600416湘电股份股票走势分析
≈≈湘电股份600416≈≈(更新:22.02.18)
[2022-02-18] 湘电股份(600416):湘电启动航空用高速永磁发电机研制项目
■证券时报
近日，湘电股份子公司长沙湘电电气技术有限公司(长沙研究院)与国内某先进航空动力技术企业签订了高速永磁发电机设备研制合同。项目研制成功后，将为我国航空发动机实现“电启动”奠定坚实的技术基础。该项技术为国内首例，同时将对国际同行业领域产生深远影响。
[2022-01-28] 湘电股份(600416):核心技术优势明显,重点发力特种发射装备业务-公司点评报告
■东北证券
事件:公司于2022年1月24日发布定增募资公告,募集资金总额拟不超过30亿元,用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98％股权和补充流动资金;同时公司披露《中长期奖励管理办法(试行)》,建立健全奖励约束机制,提高公司的管理水平,确保公司发展战略、经营目标的实现和持续高质量发展。
点评:重点推进特种发射装备项目,公司已掌握关键核心技术。本次募集资金中预计9.6亿元用于车载特种发射装备系统项目,占募集总额的32％。
该项目总投资约12亿元,其中关键设备样机制造及试验费高达6.57亿元。在本次募投项目期间,公司将针对研制生产过程中面临的关键问题,以增强基础研发试制能力,推进车载特种发射装备系统自主化和产业化为目标,在新型系统样机研发及关键工艺技术、检测、试验条件等方面重点开展建设。本项目将明显促进公司特种发射装备系统的研发生产,进一步提升公司在军工领域的市场竞争力。
收购湘电动力股权,实现对湘电动力100％控股。为进一步加强对子公司的管理,提高公司盈利能力,公司拟投资8.62亿元用于收购湘电动力29.98％的股权,实现对湘电动力100％控股,有助于公司进一步发展舰船综合电力系统技术和特种发射技术等军工业务。同时加强内部资源整合,提高可持续发展能力,提升公司资产整体质量。
试行中长期奖励,实现公司管理可持续发展。本次中长期奖励对象为:公司董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员,公司所属各部门、各单位的中层及以上领导人员。公司奖励计划以一个自然年度为一个周期,奖励标准以历史最高年份实现的净利润作为第一次实施奖励的参照基数,当年度实际完成利润超过基数时,即可实行中长期奖励。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为40.94/53.71/70.20亿元,归母净利润分别为1.09/2.59/4.62亿元,对应EPS为0.09/0.22/0.40元,对应PE186.22/76.18/41.89X,维持"买入"评级。
风险提示:技术研发不及预期、产业化推进不及预期、宏观经济波动
[2022-01-26] 湘电股份(600416):定增+收购+激励三重催化,电磁/综合电力推进龙头进入高成长轨道
■天风证券
电磁业务再拓展,定增推进地面发射项目公司发布2022年定增预案,公司拟募集资金总额不超过人民币300,000.00万元(含本数),扣除发行费用后拟用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98％股权和补充流动资金。
拟收购,完成主体湘电动力100％股权控股,展现主业聚焦决心,叠加高管调整因素预计企业经营能力盈利能力持续提升本次定增预案,公司拟收购湘电动力29.98％股权,叠加此前公司发布《关于公司部分高级管理人员变动的公告》,聘任现湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长张越雷先生为公司新一任总经理。我们认为,高管调整收购湘电动力股权是公司聚焦军工核心主业、理顺管理体制的重要战略转型:张越雷先生作为现任湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长,其担任上市公司总经理反应公司整合综合电力推进系统电磁弹射核心业务的决心,军工主业伴随海军装备发展有望实现快速放量。
公司管理体制理顺后相关激励机制(变相股权激励)实现兑现,驱动公司业绩实现快速释放。
公司同期发布中长期奖级管理办法(试行),公司以历史最高年份实现的净利润作为第一次实施奖励的参照基数,当年度实际完成利润超过基数时,即可实行中长期奖励。公司每年根据市场和行业的具体情况确定当年净利润目标的增长比例,在此基础上再确定超额利润奖励比例。奖励由公司在次年6月底前一次性以现金兑现,根据董事会审议批准后一次性授予奖励对象,并由奖励对象通过二级市场购买二级市场股票,公司与奖励对象签署《中长期奖励协议书》,以此约定双方的权利义务关系。我们认为,公司激励机制落地有望进一步刺激员工积极性,公司排产有望进一步提升,业绩或加速释放。
船舶动力体系有望从纯燃料向电能转换,综合电推头部企业望享受近千亿产业空间综合电推系统市场集中度较高,2018年全球前3龙头供应商(瑞典ABB、通用电气、西门子)市占率超80％80％,我国船舶综合电推系统市场集中度也较高,参与方包括湘电股份、中国动力、中车。2018年国内综合电推市场规模仅18.90亿元,处于行业发展初期,未来年成长空间达849.8亿RMB:①军船:20202030年我国军舰年均造价129.6亿美元(900.72亿RMB),对应舰船动力系统需求约180.14亿元;②民船:民用市场综合电推产值或具备约35倍增长空间,未来年产值增量约669.7亿元。
湘电动力电推发射核心技术国内唯一,持续业务拓展(车载特种发射)构筑行业壁垒公司为我国老牌军工配套企业,2020年资产剥离完成后业务聚焦"电机电控电磁能"三大优势板块。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。本次定增预案公司进一步将下游领域拓展至车载特种发射行业,预计其他横向领域拓展也将持续落地。我们认为,公司作为国内唯一具备特种装备推进发射核心技术的企业主体,持续推进全电技术创新迭代与市场化落地,预计将长期保持技术优势与垄断性产业地位,公司产品或将伴随产业"十四五"军民品需求上量实现快速放量。
盈利预测与评级:综上所述,公司高管调整后核心主业综合电推系统电磁弹射业务实现主业聚焦,军品大额订单预示业务或进入显著放量阶段;同时,民品电机业务有望充分受益于下游风电领域需求增长,对应业务有望实现加速排产。维持此前盈利预测预计公司202123实现营业收入47.40、62.73、80.15亿元,对应归母净利润1.25、3.02、4.58亿元,对应PE为163.50、67.77、44.73x维持"买入"评级。
[2022-01-26] 湘电股份(600416):全资收购湘电动力,定增发力新领域,中长期激励打开成长空间-事件点评
■中信建投
事件
近日,公司公告2022年定增预案用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设和收购湘电动力剩余股权,与此同时,推出中长期激励计划。简评收购湘电动力剩余股权,定增发力军民新领域
公司发布非公开发行A股预案,拟发行股票不超过发行前上市公司总股本的30％,拟募集金额不超过30亿元。募投资金使用方向为三方面:一是拟使用募集资金9.6亿元用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设,该项目通过车载特种发射装备系统与岸基装备系统相结合,将使我国岸基装备具备更强的机动性、环境适应性和突防能力。二是拟使用募集资金2.8亿元用于轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设。加快公司轨道交通中速磁悬浮牵引系统、轨道交通高效永磁牵引系统、轨道交通节能储能系统的发展;三拟使用募集资金8.6亿元用于收购湘电动力29.98％的股权。收购完成后公司将直接持有湘电动力100％,湘电动力将成为公司的全资子公司,湘电动力为公司主要的防务业务承接单位,收购剩余少数股东股权后将有效提升公司的盈利能力。此次交易完成后,标的资产将全部纳入公司平台,有利于加强内部资源整合,提高可持续发展能力,提升公司资产整体质量。
