600400红豆股份股票走势分析
≈≈红豆股份600400≈≈(更新:22.01.26)
[2022-01-26] 红豆股份(600400):红豆股份结盟红动视界 品牌直播强强联手
■证券时报
1月25日，红豆股份(600400)与深圳红动视界文化传播有限公司(下简称“红动视界”)签署战略合作协议，以加速红豆股份线上化发展，更好服务红豆男装数字化转型。红动视界是专注于服饰垂直领域短视频和直播品牌运营服务商，主要提供抖音和快手平台代运营服务和内容商务服务，是抖音第一批七大优质服务商之一，已成为中国李宁在抖音平台的主要合作伙伴。
[2021-12-19] 红豆股份(600400):发布限制性股票激励,彰显中长期发展信心
■广发证券
红豆股份公告《2021年限制性股票激励计划(草案)》,加码员工激励。该激励计划拟向激励对象授予1,220万股限制性股票,约占公司股本总额的0.53％。其中,首次授予的激励对象不超过38人,包括公司董事、高级管理人员、其他核心骨干人员(31人)。
激励计划草案业绩考核目标较高,彰显公司中长期发展信心。根据公司公告,本激励计划授予的限制性股票在授予日起满12个月后分三期解除限售。第一、二、三个解除限售期的解锁条件分别为以2021年净利润为基数,2022-2024年净利润(口径为归属于上市公司股东且剔除股权支付费用影响后的净利润值)增长不低于50％、150％、260％。根据激励计划考核目标的指引,我们计算得出公司2021-2024年净利润CAGR目标为53.26％。我们认为,本次限制性股票激励计划有利于进一步完善公司内部激励机制,有效调动公司员工积极性并保障团队稳定性,同时彰显管理层对公司未来发展的信心。
盈利预测与投资建议。公司已与上海君智企业管理有限公司签订了《战略咨询服务协议》,期待其助力公司长期发展。2021-2023年预计EPS分别为0.05/0.08/0.10元/股,预计2021-2023年归母净利润1.19/1.82/2.31亿元,YoY-17.8％/+53.0％/+26.8％。参考DCF估值,公司合理价值为3.95元/股,给予"增持"评级。
风险提示。原材料价格上涨风险;终端需求低迷风险;供应链升级不及预期风险。
[2021-12-16] 红豆股份(600400):红豆股份拟推股权激励，净利润目标两年翻番
■证券时报
红豆股份(600400)拟以每股2.07元向38名激励对象授予1220万股公司限制性股票。考核分两方面：公司业绩考核指标，以2021年净利润为基础，2022、2023、2024年度的净利润增长率分别不低于50%、150%、260%。激励对象个人层面，将根据激励对象个人年度绩效评价结果，确定激励对象个人是否达到解除限售的条件及相应的解除限售比例，具有激励优秀、鼓励价值创造的效果。
[2021-12-16] 红豆股份(600400):内蒙新华中签号出炉 共7.95万个
■证券时报
内蒙新华(603230)12月16日晚间披露网上中签结果，中签号码共79543个，每个中签号码能认购1000股内蒙新华A股股票。
[2021-11-29] 红豆股份(600400):定位经典舒适男装,加快投入升级-公司动态报告
■华西证券
主要观点公司2017年剥离地产业务,开始聚焦男装业务。我们建议关注公司近期以来的积极变化,包括:(1)管理层变化:20年更换总经理、21年更换董事长,下半年与君智咨询开始合作业务转型;(2)产品变化:聚焦"经典舒适男装",与外部面料资源合作开发新产品,未来降低向供应商可退货比例;(3)渠道变化:紧紧围绕"舒适"定位,一二线城市主打"舒适"差异化特色,三四线城市补充强调"经典"为高品质背书,22年将在江苏、上海等新开旗舰店;(4)营销方面加大投入,预计明年在渠道升级和广告推广上合计投入4亿。考虑今明两年处于投入期,下调明年净利增速,但考虑23年后有望显现转型效果,上调23年净利,将21/22/23年收入预测从24.19/29.32/36.38亿元调整至24.19/30.28/39.42亿元,归母净利预测从1.03/1.27/1.66亿元调整至1.03/1.19/1.72亿元,对应EPS为0.05/0.05/0.07元,2021年11月26日收盘价3.8元对应PE分别为84/73/51倍,维持"增持"评级。安全边际参考回购均价3.15-3.55元。
成长驱动:店效提升+外延开店共振,扣非净利率有提升空间我们分析,短期来看,22年公司重点发展江苏省,我们预计22年有望新开100家店,带动江苏省收入增长30-40％;中期来看,公司开店有望恢复历史峰值水平,达到1500-2000家店;长期来看,参考同行海澜之家店数5000+家,我们认为公司店数至少有望达到2000-3000家。从店效来看,2019年公司直营店店效在178万元,加盟商单店出货在105万元,较同行海澜之家仍有提升空间。长期来看,我们估计公司零售市场规模有望达到50-75亿元(店效250万*店数2000-3000家)。此外,目前公司扣非净利率低于10％,未来随着店效提升以及加价率提升,将带动公司净利率提升到中高端男装平均水平,我们估计有望达到15％+,带动净利增速高于收入增速。
风险提示疫情的不确定性影响;同店恢复低于预期;系统性风险。
[2021-11-05] 红豆股份(600400):主营服装业务发展稳健,线上为重要驱动力-季报点评
■广发证券
红豆股份公布三季度财报:(1)前三季度公司实现营收16.19亿元,YoY-4.7％,扣除非主营业务防疫物资3.90亿元的营收影响后,营收YoY+23.99％;实现归母净利润0.77亿元,YoY-41.06％。(2)单三季度公司实现营收5.87亿元,YoY+23.24％;归母净利润156.40万元,YoY-93.57％。与去年同期相比净利润减少,主要由于公司重点销售区域河南受汛情影响、江苏部分城市受疫情影响、公司高端化转型升级前期咨询费用及研发费用投入增加、防疫物资减少所致。
主营服装业务发展稳健,线上销售亮眼且盈利能力显著提升。主营服装业务前三季度实现营业收入14.12亿元,YoY+20.22％;单三季度实现营业收入4.85亿元,YoY+57.65％。前三季度服装业务毛利率同比提升3.84pct至33.57％。(1)分品类:前三季度红豆男装实现营收11.14亿元,YoY+5.94％,毛利率同比提升6.68pct至37.38％;贴牌加工实现营收2.98亿元,YoY+142.30％。(2)分渠道:前三季度线上营收3.05亿元,YoY+55.64％,毛利率同比提升12.61pct至39.02％;
线下营收11.07亿元,YoY+13.12％。毛利率同比提升1.68pct至32.07％。年初至21Q3期末公司合计新开36家门店,关闭211家门店,加盟店转直营店341家,主要系公司重点关注门店盈利能力的提升和经营质量的改善,淘汰低端门店,加速高效门店布局。
盈利预测与投资建议。公司已与上海君智企业管理有限公司签订了《战略咨询服务协议》,期待其助力公司长期发展。21-23年预计EPS分别为0.06/0.08/0.10元/股。预计21-23年归母净利润1.47/1.82/2.32亿元,YoY+1.7％/23.7％/26.9％。参考DCF估值,公司合理价值为3.75元/股,给予"增持"评级。
风险提示。原材料价格上涨风险;终端需求低迷风险;供应链升级不及预期风险。
[2021-11-03] 红豆股份(600400):聚焦核心业务,三季度收入稳健恢复-三季点评
■兴业证券
2021Q3单季度公司营收实现增长。2021年前三季度公司实现收入16.19亿元,同比下降4.70％,归母净利润0.77亿元,同比下降41.06％,实现扣非净利润0.72亿元,同比下降38.53％。单季度来看,2021Q3单季度公司实现收入5.87亿元,同比增长23.24％,实现净利润0.02亿元,同比下降93.57％。
主营业务收入恢复良好。公司2021年前三季度公司主营服装业务实现营业收入14.12亿元,同比增长20.22％,单三季度来看,实现营业收入4.85亿元,同比增长57.65％。
2021年Q3公司费用率增长。2021年前三季度公司销售费用率/管理费用率(含研发费用)/财务费用率分别为17.28％/9.38％/0.32％,分别同比增长3.21pct/增长1.44pct/下降0.12pct。
2021Q3存货周转天数下降。2021Q3末公司应收账款账面价值5.43亿元,同比增长33.12％,同比2019年增长33.36％;存货账面价值1.59亿元,同比增长14.21％,同比2019年下降29.91％;应收账款周转天数76天,同比增长15天,同比2019年增长20天;存货周转天数35天,同比下降6天,同比2019年下降20天。
盈利预测:未来看好公司与君智合作,带来的产品、渠道、传播、运营的全面提升,预计公司2021/2022/2023年的营业收入为22.67/27.17/32.61亿元,同比下降4.9％/增长19.9％/增长20.0％,归母净利润为1.46/1.48/1.63亿元,同增0.3％/同增1.8％/10.2％,对应2021年11月2日收盘价的P/E分别为47.4/46.6/42.3倍
风险提示:新冠疫情二次爆发,消费不及预期。
[2021-10-28] 红豆股份(600400):服装业务实现双位数增长,线上盈利能力显著提升-公司动态点评
■长城证券
Q3主营服装业务保持增长,但受销售区域疫情、汛情影响净利润下滑。2021年前三季度,公司实现营业收入16.19亿元,同比-4.70％(若扣除防疫物资3.90亿元影响同比+23.99％),其中主营服装业务实现营业收入14.12亿元,同比+20.22％;实现归母净利润7666.85万元,同比-41.06％;
扣非净利润7172.91万元,同比-38.53％;基本每股收益为0.03元,去年同期为0.06元。分季度来看,Q3营收达到5.87亿元,同比+23.24％,环比+29.65％,其中主营服装业务实现营收4.85亿元,同比+57.65％;归母净利润为156.40万元,同比-93.57％;扣非净利润56.72万元,同比-97.23％。公司第三季度净利润减少,主要由于受疫情及河南汛情影响、公司高端化转型升级前期咨询费用及研发费用投入增加、防疫物资减少所致。
毛利率、净利率略有下滑,销售费用率显著增长。公司前三季度综合毛利率为32.33％,同比-0.60pct。费用端,前三季度期间费用率为26.98％,同比+4.53pct;其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为17.28％/8.90％/0.48％/-0.32％,同比分别+3.21pct/+1.27pct/+0.17pct/-0.12pct。由于毛利率下滑以及费用提升,公司前三季度净利率为4.96％,同比-4.18pct。此外,前三季度公司存货周转天数同比-6.33天至34.95天,应收账款天数同比+15.26天至75.94天。
前三季度线上销售同比+56％,线上盈利能力显著提升。分渠道看,线上渠道发展迅速且盈利能力提升显著:前三季度线下/线上销售实现营收11.07/3.05亿元、同比+13.12％/+55.64％,毛利率分别为32.07％/39.02％、同比分别+1.68pct/+12.61pct;线下/线上收入占比分别为78.39％/21.61％。今年以来公司重点把握小程序、抖音等新兴线上流量红利平台,品牌私域运营成果显著,未来线上销售占比有望持续提升,线上化趋势日益稳固。同时针对实体门店,公司适时调整门店发展策略、关注经营质量:年初至三季度末新开直营店12家,加盟店24家;关闭直营店20家,加盟店191家;加盟店转直营店341家。截至三季度末,实体门店数量为1001家。前三季度,公司直营/加盟联营收入分别为3.50/3.68亿元,毛利率分别为43.71％/30.30％、相比上年-4.76pct/+4.64pct,加盟店的整体盈利能力提升。
投资建议:公司主营业务为男装的生产与销售,目前已与上海君智企业管理有限公司签订了《战略咨询服务协议》,有望助力公司服装业务长期发展。前三季度得益于消费复苏、线下渠道转型、全渠道发展等,公司主营服装业务实现双位数增长。前三季度公司线上销售占比增加至21.6％、毛利率提升至39.02％,盈利能力显著提升,未来仍有较大发展空间。随着四季度销售旺季来临,冬装需求将会增加,公司服装业务有望继续保持快速增长。预测公司2021-2023年EPS分别为0.05元、0.06元、0.08元,对应PE分别为60X、48X、38X,维持"增持"的投资评级.
风险提示:市场需求变化的风险,产品研发的风险,运营管理的风险,行业竞争加剧的风险。
[2021-10-27] 红豆股份(600400):红豆股份第三季度营收同比增长23.24%
■证券时报
红豆股份(600400)27日晚间披露的三季报显示，公司第三季度营业收入5.87亿元，同比增长23.24%;前三季度营业收入16.19亿元, 扣除防疫物资3.9亿元影响后，同比增长23.99%。据分析师研究，7-9月服装零售整体疲软，服装鞋帽零售分别同比变动+7.5%/-6%/-4.8%，9月降幅环比有所收窄。9月国内社零增速已恢复至3.3%的正增长，消费信心逐步回升。
[2021-10-27] 红豆股份(600400):红豆股份拟5.54亿元投建物流配送中心项目
■证券时报
红豆股份(600400)10月27日晚间公告，公司拟投建物流配送中心项目，总投资5.54亿元，拟2年内完成投资建设。该项目可进一步提高公司库存管理水平和货品调拨效率，缩短备货、发货时间。
[2021-10-27] 红豆股份(600400):期待与君智合作后的转型升级-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布三季报,2021年前三季度公司实现收入16.19亿元、同比下降4.7％实现归母净利7666.85万元、同比下降41％。单季度来看,21Q3公司实现收入5.87亿元、同比增长23.24％其中主营服装业务实现营业收入4.85亿元,同比增长57.65％21Q3归母净利156万元、同比下降94％。
分析判断
我们分析收入同比下滑主要受防疫物资高基数影响,扣除防疫物资3.90亿元影响后,21年前三季度收入同比增长23.99％其中主营服装业务实现营业收入14.12亿元,同比增长20.22％。拆分来看,(1)男装前三季度实现收入11.14亿元、同比增长6％6％,贴牌加工实现收入2.98亿元、同比增长142％2)直营店实现收入3.5亿元、同比增长751％751％,加盟店实现收入3.68亿元、同比减少50％3)线上高增长:线上线下分别实现收入3.05/11.07亿元、同比增长56％/13％。
公司净利下滑主要由于公司重点销售区域河南受汛情影响、江苏部分城市受疫情影响、公司高端化转型升级前期咨询费用及研发费用投入增加、以及防疫物资减少影响。
投资建议
公司近两年管理层在发生积极变化,继2020年聘任家居、内衣、童装管理经验丰富的王总为总经理后,4月28日再次公告由公司董事戴敏君女士出任董事长一职,戴总任职红豆国际董事长期间,对红豆服装外贸业务、商贸板块的快速发展有较大贡献。此外,数位高级设计师、工艺师已于6月加盟红豆。目前公司与上海君智企业管理有限公司签订了《战略咨询服务协议》,聘请其根据公司发展需要提供战略咨询服务。
我们分析,公司未来看点在于:(1线上方面,公司拓展直播业务,打造红豆3D高弹裤、小白T、轻弹针织衬衫等爆款产品,且公司新高管加盟后有望进一步加大爆款挖掘、加强品类拓展;2线下方面,超级导购系统上线、并新聘了意大利设计师,自20秋冬产品开始商品设计已有显著改善。维持21/22/23年收入预测24.19/29.32/36.38亿元,考虑Q3净利不及预期,将21/22/23年归母净利预测从1.47/1.82/2.29亿元下调至1.03/1.27/1.66亿元对应EPS从0.06/0.07/0.09元下调至0.05/0.06/0.07元,2021年10月27日收盘价2.89元对应PE分别为64/52/40倍,维持"增持评级。公司于1月25日公告回购1.53亿、价格不超过4.65元股。2021年6月30日,公司完成回购,已实际回购公司股份5897万股、回购均价为3.15元股;此前2020年8月公司也进行过回购8687万股、均价3.55元,目前股价与回购成本倒挂。
风险提示
疫情的不确定性影响;同店恢复低于预期;系统性风险。
[2021-09-20] 红豆股份(600400):线上业绩亮眼,线上毛利率高增-中报点评
■广发证券
红豆股份公布21年半年报。21H1公司实现营收10.33亿元,YoY-15.58％,扣除非主营业务防疫物资减少2.75亿元的营收影响后,营收同比增长9.12％;实现归母净利润0.75亿元,YoY-28.97％,主要系防疫物资收入减少。21H1毛利率为31.74％(YoY-2.40pct),其中线上销售毛利率38.56％(YoY+10.48pct)提升明显;红豆男装毛利率34.22％(YoY+3.18pct)。21H1净利率7.49％(YoY-2.27pct)。
线上销售亮眼,全链路数字化建设加速。(1)分渠道:21H1线上销售营收2.11亿元,YoY+58.90％,占营收比重达22.80％(YoY+7.45pct)。
线上销售额增长迅速,主要系公司加速全链路数字化建设,以全渠道、多场景链接消费者,驱动消费增长。21H1红豆男装小程序GMV销售额累计破亿元,超越20年全年;线下营收7.16亿元,YoY-2.48％。
21H1公司合计新开24家门店,关闭153家门店,主要系公司围绕高端化战略,淘汰低端门店,加速高端门店布局。(2)分品类:21H1服装收入9.27亿元,YoY+6.94％。其中红豆男装实现营收7.93亿元,YoY+1.42％;贴牌加工实现营收1.34亿元,YoY+57.87％。
