四川省乐山市福华作物保护科技投资有限公司关联企业福华通达与上市公司之间的同业竞争问题，公司拟筹划以发行股份及支付现金的方式购买福华通达股东持有的福华通达全部股权并募集配套资金，本次交易构成重大资产重组，可能构成重组上市，并可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更。公司股票自3月30日起继续停牌，停牌时间不超过10个交易日。
[2021-03-15] 江山股份(600389):江山股份公司为全国碳市场配额管理重点单位
■证券时报
江山股份(600389)在互动平台表示，近期草甘膦产品的市场价格因部分上游原料价格上涨而有所上涨。公司为全国碳市场配额管理重点单位，每年均会确定节能减排项目，今年主要包括设备节能升级改造、余热回收利用、循环水系统节能改造等。
[2020-10-28] 江山股份(600389):江山股份除草剂产品前9个月平均售价同比降6.30%
■证券时报
江山股份(600389)在互动平台表示，因部分草甘膦生产企业受四川8月18日洪水影响停车停产，草甘膦市场价格9月份起逐步回升，在公司9月份业绩中有所体现。公司除草剂产品包括草甘膦、酰胺类等产品，2020年1-9月份的平均售价同比下降6.30%。
[2020-10-27] 江山股份(600389):以量补价,主营业务稳中有升-三季点评
■东北证券
公司2020年前三季度实现营收37.68亿元(yoy+2.54％);归母净利润2.61亿元(yoy+3.10％);扣非后归母净利润2.60亿元(yoy+2.19％);经营活动产生现金流净额3.28亿元(yoy+83.24％)。其中Q3单季度营收实现10.57亿元(yoy-4.46％,qoq-27.95％),归母净利润0.49亿元(yoy-27.57％,qoq-57.02％)。今年前三季度公司三费费率合计5.92％,同比减少0.21pct,同时研发费用保持高位。
除草剂均价下滑,草甘膦底部确认,已率先反弹。公司Q3除草剂贡献收入4.89亿元(yoy+1.59％),均价2.05万元/吨(yoy-20.62％),销量2.38万吨(yoy+27.99％),除草剂销售均价出现下滑主要系乙草胺和丁草胺价格从6月分别下跌13.04％、17.39％至目前的2.0万元/吨和1.9万元/吨,价格下跌比较明显。但草甘膦价格表现强势,价格从6月底的2.1万元/吨上涨16.67％至目前的2.45万元/吨,价格底部确认,一定程度弥补其他除草剂的下跌。公司目前拥有草甘膦原药产能7万吨/年,其中甘氨酸路线产能3万吨/年,IDAN路线产能4万吨/年,草甘膦价格持续上涨盈利有望修复。Q3杀虫剂和氯碱板块销量同比分别上升12.20％和12.20％,均价同比分别下跌6.54％和20.75％,量升价跌,保持平稳。
受疫情影响新项目短期滞后,长期发展可期。受疫情影响,公司7600吨高效绿色植保项目和阻燃剂及其配套中间体项目实施进度短期有所滞后。同时,公司拟投资2.26亿元,建设工业酸资源综合利用改造项目和制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目,且形成10万吨/年的有机无机复合肥等。制剂提升项目,则将使得公司形成20万吨/年草甘膦制剂生产能力,公司制剂化战略稳步推进,长期发展可期。
维持盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.31、4.01、4.76亿元,对应PE分别为17X、14X、12X,草甘膦行业库存低位,需求端向好,看好未来产品价格上涨,给予"买入"评级。
风险提示:疫情持续时间超预期;需求修复不持续;产品价格出现下跌。
[2020-10-14] 江山股份(600389):国内草甘膦龙头企业,农药及阻燃剂新项目投产带来增量
■海通证券
国内农药龙头企业,产业链配套完善。公司主要从事以除草剂、杀虫剂为主的农药产品,品种有草甘膦、敌敌畏、敌百虫、甲草胺、乙草胺、丁草胺、氯噻啉、烯啶虫胺等原药以及制剂产品。上下游建有自备电厂、水厂、万吨级长江码头、氯碱化工、农药及其中间体、农药制剂加工、纳米绝热保温新材料、阻燃剂、三废治理等工业设施,产业链配套完善。