中长期激励体现未来发展信心,看好公司长期发展空间公司发布公告推出中长期激励计划:公司以历史最高年份实现的净利润(2.17亿)作为第一次实施奖励的参照基数。中长期奖励由公司在次年6月底前一次性以现金兑现,根据董事会审议批准后一次性授予奖励对象,并由奖励对象通过二级市场购买二级市场股票。行权期三年,一年锁定期,两年解锁期。中长期激励办法的推出,体现了公司领导层对公司中长期发展的信心,也体现了公司对于定增产能的建设、股权收购行为能够为企业打开广阔空间的坚定信心。 盈利预测与投资评级:电磁龙头蓄势待发,剥离亏损资产焕发新活力
公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,以及收购湘电动力剩余股份带来的利润增加,我们预计2021-2023年公司营业收入为46.69、57.90、70.85亿元,同比增长-0.57％、24.01％、22.36％,实现归母净利润1.22、2.83、4.17亿元,同比增长62.66％、132.73％、47.07％,对应目前PE为172.21、73.99、50.31倍,维持买入评级。
风险提示
1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期。
2、电磁发射技术推进速度低于预期。
3、军船建设低于预期。
4、公司技术发展低于预期。
5、因原料成本上升和行业竞争加剧,利润空间可能会被压缩。
[2022-01-25] 湘电股份(600416):湘电股份拟定增募资30亿元夯实主业
■上海证券报
湘电股份1月24日晚间发布定增预案，拟非公开发行股票不超过3.46亿股，募集资金总额不超过30亿元，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%;募投项目包括车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98%股权和补充流动资金。
提高对重要子公司的控制力，提升在军工领域的市场竞争力，加强对轨道交通节能储能系统的研制和产业化能力等，湘电股份在公告中详述了此次“募钱”的必要性和“用钱”的可行性。
具体来看，湘电股份拟以8.62亿元的对价，收购国改基金、湘电集团和湘创磁能合计持有的湘电动力29.98%股权，将后者“收编”为公司全资子公司。
据公告，湘电动力在上市公司体系中处于重要地位，主营业务包括军品和民品两大业务板块，核心技术主要包括舰船综合电力系统技术和特种发射技术等。其中，军品业务主要覆盖特种发射、舰船综合电力推进系统等;民品业务主要覆盖船舶动力、电机电控、风力发电机等。资料显示，其前身是湘电股份特种电气事业部，是国内最为重要军用动力研发、生产基地，主导产品在国内处于领先地位。2021年前三季度，湘电动力实现营收12.56亿元、净利润1.07亿元。
本次交易完成后，标的资产将全部纳入上市公司平台。湘电股份表示，此举有利于双方业务团队的互相促进，发挥协同效应，并进一步增厚公司归母净利润，提升盈利能力。
公告显示，另一募投项目“车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设”拟使用募资金额9.6亿元。
在国家鼓励关键核心技术自主创新的政策下，湘电股份表示，项目建成后将明显提升公司在新型系统样机研发及关键工艺技术、检测、试验条件等方面技术的能力，促进特种发射装备系统的研发生产，提升公司在军工领域的市场竞争力，加速我国国防现代化进程。
有“义”也有“利”。经测算，该项目的财务内部收益率(所得税后)为22.71%，投资回收期(所得税后)为6.41年(含建设期)。
据悉，“轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设”则有助于提高公司轨道交通中速磁悬浮牵引系统、轨道交通高效永磁牵引系统的研制和产业化能力，完善产品结构，实现高端轨道交通装备制造的全面国产化。该项目的投资回收期(所得税后)预计为 7.35 年(含建设期)。
另外，截至2021年三季度末，湘电股份资产负债率达63.87%，高于同行业上市公司平均水平，且面临较大的短期偿债压力。为“跟上”不断扩大的业务规模，公司拟投入近9亿元募集资金用于补流。
[2022-01-24] 湘电股份(600416):收购湘电动力剩余股权、激励、增发落地,迎来基本面与机制改善的巨大拐点-公司点评
■国盛证券
事件:2022年1月24日,公司发布公告,主要涉及到两大方面:1)拟定增募资不超过30亿元,用于:车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98％股权和补充流动资金。
2)为充分调动公司管理团队积极性,提高公司管理水平,公司发布中长期奖励管理办法。
一、定增募资项目层面:项目一:车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设,这是湘电股份在电磁能领域的巨大应用,有望牵引千亿级市场。车载特种发射装备系统可有效依托沿海地形地貌,部署灵活,机动能力强,还可以利用周围环境进行掩护,容易伪装。既能提升岸基部队作战能力,也可满足当前维护海上权益的需求。根据项目可行性报告,该项目关键设备样机制造及试验费为6.57亿元,可想而知装备的高附加值。我们认为,车载特种发射装备系统是电磁发射技术仅在岸基装备领域的打开,仅此一项有望带来千亿级市场(几百台装备布置于我国沿海岸基是可行的),未来在电磁弹射、电磁轨道炮、民用卫星发射动力系统都将打开更大的市场空间。
项目二:轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设,这是湘电股份在民品领域的深度布局,随着中国城市轨交建设将迎来黄金发展期。该项目的实施可加快公司在轨道交通中速磁悬浮牵引系统、轨道交通高效永磁牵引系统、轨道交通节能储能系统方面的产业化节奏,形成高起点、配套完善的轨道交通产业生产模式,使公司能适应市场快速变化和个性化需求,形成"机电一体"核心竞争力,满足公司科学持续发展,做精、做强、做大的需要。
项目三:收购湘电动力剩余29.98％股权,交易完成后全资100％控股湘电动力。
湘电动力是上市公司主要的军品子公司,主营业务包括军品和民品两大业务板块。
军品业务主要覆盖特种发射、舰船综合电力推进系统等;民品业务主要覆盖船舶动力、电机电控、风力发电机等。2020年,湘电动力实现营收16.16亿元,净利润1.19亿元;2021年1-9月,实现营收12.56亿元,净利润1.07亿元。此次湘电动力资产评估29.64亿元,相对于2020年的净利润PE为24.90X,这相对于其军工核心资产的地位而言是有利于现有股东的。资产注入后,有助于进一步提升上市公司净利润水平,更有利于加强内部资源整合,提升上市公司资产整体质量。湘电动力总经理、通达电磁能董事长已成为上市公司总经理,或表明公司更聚焦军工,在全电推舰船、电磁发射系统等浩荡的产业趋势中,湘电聚焦军工已经做好迎接准备。
项目四:补充流动资金,可大幅降低公司财务负担。截止2021年三季报末,公司资产负债率63.87％,短期借款29.87亿元面临较大的短期偿债压力,此次补流8.98亿元可大幅降低公司财务费用,提高净利润水平的同时进一步盘活企业运营。
二、机制层面:发布中长期奖励管理办法(试行),管理机制进一步理顺,业绩持续释放可期。我们看到诸如振华科技、中航重机等国企在进行股权激励实现管理机制改善后业绩持续超预期,湘电股份有望走上基本面与机制改善双重拐点的进程。公司建立健全奖励约束机制,发布中长期奖励管理办法,具体包括:奖励对象涉及面广:公司董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员,所属各部门(部、室、中心)、各单位(分公司、事业部、全资子公司、绝对控股子公司)的中层及以上领导人员。
奖励目标,以历史最好业绩为基数:以历史最高年份实现的净利润(2.17亿元)作为第一次实施奖励的参照基数,当年度实际完成利润超过基数时,即可实行中长期奖励。
奖励比例:公司每年根据市场和行业的具体情况确定当年净利润目标的增长比例,在此基础上再确定超额利润奖励比例。
奖励兑现:公司中长期奖励在次年6月底前一次性以现金兑现,并由奖励对象通过二级市场购买股票。行权期为3年,1年锁定期和2年解锁期,解锁比例分别为50％和50％。