推进智能化改造优化制造能力。21H1红豆股份的联通5G智能全连接示范工厂红豆西服智能工厂,现已完成改造升级,以快反供应链对接柔性消费需求,生产效率提高20％,在制品减少30％。
盈利预测与投资建议。21-23年预计EPS分别为0.06/0.07/0.09元/股。预计21-23年收入24.90/29.85/35.95亿元,YoY+4.5％/19.9％/20.4％;预计21-23年归母净利润1.49/1.85/2.35亿元,YoY+2.8％/24.1％/27.2％。参考DCF估值,公司合理价值为3.63元/股,给予"增持"评级。
风险提示。原材料价格上涨风险;终端需求低迷风险;供应链升级不及预期风险。
[2021-09-08] 红豆股份(600400):线上收入表现亮眼,电商有望持续发力-中期点评
■兴业证券
扣除防疫物资影响后,公司上半年营收正增长。公司2021H1实现收入10.33亿元,同比下降15.58％,归母净利润0.75亿元,同比下降28.97％,扣非归母净利润0.71亿元,同比下降26.02％;与去年同期相比,由于防疫物资营业收入净减少2.75亿元,扣除防疫物资影响后公司营业收入同比增长9.12％。
公司各品牌收入同比增长,线上收入增长较快。从品牌来看,公司Hodo男装/贴牌加工服装营业收入分别为7.93亿元/1.34亿元,分别同比增长1.42％/57.87％。从渠道来看,公司线上销售/线下销售营业收入分别为2.11亿元/7.16亿元,分别同比增长58.90％/同比下降2.48％,公司线上销售占比提升7.45％至22.8％,线上销售对公司营收增长有较大贡献。
2021Q2存货周转天数降低。2021Q2末公司应收账款账面价值为4.11亿元,同比增长8.83％,存货账面价值为1.36亿元,同比下降19.15％。2021Q2期末公司应收账款周转天数为68天,较去年同期增长14天,存货周转天数为33天,同比下降9天。公司在1-6月份对存货管理加强,流转速度改善。
2021年Q2公司费用率增长。2021H1末公司销售费用率/管理费用率(含研发费用率)/财务费用率分别为15.56％/9.13％/0.25％,分别同比增长0.63pct/增长1.86pct/下降0.37pct。较2019H1同期分别增长1.07pct/增长0.12pct/下降0.67pct。
盈利预测:调整公司2021、2022年的营收至22.67、27.17亿元,同比下降4.9％、增长19.9％,归母净利润至1.46、1.48亿元,同增0.3％、同增1.8％。对应2021年9月7日收盘价的P/E分别为51.5、50.6倍。
风险提示:新冠疫情二次爆发,消费不及预期。
[2021-08-28] 红豆股份(600400):线上成为重要驱动,线上毛利率大幅提高-中期点评
■华西证券
事件概述
公司2021H实现收入/归母净利/扣非净利分别为10.33/0.75/0.77亿元、同比下降16％/29％/26％、较2019H下降17％/21％/15％,收入同比下降主要由于2020H防疫物资贡献营业收入2.75亿元,扣除防疫物资影响后收入同比增长9.12％,符合预期。经营性现金流/净利为-213％、同比下降169PCT、主要由于存货、应收账款增加以及应付账款减少。2021Q2收入/归母净利/扣非净利分别为4.52/0.24/0.24亿元、同比下降19％/46％/40％、较2019Q2下降7％/45％/43％,收入降幅缩窄(21Q1较19Q1收入下降24％)。
分析判断:
电商维持高增,加盟渠道调整中。(1)分行业看,2021H服装/防疫物资/印染/坯布/其他收入占比90％/2％/3％/3％/3％,其中服装/防疫物资/印染/坯布收入增速分别为7％/-94％/1％/67％。(2)服装中,2021HHodo男装收入占比85.56％,Hodo男装/贴牌加工服装同比增长1.42％/57.87％。2021Q2,Hodo男装/贴牌加工服装收入同比增长5.08％/9.85％。(2)分渠道看,2021H年线上/线下收入增速分别为58.90％/-2.48％,其中线下直营/加盟收入增速为423.72％/-44.42％。线上占比较去年提升7.45PCT达到23％,6月19日红豆男装微信小程序2021年销售GMV突破一亿,提前十天完成破亿目标。。2021年上半年HOdo男装净关店129家,其中直营/加盟分别净增加292/-421家至352/695家(其中297家加盟转为直营);推算直营店效/加盟单店出货同比下降33％/1％、较19H下降38％/24％。2021Q2线上/线下收入增速分别为75.27％/-6.14％,其中线下直营/加盟收入增速为879.08％/-82.53％。21Q2直营/加盟店分别新增3/-70家。
Q2毛利率同比改善,线上毛利率超过线下。2021H1毛利率为31.74％、同比下降2.4PCT、19H1提高0.38PCT,2021Q2毛利率为33.68％、同比提高2.94PCT、19Q2提高0.19PCT。(1)分产品种类看,男装毛利率已经恢复疫情前水平,贴牌加工毛利率较疫情前略有下降。2021H1HOdo男装毛利率提高3.18PCT至34.22％、较19H1提高0.56PCT,贴牌加工服装毛利率下降2.5PCT至19％、较19H1下降0.29PCT;(2)分渠道看,线下毛利率下降,线上毛利率大幅提高、超过线下毛利率。2021H1公司线上销售毛利率达38.56％、同比提高10.48PCT、较19H1提高6.34PCT;线下销售毛利率达30.09％、同比下降0.39PCT、较19H1下降1.55PCT。其中线下直营/加盟毛利率分别为40.79％/24.03％、同比下降7.71/2.42PCT、较19H1下降4.7/5.06PCT。Q2费用投入加大。21H1净利率为7.49％、同比下降2.27PCT、较19H1下降0.22PCT,主要受毛利率下降及费用增加影响。2021H1销售/管理/财务费用率分别为15.59％/8.71％/0.29％、同比提高0.62/1.68/-0.36PCT、较19H1提高1.12/0.11/-0.59PCT。21Q2净利率下降主要受费用加大影响。21Q2净利率为5.66％,同比下降3.66PCT、较19Q2下降3.65PCT,2021Q2销售/管理/财务费用率分别为19.91％/9.73％/9.73％、同比提高5.6/4.19/4.19PCT、同比19年 提高1.73/1.06/1.06PCT。存货有所改善。2021H存货为1.36亿元、同比下降19％,主要得益于公司加强与供应链头部企业合作,打造推拉结合的柔性供应链;存货周转天数为33天、同比减少9天、较2019H同比减少19天。存货减值准备/存货为26.82％,同比减少14PCT,相较于2019H1增加6PCT。净营业周期19天、同比增加8天,其中存货周转天数减少9天,应收账款周转天数增加14天,应付账款周转天数减少3天。
投资建议:
公司近两年管理层在发生积极变化,继2020年聘任家居、内衣、童装管理经验丰富的王总为总经理后,4月28日再次公告由公司董事戴敏君女士出任董事长一职,戴总任职红豆国际董事长期间,对红豆服装外贸业务、商贸板块的快速发展有较大贡献。此外,数位高级设计师、工艺师已于6月加盟红豆。
我们分析,公司未来看点在于:(1)线上方面,公司拓展直播业务,打造红豆3D高弹裤、小白T、轻弹针织衬衫等爆款产品,且公司新高管加盟后有望进一步加大爆款挖掘、加强品类拓展;(2)线下方面,超级导购系统上线、并新聘了意大利设计师,自20秋冬产品开始商品设计已有显著改善。短期考虑防疫物资贡献减少,将21年收入/净利下调14％/23％至24/1.47亿元,中期看好公司在产品、渠道、传播、运营的全面提升,将22/23年收入调高2％/22％至29/36亿元、净利调高--至1.82/2.29亿元,维持"增持"评级。公司于1月25日公告回购1.5-3亿、价格不超过4.65元/股。2021年6月30日,公司完成回购,已实际回购公司股份5897万股、回购均价为3.15元/股;此前2020年8月公司也进行过回购8687万股、均价3.55元,目前股价与回购成本倒挂。
风险提示
疫情的不确定性影响;同店恢复低于预期;系统性风险。
[2021-08-27] 红豆股份(600400):线上渠道贡献提升,服装业务同比增长-公司动态点评
■长城证券
主营服装业务持续复苏,同比增长6.94％。公司2021年上半年实现营业收入10.33亿元,同比2019H1/2020H1分别-16.96％/-15.58％,;实现归母净利润0.75亿元,同比2019H1/2020H1分别-21.05％/-28.97％;扣非净利润0.71亿元,同比2019H1/2020H1分别-15.48％/-26.02％;基本每股收益为0.03元,2019H1/2020H1分别为0.04/0.04元。分季度来看,Q2单季度实现营收4.52亿元,同比2019Q2/2020Q2分别-6.61％/-19.06％;归母净利润为0.24亿元,同比2019Q2/2020Q2分别-45.45％/-45.71％。剔除同期非主营业务防疫物资因素影响,服装业务实现营收9.27亿元,同比增长6.94％。其中,主品牌红豆男装在门店数量相比2020年末减少129家的情况下,上半年营收同比增长1.42％达到7.93亿元,毛利率同比提升3.19pct达到34.22％,经营质量有所提升。
毛利率、净利率有所下滑,费用率略有提升。2021年上半年毛利率为31.74％,同比2019H1/2020H1分别+0.38/-2.40pct。费用端,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为15.56％/8.67％/0.46％/0.25％,同比分别+0.63pct/+1.68pct/+0.19pct/-0.37pct。公司上半年净利率为7.49％,同比2019H1/2020H1分别-0.22pct/-2.27pct。
门店结构与布局调整优化,线上销售表现优异。分渠道看,线下门店收入占比下降至77.20％,上半年公司适时调整门店发展策略、主动调整直营及加盟联营店布局。由于加大对加盟商管理和赋能力度,上半年红豆男装加盟联营店转直营店297家、结合净关闭的124家,加盟联营店降至695家,直营店总数为352家。公司一手抓低端门店优胜劣汰,一手抓高端门店布局,未来门店选址将以购物中心和核心商圈为主,稳步推进高端化战略。同时,公司线上渠道发展迅速、驱动整体销售增长,上半年线上销售实现营收2.11亿元、同比大幅增长58.9％,营业收入占比同比提升7.45pct达到22.8％,毛利率同比提升10.48pct达到38.56％。公司重点把握小程序、抖音等新兴流量红利平台,通过与腾讯智慧零售合作,提速品牌私域运营且成果显著:上半年红豆男装小程序交易额累计突破亿元,超去年全年水平。随着公司继续完善传统电商渠道、积极布局抖音等社交电商新渠 道,线上销售占比持续提升,线上化趋势日益稳固。
品牌建设正当时,智能改造加强供应链管理。品牌运营方面,在消费升级趋势下,公司不断强化消费者对品牌认知、主要产品迭代升级,以满足消费者个性化、品牌化的消费需求。上半年,公司参展上海服博会、中国国际电子商务博览会、中国自主品牌博览会等国家级展会,并召开竹纤维衬衫、小白T2.0等新品发布会,助力国货品牌崛起。在生产端,公司发展智能制造,打造柔性、敏捷的产业链和供应链。上半年,公司的联通5G智能全连接示范工厂--红豆西服智能工厂已完成改造升级,能够提高生产效率20％、在制品减少30％。上半年公司存货周转天数为33.34天,同比下降18.73天,存货周转速度明显加快,供应链管控效果显著。
投资建议:上半年,公司在门店提升、产品提升与品牌提升等方面持续发力,主营服装业务稳步增长。渠道方面,拥抱数字化新零售成果显著,线上销售占比突破20％,未来仍将不断完善全渠道营销。预测公司2021-2023年EPS分别为0.06元、0.08元、0.09元,对应PE分别为45X、38X、32X,维持"增持"的投资评级.
风险提示:市场需求变化的风险,产品研发的风险,运营管理的风险,行业竞争加剧的风险。
[2021-07-16] 红豆股份(600400):红豆股份拟回购注销9.55%股份
■证券时报
7月15日晚间，红豆股份(600400)放出大招力挺注销式回购，拟实施涉及2.42亿股份、9.55%总股本的回购注销方案，堪称服装业“最牛回购”。红豆股份表示，此举将有利于提升公司股票长期投资价值、增强投资者信心，促进公司的长远发展。
回购股份是上市公司维护二级市场价格稳定的常用手段之一。自2018年来，红豆股份共实施完成3次回购计划，分别在2019年1月、2020年8月、2021年6月完成股份回购，回购股份数量为9604.42万股、8687.52万股、5896.56万股，涉及资金合计8.88亿元，以资金实力彰显了公司的发展信心。
根据《公司法》的有关规定，上市公司回购的股份可以用于注销、员工持股计划或股权激励、抑或是转换为可转债。此次变更中，红豆股份决定对三次回购股份的用途进行变更，均由“用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券”变更为“用于注销并相应减少注册资本”。
业内人士表示，红豆股份若此次注销回购股份顺利完成，上市流通股数量将会减少。在公司净资产等指标不变的情况下，单位每股对应的净资产值上升，相当于股票含金量提高，一定程度上切实提高公司股东的投资回报;另一方面，也反映了红豆股份对投资者权益的关注与维护，有助于提振股东对公司的信心。
今年另外一家选择大手笔回购注销的公司，就是因30亿元员工持股计划引发关注的格力电器。6月27日晚间，格力电器宣布拟对第二期回购股份的用途进行调整。公司第二期回购股份共计1.01亿股，本次变更及注销后，公司总股本将由60.16亿股更变为59.14亿股。
自2020年4月以来，格力电器已经接连启动了三期股份回购，其中第一期与第二期已经完成回购，回购金额均为60亿元，共回购2.09亿股公司股份。今年5月26日，格力电器又启动了第三期75亿~150亿元的回购股份方案。
Wind数据显示，截至7月15日，今年已经有651家上市公司出手回购，涉及金额达到751亿元。其中回购金额超过10亿元的公司共有9家，回购金额超过5亿元的共有24家，回购金额超过1亿元的则有126家。格力电器今年以来回购金额达到99.93亿元，位列回购榜首位。另外一家电器龙头美的集团以94.71亿元位居次席，好想你则以29.27亿元位居第三位。此外，海尔智家以17.67亿元位居回购榜单第七位。
[2021-05-11] 红豆股份(600400):渠道持续优化,电商发力增长
■兴业证券
红豆股份2020年实现营收23.84亿元,同减6.14％,实现归母净利润1.45亿元,同减14.44％;其中2020年四季度实现营收6.85亿元,同减9.40％,实现归母净利润0.15亿元,同减41.10％。2021年第一季度公司实现营收5.80亿元,较20Q1同比下降12.65％,较19Q1同比下降23.78％;实现归母净利润0.51亿元,较20Q1同比下降16.57％,较19Q1同比下降0.58％;实现扣非归母净利润0.47亿元,较20Q1同比下降16.50％,较19Q1同比上升11.58％。
拆分营收来看,服装业务实现营收17.89亿元,同减20.23％;印染业务实现营收0.91亿元,同减23.33％,坯布业务实现营收0.62亿元,同增49.27％。疫情期间公司应政府、企事业单位等所需,及时改造生产线转产防疫物资,实现相关营收3.26亿元。利润率情况:2020年公司的毛利率和净利率分别为28.16％和7.32％,比2019年同期分别下降2.37pct和上升0.54pct;服装/印染/坯布的毛利率分别为26.4％/26.55％/18.53％,同比减少4.71pct/增加1.18pct/减少2.47pct。
渠道情况:2020年疫情压力下公司发力线上电商业务,在全渠道融合方面有所突破,线上销售实现营收3.32亿元,同比增长27.55％,占比持续提升至18.57％,小程序GMV从零突破至1亿元。线下销售实现营收14.57亿元,占比下降6.96pct至81.43％,其中Hodo男装实体店数量同比减少200家至1176家,直营店新增8家至60家,加盟联营店减少208家至1116家。
费用率情况:2020年公司注重成本和效益的把控,整体费用率下降明显,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.79％/7.94％/0.34％,分别较2019年同期下降3.34pct/下降0.78pct/下降0.43pct。公司财务费用减少58.82％,主要系公司短期流动资金借款利息减少。营运能力情况:2020年度公司的总应收账款为3.68亿元,同比增加0.12亿元,2020年末的存货总额为1.25亿元,同比减少0.85亿元。总的来看,应收账款周转率和应收账款周转天数分别为6.59次和54.63天,分别同比减少0.78次和增加5.77天。存货周转率和存货周转天数分别为10.26次和35.09天,分别同比增加2.94次和减少14.11天。
盈利预测:调整公司2021、2022年的盈利预测至实现营收29、32亿元,同比+22％、+12％;实现归母净利润1.98、2.24亿元,同比+36.7％、+12.9％。对应2021年5月10日收盘价的P/E分别为38.1、33.7倍。
风险提示:疫情二次蔓延,终端需求下滑,线上增长不及预期
[2021-05-10] 红豆股份(600400):全域营销建设效果良好,静待业绩全面复苏-年报点评
■广发证券