草甘膦、酰胺类除草剂优势明显。拥有草甘膦原药产能7万吨/年,其中甘氨酸路线产能3万吨/年,IDAN路线产能4万吨/年。公司研制的IDAN法草甘膦生产工艺,产品质量位居行业前列。酰胺类产品产能4.6万吨/吨,引进全套国外甲叉法先进技术。从收入构成来看,20年上半年除草剂收入14.8亿元,杀虫剂收入2.2亿元,氯碱收入1.6亿元,其他蒸汽、贸易等收入8.5亿元。除草剂均价2.53万元/吨,与去年同期相比基本持平,杀虫剂均价1.87万元/吨,同比增长7.62％,氯碱产品均价701元/吨,同比下滑15.25％。
7600吨农药新产能及阻燃剂项目将带来增量。2019年4月,公司公告建设年产7600吨高效绿色植保产品技术改造项目,包括1000吨异丙甲草胺、1000吨精异丙甲草胺、500吨草铵膦、100吨精草铵膦和5000吨二嗪磷五个产品。我们认为项目实施后将进一步扩大公司农药产品品类及销售规模,增强盈利能力。此外,公司还计划建设1万吨BDP装置、3万吨TCPP装置和2万吨三氯氧磷装置。BDP、TCPP等有机磷系阻燃剂属于环保型阻燃剂,具有广阔的应用前景,我们认为该项目能够延伸氯碱下游产品链,丰富产品结构,提升新材料、专用化学品在公司整体业务中的比重。
投资2.26亿元建设两项技改优化项目。20年4月,公司公告拟投建"工业酸资源综合利用技改项目",包含10万吨/年有机无机复合肥、1.5万吨/年一氯甲烷和0.2万吨/年氯化钙水溶液,该项目建设期预计20个月,投产形成收入2.06亿元,年均利润总额4954.88万元。拟投建制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目,项目建成后草甘膦制剂生产能力为20万吨/年,该项目建设期预计1年,投产形成收入23.8亿元,年均利润总额2261.83万元。
盈利预测。我们预计公司2020-2022年净利润为4.18亿元、4.97亿元、6.06亿元,对应EPS分别可达1.41元、1.67元和2.04元,给予公司2021年16-20倍PE,对应合理价值区间为26.72-33.4元,首次覆盖优于大市评级。
风险提示。项目进度不及预期;产品价格下跌。
[2020-08-29] 江山股份(600389):农药业务表现较好,长期发展可期-中报点评
■东北证券
公司发布2020年半年报,报告期内公司实现营收27.11亿元,同比增加5.55％;实现归母净利2.11亿元,同比增加14.42％,平均毛利率由上年度的17.75％上升至18.05％。Q2单季公司实现净利1.14亿元,同比增加20.98％,环比增加16.20％。公司2020上半年轻装上阵,三费费率分别均有小幅下降,同时保持研发费用高增。经营活动产生的现金流量净额同比增长140.70％,主要系报告期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
农药业务表现较好,下半年看好草甘膦涨价。农药业务中,农药产品实现收入17.11亿元,同比增加0.69亿元、增长4.23％,其中除草剂产销量分别同比增长10.41％、2.67％,价格保持稳定。8月中旬由于四川乐山水灾冲击,草甘膦短期供给急剧收缩,供给缺口有望出现,目前市场报价已到23500元/吨,出现较大涨幅,年内产品上涨不排除超预期,公司现拥有草甘膦原药产能7万吨/年,其中甘氨酸路线产能3万吨/年,IDAN路线产能4万吨/年;杀虫剂产销量分别同比增长8.02％、12.78％,价格小幅上涨。报告期氯碱业务行业景气下滑,产销量同比减少18.99％、2.26％,价格同比下滑15.25％。农药等较好的对冲氯碱等板块的盈利下滑,实现主营产品毛利端的稳定表现。