湘电股份聚焦颠覆性武器装备领域建设,两项核心技术——舰船综合电力系统、电磁发射,正处于由点到面的应用拓展阶段。
1、核心竞争力:5个国家科技进步特等奖,极其稀有,技术全球领先,国内独家。
湘电股份是国内领先的"电机+电控"研制厂商,大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术在国内稀缺性毋庸置疑。公司先后荣获国家科技进步特等奖5项等奖励就是对核心竞争力很好的证明。目前公司形成了以"电机+电控"为技术核心,在武器装备电气化迭代升级的趋势中,电机、电控技术的运用渗透率会不断提升,应用场景会不断扩大,目前公司也形成了以覆盖军工、电力、轨道交通、新能源汽车、智能成套系统等方面的高端业务发展格局,致力于建设成为一流的电气传动企业和机电一体化系统方案解决商。
2、装备应用:舰船综合动力系统、电磁发射技术应用牵引的巨大市场在2022年进入导入期,我们更应该关注其长期成长性,当年更关注订单而非业绩。
1)全电推舰船:发展舰船综合电力系统(IPS)是舰船动力的必然趋势。在舰船IPS领域,湘电股份的推进电机在国内首屈一指,其成长逻辑是:一方面看IPS在水下水面舰艇应用的拓展,这是必然的发展趋势;另一方面由于舰船上载荷增加导致推进电机功率增大,其价值量也会有所增长,因此随着IPS的应用拓展,湘电股份有望迎来量价齐升的成长逻辑。
2)电磁发射技术:一种全新概念的发射方式,在军、民领域都有着巨大的潜在优势和广阔的应用前景。根据马伟明院士发布的《电磁发射技术》报告,电磁发射技术在军事和民用领域都有着巨大的潜在优势和广阔的应用前景,如航母的电磁弹射装置、电磁轨道炮技术、应用于民用卫星发射动力系统的电磁推射技术。
投资策略:湘电股份的投资价值体现在其电磁发射技术、舰船综合电力系统技术的落地带来的业绩增量,其核心技术将在装备领域会实现由点到面的拓展,迎来巨大成长空间,从长期的视角出发,卸下包袱的湘电股份符合军工产业发展的大趋势,是军工领域中的长期战略品种,其高管新聘叠加中长期奖励管理办法的试行,表明公司治理结构有望改善。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.31、3.49、4.96亿元,对应PE为160X、60X、42X,维持"买入"评级。
风险提示:军品新技术应用不及预期。
[2022-01-12] 湘电股份(600416):湘电股份500kW集装箱一体式智能微网储能系统成功下线
■证券时报
近日，湘电股份电气传动事业部研制的500kW集装箱一体式智能微网储能系统，完成了72小时连续充放电等全部性能测试，试验结果均符合设计指标要求，产品合格、成功下线。该系统具有集成度高、容量扩充便捷、放电倍率高、循环寿命长、安全可靠等优点，可应用于风力发电、光伏发电、储能电站等领域。
[2021-12-31] 湘电股份(600416):电磁能技术产业化平台扬帆起航-公司研究报告
■海通证券
百年湘电,筑电磁能技术产业化平台。湘电股份前身为1936年中央电工器材厂,2002年于上交所上市。公司作为湘电集团有限公司主业部分,拥有80年电机研制经验,在电机行业国内领先、国际知名。公司主营业务是大中型交直流电机(含特种电机)、水泵、矿用采运设备和城市轨道交通车辆及电气成套设备的生产和销售,主要产品有直流电机、直流牵引电机、特种电机、水泵等。2018/2019/2020/2021H1/2021Q1-3分别实现营收61.99/52.05/46.96/21.47/30.10亿元,实现归母净利润-19.12/-15.79/0.75/0.63/0.76亿元,2020H1归母净利润为-1.90亿元,2021H1归母净利润扭亏为盈。
"加减法"助力公司涅槃重生。公司2018/2019年连续亏损,主要受风电系统拖累,其中子公司湘电风能2018/2019分别亏损13.24/9.38亿元,为最大亏损源。近年来公司一直通过"做减法"剥离,2019年剥离了长泵子公司,2020年初注销了莱特电气。2020年7月更是剥离了湘电风能(作价9.2亿元),并通过向兴湘集团非公开发行募集资金10.8亿元,兴湘集团、兴湘并购基金与湘电集团构成一致行动关系,一定程度上减少了短期借款的拖累。据2020年年报披露的经营计划,公司将加快升级转型步伐,聚焦"电机+电控+成套"主业,力争2021年收入50亿元。
军工业务将驶入快车道。2016年9月公司定增募资25亿元,其中2.07亿元用于认购湘电集团军工资产。2017年湘电动力子公司成立,主要从事军工领域的产业化。湘电动力注册资本22.80亿元,股份公司持股67.1％,剩余股权为湘电集团、湖南省国企改革基金、民生证券和员工持股构成。2018/2019/2020年1-9月份,公司军工领域分别实现收入5.94/5.59/4.18亿元,湘电动力子公司实现净利润0.76/0.82/1.10亿元,据公司《关于做好*ST湘电非公开发行股票发审委会议准备工作的函的回复》的公告,截止20年9月底军工领域在手待执行的订单达到13.62亿元,我们认为体现了较高的景气度和后续业绩释放的基础。
2020年资产负债表"窟窿"减少,短期借款压力显著变小。据公司20年年报,湘电风能应收账款为13.03亿元,非风电业务应收款为15.89亿元(计提比例12.82％),1年内和1-2年内应收账款占比83.88％;存货20年期末余额较年初下降24.41％,跌价损失约400万元;固定资产折旧达39.06％,在建工程不过亿元;20年短期借款近40亿元,较19年下降24％,剥离风电叠加增发将增加20亿元资金。我们预计2021年财务费用为1.2亿元左右。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023年EPS为0.10/0.26/0.43元/股,采用PE估值法给予公司2022年80—85倍PE,我们认为对应合理价值区间为20.80—22.10元,给予"优于大市"评级。
风险提示。产品需求波动放缓及产品价格下降风险;民品市场拓展不及预期。
[2021-11-26] 湘电股份(600416):高管调整实现主业聚焦,军工+风电双轮驱动电磁/综合电力龙头进入高成长轨道
■天风证券
高管调整实现主业聚焦,管理机制理顺后经营能力/盈利能力驱动业绩持续释放
11月19日,公司发布《关于公司部分高级管理人员变动的公告》,聘任现湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长张越雷先生为公司新一任总经理,同时聘任廖劲高先生为公司常务副总经理,聘任李正康先生、王大志先生为公司副总经理。我们认为,本次高管调整是公司聚焦军工核心主业、理顺管理体制的重要战略转型:
1.张越雷先生作为现任湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长,其担任上市公司总经理反映公司整合综合电力推进系统+电磁弹射核心业务的决心,军工主业伴随海军装备发展有望实现快速放量。
2.同时,我们认为公司管理体制理顺,提质增效后公司经营能力及管理能力有望提升,催化公司业绩实现进一步放量。
湘电动力电推/发射核心技术国内唯一,坚持创新驱动构筑行业壁垒公司为我国老牌军工配套企业,2020年资产剥离完成后业务聚焦"电机+电控+电磁能"三大优势板块。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。同时,据公司公告披露,公司组建湘电长沙研究院,以永磁直驱技术为切入点,以高效智能装备全电化技术研发为主攻方向,打造新技术、新产品开发及推广运用平台,永磁直驱电传动系统等3个项目已实现市场化推广运用,电传动系统成套技术水平显著提升。我们认为,公司作为国内唯一具备特种装备推进/发射核心技术的企业主体,持续推进全电技术创新迭代与市场化落地,预计将长期保持技术优势与垄断性产业地位,公司产品或将伴随产业"十四五"军民品需求上量实现快速放量。
深度布局国内大型风电整机厂合作,政策驱动下风力发电机业务有望加速排产
公司作为国内最大的电机生产企业之一,电机产品在国际电机行业也具有较高的知名度和市场影响力,公司大型兆瓦级系列风力发电机、高效节能电机在行业中具有强劲的竞争力,产品远销世界80余个国家和地区。技术层面看,公司拥有国家企业技术中心、海上风力发电技术与检测国家重点实验室、国家能源风力发电机研发实验中心等3个国家级创新平台,湖南省风力发电工程技术研究中心等3个省级创新平台,多项核心技术处于国内外领先水平。