红豆股份公布20年年报及21年一季报。20年公司实现营收23.84亿元,YoY-6.14％;实现归母净利润1.45亿元,YoY-14.44％。21Q1公司实现营收5.80亿元,YoY-12.65％;实现归母净利润0.51亿元,YoY-16.57％。20年及21Q1毛利率分别为28.16％(YoY-2.37pct)、30.22％(YoY-6.79pct);期间费用率分别为20.39％(YoY-4.63pct)及20.12％(YoY-4.45pct);净利率分别为7.32％(YoY+0.54pct)、8.92％(YoY-1.22pct)。
服装业务全域营销效果显著。(1)20年服装收入17.89亿元,YoY-20.23％。其中,红豆男装15.33亿元,YoY-20.64％;贴牌2.56亿元,YoY-17.69％。服装业务毛利率26.40％(YoY-4.71pct);其中红豆25.70％(YoY-7.84pct);贴牌30.58％(YoY+14.54pct)。此外,公司积极全域营销体系。分渠道看,线上3.32亿元,YoY+27.55％;线下14.57亿元,YoY-26.51％。(2)21Q1服装收入5.22亿元,YoY+8.18％,毛利率29.73％(YoY+0.59pct)。其中,21Q1红豆男装4.15亿元,YoY-1.69％,毛利率33.97％(YoY+2.78pct);贴牌1.07亿元,YoY+77.36％,毛利率13.28％(YoY-1.52pct)。线上业务复苏强劲,线上1.16亿元,YoY+47.60％;线下4.06亿元,YoY+0.51％。
防疫物资贡献增量收入。2020年公司改造生产线转产防疫物资,实现3.26亿营收,对应毛利率39.62％,高于公司传统业务毛利率,在一定程度上提高了公司综合毛利率。
21-23年预计EPS分别为0.07/0.07/0.09元/股。预计21-23年收入26.49/29.52/34.93亿元,YoY+11.1％/11.4％/18.3％;预计21-23年归母净利润1.67/1.84/2.27亿元,YoY+15.1％/9.9％/+23.6％。参考DCF估值,公司合理价值为3.34元/股,给予"增持"评级。
风险提示。原材料价格上涨风险;终端需求低迷风险等。
[2021-04-29] 红豆股份(600400):持续加码新营销,Q1扣非净利恢复至疫情前-公司动态点评
■长城证券
受疫情影响,公司2020年营收增速为负:公司公告,2020年公司总营收为23.84亿元,同比-6.14％;归母净利润为1.45亿元,同比-14.44％;扣非后净利润为1.28亿元,同比-3.85％;基本每股收益为0.06元。2021Q1总营收为5.80亿元,同比2019Q1/2020Q1分别-23.78％/-12.65％;归母净利润为0.51亿元,同比2019Q1/2020Q1分别-0.59％/-16.57％;扣非后净利润为0.47亿元,同比2019Q1/2020Q1分别+11.58％/-15.60％,扣非净利润较2019Q1恢复增长。
费用率控制良好,库存大幅减少:公司2020年毛利率为28.16％,同比-2.37pct,受疫情影响较大;净利率为7.32％,同比+0.54pct。公司2020年费用率均下降,其中销售费用率下降3.34pct至11.79％;管理费用率下降0.85pct至8.26％;财务费用率下降0.43pct至0.34％,主要是公司短期流动资金借款利息的减少。2020年末,公司存货余额为1.25亿元,同比-40.42％,主要是公司推进柔性供应链后减少了库存的产生;其他综合收益为-3.04亿元,同比-161.51％,主要是公司持有的中国民生投资股份有限公司股份及控股子公司嘉兴红豆持有的力合科创股份公允价值的变动。
转产防疫物资,服装与印染业务营收下降:分行业看,服装/印染/胚布/医疗器械/日常防护业务营收分别为17.89/0.91/0.62/1.29/1.97亿元,同比-20.23％/-23.33％/+49.23％。服装业务营收下降,其中,HOdo男装营收为15.33亿元,同比-20.64％,毛利率为25.70％;贴牌加工服装营收为2.56亿元,同比-17.69％,毛利率为30.58％。应政府、企事业单位等所需,公司转产防疫物资,2020年共计生产隔离衣353.56万件、医用防护服45.18万件、口罩12,875.44万只。
线上收入增长,不断加强新营销:分渠道看,公司2020年线上销售收入为3.32亿元,同比+27.55％,毛利率为29.67％;线下销售收入为14.57亿元,同比-26.51％,毛利率为22.48％。目前,公司正在加强基于新流量趋势特征的新营销,在线上渠道构建包括电商平台、小程序、社群营销、直播带货等多种业务场景,线上销售收入或持续增长;线下门店深度推进O2O业务及会员的全域运营。此外,公司上线BI大数据系统提升分析效率,实现商品、运营、会员、战情四大板块全场景应用,有望赋能业务快速发展,提高公司经营效率。
实施股票回购,彰显公司信心:2021年1月,公司审议通过回购议案,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,回购资金总额不低于人民币1.5亿元(含)且不超过人民币3亿元(含),回购股份价格不超过人民币4.65元/股(含)。截至2021年3月31日,公司已累计回购股份55,215,116股,占公司总股本的比例为2.18％,已支付的总金额为1.74亿元。
投资建议:公司是国内知名大众男装企业,Hodo男装坚持线上线下多渠道销售,产品力不断提升。预测公司2021-2022年EPS分别为0.08元、0.09元,对应PE分别为41X、36X,维持"增持"的投资评级。
风险提示:产品质量风险,行业竞争加剧,行业景气度不及预期,新产品销售不及预期,新冠疫情反复风险。
[2021-01-25] 红豆股份(600400):红豆股份拟1.5亿-3亿元回购股份
■上海证券报
红豆股份公告，公司拟回购股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。回购金额不低于1.5亿元且不超过3亿元，回购价格不超过4.65元/股。
[2020-11-02] 红豆股份(600400):Q3营收规模略有下滑,利润率同比增长
■兴业证券
红豆股份2020Q3实现营收16.99亿元,同比减少4.76％,实现归母净利润1.30亿元,同比减少9.75％；其中2020Q3单季实现营收4.76亿元,同比减少11.80％,实现归母净利润0.24亿元,同比减少50.66％
运营情况:利润率方面,2020Q3公司的毛利率和净利率分别为32.93％和9.14％,比去年同期分别上升1.37pct和上升0.94pct。2020Q3公司实现经营性现金流共0.56亿元,经营现金流占净利润比为36％
资产质量:2020Q3公司的总应收账款为4.08亿元,同比增加0.01亿元,存货总额为1.39亿元,同比减少0.88亿元,相比年初下降了0.7亿元。总的来看,应收账款周转率和应收账款周转天数分别为4.45次和60.68天,分别同比减少0.37次和增加4.62天。存货周转率和存货周转天数分别为6.54次和41.28天分别同比增加1.66次和减少14天。公司在1-9月份加强了对存货的管理,资产质量得到优化。
费用率情况:2020Q3,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.07％/7.63％/0.44％,分别较去年同期减少0.87％/减少1.01％/减少0.35％。公司通过加强资金筹划,归还部分短期流动资金借款,与渠道协商等方式降低了期间费用的支出。
盈利预测:维持预计公司2020、2021年的营收为25.89、30.30亿元,同比增长1.9％、增长17％,归母净利润2.01、2.20亿元,同增18.7％、9.3％。对应2020年10月30日收盘价的P/E分别为40.9、37.4倍
风险提示:疫情二次大面积爆发,消费复苏不及预期,疫情缓解后口罩需求大幅下滑
[2020-10-30] 红豆股份(600400):三季度线上同比高增长,线下有望在四季度复苏-季报点评
■广发证券
核心观点:公司公布2020年三季报。(1)前三季度:公司实现营收17.0亿元,同比减少4.8％;实现归母净利润1.3亿元,同比减少9.8％。前三季度公司毛利率32.9％,同比提升1.4pp;营业利润率11.4％,同比提升1.5pp;净利率9.1％,同比提升0.9pp。(2)单三季度:公司实现营收4.8亿元,同比减少11.8％;实现归母净利润0.2亿元,同比减少50.7％。
分品牌。前三季度红豆品牌收入10.5亿元,同比减少24.3％,毛利率30.7％,同比减少3.8pp;贴牌1.6亿元,同比减少49.2％,毛利率25.9％,同比增加5.8pp。单三季度红豆品牌收入2.7亿元,同比减少26.0％,毛利率29.7％,同比减少7.1pp,主要系加盟联营店折扣提升;贴牌0.6亿元,同比减少60.7％,毛利率27.4％,同比提升6.4pp。
分直营和加盟。前三季度直营收入0.4亿元,同比减少34.5％,毛利率48.5％,同比增加2.7pp;加盟联营店收入6.9亿元,同比减少30.3％,毛利率25.7％,同比减少4.4％。单三季度直营店收入789.5万元,同比减少34.5％,毛利率48.4％,同比增加1.2pp;加盟联营店收入1.5亿元,同比减少40.8％,毛利率22.9％,同比减少9.8PCT。
分线上和线下。前三季度线上收入2.0亿元,同比减少18.4％,毛利率26.4％,同比减少3.7PCT;线下收入10.1亿元,同比减少30.6％,毛利率30.8％,同比减少1.3PCT。单三季度线上收入0.6亿元,同比增加68.8％,毛利率22.9％,同比增加4.4PCT;线下收入2.6亿元,同比减少44.3％,毛利率30.8％,同比减少2.2pp。
20-22年业绩分别为0.06元/股、0.08元/股、0.10元/股。参考DCF估值,公司合理价值为3.6元/股,维持"增持"评级。
风险提示:需求减弱,竞争加剧。
[2020-08-25] 红豆股份(600400):净利润逆势增长,服装零售逐步复苏-中报点评
■申万宏源
公司公布2020年半年报,20H1净利润同比增长11.5％,符合预期。1)上半年收入维持稳定,利润逆势增长。20H1实现收入12.2亿元,同比下降1.7％,实现归母净利润1.1亿元,同比增长11.5％;扣非净利润9618万元,同比增长14.2％,符合预期。2)20Q2销售逐步回暖。20Q2实现收入5.6亿元,同比增长15.6％,实现归母净利润4499万元,同比下滑2.7％,扣非净利润4033万元,同比下降4.0％。随着疫情逐步控制,线下零售恢复增长,线上业务持续发力,预计下半年销售流水有望继续增长。
毛利率与净利润率逆势增长,期间费用率小幅优化,经营性现金流大幅改善。1)20H1毛利率逆势增长。20H1毛利率较去年同期增长2.8pct至34.1％,销售费用率同比上升0.5pct至14.9％,主要是业务量增加而导致的运输费用增加,管理费用率(含研发费用)同比下降1.7pct至7.3％,主要是职工薪酬支出减少。随着费用率减少,H1净利率同比增加2.1pct至9.8％。2)经营性现金流大幅改善。20H1公司计提资产减值损失2451万元,20H1存货较年初减少4042万元至1.7亿元,应收账款较年初增加2154万元至3.8亿元,经营性现金流净额较去年同期增加1.5亿元至0.5亿元。
传统服装业务整体调整,各渠道表现分化。20H1公司净关门店97家至1279家,其中直营门店净减少7家,加盟联营店净减少90家至1234家。1)传统服装业务收入调整。
20H1HOdo男装实现收入7.8亿元,同比减少23.8％,占总营收63.9％;20H1贴牌加工服装实现收入9862万元,同比下降38.4％,占总营收8.1％;传统服饰累计实现收入8.8亿元,同比下降25.7％。2)线下销售优于线上。20H1线上渠道实现营收1.3亿元,同比减少34.4％,占服装总营收15.1％;线下渠道实现营收7.5亿元,同比减少23.9％,占服装总营收85.9％。但公司积极推动渠道优化,线上发力直播营销,举行新品发布、总经理带货、副市长打CALL等活动;线下升级拓展门店,五一20店连开,上线超级导购系统。
响应国家要求,承担社会责任,传递品牌价值。1)积极拓展医用防护、金融、计算机业务。
公司疫情期间利用现有生产条件,快速转产防疫物资,为国家工信部第一批新冠肺炎疫情防控重点保障企业,完成政府统筹调配65万件隔离衣的订单生产;参股公司华云数据,其充分利用云计算等技术、数据和平台优势,推出一系列疫情服务解决方案;参股公司锡商银行开业,立志打造具有物联网金融特色的科技型银行。2)品牌形象不断提升。疫情期间积极承担社会责任,转型生产防疫物资保障医务人员安全;公司荣膺2019年"中国纺织服装行业十大优势品牌";公司亮相2020"中国品牌日",为中国品质代言。
公司积极优化产品力、打造年轻化形象,防疫物资生产增厚业绩,维持"增持"评级。公司积极调整门店结构,同时加强线上销售布局。积极应对疫情影响,防疫物资量产增厚业绩。维持原有盈利预测,预计20-22年实现归母净利润2.0/2.0/2.2亿元,对应20-22年PE分别为44/44/39倍,维持"增持"评级。
风险提示:若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间长,零售承压业绩不及预期。
[2020-08-22] 红豆股份(600400):防疫物资业务助归母净利逆势增长,红豆男装快速恢复-中报点评
■广发证券
核心观点:
公司公布2020年中报。2020H1公司营收12.23亿元(YOY-1.7％);归母净利润1.06亿元(YOY+11.5％)。归母净利润逆势增长主要由于防疫物资业务的开展。2020H1公司毛利率、期间费用率、净利率分别为34.1％、22.8％、8.6％;上年同期分别为31.4％、24.41％、7.6％。
分品牌。2020H1服装业务收入8.81亿元(YOY-25.7％)。其中,红豆男装7.82亿元(YOY-23.8％);贴牌0.99亿元(YOY-38.4％)。2020H1服装毛利率30.4％(YOY-1.4pp);其中红豆男装31.0％(YOY-2.6pp);贴牌25.0％(YOY+5.7pp)。分季度,Q1红豆男装收入4.23亿元(YOY-35.5％);Q2红豆男装收入3.59亿元(YOY-2.9％),降幅环比大幅收窄。渠道方面,2020H1红豆男装门店1279家,较年初减少97家,较上年同期减少81家。
分线上、线下销售渠道。2020H1线上服装销售收入1.33亿元(YOY-34.4％);线下服装销售收入7.48亿元(YOY-24.0％)。毛利率方面,线上毛利率28.1％(YOY-4.1pp),线下毛利率30.8％(YOY-0.9pp)。分季度,Q1线上服装销售收入0.8亿元(YOY-36.1％);Q2线上服装销售收入0.5亿元(YOY-31.8％)。Q1线下服装收入4.11亿元(YOY-32.5％);Q2线下服装收入3.37亿元(YOY-10.0％)。
预计下半年红豆男装有望收入实现同比转正。伴随国内疫情转好,服装家纺社零稳步复苏,同时公司明确"三十而立穿红豆男装"的品牌定位,通过打造爆款单品,加强产品设计,打造敏捷韧性的供应链,包括积极推进智慧零售,我们预计对于销售的拉动作用有望不断显现。20-22年业绩分别为0.08元/股、0.09元/股、0.10元/股。参考DCF估值,公司合理价值为3.68元/股,维持"增持"评级。
风险提示:需求减弱,竞争加剧。
[2020-08-21] 红豆股份(600400):Q2男装销售环比明显改善,稳健运营,静待消费市场恢复
■中信建投
事件
公司公布2020年中报,上半年实现营业收入12.23亿元,同比下降1.70％；归母净利润1.06亿元,同比增长11.54％；扣非归母净利润0.96亿元,同比增长14.15％。
简评
Q2总收入恢复正增长,男装销售环比改善明显
上半年公司营业收入12.23亿元,同比下降1.70％。其中Q2单季收入5.59亿元,同比增长15.59％,而Q1为同比下降12.70％,环比实现显著改善,主因男装销售环比恢复以及防疫产品贡献,另外19Q2公司收入同比有所下滑,因此基数较低。
男装方面,HOdo男装店铺上半年末合计1279家,净关97家(直营净关7家),其中Q1、Q2分别净关24家、净关73家。上半年开店则集中于五一期间。男装收入上半年合计7.82亿元,同比下降23.76％,其中Q1、Q2收入为4.23亿元、3.59亿元,分别同比下降35.52％、同比下降2.94％,Q2降幅显著收窄,接近恢复至去年同期正常水平。
分渠道看,线下直营店收入上半年3330.49万元,同比下降34.45％,其中Q1、Q2收入分别同比下降52.73％、同比增长144.61％。线下加盟联营店收入上半年5.35亿元,同比下降26.49％,其中Q1、Q2收入分别同比下降31.20％、同比下降18.23％。线上收入上半年1.33亿元,同比下降34.42％,其中Q1、Q2收入分别同比下降36.14％、同比下降31.77％。整体上看,各个渠道Q2销售均有不同程度恢复。OEM服装收入上半年0.97亿元,同比下降38.44％,Q2表现弱于Q1,主因海外疫情蔓延下,订单受到更大影响。
积极转产防疫用品,为上半年销售带来有力弥补
公司是疫情后纺织行业内转产防疫产品最迅速、提供防疫产品规模最大的纺企之一,2月初即复工复产,投入防疫物资转产, 主要提供防护服、隔离衣、口罩等。若用上半年公司总收入扣除HOdo男装和OEM业务,则为公司印染、坯布等业务以及今年新增防疫产品销售,该部分收入金额为3.43亿元,同比增长485.27％。我们判断其中大部分为防疫产品销售,Q2继续贡献收入,有效支撑单季总收入增速转正。
毛利率提升、费用率下降带来业绩弹性,存货控制良好,经营现金同比转正