积极培育新增长点,转型升级加快推进,长期发展可期。公司积极培育新增长点,7600吨高效绿色植保项目正稳步推进,纳米新材料取得关键突破,当年实现扭亏为盈。公司拟投资2.26亿元,建设工业酸资源综合利用改造项目和制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目,且形成10万吨/年的有机无机复合肥等。制剂提升项目,则将使得公司形成20万吨/年草甘膦制剂生产能力,公司制剂化战略稳步推进。
暂维持盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.31、4.01、4.76亿元,对应PE分别为21X、17X、15X,草甘膦行业供给受限,需求端向好,看好未来产品价格上涨,给予"买入"评级。
风险提示:疫情持续时间超预期;需求修复不持续。
[2020-08-25] 江山股份(600389):经营质量夯实,高研发提供成长潜力-2020年中报点评
■中信证券
公司2020H1归母净利润增长14％,经营持续夯实,研发投入高增长,未来还有明显的项目和产品储备,我们坚定好公司长期发展,及股东变化带来管理上的变化,维持目标价30元及"买入"评级。
公司2020H1归母净利回升。公司2020年H1实现营收27.11亿元,同比增长5.55％;归母净利2.11亿元,同比增长14.42％,其中Q2实现营收14.67亿元,同比增长8.11％,归母净利1.13亿元,同比增长20.21％。在公用事业受园区影响、疫情影响等情况下,公司业绩依然实现了增长。
研发费用持续持续高增长,研发费用继续提升。从公司四项费用看,2020H1公司销售/管理/财务费用分别为3,989/9,790/574万元,同比变动-2.63％/-3.03％/-4.14％,三项费用率为1.47％/3.61％/0.21％(去年同期为1.51％/3.72％/0.22％),销售、管理费用与营收增速相当;公司2020H1研发费用1.03亿元,同比增长43.71％,费用率为3.82％(同比+1.16pcts)。研发费用自2018年三季度起保持大幅增长,高研发投入是公司未来持续成长的重要保证。
现金流量表体现经营的积极扩张。1、经营净现金流2.56亿,同比增长140.70％,主要系销售商品、提供劳务现金均有较大幅度增加。2、投资活动产生的现金流量净额0.64亿元显著上升,主要因疫情影响下购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少。3、筹资活动产生的现金流269万元,同比-99.05％,主要系报告期内偿还债务支付现金增加所致。
加大研发力度,转型升级产能持续释放。公司现有在手研发项目31个,已完成18个研发项目阶段性输出。公司加大科技研发投入促进转型升级,包括:1)7,600吨/年高效绿色植保产品技术改造项目扎实推进,预计2020年11月建成,建成后年利润预计为4,998万元;2)阻燃剂产能建设,预计2020年下半年建成,建成后年利润预计为6,773万元;3)纳米新材料业务取得关键突破,扭亏为盈实现利润超100万元;4)7号炉顺利投产,首条全自动智能化制剂包装先投入运行等。公司高研发投入支持公司持续成长,看好公司长期发展。
风险因素:1、全球农产品价格下跌,农药需求大幅减少;2、公司新产能建设情况低于预期;3、宏观经济下滑导致化工产品价格大幅向下。
投资建议:我们看好公司长期发展及股东变化带来管理上的变化。考虑公司上半年受价格和成本影响,产品毛利率下降,调整公司2020-2021年归母净利润预测为4.20/5.71亿元(原预测4.65/6.07亿元),新增2022年归母净利润预测为6.80亿元,对应EPS1.41/1.92/2.29元。维持目标价30元(对应2020年21倍PE)及"买入"评级。
[2020-08-24] 江山股份(600389):江山股份上半年净利同比增14.42% 拟10派10元
■证券时报
江山股份(600389)8月24日晚披露半年报，上半年，公司实现营收27.1亿元，同比增长5.55%;净利2.11亿元，同比增长14.42%;基本每股收益0.71元。公司拟每10股派现10元(含税)。