我国风电产业经过快速发展,是全国少数在国际取得领先优势的产业,国家陆续推出的实行竞争配置、加快风电消纳的相关政策加速海上风电建设以及平价上网的到来,行业发展再次加速。公司永磁直驱风力发电系统整机业务剥离后,公司加大了与国内大型风电整机厂商合作,风力发电机业务对外拓展稳步推进,预计将充分受益于"十四五"风电需求增长,产品有望实现快速放量。盈利预测与评级:综上所述,公司高管调整后核心主业综合电推系统/电磁弹射业务实现主业聚焦,军品大额订单预示业务或进入显著放量阶段;同时,民品电机业务有望充分受益于下游风电领域需求增长,对应业务有望实现加速排产。考虑到2021年风电业务剥离,相关业务正处于调整期,我们将公司2021-23预测营业收入由56.10、74.46、98.36调整至47.40、62.73、80.15亿元,对应归母净利润1.25、3.02、4.58亿元,对应PE为161.93、67.12、44.30x,维持"买入"评级
风险提示:宏观流动性风险,原材料价格波动风险,产品需求波动风险等。
[2021-11-21] 湘电股份(600416):高管调整机制理顺,聚焦军品蓄势待发-事件点评
■中信建投
事件
近日,公司公告部分高级管人员变动,公司董事会同意聘任张越雷先生为公司总经理。
简评
2021年11月19日,公司以通讯表决的方式召开第八届董事会第九次会议,会议全票审议通过了《关于公司总经理辞职及聘任总经理的议案》和《关于聘任公司高级管理人员的议案》。公司董事会于近日收到汤鸿辉先生的书面辞职报告,因工作调整,汤鸿辉先生申请辞去公司总经理职务。公司董事会同意聘任张越雷先生为公司总经理,任期自董事会审议通过之日起至第八届董事会任期届满之日止。张越雷先生为现任湘电动力党委书记、董事、总经理、通达电磁能股份有限公司董事、董事长。湘电动力及通达电磁能为公司主要军品生产单位,此次人事任免体现了公司对于军品业务的重视,未来军品业务有望加速发展。此次人事调整也有助于公司理顺管理机制,更好的发展公司业务。
公司注重修炼内功,积极转型升级,为做大做强奠定基础研发方面,紧跟国家"双碳"战略目标,夯实两级研发平台,完善技术创新体系,加速新产品开发、新技术应用。2021上半年申报了10项发明专利和实用新型专利,主持修订3项国家标准,1项团体标准获中国机械工业联合会批准发布,参与修订能源行业标准2项,获2020年度湖南省科学技术进步奖一等奖、三等奖各1项。截止2021年6月30日公司拥有国家认定企业技术中心、海上风力发电技术与检测国家重点实验室等3个国家级、3个省级技术创新研发实验平台。同时拥有享受国省政府特殊津贴、省121人才工程专家共计10余人,各类专业技术人才1517人,技术工人2620人。并先后荣获国家科技进步特等奖6项、一等奖10项、二等奖13项及部、省级科技创新奖56项。市场开拓方面,实施"三大三新"战略,市场拓展成效凸显公司做好新产品、新客户、新市场拓展,加强大行业、大客户、大项目的策划和管理。成立了专注于开拓"三新"市场的营销队伍,市场转型步伐加快,新市场开拓频传佳绩,中标长株潭城际铁路西延线项目、宝丰能源石化防爆电机项目等一批大项目;在渝西调水、广东环北部湾供水等水利水务项目获得突破并取得订单;
冶金、化工防爆领域电机订货较去年同期大幅增长。主业板块订货逐步回升,特种产品订货持续增长,交流电机新增订货同比增长迅速,地铁电气产品销量翻倍;永磁直驱风力发电系统整机业务剥离后,公司加大了与国内大型风电整机厂商合作,风力发电机业务对外拓展稳步推进。
降本增效方面,公司实施降"两金"和降本增利措施,推进数字化转型工作公司大力改善债务结构,截至9月30日,公司资产负债率为63.87％,较年初下降10.14个百分点。继续深入开展降本增效,细化措施层层落实,通过实施电机新系列产品通用化、系列化、模块化设计降低产品成本,引入战略供应商等方式降低采购成本,加强内部管控降低管理费用等,使得公司在原材料价格大幅上涨的情况下,盈利能力得到提升。公司加快推进数字化转型,启动智慧车间项目建设,着力打造制造业数字化转型样板。
未来聚焦大功率船舶综合电力及电磁发射业务,均为军船主要技术发展方向未来公司将以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托,加快拓展民船综合电力推进等民用领域,打造成为最可信赖的武器装备供应商。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。
着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。在电机业务方面,公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发,实现产品的高端化和智能化,努力拓展节能、环保等高端市场,持续做强做优电机业务。在电控业务方面,着力提升电控研制能力,专注于发展好轨道交通牵引系统、船舶综合电力系统、风机变频及控制系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品,着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。
公司在军工装备制造领域具备较高的技术壁垒。掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。公司拥有的特种装备推进技术和发射技术在国内尚无相关研发和生产的经营主体,在国际范围内也仅有极个别国家拥有该类技术。在军工装备系统集成的配套生产方面,公司主要竞争对手为中船重工第712研究所和704研究所等。
船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向,军民两用市场空间广阔。船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。随着电力推进效率和功率技术的突破、经济性的提高,未来在民船中应用比例将持续提升。一是在传统应用船型中占比将不断扩大,在海工船、特殊船型、豪华邮轮等的应用比例将进一步拓展。二是应用船型不断拓展,从海工船、特殊船型向主流船型发展。三是应用吨位不断提高,从小型船舶向大中型船舶拓展。电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统,也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。
与蒸汽弹射器相比,电磁弹射器具有以下优势:一是准备时间短。二是推力均匀。三是效率高。四是顺应舰艇全电化趋势。目前美国福特号航母已经应用电磁弹射系统。电磁发射系统中的电力电子技术除了在军用武器发射形态领域的转化应用外,也可应用于民用相关领域,可广泛应用于航天发射、轨道交通、大规模智能海上风机等民用领域,大大拓展其市场空间。
盈利预测与投资评级:电磁龙头蓄势待发,剥离亏损资产焕发新活力公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司剥离主要亏损资产后,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,并且2020年利润基数较低,我们预计2021-2023年公司营业收入为52.90、69.01、87.26亿元,同比增长12.65％、30.45％、26.45％,实现归母净利润1.19、2.46、4.24亿元,同比增长58.67％、106.48％、72.19％,对应目前PE为132.90、64.37、37.38倍,维持买入评级。
风险提示
1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期。
2、电磁发射技术推进速度低于预期。
3、军船建设低于预期。
4、公司技术发展低于预期。
5、因原料成本上升和行业竞争加剧,利润空间可能会被压缩。
[2021-11-19] 湘电股份(600416):更换高管,是管理机制理顺、聚焦军工平台的第一步-事件点评