H1综合毛利率34.14％,同增2.78pct,其中HOdo男装和OEM业务毛利率合计同降1.35pct至30.36％,公司毛利率提升主因防疫产品推动。Q1、Q2公司毛利率分别37.01％、30.74％,Q2毛利率环比下降主因疫情逐渐控制之下,防疫产品销售价格有所回落。H1期间费用率同降1.59pct至22.82％,其中销售/管理/研发/财务费用分别+0.45pct/-1.59pct/-0.15pct/-0.30pct至14.93％、6.99％、0.27％、0.62％。毛利率提升、费用率下降助推上半年业绩实现双位数增长,在疫情冲击下行业中表现突出。
公司整体营运情况稳健,H1末存货金额1.69亿元,较年初减少19.32％,同比减少23.66％,存货周转天数同降10天至42天,保持良好的库存控制。应收账款周转天数同增5天至54天,预计疫情下给予部分加盟商账期延长。经营活动现金净额为0.53亿元,而去年同期为-0.96亿元,大幅改善主因服装备货相关采购减少,以及子公司收到客户预付款项增加。
投资建议:公司在疫情初期即积极转产防疫产品,有效缓冲疫情对服装主业冲击,支撑营收同时提升毛利率,再加控费起效,业绩实现正增长,在同业中表现突出。今年4月以来继续推出第四代3D高弹裤、抑菌小白T、舒弹型针织衬衫,并加大直播等新营销方式曝光,6月份聘任董事王昌辉为总经理。我们预计2020-2022年公司归母净利润2.01亿元、2.11亿元、2.34亿元,对应当前PE为45倍、43倍、39倍,维持"增持"评级。
风险因素:疫情后续发展情况；男装复苏情况不及预期等。
[2020-08-21] 红豆股份(600400):利润双位数增长、防疫物资生产提振业绩,品牌男装Q2降幅收窄-2020年中报点评
■光大证券
上半年业绩表现相对好于行业,收入持平略降、利润双位数增长2020年上半年公司实现收入12.23亿元、同比下降1.70％,归母净利1.06亿元、同比增长11.54％,扣非净利9618万元、同比增长14.15％,EPS0.04元。在收入下降背景下净利润实现增长,主要为毛利率提升、费用率下降贡献。公司收入降幅小于统计局限额以上服装鞋帽针纺织品零售额上半年的同比降幅(-19.6％)、主要为防疫物资生产业务收入提振。
分季度来看20Q1-Q2公司收入分别-12.70％、+15.60％,归母净利润分别+19.17％、+2.66％。
上半年服装业务各渠道均有下滑压力,但新增加防疫物资生产体量较大20年上半年公司服装和其他(估计主要为防疫物资生产)分别为8.81亿元(同比-25.74％)、3.43亿元(+485.59％),其他收入占比达到28％。
服装业务详细拆分来看:上半年品牌男装收入7.82亿元(-23.76％)、Q1/Q2分别-35.52％、-2.95％,二季度降幅已收窄至个位数;贴牌加工收入9862万元(-38.44％)、Q1/Q2分别同比-12.59％、-62.03％,二季度降幅扩大。
品牌男装再按渠道拆分,直营店、加盟联营店、线上、其他(估计为职业装团购等)收入分别为3330万元(-34.45％)、5.35亿元(-26.49％)、1.33亿元(-34.42％)、8080万元(+82.08％)。
品牌男装外延方面,20年6月末公司总门店数1279家、较年初减少7.05％,其中直营店、加盟联营店各为45家(-13.46％)、1234家(-6.80％)。
毛利率升、费用率降,存货周转加快、应收账款周转放缓,现金流转正毛利率:20年上半年公司毛利率同增2.75PCT至34.10％,主要为业务结构变化、防疫物资生产业务毛利率较高且收入增速较高,其中品牌男装、服装贴牌加工、其他(主要为防疫物资生产)毛利率分别为31.04％(同比-2.62PCT)、24.99％(+5.71PCT)、43.87％(+19.82PCT)。
分季度来看,20Q1/Q2毛利率分别为37.01％(同比+7.01PCT)、30.74％(-2.75PCT)。
费用率:20年上半年公司期间费用率同比下降1.46PCT至22.89％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.96％(+0.49PCT)、7.03％(-1.57PCT)、0.25％(-0.16PCT)、0.65％(-0.23PCT)。销售费用率提升主要为子公司无锡红豆运动装和无锡红豆国际贸易业务量增加而致运输费用增加;管理费用率下降明显主要系职工薪酬支出减少贡献。
其他财务指标:1)20年6月末存货为1.69亿元,较年初减少19.32％、较去年同期减少23.66％,存货周转率为4.26、较19H1的3.46加快。
2)20年6月末应收账款为3.77亿元,较年初增加6.05％、较去年同期增加9.85％,应收账款周转率为3.34、较19H1的3.68持平略有放缓。
3)20H1公司经营性现金流量净额为5313万元、同比转正(去年同期为-9638万元),主要为收到客户预付款项增加(与防疫物资生产有关)。
疫情影响原有业务,新增防疫物资生产平滑总体业绩公司20年上半年服装和抗疫物资生产均有布局的业务结构促受疫情影响得以对冲、业绩表现总体较为稳定且相对好于行业。
一方面,公司原有业务中占主导的品牌男装业务上半年收入和毛利率均呈现下滑。但在一季度疫情最严重冲击过后,公司业务逐步呈现恢复,通过明确品牌定位、打造爆款功能性单品、聘请意大利设计师加强产品设计、推进线上线下融合的智慧零售等积极措施,公司品牌男装业务经过疫情一季度的加大冲击后、二季度收入降幅已收窄至个位数、出现改善。另外,原有业务中的贴牌加工业务在上半年亦受国内外疫情影响收入呈下滑。
另一方面,新冠肺炎疫情发生后,为减轻防控物资供给压力,2020年2月3日公司开始改造现有服装生产线、快速转产防疫物资,取得了医用一次性防护服、隔离衣等相关生产许可,缓解疫情防控物资的供给紧缺压力,并在上半年公司原有服装业务下滑背景下提振了总体业绩,实现收入超过3亿元、同时较高的毛利率也提高了公司整体毛利率水平、促公司总体净利率提升。
期待零售逐步恢复,业务结构变化致总体业绩存波动
我们认为:1)短期来看,随着国内疫情防控进入尾声,公司品牌男装业务有望随着终端零售环境的恢复而逐步恢复至正常水平。结合公司董事长等高管换届、引入红豆居家优秀管理经验,未来公司品牌男装业务有望恢复良性增长。
2)服装贴牌加工业务Q2较Q1恶化,部分原因系国外疫情致海外需求疲软、出口订单走弱(19年公司贴牌加工业务收入中出口占比约35％),随着国外疫情仍持续、预计该影响仍存。
3)20年新增的防疫物资生产方面,考虑到国外疫情形势仍较严峻,预计海外相关抗疫需求仍存、但行业供给已经增加明显,预计下半年公司防疫物资生产业务仍将占据一定比重(上半年收入占比28％)、但贡献大小和利润率水平预计较上半年有所下降。
4)2019年8月5日公司公告拟以自有资金回购股份,回购金额在2.5～5.0亿元,回购价格上限为5.38元/股,回购期限为2020年8月4日,展现管理层对未来发展信心。目前该次回购已届满,公司累计以3.08亿元回购8687.52万股、占总股本3.43％,均价3.55元/股。
短期考虑到外围贸易环境不确定性较大、防疫物资市场供给增加、竞争加剧从而致订单需求和利润率下行,下调公司20～22年EPS为0.07、0.07、0.07元,20年PE49倍,考虑公司主体业务品牌男装二季度现改善,结合股东红豆集团服装资源丰富、仍存注入预期,维持"增持"评级。
风险提示:疫情影响超预期、开店速度不及预期、终端销售持续疲软、费用控制不当等。
[2020-08-21] 红豆股份(600400):营收表现优于行业水平,盈利能力提升
■国联证券
事件:
红豆股份公布2020年半年报,上半年实现营业收入12.23亿元,同比下滑1.70％,归属于上市公司股东的净利润1.06亿元,同比增长11.54％,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.96亿元,同比增长14.15％。
投资要点:
在行业上半年整体消费较弱的背景下,公司营收表现优于行业水平。
2020年上半年受疫情影响纺织服装类商品内需消费依然较弱,线上线下销售较上年同期下滑,根据国家统计局数据,2020年1-6月份,社会消费品零售总额172,256亿元,同比下降11.4％。其中,限额以上单位服装类商品零售额累计3,609亿元,同比下降21.8％,实物穿类商品网上零售额下降2.9％,公司上半年营收同比下滑1.70％,营收下滑幅度低于行业水平主要由于以直播为突破口,向电商平台及微信生态导流,在线下门店开展社群运营,减少疫情的影响,同时公司响应速度快,抓住防疫物资产业机遇,组织生产经营增加收益。
公司毛利率和净利率较去年同期提升。
公司今年上半年实现毛利率34.14％,较去年同期提升2.78个百分点,净利率9.76％,较去年同期提升2.05个百分点。我们认为毛利率提升主要来自于公司抓住防疫物资产业机遇,净利率提升一方面受益于毛利率提升,另一方面费用率的管控力度加大,管理费用率较去年同期下降1.6个百分点,财务费用率较去年同期下降0.3个百分点,研发费用率较去年同期下降0.15个百分点,销售费用率较去年同期增0.44个百分点,期间费用率整体下降1.61个百分点。
积极布局电商渠道,自建平台与入驻第三方平台相结合。
公司在电商业务主要采取自建平台及入驻第三方平台相结合方式。公司自建了垂直电商平台红豆商城,并入驻了天猫、京东、唯品会、苏宁、小程序商城等第三方主流开放平台,积极推进直播带货。同时公司开展“线上新品发布会”、“征集新品体验官”、“抖音挑战赛”等产品体验及穿搭活动,提升线上活跃度。
产品端坚持自主研发与定向开发相结合的研发方式,提升产品力。
公司联合意大利设计师推出“登峰系列鹅绒服”、跨界热点IP开发“速度与激情”等系列产品以及“轻鹅绒”、“3D高弹裤”、“小白T”等匠心产品提升产品力。
盈利预测与估值
我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.97亿、2.04亿和2.30亿元,对应PE分别为47x、45x和40x,考虑到公司积极拓展线上渠道,提升产品力,维持“推荐”评级。
风险提示:
行业景气度不及预期的风险；公司产品未能满足市场需求的风险。
[2020-08-21] 红豆股份(600400):净利逆势增长,防疫贡献增量,男装主业Q2收入降幅缩窄-跟踪点评
■浙商证券
红豆股份公布中报,男装主业Q2收入降幅缩窄至14％,同时防疫物资业务为上半年公司收入和利润提供了显著增量。
投资要点事件:公司公布半年度业绩,收入同降1.7％至12.23亿元,归母净利同增11.5％至1.06亿元。
男装主业Q2收入降幅有效缩窄,防疫物资贡献增量收入。男装主业方面,上半年受疫情影响收入同比下降25.7％至8.81亿元,面对疫情,公司上半年推出了3D高弹裤、小白T、莫代尔清爽T等爆款单品,并聘请意大利设计师FabioDelBianco担任设计顾问参与联名主题产品的设计开发,开展线上新品发布会、征集新品体验官、抖音挑战赛等产品体验及穿搭活动,全力促进销售,公司服装业务收入降幅从Q1的33％缩窄到Q2的14％。分渠道来看,公司上半年线上收入下滑34％,线下收入下滑24％,同时线下渠道持续积极调整,门店较年初净减97家达到1279家。防疫方面,上半年公司入选国家工信部第一批新冠肺炎疫情防控重点保障企业名单,生产防护服、隔离衣、口罩等防疫物资,该业务在上半年贡献收入3.4元,同时毛利率达到44％,高于男装主业(男装主业毛利率为30.4％),带动公司综合毛利率同比上升2.8pp至34.1％。
盈利预测及估值:展望全年,虽然零售环境仍然面临挑战,但消费整体复苏趋势仍在,我们预计公司男装主业下半年降幅能够进一步缩窄,同时防疫物资仍将提供一定增量,预期公司20/21/22年利润同增5％/5％/4％至1.77/1.86/1.93亿元,对应PE52/50/48X,维持"增持"评级。
风险提示:疫情反复影响消费信心、新品牌拓展不及预期
[2020-08-21] 红豆股份(600400):业绩同比增长,产品注重品质提升-公司动态点评
■长城证券
上半年收入同比略降,归母净利润同增11.54％:公司2020年上半年实现营收12.23亿元,同比下降1.70％；实现归母净利润1.06亿元,同比增长11.54％；实现扣非归母净利润0.96亿元,同比增长14.15％。单二季度公司实现营收5.59亿元,同比增长15.60％；实现归母净利润0.45亿元,同比增长2.66％；实现扣非归母净利润0.40亿元,同比下降4.00％。上半年净利润增速高于收入增速,主要系高毛利的防护产品业务报告期内增长较快,以及费用管控相对较好。
受疫情影响男装收入下降但开始复苏,职业装及防护产品收入增长较快:分业务看,2020年上半年Hodo男装/Hodo职业装/贴牌加工/其他业务分别实现营收7.01/0.81/0.99/3.43亿元,分别同比变化-28.54％/+82.00％/-38.44％/+485.27％,总体看Hodo男装及贴牌加工收入规模同比缩减,职业装及防护产品收入规模增加较快。Hodo男装分渠道拆分,直营/加盟/电商上半年分别实现营收0.33/5.35/1.33亿元,分别同比下降34.45％/26.49％/34.42％,直营和加盟店铺数量分别较去年同期减少19/62家至45/1234家。防疫产品规模增长较快,主要系积极布局防护服、口罩等防疫物资生产。
毛利率同比提升,现金流水平良好:2020年上半年公司净利率为9.76％,同比提升2.05pct,主要系毛利率同比提升及费用率管控较好。毛利率同比提升2.78pct至34.14％,主要系增速较快的防疫产品毛利率相对较高。
期间费用率同比下降1.61pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.44pct/-1.60pct/-0.15pct/-0.30pct。销售费用同比增加主要系运输费用增加,管理费用同比下降主要系职工薪酬等支出减少。截至2020H1,公司经营性现金流量净额为0.53亿元,较去年同期转正,主要系收到客户预付款项增加。
管理层专业化调整,产品注重品质提升:2020年6月,公司公告聘任王昌辉为公司总经理,其历任红豆居家、红豆童装销售经理、总经理,曾操刀红豆居家内衣爆品推广,此番人事调整有利于公司管理层的年轻化和专业化。从产品端看,上半年相继发布“第四代3D高弹裤”、“抑菌小白T”和“舒弹型针织衬衫”,4月份聘请意大利设计师FabioDelBianco担任公司设计顾问,推动公司产品品质持续升级。
投资建议:公司是国内知名大众男装企业,Hodo男装坚持线上线下多渠道销售,产品力不断提升,近期亦积极布局防疫产品生产以缓解疫情对主业的影响。考虑防疫物资生产对业绩的促进作用,调整公司2020-2022年EPS分别为0.07/0.08/0.08元,对应PE分别为48X/45X/42X,维持“推荐”的投资评级。
风险提示:行业景气度不及预期、行业竞争加剧、渠道经营成本上涨过快、产品质量风险、渠道拓展不及预期、费用增加过快。
[2020-08-20] 红豆股份(600400):红豆股份上半年净利同比增长11.54%
■中国证券报
8月20日晚间，红豆股份(600400)公布2020年半年度报告。公司上半年实现营业收入12.23亿元;实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比增长11.54%;扣除非经常性损益的净利润0.96亿元，同比增长14.15%。
中报显示，公司净利润较上年同期增长主要是由于以直播为突破口，向电商平台及微信生态导流。以门店为基础，开展社群运营，优化消费者体验，提升转化和销售，同时做好资金筹划，归还部分短期流动资金借款，减少利息支出;与渠道合作方积极沟通，减免租金等。同时，公司抓住防疫物资产业机遇，组织生产经营增加收益。
报告期内，新冠肺炎疫情对纺织服装行业供需两端冲击明显，全国零售行业承压较大，红豆股份根据外部环境及时调整经营策略积极应对。一是以爆品为抓手，公司推出“第四代红豆3D高弹裤”“红豆小白T”“莫代尔清爽T” 等爆款单品，采用日本丰岛WONDER SHAPE专利面料、德国鲁道夫抑菌处理等工艺，从舒适、健康 维度打造更契合市场需求的产品;二是加强产品设计，聘请意大利设计师Fabio Del Bianco担任设计顾问，参与联名主题产品的设计开发，并对流行趋势、色彩面料规划等进行企划指导;三是加速打造敏捷韧性的供应链，以信息化系统提升产业链点与点之间的信息交互效率和协同效率;四是开展“线上新品发布会”“征集新品体验官”“抖音挑战赛”等产品体验及穿搭活动，有效 围绕用户需求提升互动体验。
公司秉承用户思维，积极推进O2O业务，将线上渠道与线下触点相结合，挖掘“数据、流量、 产品”三大移动社交零售生态关键能力。线下推行“打爆品七步法”，从设计、传播、导购等环节加强与用户的沟通，门店开展直播带货业务，为消费者提供主动便捷服务的场景;线上以微信小程序为主要线上化运营平台，推进以商品、导购、社群、直播为四大运营抓手的门店在线化模式，充分利用KOL及社交平台加强社交属性，整合全渠道流量，灵活转变销售渠道，加强与消费者的连接。打造深度融合的智慧零售
值得注意的是，公司在上半年利用现有生产条件快速转产防疫物资，取得医用一次性防护服、隔离衣等相关生产许可，缓解疫情防控物资的供给紧缺压力。团购业务方面，一是以当地办事处为突破点提升运营管理、压降租金，积极开展线上投标，开拓大型企事业单位防疫物资业务;二是后台服务部门持续完善竞标数据库，完成标书考核优化，加强质量管控，开发量体小程序提高量体服务水平。此外，公司积极尝试个性定制业务，打通衬衫定制业务全流程，联手打造科技定制门店。