[2020-08-20] 江山股份(600389):3天2板江山股份主要产品价格稳定 当前是草甘膦需求淡季
■证券时报
江山股份(600389)近三个交易日录得两个涨停板，公司8月20日晚公告，公司目前生产经营情况正常，主要产品价格稳定。近日四川省乐山市发生洪涝，波及部分草甘膦重点生产企业，并导致部分草甘膦生产线阶段性停车，但随着这些企业逐步复工复产，将逐渐缓解货源趋紧的状况，同时鉴于当前是草甘膦需求淡季，对草甘膦价格的影响尚具有不确定性，因此对公司业绩存在不确定性影响。
[2020-04-22] 江山股份(600389):费用拖累业绩表现,积极培育新增长点-2019年报点评
■东北证券
2019年公司实现营收47.81亿元(yoy+21.9％);归母净利润3.00亿元(yoy-23.5％);经营性现金净流入4.09亿元(yoy+31.9％)。Q4单季度归母净利润0.47亿元(yoy-64.6％,qoq-31.1％)。
主营产品整体表现稳定,杀虫剂表现亮眼:报告期公司农药业务营收24.81亿元(yoy+8.5％),贡献毛利3.71亿元(yoy+51.4％)。其中敌敌畏、敌百虫等产品受国内竞争对手减产,公司实现量价齐升。行业景气下滑,烧碱等业务毛利同比减少0.61亿元,农药等较好的对冲烧碱等板块的盈利下滑,实现主营产品毛利端的稳定表现。
费用增加,拖累净利润表现:公司管理费用2.17亿元(yoy+12.5％),主要系设备大修带来修理费用增加。公司同时加大研发投入,全年研发费用1.82亿元(yoy+73.3％)。受贸易纠纷等影响,公司调整出口销售区域出口费用、运费增加明显,全年销售费用0.75亿元(yoy+25.8％)。此外由于借款利息等增加,财务费用0.16亿元较去年增加0.22亿元。此外公司因固定资产报废等,确认营业外支出0.13亿元。费用等增加,拖累2019年净利润表现,公司2020年有望轻装上阵。
积极培育新增长点,转型升级加快推进,长期发展可期:公司积极培育新增长点。7600吨高效绿色植保项目正稳步推进;纳米新材料取得关键突破,当年实现扭亏为盈。公司拟投资2.26亿元,建设工业酸资源综合利用改造项目和制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目。其中工业酸资源综合利用改造项目,将实现公司废物的再利用,形成10万吨/年的有机无机复合肥等,预计年均净利润0.37亿元。制剂提升项目,则将使得公司形成20万吨/年草甘膦制剂生产能力,公司制剂化战略稳步推进。
盈利预测:鉴于疫情及原油价格的影响,调整公司2020-2021年归母净利润预测为3.31、4.01亿元,新增2022年归母净利润预测4.76亿元,对应PE分别为17X、14X、12X,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌;新建项目进展不及预期
[2020-02-21] 江山股份(600389):江山股份生产装置逐渐恢复平稳运行
■证券时报
关于公司复工情况，江山股份(600389)2月21日在互动平台介绍，目前公司生产装置正在逐渐恢复平稳运行状态。公司表示，当前正处于春耕季节，销售人员已经全部到位并开展工作，可以正常接收、处理商务订单。
[2020-02-04] 江山股份(600389):江山股份集中资源满负荷生产消毒剂主要原料次氯酸钠
■证券时报
江山股份(600389)在互动平台表示，疫情发生以来，公司一直集中资源满负荷生产消毒剂主要原料卫生级次氯酸钠，满足疫情防控工作需要。
[2019-10-30] 江山股份(600389):业绩符合预期,期待旺季需求启动
■东北证券