■国盛证券
事件:2021年11月19日,公司发布关于部分高级管理人员变动的公告。现任湘电动力总经理、通达电磁能董事长张越雷成为上市公司总经理,并聘任廖劲高为常务副总,聘任李正康、王大志为公司副总。我们认为,湘电股份作为湖南国企,高管人事变化意义十分重大,是管理机制理顺、聚焦军工平台的第一步。具体意义在于:
1、管理机制理顺的第一步:我们今年看到诸如振华科技、中航重机等国企在进行股权激励实现管理机制改善后业绩持续超预期,我们认为上市公司总经理、副总等高管的变化是管理机制理顺的第一步,预计未来治理结构层面将持续改善。
2、更聚焦军工:湘电动力是公司军工业务的主要平台,承接重要的电机业务等,2020、2021H1湘电动力分别实现净利润1.19亿元、0.65亿元。现任湘电动力总经理、通达电磁能董事长成为上市公司总经理,或表明公司更聚焦军工,在全电推舰船、电磁发射系统等浩荡的产业趋势中,湘电聚焦军工已经做好迎接准备。
3、或进行资产端的整合打造成军工平台。目前上市公司持有湘电动力74％股权,湘电动力总经理上任上市公司总经理,我们预计未来不排除将剩余股权整合到上市公司。此外,张越雷身兼湘电动力总经理和通达电磁能董事长,其中湘电动力承接全电推舰船、电磁发射系统中重要的电机业务,通达电磁能承接电控业务,两者互为配套,我们认为张越雷成为上市公司总经理也许是资产端整合的开始。
湘电股份聚焦颠覆性武器装备领域建设,两项核心技术--舰船综合电力系统、电磁发射,正处于由点到面的应用拓展阶段。
1、核心竞争力:湘电股份是国内领先的"电机+电控"研制厂商,大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术在国内稀缺性毋庸置疑。公司先后荣获国家科技进步特等奖5项等奖励就是对核心竞争力很好的证明。目前公司形成了以"电机+电控"为技术核心,在武器装备电气化迭代升级的趋势中,电机、电控技术的运用渗透率会不得提升,应用场景会不断扩大,目前公司也形成了以覆盖军工、电力、轨道交通、新能源汽车、智能成套系统等方面的高端业务发展格局,致力于建设成为一流的电气传动企业和机电一体化系统方案解决商。
2、装备应用:舰船综合动力系统、电磁发射技术应用得到拓展。
1)全电推舰船:发展舰船综合电力系统(IPS)是舰船动力的必然趋势。在舰船IPS领域,湘电股份的推进电机在国内首屈一指,其成长逻辑是:一方面看IPS在水下水面舰艇应用的拓展,这是必然的发展趋势;另一方面由于舰船上载荷增加导致推进电机功率增大,其价值量也会有所增长,因此随着IPS的应用拓展,湘电股份有望迎来量价齐升的成长逻辑。
2)电磁发射技术:一种全新概念的发射方式,在军、民领域都有着巨大的潜在优势和广阔的应用前景。根据马伟明院士发布的《电磁发射技术》报告,电磁发射技术在军事和民用领域都有着巨大的潜在优势和广阔的应用前景,如航母的电磁弹射装置、电磁轨道炮技术、应用于民用卫星发射动力系统的电磁推射技术。
投资策略:湘电股份的投资价值体现在其电磁发射技术、舰船综合电力系统技术的落地带来的业绩增量,其核心技术将在装备领域会实现由点到面的拓展,迎来巨大成长空间,从长期的视角出发,卸下包袱的湘电股份符合军工产业发展的大趋势,是军工领域中的长期战略品种,其高管新聘或表明公司治理结构有望改善,同时为未来资产重组打开可能性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.31、3.49、4.96亿元,对应PE为156X、59X、41X,维持"买入"评级。
风险提示:军品新技术应用不及预期。
[2021-11-16] 湘电股份(600416):全电推舰船、电磁发射是海军装备升级的支点
■国盛证券
市场之前重点关注点在于导弹、发动机、军机等赛道,但新兴装备作为颠覆战争模式的国之利器,同样不能忽视,如无人机、激光武器、信息化装备、海军全电推舰船等,会快速进入大众视角。
湘电股份聚焦颠覆性武器装备领域建设,两项核心技术--舰船综合电力系统、电磁发射,正处于由点到面的应用拓展阶段。
1、核心竞争力:湘电股份是国内领先的"电机+电控"研制厂商,大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术在国内稀缺性毋庸置疑。公司先后荣获国家科技进步特等奖5项等奖励就是对核心竞争力很好的证明。目前公司形成了以"电机+电控"为技术核心,在武器装备电气化迭代升级的趋势中,电机、电控技术的运用渗透率会不得提升,应用场景会不断扩大,目前公司也形成了以覆盖军工、电力、轨道交通、新能源汽车、智能成套系统等方面的高端业务发展格局,致力于建设成为一流的电气传动企业和机电一体化系统方案解决商。
2、装备应用:舰船综合动力系统、电磁发射技术应用得到拓展。
1)全电推舰船:发展舰船综合电力系统(IPS)是舰船动力的必然趋势。原因在于:采用舰船IPS技术是使用舰载高能武器系统的必由之路;采用IPS技术能简化舰船动力系统结构,降低舰船噪声能级,提高舰船的生命力和综合作战能力;舰船IPS技术有利于舰船总体设计的优化等等。
在舰船IPS领域,湘电股份的推进电机在国内首屈一指,其成长逻辑是:一方面看IPS在水下水面舰艇应用的拓展,这是必然的发展趋势(注明:引自海军工程大学马伟明院士发布的《舰船动力发展的方向--综合电力系统》报告,表明IPS是船舶动力发展的必然趋势,可以预测未来我国舰艇上应用IPS是大势所趋);另一方面由于舰船上载荷增加导致推进电机功率增大,其价值量也会有所增长,因此随着IPS的应用拓展,湘电股份有望迎来量价齐升的成长逻辑。
2)电磁发射技术:一种全新概念的发射方式,在军、民领域都有着巨大的潜在优势和广阔的应用前景。根据马伟明院士发布的《电磁发射技术》报告,电磁发射技术在军事和民用领域都有着巨大的潜在优势和广阔的应用前景,如航母的电磁弹射装置、电磁轨道炮技术、应用于民用卫星发射动力系统的电磁推射技术。
投资策略:我们认为湘电股份的投资价值体现在其电磁发射技术、舰船综合电力系统技术的落地带来的业绩增量,其核心技术将在装备领域会实现由点到面的拓展,迎来巨大成长空间,从长期的视角出发,卸下包袱的湘电股份符合军工产业发展的大趋势,是军工领域中的长期战略品种。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.31、3.49、4.96亿元,对应PE为142X、54X、38X,维持"买入"评级。
风险提示:军品新技术应用不及预期。
[2021-11-05] 湘电股份(600416):降本增效效果显著,电磁龙头蓄势待发-三季点评
■中信建投
事件
10月30日,公司发布2021年三季度报,实现营收30.10亿元,同比减少20.08％;实现归母公司净利润0.76亿元,同比减少16.80％。
简评
2021年前三季度,公司实现营收30.10亿元,同比减少20.08％;
实现归母公司净利润0.76亿元,同比减少16.80％。Q3单季,公司实现营业收入8.63亿元,同比减少40.86％,实现归母净利润0.12亿元,同比减少95.55％。业绩下降主要系投资收益大幅减少及风电业务不再并表。与此同时,公司降本增效成果显著,整体费用率降低。前三季度毛利率为18.22％,较去年同期增长5.25pcts;公司销售费用为1.05亿元,相比去年同期下降了63.42％;公司财务费用为0.80亿元,相比去年同期下降了63.42％,主要系债务减少。
此外,公司管理费用同比下降13.26％,降本增效效果显著,预计未来业绩有望回升。
公司注重修炼内功,积极转型升级,为做大做强奠定基础
研发方面,紧跟国家"双碳"战略目标,夯实两级研发平台,完善技术创新体系,加速新产品开发、新技术应用。2021上半年申报了10项发明专利和实用新型专利,主持修订3项国家标准,1项团体标准获中国机械工业联合会批准发布,参与修订能源行业标准2项,获2020年度湖南省科学技术进步奖一等奖、三等奖各1项。截止2021年6月30日公司拥有国家认定企业技术中心、海上风力发电技术与检测国家重点实验室等3个国家级、3个省级技术创新研发实验平台。同时拥有享受国省政府特殊津贴、省121人才工程专家共计10余人,各类专业技术人才1517人,技术工人2620人。并先后荣获国家科技进步特等奖6项、一等奖10项、二等奖13项及部、省级科技创新奖56项。