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[2022-01-26] 红豆股份(600400):红豆股份结盟红动视界 品牌直播强强联手
■证券时报
1月25日，红豆股份(600400)与深圳红动视界文化传播有限公司(下简称“红动视界”)签署战略合作协议，以加速红豆股份线上化发展，更好服务红豆男装数字化转型。红动视界是专注于服饰垂直领域短视频和直播品牌运营服务商，主要提供抖音和快手平台代运营服务和内容商务服务，是抖音第一批七大优质服务商之一，已成为中国李宁在抖音平台的主要合作伙伴。
[2021-12-19] 红豆股份(600400):发布限制性股票激励,彰显中长期发展信心
■广发证券
红豆股份公告《2021年限制性股票激励计划(草案)》,加码员工激励。该激励计划拟向激励对象授予1,220万股限制性股票,约占公司股本总额的0.53％。其中,首次授予的激励对象不超过38人,包括公司董事、高级管理人员、其他核心骨干人员(31人)。
激励计划草案业绩考核目标较高,彰显公司中长期发展信心。根据公司公告,本激励计划授予的限制性股票在授予日起满12个月后分三期解除限售。第一、二、三个解除限售期的解锁条件分别为以2021年净利润为基数,2022-2024年净利润(口径为归属于上市公司股东且剔除股权支付费用影响后的净利润值)增长不低于50％、150％、260％。根据激励计划考核目标的指引,我们计算得出公司2021-2024年净利润CAGR目标为53.26％。我们认为,本次限制性股票激励计划有利于进一步完善公司内部激励机制,有效调动公司员工积极性并保障团队稳定性,同时彰显管理层对公司未来发展的信心。
盈利预测与投资建议。公司已与上海君智企业管理有限公司签订了《战略咨询服务协议》,期待其助力公司长期发展。2021-2023年预计EPS分别为0.05/0.08/0.10元/股,预计2021-2023年归母净利润1.19/1.82/2.31亿元,YoY-17.8％/+53.0％/+26.8％。参考DCF估值,公司合理价值为3.95元/股,给予"增持"评级。
风险提示。原材料价格上涨风险;终端需求低迷风险;供应链升级不及预期风险。
[2021-12-16] 红豆股份(600400):红豆股份拟推股权激励，净利润目标两年翻番
■证券时报
红豆股份(600400)拟以每股2.07元向38名激励对象授予1220万股公司限制性股票。考核分两方面：公司业绩考核指标，以2021年净利润为基础，2022、2023、2024年度的净利润增长率分别不低于50%、150%、260%。激励对象个人层面，将根据激励对象个人年度绩效评价结果，确定激励对象个人是否达到解除限售的条件及相应的解除限售比例，具有激励优秀、鼓励价值创造的效果。
[2021-12-16] 红豆股份(600400):内蒙新华中签号出炉 共7.95万个
■证券时报
内蒙新华(603230)12月16日晚间披露网上中签结果，中签号码共79543个，每个中签号码能认购1000股内蒙新华A股股票。
[2021-11-29] 红豆股份(600400):定位经典舒适男装,加快投入升级-公司动态报告
■华西证券
主要观点公司2017年剥离地产业务,开始聚焦男装业务。我们建议关注公司近期以来的积极变化,包括:(1)管理层变化:20年更换总经理、21年更换董事长,下半年与君智咨询开始合作业务转型;(2)产品变化:聚焦"经典舒适男装",与外部面料资源合作开发新产品,未来降低向供应商可退货比例;(3)渠道变化:紧紧围绕"舒适"定位,一二线城市主打"舒适"差异化特色,三四线城市补充强调"经典"为高品质背书,22年将在江苏、上海等新开旗舰店;(4)营销方面加大投入,预计明年在渠道升级和广告推广上合计投入4亿。考虑今明两年处于投入期,下调明年净利增速,但考虑23年后有望显现转型效果,上调23年净利,将21/22/23年收入预测从24.19/29.32/36.38亿元调整至24.19/30.28/39.42亿元,归母净利预测从1.03/1.27/1.66亿元调整至1.03/1.19/1.72亿元,对应EPS为0.05/0.05/0.07元,2021年11月26日收盘价3.8元对应PE分别为84/73/51倍,维持"增持"评级。安全边际参考回购均价3.15-3.55元。
成长驱动:店效提升+外延开店共振,扣非净利率有提升空间我们分析,短期来看,22年公司重点发展江苏省,我们预计22年有望新开100家店,带动江苏省收入增长30-40％;中期来看,公司开店有望恢复历史峰值水平,达到1500-2000家店;长期来看,参考同行海澜之家店数5000+家,我们认为公司店数至少有望达到2000-3000家。从店效来看,2019年公司直营店店效在178万元,加盟商单店出货在105万元,较同行海澜之家仍有提升空间。长期来看,我们估计公司零售市场规模有望达到50-75亿元(店效250万*店数2000-3000家)。此外,目前公司扣非净利率低于10％,未来随着店效提升以及加价率提升,将带动公司净利率提升到中高端男装平均水平,我们估计有望达到15％+,带动净利增速高于收入增速。
风险提示疫情的不确定性影响;同店恢复低于预期;系统性风险。
[2021-11-05] 红豆股份(600400):主营服装业务发展稳健,线上为重要驱动力-季报点评
■广发证券
红豆股份公布三季度财报:(1)前三季度公司实现营收16.19亿元,YoY-4.7％,扣除非主营业务防疫物资3.90亿元的营收影响后,营收YoY+23.99％;实现归母净利润0.77亿元,YoY-41.06％。(2)单三季度公司实现营收5.87亿元,YoY+23.24％;归母净利润156.40万元,YoY-93.57％。与去年同期相比净利润减少,主要由于公司重点销售区域河南受汛情影响、江苏部分城市受疫情影响、公司高端化转型升级前期咨询费用及研发费用投入增加、防疫物资减少所致。
主营服装业务发展稳健,线上销售亮眼且盈利能力显著提升。主营服装业务前三季度实现营业收入14.12亿元,YoY+20.22％;单三季度实现营业收入4.85亿元,YoY+57.65％。前三季度服装业务毛利率同比提升3.84pct至33.57％。(1)分品类:前三季度红豆男装实现营收11.14亿元,YoY+5.94％,毛利率同比提升6.68pct至37.38％;贴牌加工实现营收2.98亿元,YoY+142.30％。(2)分渠道:前三季度线上营收3.05亿元,YoY+55.64％,毛利率同比提升12.61pct至39.02％;
线下营收11.07亿元,YoY+13.12％。毛利率同比提升1.68pct至32.07％。年初至21Q3期末公司合计新开36家门店,关闭211家门店,加盟店转直营店341家,主要系公司重点关注门店盈利能力的提升和经营质量的改善,淘汰低端门店,加速高效门店布局。
盈利预测与投资建议。公司已与上海君智企业管理有限公司签订了《战略咨询服务协议》,期待其助力公司长期发展。21-23年预计EPS分别为0.06/0.08/0.10元/股。预计21-23年归母净利润1.47/1.82/2.32亿元,YoY+1.7％/23.7％/26.9％。参考DCF估值,公司合理价值为3.75元/股,给予"增持"评级。
风险提示。原材料价格上涨风险;终端需求低迷风险;供应链升级不及预期风险。
[2021-11-03] 红豆股份(600400):聚焦核心业务,三季度收入稳健恢复-三季点评
■兴业证券
2021Q3单季度公司营收实现增长。2021年前三季度公司实现收入16.19亿元,同比下降4.70％,归母净利润0.77亿元,同比下降41.06％,实现扣非净利润0.72亿元,同比下降38.53％。单季度来看,2021Q3单季度公司实现收入5.87亿元,同比增长23.24％,实现净利润0.02亿元,同比下降93.57％。
主营业务收入恢复良好。公司2021年前三季度公司主营服装业务实现营业收入14.12亿元,同比增长20.22％,单三季度来看,实现营业收入4.85亿元,同比增长57.65％。
2021年Q3公司费用率增长。2021年前三季度公司销售费用率/管理费用率(含研发费用)/财务费用率分别为17.28％/9.38％/0.32％,分别同比增长3.21pct/增长1.44pct/下降0.12pct。
2021Q3存货周转天数下降。2021Q3末公司应收账款账面价值5.43亿元,同比增长33.12％,同比2019年增长33.36％;存货账面价值1.59亿元,同比增长14.21％,同比2019年下降29.91％;应收账款周转天数76天,同比增长15天,同比2019年增长20天;存货周转天数35天,同比下降6天,同比2019年下降20天。
盈利预测:未来看好公司与君智合作,带来的产品、渠道、传播、运营的全面提升,预计公司2021/2022/2023年的营业收入为22.67/27.17/32.61亿元,同比下降4.9％/增长19.9％/增长20.0％,归母净利润为1.46/1.48/1.63亿元,同增0.3％/同增1.8％/10.2％,对应2021年11月2日收盘价的P/E分别为47.4/46.6/42.3倍
风险提示:新冠疫情二次爆发,消费不及预期。
[2021-10-28] 红豆股份(600400):服装业务实现双位数增长,线上盈利能力显著提升-公司动态点评
■长城证券
Q3主营服装业务保持增长,但受销售区域疫情、汛情影响净利润下滑。2021年前三季度,公司实现营业收入16.19亿元,同比-4.70％(若扣除防疫物资3.90亿元影响同比+23.99％),其中主营服装业务实现营业收入14.12亿元,同比+20.22％;实现归母净利润7666.85万元,同比-41.06％;
扣非净利润7172.91万元,同比-38.53％;基本每股收益为0.03元,去年同期为0.06元。分季度来看,Q3营收达到5.87亿元,同比+23.24％,环比+29.65％,其中主营服装业务实现营收4.85亿元,同比+57.65％;归母净利润为156.40万元,同比-93.57％;扣非净利润56.72万元,同比-97.23％。公司第三季度净利润减少,主要由于受疫情及河南汛情影响、公司高端化转型升级前期咨询费用及研发费用投入增加、防疫物资减少所致。
毛利率、净利率略有下滑,销售费用率显著增长。公司前三季度综合毛利率为32.33％,同比-0.60pct。费用端,前三季度期间费用率为26.98％,同比+4.53pct;其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为17.28％/8.90％/0.48％/-0.32％,同比分别+3.21pct/+1.27pct/+0.17pct/-0.12pct。由于毛利率下滑以及费用提升,公司前三季度净利率为4.96％,同比-4.18pct。此外,前三季度公司存货周转天数同比-6.33天至34.95天,应收账款天数同比+15.26天至75.94天。
前三季度线上销售同比+56％,线上盈利能力显著提升。分渠道看,线上渠道发展迅速且盈利能力提升显著:前三季度线下/线上销售实现营收11.07/3.05亿元、同比+13.12％/+55.64％,毛利率分别为32.07％/39.02％、同比分别+1.68pct/+12.61pct;线下/线上收入占比分别为78.39％/21.61％。今年以来公司重点把握小程序、抖音等新兴线上流量红利平台,品牌私域运营成果显著,未来线上销售占比有望持续提升,线上化趋势日益稳固。同时针对实体门店,公司适时调整门店发展策略、关注经营质量:年初至三季度末新开直营店12家,加盟店24家;关闭直营店20家,加盟店191家;加盟店转直营店341家。截至三季度末,实体门店数量为1001家。前三季度,公司直营/加盟联营收入分别为3.50/3.68亿元,毛利率分别为43.71％/30.30％、相比上年-4.76pct/+4.64pct,加盟店的整体盈利能力提升。
投资建议:公司主营业务为男装的生产与销售,目前已与上海君智企业管理有限公司签订了《战略咨询服务协议》,有望助力公司服装业务长期发展。前三季度得益于消费复苏、线下渠道转型、全渠道发展等,公司主营服装业务实现双位数增长。前三季度公司线上销售占比增加至21.6％、毛利率提升至39.02％,盈利能力显著提升,未来仍有较大发展空间。随着四季度销售旺季来临,冬装需求将会增加,公司服装业务有望继续保持快速增长。预测公司2021-2023年EPS分别为0.05元、0.06元、0.08元,对应PE分别为60X、48X、38X,维持"增持"的投资评级.
风险提示:市场需求变化的风险,产品研发的风险,运营管理的风险,行业竞争加剧的风险。
[2021-10-27] 红豆股份(600400):红豆股份第三季度营收同比增长23.24%
■证券时报
红豆股份(600400)27日晚间披露的三季报显示，公司第三季度营业收入5.87亿元，同比增长23.24%;前三季度营业收入16.19亿元, 扣除防疫物资3.9亿元影响后，同比增长23.99%。据分析师研究，7-9月服装零售整体疲软，服装鞋帽零售分别同比变动+7.5%/-6%/-4.8%，9月降幅环比有所收窄。9月国内社零增速已恢复至3.3%的正增长，消费信心逐步回升。
[2021-10-27] 红豆股份(600400):红豆股份拟5.54亿元投建物流配送中心项目
■证券时报
红豆股份(600400)10月27日晚间公告，公司拟投建物流配送中心项目，总投资5.54亿元，拟2年内完成投资建设。该项目可进一步提高公司库存管理水平和货品调拨效率，缩短备货、发货时间。
[2021-10-27] 红豆股份(600400):期待与君智合作后的转型升级-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布三季报,2021年前三季度公司实现收入16.19亿元、同比下降4.7％实现归母净利7666.85万元、同比下降41％。单季度来看,21Q3公司实现收入5.87亿元、同比增长23.24％其中主营服装业务实现营业收入4.85亿元,同比增长57.65％21Q3归母净利156万元、同比下降94％。
分析判断
我们分析收入同比下滑主要受防疫物资高基数影响,扣除防疫物资3.90亿元影响后,21年前三季度收入同比增长23.99％其中主营服装业务实现营业收入14.12亿元,同比增长20.22％。拆分来看,(1)男装前三季度实现收入11.14亿元、同比增长6％6％,贴牌加工实现收入2.98亿元、同比增长142％2)直营店实现收入3.5亿元、同比增长751％751％,加盟店实现收入3.68亿元、同比减少50％3)线上高增长:线上线下分别实现收入3.05/11.07亿元、同比增长56％/13％。
公司净利下滑主要由于公司重点销售区域河南受汛情影响、江苏部分城市受疫情影响、公司高端化转型升级前期咨询费用及研发费用投入增加、以及防疫物资减少影响。
投资建议
公司近两年管理层在发生积极变化,继2020年聘任家居、内衣、童装管理经验丰富的王总为总经理后,4月28日再次公告由公司董事戴敏君女士出任董事长一职,戴总任职红豆国际董事长期间,对红豆服装外贸业务、商贸板块的快速发展有较大贡献。此外,数位高级设计师、工艺师已于6月加盟红豆。目前公司与上海君智企业管理有限公司签订了《战略咨询服务协议》,聘请其根据公司发展需要提供战略咨询服务。
我们分析,公司未来看点在于:(1线上方面,公司拓展直播业务,打造红豆3D高弹裤、小白T、轻弹针织衬衫等爆款产品,且公司新高管加盟后有望进一步加大爆款挖掘、加强品类拓展;2线下方面,超级导购系统上线、并新聘了意大利设计师,自20秋冬产品开始商品设计已有显著改善。维持21/22/23年收入预测24.19/29.32/36.38亿元,考虑Q3净利不及预期,将21/22/23年归母净利预测从1.47/1.82/2.29亿元下调至1.03/1.27/1.66亿元对应EPS从0.06/0.07/0.09元下调至0.05/0.06/0.07元,2021年10月27日收盘价2.89元对应PE分别为64/52/40倍,维持"增持评级。公司于1月25日公告回购1.53亿、价格不超过4.65元股。2021年6月30日,公司完成回购,已实际回购公司股份5897万股、回购均价为3.15元股;此前2020年8月公司也进行过回购8687万股、均价3.55元,目前股价与回购成本倒挂。
风险提示
疫情的不确定性影响;同店恢复低于预期;系统性风险。
[2021-09-20] 红豆股份(600400):线上业绩亮眼,线上毛利率高增-中报点评
■广发证券
红豆股份公布21年半年报。21H1公司实现营收10.33亿元,YoY-15.58％,扣除非主营业务防疫物资减少2.75亿元的营收影响后,营收同比增长9.12％;实现归母净利润0.75亿元,YoY-28.97％,主要系防疫物资收入减少。21H1毛利率为31.74％(YoY-2.40pct),其中线上销售毛利率38.56％(YoY+10.48pct)提升明显;红豆男装毛利率34.22％(YoY+3.18pct)。21H1净利率7.49％(YoY-2.27pct)。
线上销售亮眼,全链路数字化建设加速。(1)分渠道:21H1线上销售营收2.11亿元,YoY+58.90％,占营收比重达22.80％(YoY+7.45pct)。
线上销售额增长迅速,主要系公司加速全链路数字化建设,以全渠道、多场景链接消费者,驱动消费增长。21H1红豆男装小程序GMV销售额累计破亿元,超越20年全年;线下营收7.16亿元,YoY-2.48％。
21H1公司合计新开24家门店,关闭153家门店,主要系公司围绕高端化战略,淘汰低端门店,加速高端门店布局。(2)分品类:21H1服装收入9.27亿元,YoY+6.94％。其中红豆男装实现营收7.93亿元,YoY+1.42％;贴牌加工实现营收1.34亿元,YoY+57.87％。