公司2019年前三季度实现营收36.74亿元(yoy+29％);归母净利润2.53亿元(yoy-2.5％);经营性现金净流入1.79亿元(yoy+8％);ROE13％,同比减少2.5pct。Q3单季度营收11.06亿元(yoy+29％,qoq-19％),归母净利润0.68亿元(yoy-11％,qoq-27％)。Q3杀虫剂量价齐升,除草剂相对稳定,氯碱价格下滑,业绩符合预期:前三季度公司除草剂实现营收19.30亿元(yoy+23％),主要系公司去年下半年投产2.6万吨酰胺类产品带动销量(yoy+22％)增加所致；杀虫剂实现营收2.67亿元(yoy+44％),量价均有较大幅度上升；氯碱实现营收2.89亿元(yoy-19％),且呈现量价齐跌的局面。Q3单季度来看,草甘膦出口淡季下公司产销量环比下滑,除草剂销售均价稳定在2.58万元/吨水平。杀虫剂Q3实现0.84亿收入(yoy+98％),其中销量增加1760吨,销售均价2万元/吨(yoy+15％),预计主要系敌敌畏、敌百虫等产品国内竞争对手减产,公司市场份额扩大所致。氯碱业务受宏观经济影响,对公司三季度业绩形成一定拖累。公司Q3季度毛利率18.44％(yoy-1.66pct,qoq+1.92％),费用率11.68％(yoy+4.42pct,qoq+3.40pct),净利率6.13％(yoy-2.77pct,qoq-0.79pct),可以看出公司主营业务盈利水平环比仍有所提升,杀虫剂盈利水平的提高较好的对冲掉氯碱价格下滑的不利影响,然而受研发费用、 利息费用等增加,公司净利率水平环比有所下降。且三季度本身作为公司主要产品草甘膦等市场淡季,销售规模的季节性减少进一步放大了净利润水平的波动。整体来看公司主业盈利水平保持稳健,业绩基本符合预期。
加大备货以待旺季,完成哈利民收购加大制剂业务布局,在建项目投入加快,公司发展可期:公司在三季度加大了存货储备,Q3季度末公司存货8.63亿元,环比增加3.52亿元,Q4作为农药出口需求的传统旺季,公司农药销量环比预计将有所改善。公司在Q3完成对哈尔滨利民农化的现金收购(收购对价2.14亿元,收购PE9.3倍),公司获取我国农药需求重地东北地区制剂发展平台。公司目前拥有7600吨高效绿色制剂、阻燃剂项目、热电炉等多个在建项目,并有多个储备项目待建,截至Q3末公司在建工程1.32亿,环比增加0.5亿,单季度购买固定资产支付的现金0.87亿元,公司项目建设进度有所加快,公司未来发展可期。
盈利预测:维持公司2019-2021年营收为50.50、55.66、63.66亿元,归母净利润为4.18、4.86、5.80亿元的预测,对应PE为14、12、10倍,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌；下游需求、新业务拓展不及预期
[2019-10-29] 江山股份(600389):前三季度业绩较平稳,在建及开支明显增加-2019年三季报点评
■中信证券
公司前三季度归母净利略降2.48％,实际来看经营持续夯实,未来还有明显的项目和产品储备,我们坚定好公司长期发展,及股东变化带来管理上的变化,维持目标价30元及"买入"评级。
公司前三季度归母净利略降2.48％,扣除减值后略增。公司前三季度实现营收36.74亿元,同比增长29.23％;归母净利2.53亿元,同比减少2.48％。分季度来看Q1/Q2/Q3营收分别为12.11/13.58/11.06亿元,归母净利分别为9,088/9,396/6,785万元,其中二季度公司计提了2,492万元的资产减值准备,若不考虑此项计提,公司前三季度合计应为2.78亿元,同比增加6.89％。这样的实质增速在产品降价、公用事业受园区负荷影响的情况下难能可贵。值得注意的是,十一过后江苏开始复产,公司的烧碱、蒸汽等公用事业业务预计需求量将明显增加,量价均可能有提升。
费用项重点关注研发费用的持续提升。从公司四项费用看,今年前三季度销售、管理、财务、研发费用分别为6,157/15,789/523/12,453万元,去年同期分别为4,349/12,742/-1,186/5,959万元。其中,销售费用与营收增速相当;研发费用的同比大增,公司研发费用自2018年三季度起大幅增长,高研发投入是公司未来持续成长的重要保证,同时需要注意的是,公司目前各主体除了江山新加坡所得税率为17％外,其他均为25％,假定公司研发投入持续高增长,将可能达到高新技术企业认定,实现15％的所得税优惠。