盈利预测与投资评级:电磁龙头蓄势待发,剥离亏损资产焕发新活力公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司剥离主要亏损资产后,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,并且2020年利润基数较低,我们预计2021-2023年公司营业收入为52.90、69.01、87.26亿元,同比增长12.65％、30.45％、26.45％,实现归母净利润1.19、2.46、4.24亿元,同比增长58.67％、106.48％、72.19％,对应目前PE为132.90、64.37、37.38倍,维持买入评级。
风险提示
1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期。
2、电磁发射技术推进速度低于预期。
3、军船建设低于预期。
4、公司技术发展低于预期。
5、因原料成本上升和行业竞争加剧,利润空间可能会被压缩。
[2021-10-28] 湘电股份(600416):湘电股份与上海玖行能源战略合作 在“换电重卡”领域提供系统配套产品
■证券时报
日前，湘电股份党委书记、董事长周健君带队赴上海，与上海玖行能源科技有限公司签订了战略合作与采购框架协议，双方将在“换电重卡”领域实现深度合作。未来三年，湘电股份将为上海玖行能源在“换电重卡”领域提供系统配套产品，合同金额达5亿元。本次协议的签订成为公司开拓节能降碳市场领域的又一次突破。
[2021-09-10] 湘电股份(600416):半年报业绩由亏转盈,电磁龙头拐点确立-中期点评
■中信建投
事件
近日,湘电股份发布2021年半年度报告,实现营收21.47亿元,同比减少6.94％,归母净利润为0.63亿元,同比由亏转盈。
简评
上半年公司降本增效效果卓著,扭亏为盈。2021年上半年公司实现营收21.47亿元,同比下降6.94％,归母公司净利润0.63亿元(由亏转盈),营收下降主要因为公司剥离了亏损的风电整机业务,同口径比较,则今年上半年营业收入增长8.07％,归属于上市公司股东净利润同比增加7,163.79万元。其中,特种产品及备件收入增幅高达90.56％;交流电机收入增幅为43.22％。公司降本增效成果显著,整体费用率降低。二季度单季度毛利率为19.87％,较一季度进一步提升2.11个百分点。由于负债降低,公司财务费用降低至0.77亿元,大幅下降了47.81％。公司现金流也有所改善,经营活动产生的现金流为2.22亿元,较上年大幅提升。
公司注重修炼内功,在研发、管理、销售等方面积极转型升级,为做大做强主业奠定基础。研发方面,紧跟国家"双碳"战略目标,夯实两级研发平台,完善技术创新体系,加速新产品开发、新技术应用。上半年实现新产品产值10.45亿元,申报了10项发明专利和实用新型专利,主持修订3项国家标准,1项团体标准获中国机械工业联合会批准发布,参与修订能源行业标准2项,获2020年度湖南省科学技术进步奖一等奖、三等奖各1项。目前目前目前3个国家级、3个省级技术创新研发实验平台。同时拥有享受国省政府特殊津贴、省121人才工程专家共计10余人,各类专业技术人才1517人,技术工人2620人。并先后荣获国家科技进步特等奖6项、一等奖10项、二等奖13项及部、省级科技创新奖56项。
市场开拓方面,实施"三大三新"战略,市场拓展成效凸显。公司做好新产品、新客户、新市场拓展,加强大行业、大客户、大项目的策划和管理。成立了专注于开拓"三新"市场的营销队伍,市场转型步伐加快,新市场开拓频传佳绩,中标长株潭城际铁路西延线项目、宝丰能源石化防爆电机项目等一批大项目;在渝西调水、广东环北部湾供水等水利水务项目获得突破并取得订单;冶金、化工防爆领域电机订货较去年同期分别同比增长71％、143％。主业板块订货逐步回升,特种产品订货持续增长,交流电机新增订货同比增长27.65％,地铁电气产品销量翻倍;永磁直驱风力发电系统整机业务剥离后,公司加大了与国内大型风电整机厂商合作,风力发电机业务对外拓展稳步推进。
降本增效方面,公司实施压降"两金"和降本增利措施,推进数字化转型工作。公司大力改善债务结构,截至6月30日,公司资产负债率为63.37％,较上年同期下降19.66个百分点,较年初下降10.64个百分点。继续深入开展降本增效,细化措施层层落实,通过实施电机新系列产品通用化、系列化、模块化设计降低产品成本,引入战略供应商等方式降低采购成本,加强内部管控降低管理费用等,使得公司在原材料价格大幅上涨的情况下,盈利能力得到提升。公司加快推进数字化转型,启动智慧车间项目建设,着力打造制造业数字化转型样板。
未来聚焦大功率船舶综合电力及电磁发射业务,均为军船主要技术发展方向未来公司将以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托,加快拓展民船综合电力推进等民用领域,打造成为最可信赖的武器装备供应商。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。
着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。在电机业务方面,公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发,实现产品的高端化和智能化,努力拓展节能、环保等高端市场,持续做强做优电机业务。在电控业务方面,着力提升电控研制能力,专注于发展好轨道交通牵引系统、船舶综合电力系统、风机变频及控制系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品,着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。
公司在军工装备制造领域具备较高的技术壁垒。掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。公司拥有的特种装备推进技术和发射技术在国内尚无相关研发和生产的经营主体,在国际范围内也仅有极个别国家拥有该类技术。在军工装备系统集成的配套生产方面,公司主要竞争对手为中船重工第712研究所和704研究所等。
船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向,军民两用市场空间广阔。船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。随着电力推进效率和功率技术的突破、经济性的提高,未来在民船中应用比例将持续提升。一是在传统应用船型中占比将不断扩大,在海工船、特殊船型、豪华邮轮等的应用比例将进一步拓展。二是应用船型不断拓展,从海工船、特殊船型向主流船型发展。三是应用吨位不断提高,从小型船舶向大中型船舶拓展。电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统,也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。与蒸汽弹射器相比,电磁弹射器具有以下优势:一是准备时间短。二是推力均匀。三是效率高。四是顺应舰艇全电化趋势。目前美国福特号航母已经应用电磁弹射系统。电磁发射系统中的电力电子技术除了在军用武器发射形态领域的转化应用外,也可应用于民用相关领域,可广泛应用于航天发射、轨道交通、大规模智能海上风机等民用领域,大大拓 展其市场空间。
盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司剥离主要亏损资产后,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,我们预计2021-2023年公司营业收入为53.81、70.33、89.04亿元,同比增长14.58％、30.70％、26.61％,实现归母净利润1.73、3.41、5.89亿元,同比增长130.42％、97.28％、72.85％,对应目前PE为114、58、34倍,维持买入评级。
风险提示
1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期。
2、电磁发射技术推进速度低于预期。