推进智能化改造优化制造能力。21H1红豆股份的联通5G智能全连接示范工厂红豆西服智能工厂,现已完成改造升级,以快反供应链对接柔性消费需求,生产效率提高20％,在制品减少30％。
盈利预测与投资建议。21-23年预计EPS分别为0.06/0.07/0.09元/股。预计21-23年收入24.90/29.85/35.95亿元,YoY+4.5％/19.9％/20.4％;预计21-23年归母净利润1.49/1.85/2.35亿元,YoY+2.8％/24.1％/27.2％。参考DCF估值,公司合理价值为3.63元/股,给予"增持"评级。
风险提示。原材料价格上涨风险;终端需求低迷风险;供应链升级不及预期风险。
[2021-09-08] 红豆股份(600400):线上收入表现亮眼,电商有望持续发力-中期点评
■兴业证券
扣除防疫物资影响后,公司上半年营收正增长。公司2021H1实现收入10.33亿元,同比下降15.58％,归母净利润0.75亿元,同比下降28.97％,扣非归母净利润0.71亿元,同比下降26.02％;与去年同期相比,由于防疫物资营业收入净减少2.75亿元,扣除防疫物资影响后公司营业收入同比增长9.12％。
公司各品牌收入同比增长,线上收入增长较快。从品牌来看,公司Hodo男装/贴牌加工服装营业收入分别为7.93亿元/1.34亿元,分别同比增长1.42％/57.87％。从渠道来看,公司线上销售/线下销售营业收入分别为2.11亿元/7.16亿元,分别同比增长58.90％/同比下降2.48％,公司线上销售占比提升7.45％至22.8％,线上销售对公司营收增长有较大贡献。
2021Q2存货周转天数降低。2021Q2末公司应收账款账面价值为4.11亿元,同比增长8.83％,存货账面价值为1.36亿元,同比下降19.15％。2021Q2期末公司应收账款周转天数为68天,较去年同期增长14天,存货周转天数为33天,同比下降9天。公司在1-6月份对存货管理加强,流转速度改善。
2021年Q2公司费用率增长。2021H1末公司销售费用率/管理费用率(含研发费用率)/财务费用率分别为15.56％/9.13％/0.25％,分别同比增长0.63pct/增长1.86pct/下降0.37pct。较2019H1同期分别增长1.07pct/增长0.12pct/下降0.67pct。
盈利预测:调整公司2021、2022年的营收至22.67、27.17亿元,同比下降4.9％、增长19.9％,归母净利润至1.46、1.48亿元,同增0.3％、同增1.8％。对应2021年9月7日收盘价的P/E分别为51.5、50.6倍。
风险提示:新冠疫情二次爆发,消费不及预期。
[2021-08-28] 红豆股份(600400):线上成为重要驱动,线上毛利率大幅提高-中期点评
■华西证券
事件概述
公司2021H实现收入/归母净利/扣非净利分别为10.33/0.75/0.77亿元、同比下降16％/29％/26％、较2019H下降17％/21％/15％,收入同比下降主要由于2020H防疫物资贡献营业收入2.75亿元,扣除防疫物资影响后收入同比增长9.12％,符合预期。经营性现金流/净利为-213％、同比下降169PCT、主要由于存货、应收账款增加以及应付账款减少。2021Q2收入/归母净利/扣非净利分别为4.52/0.24/0.24亿元、同比下降19％/46％/40％、较2019Q2下降7％/45％/43％,收入降幅缩窄(21Q1较19Q1收入下降24％)。
分析判断:
电商维持高增,加盟渠道调整中。(1)分行业看,2021H服装/防疫物资/印染/坯布/其他收入占比90％/2％/3％/3％/3％,其中服装/防疫物资/印染/坯布收入增速分别为7％/-94％/1％/67％。(2)服装中,2021HHodo男装收入占比85.56％,Hodo男装/贴牌加工服装同比增长1.42％/57.87％。2021Q2,Hodo男装/贴牌加工服装收入同比增长5.08％/9.85％。(2)分渠道看,2021H年线上/线下收入增速分别为58.90％/-2.48％,其中线下直营/加盟收入增速为423.72％/-44.42％。线上占比较去年提升7.45PCT达到23％,6月19日红豆男装微信小程序2021年销售GMV突破一亿,提前十天完成破亿目标。。2021年上半年HOdo男装净关店129家,其中直营/加盟分别净增加292/-421家至352/695家(其中297家加盟转为直营);推算直营店效/加盟单店出货同比下降33％/1％、较19H下降38％/24％。2021Q2线上/线下收入增速分别为75.27％/-6.14％,其中线下直营/加盟收入增速为879.08％/-82.53％。21Q2直营/加盟店分别新增3/-70家。
Q2毛利率同比改善,线上毛利率超过线下。2021H1毛利率为31.74％、同比下降2.4PCT、19H1提高0.38PCT,2021Q2毛利率为33.68％、同比提高2.94PCT、19Q2提高0.19PCT。(1)分产品种类看,男装毛利率已经恢复疫情前水平,贴牌加工毛利率较疫情前略有下降。2021H1HOdo男装毛利率提高3.18PCT至34.22％、较19H1提高0.56PCT,贴牌加工服装毛利率下降2.5PCT至19％、较19H1下降0.29PCT;(2)分渠道看,线下毛利率下降,线上毛利率大幅提高、超过线下毛利率。2021H1公司线上销售毛利率达38.56％、同比提高10.48PCT、较19H1提高6.34PCT;线下销售毛利率达30.09％、同比下降0.39PCT、较19H1下降1.55PCT。其中线下直营/加盟毛利率分别为40.79％/24.03％、同比下降7.71/2.42PCT、较19H1下降4.7/5.06PCT。Q2费用投入加大。21H1净利率为7.49％、同比下降2.27PCT、较19H1下降0.22PCT,主要受毛利率下降及费用增加影响。2021H1销售/管理/财务费用率分别为15.59％/8.71％/0.29％、同比提高0.62/1.68/-0.36PCT、较19H1提高1.12/0.11/-0.59PCT。21Q2净利率下降主要受费用加大影响。21Q2净利率为5.66％,同比下降3.66PCT、较19Q2下降3.65PCT,2021Q2销售/管理/财务费用率分别为19.91％/9.73％/9.73％、同比提高5.6/4.19/4.19PCT、同比19年 提高1.73/1.06/1.06PCT。存货有所改善。2021H存货为1.36亿元、同比下降19％,主要得益于公司加强与供应链头部企业合作,打造推拉结合的柔性供应链;存货周转天数为33天、同比减少9天、较2019H同比减少19天。存货减值准备/存货为26.82％,同比减少14PCT,相较于2019H1增加6PCT。净营业周期19天、同比增加8天,其中存货周转天数减少9天,应收账款周转天数增加14天,应付账款周转天数减少3天。
投资建议:
公司近两年管理层在发生积极变化,继2020年聘任家居、内衣、童装管理经验丰富的王总为总经理后,4月28日再次公告由公司董事戴敏君女士出任董事长一职,戴总任职红豆国际董事长期间,对红豆服装外贸业务、商贸板块的快速发展有较大贡献。此外,数位高级设计师、工艺师已于6月加盟红豆。
我们分析,公司未来看点在于:(1)线上方面,公司拓展直播业务,打造红豆3D高弹裤、小白T、轻弹针织衬衫等爆款产品,且公司新高管加盟后有望进一步加大爆款挖掘、加强品类拓展;(2)线下方面,超级导购系统上线、并新聘了意大利设计师,自20秋冬产品开始商品设计已有显著改善。短期考虑防疫物资贡献减少,将21年收入/净利下调14％/23％至24/1.47亿元,中期看好公司在产品、渠道、传播、运营的全面提升,将22/23年收入调高2％/22％至29/36亿元、净利调高--至1.82/2.29亿元,维持"增持"评级。公司于1月25日公告回购1.5-3亿、价格不超过4.65元/股。2021年6月30日,公司完成回购,已实际回购公司股份5897万股、回购均价为3.15元/股;此前2020年8月公司也进行过回购8687万股、均价3.55元,目前股价与回购成本倒挂。
风险提示
疫情的不确定性影响;同店恢复低于预期;系统性风险。
[2021-08-27] 红豆股份(600400):线上渠道贡献提升,服装业务同比增长-公司动态点评
■长城证券
主营服装业务持续复苏,同比增长6.94％。公司2021年上半年实现营业收入10.33亿元,同比2019H1/2020H1分别-16.96％/-15.58％,;实现归母净利润0.75亿元,同比2019H1/2020H1分别-21.05％/-28.97％;扣非净利润0.71亿元,同比2019H1/2020H1分别-15.48％/-26.02％;基本每股收益为0.03元,2019H1/2020H1分别为0.04/0.04元。分季度来看,Q2单季度实现营收4.52亿元,同比2019Q2/2020Q2分别-6.61％/-19.06％;归母净利润为0.24亿元,同比2019Q2/2020Q2分别-45.45％/-45.71％。剔除同期非主营业务防疫物资因素影响,服装业务实现营收9.27亿元,同比增长6.94％。其中,主品牌红豆男装在门店数量相比2020年末减少129家的情况下,上半年营收同比增长1.42％达到7.93亿元,毛利率同比提升3.19pct达到34.22％,经营质量有所提升。
毛利率、净利率有所下滑,费用率略有提升。2021年上半年毛利率为31.74％,同比2019H1/2020H1分别+0.38/-2.40pct。费用端,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为15.56％/8.67％/0.46％/0.25％,同比分别+0.63pct/+1.68pct/+0.19pct/-0.37pct。公司上半年净利率为7.49％,同比2019H1/2020H1分别-0.22pct/-2.27pct。
门店结构与布局调整优化,线上销售表现优异。分渠道看,线下门店收入占比下降至77.20％,上半年公司适时调整门店发展策略、主动调整直营及加盟联营店布局。由于加大对加盟商管理和赋能力度,上半年红豆男装加盟联营店转直营店297家、结合净关闭的124家,加盟联营店降至695家,直营店总数为352家。公司一手抓低端门店优胜劣汰,一手抓高端门店布局,未来门店选址将以购物中心和核心商圈为主,稳步推进高端化战略。同时,公司线上渠道发展迅速、驱动整体销售增长,上半年线上销售实现营收2.11亿元、同比大幅增长58.9％,营业收入占比同比提升7.45pct达到22.8％,毛利率同比提升10.48pct达到38.56％。公司重点把握小程序、抖音等新兴流量红利平台,通过与腾讯智慧零售合作,提速品牌私域运营且成果显著:上半年红豆男装小程序交易额累计突破亿元,超去年全年水平。随着公司继续完善传统电商渠道、积极布局抖音等社交电商新渠 道,线上销售占比持续提升,线上化趋势日益稳固。
品牌建设正当时,智能改造加强供应链管理。品牌运营方面,在消费升级趋势下,公司不断强化消费者对品牌认知、主要产品迭代升级,以满足消费者个性化、品牌化的消费需求。上半年,公司参展上海服博会、中国国际电子商务博览会、中国自主品牌博览会等国家级展会,并召开竹纤维衬衫、小白T2.0等新品发布会,助力国货品牌崛起。在生产端,公司发展智能制造,打造柔性、敏捷的产业链和供应链。上半年,公司的联通5G智能全连接示范工厂--红豆西服智能工厂已完成改造升级,能够提高生产效率20％、在制品减少30％。上半年公司存货周转天数为33.34天,同比下降18.73天,存货周转速度明显加快,供应链管控效果显著。
投资建议:上半年,公司在门店提升、产品提升与品牌提升等方面持续发力,主营服装业务稳步增长。渠道方面,拥抱数字化新零售成果显著,线上销售占比突破20％,未来仍将不断完善全渠道营销。预测公司2021-2023年EPS分别为0.06元、0.08元、0.09元,对应PE分别为45X、38X、32X,维持"增持"的投资评级.
风险提示:市场需求变化的风险,产品研发的风险,运营管理的风险,行业竞争加剧的风险。
[2021-07-16] 红豆股份(600400):红豆股份拟回购注销9.55%股份
■证券时报
7月15日晚间，红豆股份(600400)放出大招力挺注销式回购，拟实施涉及2.42亿股份、9.55%总股本的回购注销方案，堪称服装业“最牛回购”。红豆股份表示，此举将有利于提升公司股票长期投资价值、增强投资者信心，促进公司的长远发展。
回购股份是上市公司维护二级市场价格稳定的常用手段之一。自2018年来，红豆股份共实施完成3次回购计划，分别在2019年1月、2020年8月、2021年6月完成股份回购，回购股份数量为9604.42万股、8687.52万股、5896.56万股，涉及资金合计8.88亿元，以资金实力彰显了公司的发展信心。
根据《公司法》的有关规定，上市公司回购的股份可以用于注销、员工持股计划或股权激励、抑或是转换为可转债。此次变更中，红豆股份决定对三次回购股份的用途进行变更，均由“用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券”变更为“用于注销并相应减少注册资本”。
业内人士表示，红豆股份若此次注销回购股份顺利完成，上市流通股数量将会减少。在公司净资产等指标不变的情况下，单位每股对应的净资产值上升，相当于股票含金量提高，一定程度上切实提高公司股东的投资回报;另一方面，也反映了红豆股份对投资者权益的关注与维护，有助于提振股东对公司的信心。
今年另外一家选择大手笔回购注销的公司，就是因30亿元员工持股计划引发关注的格力电器。6月27日晚间，格力电器宣布拟对第二期回购股份的用途进行调整。公司第二期回购股份共计1.01亿股，本次变更及注销后，公司总股本将由60.16亿股更变为59.14亿股。
自2020年4月以来，格力电器已经接连启动了三期股份回购，其中第一期与第二期已经完成回购，回购金额均为60亿元，共回购2.09亿股公司股份。今年5月26日，格力电器又启动了第三期75亿~150亿元的回购股份方案。
Wind数据显示，截至7月15日，今年已经有651家上市公司出手回购，涉及金额达到751亿元。其中回购金额超过10亿元的公司共有9家，回购金额超过5亿元的共有24家，回购金额超过1亿元的则有126家。格力电器今年以来回购金额达到99.93亿元，位列回购榜首位。另外一家电器龙头美的集团以94.71亿元位居次席，好想你则以29.27亿元位居第三位。此外，海尔智家以17.67亿元位居回购榜单第七位。
[2021-05-11] 红豆股份(600400):渠道持续优化,电商发力增长
■兴业证券
红豆股份2020年实现营收23.84亿元,同减6.14％,实现归母净利润1.45亿元,同减14.44％;其中2020年四季度实现营收6.85亿元,同减9.40％,实现归母净利润0.15亿元,同减41.10％。2021年第一季度公司实现营收5.80亿元,较20Q1同比下降12.65％,较19Q1同比下降23.78％;实现归母净利润0.51亿元,较20Q1同比下降16.57％,较19Q1同比下降0.58％;实现扣非归母净利润0.47亿元,较20Q1同比下降16.50％,较19Q1同比上升11.58％。
拆分营收来看,服装业务实现营收17.89亿元,同减20.23％;印染业务实现营收0.91亿元,同减23.33％,坯布业务实现营收0.62亿元,同增49.27％。疫情期间公司应政府、企事业单位等所需,及时改造生产线转产防疫物资,实现相关营收3.26亿元。利润率情况:2020年公司的毛利率和净利率分别为28.16％和7.32％,比2019年同期分别下降2.37pct和上升0.54pct;服装/印染/坯布的毛利率分别为26.4％/26.55％/18.53％,同比减少4.71pct/增加1.18pct/减少2.47pct。
渠道情况:2020年疫情压力下公司发力线上电商业务,在全渠道融合方面有所突破,线上销售实现营收3.32亿元,同比增长27.55％,占比持续提升至18.57％,小程序GMV从零突破至1亿元。线下销售实现营收14.57亿元,占比下降6.96pct至81.43％,其中Hodo男装实体店数量同比减少200家至1176家,直营店新增8家至60家,加盟联营店减少208家至1116家。
费用率情况:2020年公司注重成本和效益的把控,整体费用率下降明显,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.79％/7.94％/0.34％,分别较2019年同期下降3.34pct/下降0.78pct/下降0.43pct。公司财务费用减少58.82％,主要系公司短期流动资金借款利息减少。营运能力情况:2020年度公司的总应收账款为3.68亿元,同比增加0.12亿元,2020年末的存货总额为1.25亿元,同比减少0.85亿元。总的来看,应收账款周转率和应收账款周转天数分别为6.59次和54.63天,分别同比减少0.78次和增加5.77天。存货周转率和存货周转天数分别为10.26次和35.09天,分别同比增加2.94次和减少14.11天。
盈利预测:调整公司2021、2022年的盈利预测至实现营收29、32亿元,同比+22％、+12％;实现归母净利润1.98、2.24亿元,同比+36.7％、+12.9％。对应2021年5月10日收盘价的P/E分别为38.1、33.7倍。
风险提示:疫情二次蔓延,终端需求下滑,线上增长不及预期
[2021-05-10] 红豆股份(600400):全域营销建设效果良好,静待业绩全面复苏-年报点评
■广发证券