现金流量表看体现经营的积极性。1、经营净现金流1.79亿与上年同期相当,但其中销售商品获取的现金为28.93亿元,购买商品支付的现金为29.92亿元,均有较大幅度增加。2、投资活动产生的净现金2.03亿元显著上升,主要包括哈利民的收购,以及支付项目工程款增加(包括:7600吨农药项目、阻烯剂项目、七号锅炉扩建等)。3、筹资活动产生的现金流2.77亿显著上升,主要原因是报告期内银行借款净增加额大于上年同期借款净增加额,预计是为积极的经营活动亦或是新项目准备。整体来看,江山股份目前的经营、在建情况均比较积极。
加速研发获取技术产品,2019年陆续有新产能开建。2018年以来公司持续加大研发方面投入,2018年全年研发费用1.05亿,较2017年3,238万元大幅增加;2019年一季度公司持续加大研发投入,合计3,699万元,已经超过2017年全年。结果上看,2018年公司新增项目12项,有8个过了闸门评审;2018年进行了24个制剂研发,其中15个已经成熟并推向市场。公司前期也公告了新产品投建计划:1)投资1.2亿进行7,600吨新型农药产能建设,预计2020年11月建成,建成后年利润预计为4,998万元;2)投资2.41亿元进行阻燃剂产能建设,预计2020年6月建成,建成后年利润预计为6,773万元。
风险因素:1、全球农产品价格下跌,农药需求大幅减少;2、公司新产能建设情况低于预期;3、宏观经济下滑导致化工产品价格大幅向下。
维持"买入"评级。看好公司长期发展,及股东变化带来管理上的变化。维持公司2019/20/21年EPS预测为1.48/1.56/2.06元,维持目标价30元(对应2019年20倍PE)及"买入"评级。
[2019-08-31] 江山股份(600389):除草剂重要一环,园区发展生命线,展望新成长
■东北证券
既是农药重点骨干企业,亦是所在园区发展的生命线。公司是我国农药重点骨干企业,地处国家级开发区南通经济技术开发区,占地面积1750亩,形成以农药为主线,建有配套电厂、氯碱化工、蒸汽、码头、三废治理等齐全的一体化设施。
全球万吨级除草剂中不可或缺的一环。作为全球第一大农药单剂(占除草剂市场近1/5),草甘膦尽管面临抗药性等带来的挑战,但复配仍将保证其基本需求,另外其较低的生产成本目前尚无成本相当的替代品。随着农产品价格的回暖、转基因作物种植面积的增加以及百草枯禁用,草甘膦需求仍有望增长。全球草甘膦产能高度集中于美国孟山都和我国境内的近10家厂商,行业仍在不断整合。公司拥有3万吨甘氨酸法和4万吨IDA法草甘膦,可满足不同客户的差异化追求。福华通达农化资产有望注入,届时公司将以19万吨的总产能规模居国内第一,二者在客户、技术、资源、原料采购等方面均有很强的互补协同效应。同时,作为酰胺类除草剂龙头,新建2.6万吨产能于18年下半年建成,至此4.6万吨产能也奠定了公司全球酰胺类龙头地位。
园区能源集中供应中心,折旧充分利润有望增厚。公司是园区指定的集中供热企业,目前拥有655t/h供汽能力,在建一套150t/h热锅炉。作为园区发展的生命线,公司蒸汽业务有望随着园区的发展持续带来可观的现金流。公司资产折旧充分,大批转固折旧将在明后年到期,届时公司年折旧有望减少近1亿元,从而转化成利润增量。
多举措夯实农药优势,新材料业务横向拓展,公司发展开启新篇章。继公司新增2.6万吨产能酰胺类除草剂外,7600吨高效绿色制剂、阻燃剂项目根据半年报显示已经启动。公司近期公告拟收购哈利民获取东北地区制剂发展平台。内生外延相结合,公司发展有望开启新篇章。
盈利预测与投资评级。预计公司2019-2021年营收为50.50、55.66、63.66亿元,归母净利润为4.18、4.86、5.80亿元,PE为14、12、10倍,给予"买入"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌；下游需求、新业务拓展不及预期
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