红豆股份公布20年年报及21年一季报。20年公司实现营收23.84亿元,YoY-6.14％;实现归母净利润1.45亿元,YoY-14.44％。21Q1公司实现营收5.80亿元,YoY-12.65％;实现归母净利润0.51亿元,YoY-16.57％。20年及21Q1毛利率分别为28.16％(YoY-2.37pct)、30.22％(YoY-6.79pct);期间费用率分别为20.39％(YoY-4.63pct)及20.12％(YoY-4.45pct);净利率分别为7.32％(YoY+0.54pct)、8.92％(YoY-1.22pct)。
服装业务全域营销效果显著。(1)20年服装收入17.89亿元,YoY-20.23％。其中,红豆男装15.33亿元,YoY-20.64％;贴牌2.56亿元,YoY-17.69％。服装业务毛利率26.40％(YoY-4.71pct);其中红豆25.70％(YoY-7.84pct);贴牌30.58％(YoY+14.54pct)。此外,公司积极全域营销体系。分渠道看,线上3.32亿元,YoY+27.55％;线下14.57亿元,YoY-26.51％。(2)21Q1服装收入5.22亿元,YoY+8.18％,毛利率29.73％(YoY+0.59pct)。其中,21Q1红豆男装4.15亿元,YoY-1.69％,毛利率33.97％(YoY+2.78pct);贴牌1.07亿元,YoY+77.36％,毛利率13.28％(YoY-1.52pct)。线上业务复苏强劲,线上1.16亿元,YoY+47.60％;线下4.06亿元,YoY+0.51％。
防疫物资贡献增量收入。2020年公司改造生产线转产防疫物资,实现3.26亿营收,对应毛利率39.62％,高于公司传统业务毛利率,在一定程度上提高了公司综合毛利率。
21-23年预计EPS分别为0.07/0.07/0.09元/股。预计21-23年收入26.49/29.52/34.93亿元,YoY+11.1％/11.4％/18.3％;预计21-23年归母净利润1.67/1.84/2.27亿元,YoY+15.1％/9.9％/+23.6％。参考DCF估值,公司合理价值为3.34元/股,给予"增持"评级。
风险提示。原材料价格上涨风险;终端需求低迷风险等。
[2021-04-29] 红豆股份(600400):持续加码新营销,Q1扣非净利恢复至疫情前-公司动态点评
■长城证券
受疫情影响,公司2020年营收增速为负:公司公告,2020年公司总营收为23.84亿元,同比-6.14％;归母净利润为1.45亿元,同比-14.44％;扣非后净利润为1.28亿元,同比-3.85％;基本每股收益为0.06元。2021Q1总营收为5.80亿元,同比2019Q1/2020Q1分别-23.78％/-12.65％;归母净利润为0.51亿元,同比2019Q1/2020Q1分别-0.59％/-16.57％;扣非后净利润为0.47亿元,同比2019Q1/2020Q1分别+11.58％/-15.60％,扣非净利润较2019Q1恢复增长。
费用率控制良好,库存大幅减少:公司2020年毛利率为28.16％,同比-2.37pct,受疫情影响较大;净利率为7.32％,同比+0.54pct。公司2020年费用率均下降,其中销售费用率下降3.34pct至11.79％;管理费用率下降0.85pct至8.26％;财务费用率下降0.43pct至0.34％,主要是公司短期流动资金借款利息的减少。2020年末,公司存货余额为1.25亿元,同比-40.42％,主要是公司推进柔性供应链后减少了库存的产生;其他综合收益为-3.04亿元,同比-161.51％,主要是公司持有的中国民生投资股份有限公司股份及控股子公司嘉兴红豆持有的力合科创股份公允价值的变动。
转产防疫物资,服装与印染业务营收下降:分行业看,服装/印染/胚布/医疗器械/日常防护业务营收分别为17.89/0.91/0.62/1.29/1.97亿元,同比-20.23％/-23.33％/+49.23％。服装业务营收下降,其中,HOdo男装营收为15.33亿元,同比-20.64％,毛利率为25.70％;贴牌加工服装营收为2.56亿元,同比-17.69％,毛利率为30.58％。应政府、企事业单位等所需,公司转产防疫物资,2020年共计生产隔离衣353.56万件、医用防护服45.18万件、口罩12,875.44万只。
线上收入增长,不断加强新营销:分渠道看,公司2020年线上销售收入为3.32亿元,同比+27.55％,毛利率为29.67％;线下销售收入为14.57亿元,同比-26.51％,毛利率为22.48％。目前,公司正在加强基于新流量趋势特征的新营销,在线上渠道构建包括电商平台、小程序、社群营销、直播带货等多种业务场景,线上销售收入或持续增长;线下门店深度推进O2O业务及会员的全域运营。此外,公司上线BI大数据系统提升分析效率,实现商品、运营、会员、战情四大板块全场景应用,有望赋能业务快速发展,提高公司经营效率。
实施股票回购,彰显公司信心:2021年1月,公司审议通过回购议案,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,回购资金总额不低于人民币1.5亿元(含)且不超过人民币3亿元(含),回购股份价格不超过人民币4.65元/股(含)。截至2021年3月31日,公司已累计回购股份55,215,116股,占公司总股本的比例为2.18％,已支付的总金额为1.74亿元。
投资建议:公司是国内知名大众男装企业,Hodo男装坚持线上线下多渠道销售,产品力不断提升。预测公司2021-2022年EPS分别为0.08元、0.09元,对应PE分别为41X、36X,维持"增持"的投资评级。
风险提示:产品质量风险,行业竞争加剧,行业景气度不及预期,新产品销售不及预期,新冠疫情反复风险。
[2021-01-25] 红豆股份(600400):红豆股份拟1.5亿-3亿元回购股份
■上海证券报
红豆股份公告，公司拟回购股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。回购金额不低于1.5亿元且不超过3亿元，回购价格不超过4.65元/股。
[2020-11-02] 红豆股份(600400):Q3营收规模略有下滑,利润率同比增长
■兴业证券
红豆股份2020Q3实现营收16.99亿元,同比减少4.76％,实现归母净利润1.30亿元,同比减少9.75％；其中2020Q3单季实现营收4.76亿元,同比减少11.80％,实现归母净利润0.24亿元,同比减少50.66％
运营情况:利润率方面,2020Q3公司的毛利率和净利率分别为32.93％和9.14％,比去年同期分别上升1.37pct和上升0.94pct。2020Q3公司实现经营性现金流共0.56亿元,经营现金流占净利润比为36％
资产质量:2020Q3公司的总应收账款为4.08亿元,同比增加0.01亿元,存货总额为1.39亿元,同比减少0.88亿元,相比年初下降了0.7亿元。总的来看,应收账款周转率和应收账款周转天数分别为4.45次和60.68天,分别同比减少0.37次和增加4.62天。存货周转率和存货周转天数分别为6.54次和41.28天分别同比增加1.66次和减少14天。公司在1-9月份加强了对存货的管理,资产质量得到优化。
费用率情况:2020Q3,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.07％/7.63％/0.44％,分别较去年同期减少0.87％/减少1.01％/减少0.35％。公司通过加强资金筹划,归还部分短期流动资金借款,与渠道协商等方式降低了期间费用的支出。
盈利预测:维持预计公司2020、2021年的营收为25.89、30.30亿元,同比增长1.9％、增长17％,归母净利润2.01、2.20亿元,同增18.7％、9.3％。对应2020年10月30日收盘价的P/E分别为40.9、37.4倍
风险提示:疫情二次大面积爆发,消费复苏不及预期,疫情缓解后口罩需求大幅下滑
[2020-10-30] 红豆股份(600400):三季度线上同比高增长,线下有望在四季度复苏-季报点评
■广发证券
核心观点:公司公布2020年三季报。(1)前三季度:公司实现营收17.0亿元,同比减少4.8％;实现归母净利润1.3亿元,同比减少9.8％。前三季度公司毛利率32.9％,同比提升1.4pp;营业利润率11.4％,同比提升1.5pp;净利率9.1％,同比提升0.9pp。(2)单三季度:公司实现营收4.8亿元,同比减少11.8％;实现归母净利润0.2亿元,同比减少50.7％。
分品牌。前三季度红豆品牌收入10.5亿元,同比减少24.3％,毛利率30.7％,同比减少3.8pp;贴牌1.6亿元,同比减少49.2％,毛利率25.9％,同比增加5.8pp。单三季度红豆品牌收入2.7亿元,同比减少26.0％,毛利率29.7％,同比减少7.1pp,主要系加盟联营店折扣提升;贴牌0.6亿元,同比减少60.7％,毛利率27.4％,同比提升6.4pp。
分直营和加盟。前三季度直营收入0.4亿元,同比减少34.5％,毛利率48.5％,同比增加2.7pp;加盟联营店收入6.9亿元,同比减少30.3％,毛利率25.7％,同比减少4.4％。单三季度直营店收入789.5万元,同比减少34.5％,毛利率48.4％,同比增加1.2pp;加盟联营店收入1.5亿元,同比减少40.8％,毛利率22.9％,同比减少9.8PCT。
分线上和线下。前三季度线上收入2.0亿元,同比减少18.4％,毛利率26.4％,同比减少3.7PCT;线下收入10.1亿元,同比减少30.6％,毛利率30.8％,同比减少1.3PCT。单三季度线上收入0.6亿元,同比增加68.8％,毛利率22.9％,同比增加4.4PCT;线下收入2.6亿元,同比减少44.3％,毛利率30.8％,同比减少2.2pp。
20-22年业绩分别为0.06元/股、0.08元/股、0.10元/股。参考DCF估值,公司合理价值为3.6元/股,维持"增持"评级。
风险提示:需求减弱,竞争加剧。
[2020-08-25] 红豆股份(600400):净利润逆势增长,服装零售逐步复苏-中报点评
■申万宏源
公司公布2020年半年报,20H1净利润同比增长11.5％,符合预期。1)上半年收入维持稳定,利润逆势增长。20H1实现收入12.2亿元,同比下降1.7％,实现归母净利润1.1亿元,同比增长11.5％;扣非净利润9618万元,同比增长14.2％,符合预期。2)20Q2销售逐步回暖。20Q2实现收入5.6亿元,同比增长15.6％,实现归母净利润4499万元,同比下滑2.7％,扣非净利润4033万元,同比下降4.0％。随着疫情逐步控制,线下零售恢复增长,线上业务持续发力,预计下半年销售流水有望继续增长。
毛利率与净利润率逆势增长,期间费用率小幅优化,经营性现金流大幅改善。1)20H1毛利率逆势增长。20H1毛利率较去年同期增长2.8pct至34.1％,销售费用率同比上升0.5pct至14.9％,主要是业务量增加而导致的运输费用增加,管理费用率(含研发费用)同比下降1.7pct至7.3％,主要是职工薪酬支出减少。随着费用率减少,H1净利率同比增加2.1pct至9.8％。2)经营性现金流大幅改善。20H1公司计提资产减值损失2451万元,20H1存货较年初减少4042万元至1.7亿元,应收账款较年初增加2154万元至3.8亿元,经营性现金流净额较去年同期增加1.5亿元至0.5亿元。
传统服装业务整体调整,各渠道表现分化。20H1公司净关门店97家至1279家,其中直营门店净减少7家,加盟联营店净减少90家至1234家。1)传统服装业务收入调整。
20H1HOdo男装实现收入7.8亿元,同比减少23.8％,占总营收63.9％;20H1贴牌加工服装实现收入9862万元,同比下降38.4％,占总营收8.1％;传统服饰累计实现收入8.8亿元,同比下降25.7％。2)线下销售优于线上。20H1线上渠道实现营收1.3亿元,同比减少34.4％,占服装总营收15.1％;线下渠道实现营收7.5亿元,同比减少23.9％,占服装总营收85.9％。但公司积极推动渠道优化,线上发力直播营销,举行新品发布、总经理带货、副市长打CALL等活动;线下升级拓展门店,五一20店连开,上线超级导购系统。
响应国家要求,承担社会责任,传递品牌价值。1)积极拓展医用防护、金融、计算机业务。
公司疫情期间利用现有生产条件,快速转产防疫物资,为国家工信部第一批新冠肺炎疫情防控重点保障企业,完成政府统筹调配65万件隔离衣的订单生产;参股公司华云数据,其充分利用云计算等技术、数据和平台优势,推出一系列疫情服务解决方案;参股公司锡商银行开业,立志打造具有物联网金融特色的科技型银行。2)品牌形象不断提升。疫情期间积极承担社会责任,转型生产防疫物资保障医务人员安全;公司荣膺2019年"中国纺织服装行业十大优势品牌";公司亮相2020"中国品牌日",为中国品质代言。
公司积极优化产品力、打造年轻化形象,防疫物资生产增厚业绩,维持"增持"评级。公司积极调整门店结构,同时加强线上销售布局。积极应对疫情影响,防疫物资量产增厚业绩。维持原有盈利预测,预计20-22年实现归母净利润2.0/2.0/2.2亿元,对应20-22年PE分别为44/44/39倍,维持"增持"评级。
风险提示:若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间长,零售承压业绩不及预期。
[2020-08-22] 红豆股份(600400):防疫物资业务助归母净利逆势增长,红豆男装快速恢复-中报点评
■广发证券
核心观点:
公司公布2020年中报。2020H1公司营收12.23亿元(YOY-1.7％);归母净利润1.06亿元(YOY+11.5％)。归母净利润逆势增长主要由于防疫物资业务的开展。2020H1公司毛利率、期间费用率、净利率分别为34.1％、22.8％、8.6％;上年同期分别为31.4％、24.41％、7.6％。
分品牌。2020H1服装业务收入8.81亿元(YOY-25.7％)。其中,红豆男装7.82亿元(YOY-23.8％);贴牌0.99亿元(YOY-38.4％)。2020H1服装毛利率30.4％(YOY-1.4pp);其中红豆男装31.0％(YOY-2.6pp);贴牌25.0％(YOY+5.7pp)。分季度,Q1红豆男装收入4.23亿元(YOY-35.5％);Q2红豆男装收入3.59亿元(YOY-2.9％),降幅环比大幅收窄。渠道方面,2020H1红豆男装门店1279家,较年初减少97家,较上年同期减少81家。
分线上、线下销售渠道。2020H1线上服装销售收入1.33亿元(YOY-34.4％);线下服装销售收入7.48亿元(YOY-24.0％)。毛利率方面,线上毛利率28.1％(YOY-4.1pp),线下毛利率30.8％(YOY-0.9pp)。分季度,Q1线上服装销售收入0.8亿元(YOY-36.1％);Q2线上服装销售收入0.5亿元(YOY-31.8％)。Q1线下服装收入4.11亿元(YOY-32.5％);Q2线下服装收入3.37亿元(YOY-10.0％)。
预计下半年红豆男装有望收入实现同比转正。伴随国内疫情转好,服装家纺社零稳步复苏,同时公司明确"三十而立穿红豆男装"的品牌定位,通过打造爆款单品,加强产品设计,打造敏捷韧性的供应链,包括积极推进智慧零售,我们预计对于销售的拉动作用有望不断显现。20-22年业绩分别为0.08元/股、0.09元/股、0.10元/股。参考DCF估值,公司合理价值为3.68元/股,维持"增持"评级。
风险提示:需求减弱,竞争加剧。
[2020-08-21] 红豆股份(600400):Q2男装销售环比明显改善,稳健运营,静待消费市场恢复
■中信建投
事件
公司公布2020年中报,上半年实现营业收入12.23亿元,同比下降1.70％；归母净利润1.06亿元,同比增长11.54％；扣非归母净利润0.96亿元,同比增长14.15％。
简评
Q2总收入恢复正增长,男装销售环比改善明显
上半年公司营业收入12.23亿元,同比下降1.70％。其中Q2单季收入5.59亿元,同比增长15.59％,而Q1为同比下降12.70％,环比实现显著改善,主因男装销售环比恢复以及防疫产品贡献,另外19Q2公司收入同比有所下滑,因此基数较低。
男装方面,HOdo男装店铺上半年末合计1279家,净关97家(直营净关7家),其中Q1、Q2分别净关24家、净关73家。上半年开店则集中于五一期间。男装收入上半年合计7.82亿元,同比下降23.76％,其中Q1、Q2收入为4.23亿元、3.59亿元,分别同比下降35.52％、同比下降2.94％,Q2降幅显著收窄,接近恢复至去年同期正常水平。
分渠道看,线下直营店收入上半年3330.49万元,同比下降34.45％,其中Q1、Q2收入分别同比下降52.73％、同比增长144.61％。线下加盟联营店收入上半年5.35亿元,同比下降26.49％,其中Q1、Q2收入分别同比下降31.20％、同比下降18.23％。线上收入上半年1.33亿元,同比下降34.42％,其中Q1、Q2收入分别同比下降36.14％、同比下降31.77％。整体上看,各个渠道Q2销售均有不同程度恢复。OEM服装收入上半年0.97亿元,同比下降38.44％,Q2表现弱于Q1,主因海外疫情蔓延下,订单受到更大影响。
积极转产防疫用品,为上半年销售带来有力弥补
公司是疫情后纺织行业内转产防疫产品最迅速、提供防疫产品规模最大的纺企之一,2月初即复工复产,投入防疫物资转产, 主要提供防护服、隔离衣、口罩等。若用上半年公司总收入扣除HOdo男装和OEM业务,则为公司印染、坯布等业务以及今年新增防疫产品销售,该部分收入金额为3.43亿元,同比增长485.27％。我们判断其中大部分为防疫产品销售,Q2继续贡献收入,有效支撑单季总收入增速转正。
毛利率提升、费用率下降带来业绩弹性,存货控制良好,经营现金同比转正
H1综合毛利率34.14％,同增2.78pct,其中HOdo男装和OEM业务毛利率合计同降1.35pct至30.36％,公司毛利率提升主因防疫产品推动。Q1、Q2公司毛利率分别37.01％、30.74％,Q2毛利率环比下降主因疫情逐渐控制之下,防疫产品销售价格有所回落。H1期间费用率同降1.59pct至22.82％,其中销售/管理/研发/财务费用分别+0.45pct/-1.59pct/-0.15pct/-0.30pct至14.93％、6.99％、0.27％、0.62％。毛利率提升、费用率下降助推上半年业绩实现双位数增长,在疫情冲击下行业中表现突出。
公司整体营运情况稳健,H1末存货金额1.69亿元,较年初减少19.32％,同比减少23.66％,存货周转天数同降10天至42天,保持良好的库存控制。应收账款周转天数同增5天至54天,预计疫情下给予部分加盟商账期延长。经营活动现金净额为0.53亿元,而去年同期为-0.96亿元,大幅改善主因服装备货相关采购减少,以及子公司收到客户预付款项增加。
投资建议:公司在疫情初期即积极转产防疫产品,有效缓冲疫情对服装主业冲击,支撑营收同时提升毛利率,再加控费起效,业绩实现正增长,在同业中表现突出。今年4月以来继续推出第四代3D高弹裤、抑菌小白T、舒弹型针织衬衫,并加大直播等新营销方式曝光,6月份聘任董事王昌辉为总经理。我们预计2020-2022年公司归母净利润2.01亿元、2.11亿元、2.34亿元,对应当前PE为45倍、43倍、39倍,维持"增持"评级。
风险因素:疫情后续发展情况；男装复苏情况不及预期等。
[2020-08-21] 红豆股份(600400):利润双位数增长、防疫物资生产提振业绩,品牌男装Q2降幅收窄-2020年中报点评
■光大证券
上半年业绩表现相对好于行业,收入持平略降、利润双位数增长2020年上半年公司实现收入12.23亿元、同比下降1.70％,归母净利1.06亿元、同比增长11.54％,扣非净利9618万元、同比增长14.15％,EPS0.04元。在收入下降背景下净利润实现增长,主要为毛利率提升、费用率下降贡献。公司收入降幅小于统计局限额以上服装鞋帽针纺织品零售额上半年的同比降幅(-19.6％)、主要为防疫物资生产业务收入提振。
分季度来看20Q1-Q2公司收入分别-12.70％、+15.60％,归母净利润分别+19.17％、+2.66％。
上半年服装业务各渠道均有下滑压力,但新增加防疫物资生产体量较大20年上半年公司服装和其他(估计主要为防疫物资生产)分别为8.81亿元(同比-25.74％)、3.43亿元(+485.59％),其他收入占比达到28％。
服装业务详细拆分来看:上半年品牌男装收入7.82亿元(-23.76％)、Q1/Q2分别-35.52％、-2.95％,二季度降幅已收窄至个位数;贴牌加工收入9862万元(-38.44％)、Q1/Q2分别同比-12.59％、-62.03％,二季度降幅扩大。
品牌男装再按渠道拆分,直营店、加盟联营店、线上、其他(估计为职业装团购等)收入分别为3330万元(-34.45％)、5.35亿元(-26.49％)、1.33亿元(-34.42％)、8080万元(+82.08％)。
品牌男装外延方面,20年6月末公司总门店数1279家、较年初减少7.05％,其中直营店、加盟联营店各为45家(-13.46％)、1234家(-6.80％)。
毛利率升、费用率降,存货周转加快、应收账款周转放缓,现金流转正毛利率:20年上半年公司毛利率同增2.75PCT至34.10％,主要为业务结构变化、防疫物资生产业务毛利率较高且收入增速较高,其中品牌男装、服装贴牌加工、其他(主要为防疫物资生产)毛利率分别为31.04％(同比-2.62PCT)、24.99％(+5.71PCT)、43.87％(+19.82PCT)。
分季度来看,20Q1/Q2毛利率分别为37.01％(同比+7.01PCT)、30.74％(-2.75PCT)。
费用率:20年上半年公司期间费用率同比下降1.46PCT至22.89％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.96％(+0.49PCT)、7.03％(-1.57PCT)、0.25％(-0.16PCT)、0.65％(-0.23PCT)。销售费用率提升主要为子公司无锡红豆运动装和无锡红豆国际贸易业务量增加而致运输费用增加;管理费用率下降明显主要系职工薪酬支出减少贡献。
其他财务指标:1)20年6月末存货为1.69亿元,较年初减少19.32％、较去年同期减少23.66％,存货周转率为4.26、较19H1的3.46加快。
2)20年6月末应收账款为3.77亿元,较年初增加6.05％、较去年同期增加9.85％,应收账款周转率为3.34、较19H1的3.68持平略有放缓。
3)20H1公司经营性现金流量净额为5313万元、同比转正(去年同期为-9638万元),主要为收到客户预付款项增加(与防疫物资生产有关)。
疫情影响原有业务,新增防疫物资生产平滑总体业绩公司20年上半年服装和抗疫物资生产均有布局的业务结构促受疫情影响得以对冲、业绩表现总体较为稳定且相对好于行业。
一方面,公司原有业务中占主导的品牌男装业务上半年收入和毛利率均呈现下滑。但在一季度疫情最严重冲击过后,公司业务逐步呈现恢复,通过明确品牌定位、打造爆款功能性单品、聘请意大利设计师加强产品设计、推进线上线下融合的智慧零售等积极措施,公司品牌男装业务经过疫情一季度的加大冲击后、二季度收入降幅已收窄至个位数、出现改善。另外,原有业务中的贴牌加工业务在上半年亦受国内外疫情影响收入呈下滑。
另一方面,新冠肺炎疫情发生后,为减轻防控物资供给压力,2020年2月3日公司开始改造现有服装生产线、快速转产防疫物资,取得了医用一次性防护服、隔离衣等相关生产许可,缓解疫情防控物资的供给紧缺压力,并在上半年公司原有服装业务下滑背景下提振了总体业绩,实现收入超过3亿元、同时较高的毛利率也提高了公司整体毛利率水平、促公司总体净利率提升。
期待零售逐步恢复,业务结构变化致总体业绩存波动
我们认为:1)短期来看,随着国内疫情防控进入尾声,公司品牌男装业务有望随着终端零售环境的恢复而逐步恢复至正常水平。结合公司董事长等高管换届、引入红豆居家优秀管理经验,未来公司品牌男装业务有望恢复良性增长。
2)服装贴牌加工业务Q2较Q1恶化,部分原因系国外疫情致海外需求疲软、出口订单走弱(19年公司贴牌加工业务收入中出口占比约35％),随着国外疫情仍持续、预计该影响仍存。
3)20年新增的防疫物资生产方面,考虑到国外疫情形势仍较严峻,预计海外相关抗疫需求仍存、但行业供给已经增加明显,预计下半年公司防疫物资生产业务仍将占据一定比重(上半年收入占比28％)、但贡献大小和利润率水平预计较上半年有所下降。
4)2019年8月5日公司公告拟以自有资金回购股份,回购金额在2.5～5.0亿元,回购价格上限为5.38元/股,回购期限为2020年8月4日,展现管理层对未来发展信心。目前该次回购已届满,公司累计以3.08亿元回购8687.52万股、占总股本3.43％,均价3.55元/股。
短期考虑到外围贸易环境不确定性较大、防疫物资市场供给增加、竞争加剧从而致订单需求和利润率下行,下调公司20～22年EPS为0.07、0.07、0.07元,20年PE49倍,考虑公司主体业务品牌男装二季度现改善,结合股东红豆集团服装资源丰富、仍存注入预期,维持"增持"评级。
风险提示:疫情影响超预期、开店速度不及预期、终端销售持续疲软、费用控制不当等。
[2020-08-21] 红豆股份(600400):营收表现优于行业水平,盈利能力提升
■国联证券
事件:
红豆股份公布2020年半年报,上半年实现营业收入12.23亿元,同比下滑1.70％,归属于上市公司股东的净利润1.06亿元,同比增长11.54％,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.96亿元,同比增长14.15％。
投资要点:
在行业上半年整体消费较弱的背景下,公司营收表现优于行业水平。
2020年上半年受疫情影响纺织服装类商品内需消费依然较弱,线上线下销售较上年同期下滑,根据国家统计局数据,2020年1-6月份,社会消费品零售总额172,256亿元,同比下降11.4％。其中,限额以上单位服装类商品零售额累计3,609亿元,同比下降21.8％,实物穿类商品网上零售额下降2.9％,公司上半年营收同比下滑1.70％,营收下滑幅度低于行业水平主要由于以直播为突破口,向电商平台及微信生态导流,在线下门店开展社群运营,减少疫情的影响,同时公司响应速度快,抓住防疫物资产业机遇,组织生产经营增加收益。
公司毛利率和净利率较去年同期提升。
公司今年上半年实现毛利率34.14％,较去年同期提升2.78个百分点,净利率9.76％,较去年同期提升2.05个百分点。我们认为毛利率提升主要来自于公司抓住防疫物资产业机遇,净利率提升一方面受益于毛利率提升,另一方面费用率的管控力度加大,管理费用率较去年同期下降1.6个百分点,财务费用率较去年同期下降0.3个百分点,研发费用率较去年同期下降0.15个百分点,销售费用率较去年同期增0.44个百分点,期间费用率整体下降1.61个百分点。
积极布局电商渠道,自建平台与入驻第三方平台相结合。
公司在电商业务主要采取自建平台及入驻第三方平台相结合方式。公司自建了垂直电商平台红豆商城,并入驻了天猫、京东、唯品会、苏宁、小程序商城等第三方主流开放平台,积极推进直播带货。同时公司开展“线上新品发布会”、“征集新品体验官”、“抖音挑战赛”等产品体验及穿搭活动,提升线上活跃度。
产品端坚持自主研发与定向开发相结合的研发方式,提升产品力。
公司联合意大利设计师推出“登峰系列鹅绒服”、跨界热点IP开发“速度与激情”等系列产品以及“轻鹅绒”、“3D高弹裤”、“小白T”等匠心产品提升产品力。
盈利预测与估值
我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.97亿、2.04亿和2.30亿元,对应PE分别为47x、45x和40x,考虑到公司积极拓展线上渠道,提升产品力,维持“推荐”评级。
风险提示:
行业景气度不及预期的风险；公司产品未能满足市场需求的风险。
[2020-08-21] 红豆股份(600400):净利逆势增长,防疫贡献增量,男装主业Q2收入降幅缩窄-跟踪点评
■浙商证券
红豆股份公布中报,男装主业Q2收入降幅缩窄至14％,同时防疫物资业务为上半年公司收入和利润提供了显著增量。
投资要点事件:公司公布半年度业绩,收入同降1.7％至12.23亿元,归母净利同增11.5％至1.06亿元。
男装主业Q2收入降幅有效缩窄,防疫物资贡献增量收入。男装主业方面,上半年受疫情影响收入同比下降25.7％至8.81亿元,面对疫情,公司上半年推出了3D高弹裤、小白T、莫代尔清爽T等爆款单品,并聘请意大利设计师FabioDelBianco担任设计顾问参与联名主题产品的设计开发,开展线上新品发布会、征集新品体验官、抖音挑战赛等产品体验及穿搭活动,全力促进销售,公司服装业务收入降幅从Q1的33％缩窄到Q2的14％。分渠道来看,公司上半年线上收入下滑34％,线下收入下滑24％,同时线下渠道持续积极调整,门店较年初净减97家达到1279家。防疫方面,上半年公司入选国家工信部第一批新冠肺炎疫情防控重点保障企业名单,生产防护服、隔离衣、口罩等防疫物资,该业务在上半年贡献收入3.4元,同时毛利率达到44％,高于男装主业(男装主业毛利率为30.4％),带动公司综合毛利率同比上升2.8pp至34.1％。
盈利预测及估值:展望全年,虽然零售环境仍然面临挑战,但消费整体复苏趋势仍在,我们预计公司男装主业下半年降幅能够进一步缩窄,同时防疫物资仍将提供一定增量,预期公司20/21/22年利润同增5％/5％/4％至1.77/1.86/1.93亿元,对应PE52/50/48X,维持"增持"评级。
风险提示:疫情反复影响消费信心、新品牌拓展不及预期
[2020-08-21] 红豆股份(600400):业绩同比增长,产品注重品质提升-公司动态点评
■长城证券
上半年收入同比略降,归母净利润同增11.54％:公司2020年上半年实现营收12.23亿元,同比下降1.70％；实现归母净利润1.06亿元,同比增长11.54％；实现扣非归母净利润0.96亿元,同比增长14.15％。单二季度公司实现营收5.59亿元,同比增长15.60％；实现归母净利润0.45亿元,同比增长2.66％；实现扣非归母净利润0.40亿元,同比下降4.00％。上半年净利润增速高于收入增速,主要系高毛利的防护产品业务报告期内增长较快,以及费用管控相对较好。
受疫情影响男装收入下降但开始复苏,职业装及防护产品收入增长较快:分业务看,2020年上半年Hodo男装/Hodo职业装/贴牌加工/其他业务分别实现营收7.01/0.81/0.99/3.43亿元,分别同比变化-28.54％/+82.00％/-38.44％/+485.27％,总体看Hodo男装及贴牌加工收入规模同比缩减,职业装及防护产品收入规模增加较快。Hodo男装分渠道拆分,直营/加盟/电商上半年分别实现营收0.33/5.35/1.33亿元,分别同比下降34.45％/26.49％/34.42％,直营和加盟店铺数量分别较去年同期减少19/62家至45/1234家。防疫产品规模增长较快,主要系积极布局防护服、口罩等防疫物资生产。
毛利率同比提升,现金流水平良好:2020年上半年公司净利率为9.76％,同比提升2.05pct,主要系毛利率同比提升及费用率管控较好。毛利率同比提升2.78pct至34.14％,主要系增速较快的防疫产品毛利率相对较高。
期间费用率同比下降1.61pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.44pct/-1.60pct/-0.15pct/-0.30pct。销售费用同比增加主要系运输费用增加,管理费用同比下降主要系职工薪酬等支出减少。截至2020H1,公司经营性现金流量净额为0.53亿元,较去年同期转正,主要系收到客户预付款项增加。
管理层专业化调整,产品注重品质提升:2020年6月,公司公告聘任王昌辉为公司总经理,其历任红豆居家、红豆童装销售经理、总经理,曾操刀红豆居家内衣爆品推广,此番人事调整有利于公司管理层的年轻化和专业化。从产品端看,上半年相继发布“第四代3D高弹裤”、“抑菌小白T”和“舒弹型针织衬衫”,4月份聘请意大利设计师FabioDelBianco担任公司设计顾问,推动公司产品品质持续升级。
投资建议:公司是国内知名大众男装企业,Hodo男装坚持线上线下多渠道销售,产品力不断提升,近期亦积极布局防疫产品生产以缓解疫情对主业的影响。考虑防疫物资生产对业绩的促进作用,调整公司2020-2022年EPS分别为0.07/0.08/0.08元,对应PE分别为48X/45X/42X,维持“推荐”的投资评级。
风险提示:行业景气度不及预期、行业竞争加剧、渠道经营成本上涨过快、产品质量风险、渠道拓展不及预期、费用增加过快。
[2020-08-20] 红豆股份(600400):红豆股份上半年净利同比增长11.54%
■中国证券报
8月20日晚间，红豆股份(600400)公布2020年半年度报告。公司上半年实现营业收入12.23亿元;实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比增长11.54%;扣除非经常性损益的净利润0.96亿元，同比增长14.15%。
中报显示，公司净利润较上年同期增长主要是由于以直播为突破口，向电商平台及微信生态导流。以门店为基础，开展社群运营，优化消费者体验，提升转化和销售，同时做好资金筹划，归还部分短期流动资金借款，减少利息支出;与渠道合作方积极沟通，减免租金等。同时，公司抓住防疫物资产业机遇，组织生产经营增加收益。
报告期内，新冠肺炎疫情对纺织服装行业供需两端冲击明显，全国零售行业承压较大，红豆股份根据外部环境及时调整经营策略积极应对。一是以爆品为抓手，公司推出“第四代红豆3D高弹裤”“红豆小白T”“莫代尔清爽T” 等爆款单品，采用日本丰岛WONDER SHAPE专利面料、德国鲁道夫抑菌处理等工艺，从舒适、健康 维度打造更契合市场需求的产品;二是加强产品设计，聘请意大利设计师Fabio Del Bianco担任设计顾问，参与联名主题产品的设计开发，并对流行趋势、色彩面料规划等进行企划指导;三是加速打造敏捷韧性的供应链，以信息化系统提升产业链点与点之间的信息交互效率和协同效率;四是开展“线上新品发布会”“征集新品体验官”“抖音挑战赛”等产品体验及穿搭活动，有效 围绕用户需求提升互动体验。
公司秉承用户思维，积极推进O2O业务，将线上渠道与线下触点相结合，挖掘“数据、流量、 产品”三大移动社交零售生态关键能力。线下推行“打爆品七步法”，从设计、传播、导购等环节加强与用户的沟通，门店开展直播带货业务，为消费者提供主动便捷服务的场景;线上以微信小程序为主要线上化运营平台，推进以商品、导购、社群、直播为四大运营抓手的门店在线化模式，充分利用KOL及社交平台加强社交属性，整合全渠道流量，灵活转变销售渠道，加强与消费者的连接。打造深度融合的智慧零售
值得注意的是，公司在上半年利用现有生产条件快速转产防疫物资，取得医用一次性防护服、隔离衣等相关生产许可，缓解疫情防控物资的供给紧缺压力。团购业务方面，一是以当地办事处为突破点提升运营管理、压降租金，积极开展线上投标，开拓大型企事业单位防疫物资业务;二是后台服务部门持续完善竞标数据库，完成标书考核优化，加强质量管控，开发量体小程序提高量体服务水平。此外，公司积极尝试个性定制业务，打通衬衫定制业务全流程，联手打造科技定制门店。
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