3、军船建设低于预期。
4、公司技术发展低于预期。
5、因原料成本上升和行业竞争加剧,利润空间可能会被压缩。
[2021-09-09] 湘电股份(600416):湘电股份低压电机事业部截至8月底共完成订货2.5亿元 同比增长近60%
■证券时报
今年以来，湘电股份低压电机事业部做好新产品、新客户、新市场拓展。截至8月底，低压电机事业部共完成订货2.5亿元，同比增长近60%。其中，截至8月份，本部项目组、河南办、山西办、浙江办等办事处已提前完成年度订货指标;上海办、陕西办、河北办订货都比去年同比大幅增长，并有望9月份提前完成全年订货指标。目前，湘电股份低压电机事业部业已成为全国主要风电企业、湖南地区大型水泵厂、工程机械企业的主要配套产品供应商。
[2021-06-11] 湘电股份(600416):湘电股份与华中科技大学联合研制的国内首台(套)大型永磁电机整体充磁设备研制成功
■证券时报
湘电集团公众号消息：日前，湘电股份与华中科技大学国家脉冲强磁场科学中心联合研制的国内首台(套)大型永磁电机整体充磁成套设备，在公司成功完成了2.5MW直驱永磁风力发电机转子的整体充磁，经试验所有指标均达到产品技术要求，这标志着我国在大型永磁电机整体充磁技术方面取得重大突破，相关技术及装备研制水平位居世界前列。
[2021-04-13] 湘电股份(600416):公司进入边际成本下降阶段,叠加负债率持续下降或进入毛利率拐点-季报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年一季报,期内公司实现营业收入11.65亿元,同比+36.90％；实现归母净利润3040.71万元；实现扣非后归母净利润2932.48万元,同比实现扭亏为盈。
固定资产支撑规模起量,公司已处于边际成本下降阶段,毛利率或开启持续爬升
我们认为,公司2021Q1业绩实现扭亏为盈,主要净利润贡献来自于特种行业电机、电控及电磁类装备相关业务,公司当前运营状况良好,企业正处于持续放量阶段,规模效应将逐步显现。资产负债端,公司期末固定资产18.10亿,我们认为,公司当前已完成设备、厂房等固定资产投入,目前处于固定资产相对较高的阶段,较高的固定成本对公司利润表影响较大,伴随军品业务的持续交付以及民品业务领域的逐步拓展,收入端放量+规模效应显现将驱动公司毛利率水平持续爬升。此外,公司期末长期借款+短期借款34.38亿元,较期初大幅下降10.19亿元,预计伴随指标的持续下降,公司财务费用将会大幅降低,驱动业绩实现有效释放。我们预计随着规模效应的显现及现金到账对负债率的持续下降,公司边际成本处于下降阶段,公司毛利率有望进入爬升拐点。
湘电动力电推/发射核心技术国内唯一,坚持创新驱动构筑行业壁垒
公司为我国老牌军工配套企业,2020年资产剥离完成后业务聚焦"电机+电控+电磁能"三大优势板块。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。同时,据公司公告披露,公司组建湘电长沙研究院,以永磁直驱技术为切入点,以高效智能装备全电化技术研发为主攻方向,打造新技术、新产品开发及推广运用平台,永磁直驱电传动系统等3个项目已实现市场化推广运用,电传动系统成套技术水平显著提升。
我们认为,公司作为国内唯一具备特种装备推进/发射核心技术的企业主体,持续推进全电技术创新迭代与市场化落地,预计将长期保持技术优势与垄断性产业地位,公司产品或将伴随产业"十四五"军民品需求上量实现快速放量。
电磁弹射/电推龙头摘星脱帽凤凰涅槃,回复函大额订单预示2021将显著放量3月31日,公司发布《关于公司股票撤销退市风险警示暨停牌的公告》,公司符合《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定,正式实现摘星脱帽。大额订单预示2021进入显著放量阶段,据公司对发审委回复函披露,截至20Q3公司军工业务在手订单已达到13.62亿元。 我们认为,公司2020年业绩扭亏为盈并实现摘星脱帽,表明公司业务层面已实现主业聚焦,考虑到公司作为电磁/综合电力龙头的行业地位及军品在手大额订单,预计公司21年将进入高成长轨道,排产有望实现持续提升。
盈利预测与评级:综上我们认为,公司20年顺利完成剥离,实现高质量资产聚焦,业绩扭亏为盈实现摘星脱帽。业务端,公司综合电推系统主业将长期受益于船舶动力体系改革进程,军品大额订单预示业务或进入显著放量阶段,电子/综合电力龙头预计将进入高成长轨道。维持此前盈利预测,2021-23年预计实现营业收入56.10/74.46/98.36亿元,对应归母净利润4.02/5.75/8.02亿元,对应EPS为0.35/0.50/0.69元,PE为52.67/36.81/26.39x,维持"买入"评级。
风险提示:宏观流动性风险,原材料价格波动风险,产品需求波动风险等。
[2021-04-12] 湘电股份(600416):一季度经营指标大幅改善,电磁龙头拐点确立-一季点评
■中信建投
事件
近日,公司发布一季报显示实现营业收入11.65亿元,同比增长36.90％,归母净利润为0.3亿元,同比由亏转盈。
简评
近日,公司发布一季报显示实现营业收入11.65亿元,同比增长36.90％,归母净利润为0.3亿元,同比由亏转盈。公司降本增效转型升级在一季度财报有所体现,整体费用率降低,其中短期负债降低了9.77亿元,有效降低了财务费用,一季度公司财务费用为0.4亿元,较2020年四季度降低了20％。公司现金流也有所改善,经营活动产生的现金流为3.49亿元,较上年大幅提升了1280％。
公司合同负债为7.7亿元,较四季度提高了23.16％,合同负债持续提升显示公司手持订单饱满,后续持续增长可期。
公司注重修炼内功,在研发、管理、销售等方面积极转型升级,为做大做强主业奠定基础。
研发方面,湘电股份实施创新驱动发展战略,促进产品技术转型升级,坚持科技自立自强,加快推动关键核心技术自主研发和成果转换。全年完成技术开发项目50余项,新产品产值占工业总产值的三分之一左右。夯实技术创新平台,组建湘电长沙研究院。
加强与高校、科研院所的合作,与华中科技大学、湖南大学等高校,建立了人才输送和培养合作机制;与中国科学院电工研究所围绕技术研发、成果转化、人才培养等,签订了战略合作协议。其中,2020年引进高端专业技术人才30多人。目前公司拥有国家认定企业技术中心、海上风力发电技术与检测国家重点实验室等5个国家级、3个省级技术创新研发实验平台。公司拥有有效专利454件(实用新型345项,发明专利108,外观设计1项),主持、参与制定国家和行业标准83项,先后荣获国家科技进步特等奖5项、一等奖8项、二等奖13项及部、国家技术发明二等奖1项、省科技进步二等奖2项、省发明创新奖50余项。市场开拓方面,实施"三大三新"战略,有力提升了市场形象。公司做好新产品、新客户、新市场拓展,加强大行业、大客户、大项目的策划和管理。加大重点市场突破力度,领导带头跑项目、攻难关,交流电机产品当年订货稳定增长,中标平江电厂设备项目,迈出了"三大三新"营销战略的第一步。构建适应产品竞争特征的考核分配机制,激发营销团队活力。推进商业模式向"先进制造+服务+成套"纵深转变,加强数字化、智能化产品研发,紧抓服务,着力优化创新商业模式,重点策划了犬木塘项目、中核汇能风电项目、云锡集团、长沙地铁6号线等项目。
降本增效方面,公司推进数字化转型工作,实施压降"两金"和降本增利措施。成立公司数字化转型工作领导小组和工作机构。以少人化、无人化生产制造、数字化服务为目标,持续推进MES、ERP、PLM、CRM等信息化项目建设,建成了电机产品研发仿真平台、生产协同平台,完成了PLM的升级,实现了设计工艺文件无纸化存栈。湘电股份坚持从严治企,坚决实施压降"两金"和降本增利措施,着力提升经济运行质量,经营质量和经营业绩持续向好。以压"两金"、降成本、控费用等为重点,制定了35条降本增利工作措施,累计创利2.77亿元。结合巡视整改任务,系统梳理了生产、采购、销售等方面存在的薄弱环节,进一步规范了基础管理。清理闲置资产和设备,盘活利用老旧厂房9000多平米,整体设备利用率由2019年的71％提升到了84％。逐步收回外包业务、提高零部件自制率,进一步提升了经济运行质量和盈利能力。
盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司剥离主要亏损资产后,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,我们预计2021-2023年公司营业收入为55.4、71.53、91.75亿元,同比增长17.95％、29.13％、28.27％,实现归母净利润3.06、4.48、6.67亿元,同比增长306.30％、46.35％、48.97％,对应目前PE为71、47、32倍,维持买入评级。
风险提示
1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期。
2、电磁发射技术推进速度低于预期。
3、军船建设低于预期。
4、公司技术发展低于预期。
[2021-04-12] 湘电股份(600416):湘电股份一季度净利3041万元 同比扭亏
■证券时报
湘电股份(600416)4月12日晚间披露一季报，公司2021年一季度实现营业收入11.65亿元，同比增长36.9%;净利润3040.71万元，上年同期公司亏损7192.56万元。
[2021-04-12] 湘电股份(600416):2021年一季度扭亏为盈,基本面开始加速发展、兑现-一季点评
■国盛证券
事件:2021年4月12日湘电股份发布2021年一季报,2021Q1公司营收(11.65亿元,+36.90％),归母净利润(0.30亿元,+142.28％),扣非归母净利润(0.29亿元,+139.39％),经营现金流量净额(3.50亿元,+1280.79％)。
1)利润表:2021Q1营收同比增长主要系特种产品、风力发电机、交流电机销售收入增加,归母净利润扭亏为盈(2020Q1为-0.72亿元)主要系期间费用和信用/资产减值损失下降。由于湘电风能股权出售不纳入合并范围、降低贷款规模、降低贷款利率,2021Q1公司销售、管理、研发、财务费用分别下降0.16、0.06、0.17、0.28亿元;此外公司信用/资产减值损失较2020Q1减少0.24亿元,主要系合同资产计提的资产减值损失减少及湘电风能股权出售不纳入合并范围所致。
2)资产负债表:公司资产负债率由期初的74.01％降至期末的65.36％,具体来看,短期借款(期末30.01亿元,较期初下降24.55％),一年内到期的非流动负债(期末0.38亿元,较期初下降56.53％),其他流动负债(期末1.06亿元,较期初下降49.90％),流动负债减少缓解公司资本结构压力的同时也降低了财务费用。
3)现金流量表:2021Q1经营现金流量净额(3.50亿元,+1280.79％),主要是货款回收增加所致;投资现金流量净额(0.76亿元,+130.86％),主要是收回了处置湘电风能全部收购款所致。2021Q1是公司2017年以来首次在一季报实现盈利,公司资产结构更加健康,经营现金流也得到明显改善,一方面,这得益于低效资产的剥离、历史包袱的出清,另一方面,这也是新上任管理层拥有锐意进取的开拓精神的外在表现和结果。我们认为湘电股份已经迎来基本面加速发展、兑现的时代。
1)核心竞争力:国内领先的"电机+电控"研制厂商,大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术在国内稀缺性毋庸置疑,先后荣获国家科技进步特等奖5项等奖励是对核心竞争力很好的证明。
2)战略布局:湘电股份处于发展前瞻性装备、军工技术红利外溢、军民融合发展的三大趋势中,已不止于海军装备升级的支点,更是具备前瞻性、颠覆性装备的旗舰。
3)内部管理改善向内向外挖潜。湖南省国资的重磅资本运作,承接沉重历史包袱且大手笔增持,大股东与上市公司管理层做大做强湘电方向一致;公司新上任管理层拥有锐意进取的开拓精神,在军、民品领域都积极拓展业务。目前上市公司在军、民品领域在手订单十分充足,截止2020年9月底军工在手订单13.62亿元,军民品合计在手订单28.83亿元。
投资策略:我们认为湘电股份的投资价值体现在其电磁发射技术、舰船综合电力系统技术的落地带来的业绩增量,其核心技术不仅在装备领域会实现由点到面拓展,在民品领域也会迎来更大成长空间,从长期的视角出发,卸下包袱的湘电股份符合军工产业发展的大趋势,是军工领域中的长期战略品种。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.23、5.22、7.34亿元,对应PE为66X、41X、29X,维持"买入"评级。
风险提示:民品电机市场开拓、军品交付、新技术应用不及预期。
[2021-04-07] 湘电股份(600416):浴火重生聚焦主业,电磁龙头扬帆起航-事件点评
■中信建投
事件
近日,公司发布撤销退市风险警示的公告,公司股票简称由"*ST湘电"变更为"湘电股份",股票代码"600416"不变,股票价格的日涨跌幅限制由5％变更为10％。简评2020年,湘电股份完成了湘电风能的股权转让和定向增发的过会审核工作,缓解了资金压力,剥离了主要亏损源。2020年公司实现营业收入46.97亿元,归属母公司净利润7526.14万元,扭亏为盈实现了摘星脱帽。2020年湘电动力实现全年主业订货49.8亿元,同比增长21.8％。除资本运作,公司注重修炼内功,在研发、管理、销售等方面积极转型升级,为做大做强主业奠定基础。研发方面,湘电股份实施创新驱动发展战略,促进产品技术转型升级,坚持科技自立自强,加快推动关键核心技术自主研发和成果转换。全年完成技术开发项目50余项,新产品产值占工业总产值的三分之一左右。夯实技术创新平台,组建湘电长沙研究院。加强与高校、科研院所的合作,与华中科技大学、湖南大学等高校,建立了人才输送和培养合作机制;与中国科学院电工研究所围绕技术研发、成果转化、人才培养等,签订了战略合作协议。其中,2020年引进高端专业技术人才30多人。目前公司拥有国家认定企业技术中心、海上风力发电技术与检测国家重点实验室等5个国家级、3个省级技术创新研发实验平台。公司拥有有效专利454件( 实用新型345项,发明专利108,外观设计1项),主持、参与制定国家和行业标准83项,先后荣获国家科技进步特等奖5项、一等奖8项、二等奖13项及部、国家技术发明二等奖1项、省科技进步二等奖2项、省发明创新奖50余项。
盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力
公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司剥离主要亏损资产后,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,我们预计2021-2023年公司营业收入为55.4、71.53、91.75亿元,同比增长17.95％、29.13％、28.27％,实现归母净利润3.06、4.48、6.67亿元,同比增长306.30％、46.35％、48.97％,对应目前PE为79、53、35倍,维持买入评级。
风险提示
1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期。
2、电磁发射技术推进速度低于预期。
3、军船建设低于预期。
4、公司技术发展低于预期。
[2021-04-05] 湘电股份(600416):不止于海军装备升级的支点,更是前瞻性装备的旗舰-首次覆盖报告
■国盛证券
不同于市场主要关注点在全电推舰船等产品应用进展,我们认为湘电股份稀缺性显著的核心竞争力,战略布局,以及股权、资产、管理层等多层面的内部管理改善更为重要。我们预计湘电股份已经迎来了基本面加速发展、兑现的时代。
1、核心竞争力:国内领先的"电机+电控"研制厂商,大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术在国内稀缺性毋庸置疑,先后荣获国家科技进步特等奖5项等奖励是对核心竞争力很好的证明。
2、战略布局:湘电股份处于发展前瞻性装备、军工技术红利外溢、军民融合式发展的三大趋势中,已然不止于是海军装备升级的支点,更是具备前瞻性、颠覆性装备的旗舰。
1)聚焦前瞻性、颠覆性武器装备建设是各国军事发展重点,湘电股份两项核心技术(舰船综合电力系统、电磁发射)正处于由点到面的应用拓展阶段。一方面,我国装备处于机械化向电气化、信息化升级的趋势中,发展舰船综合电力系统(IPS)是舰船动力的必然趋势,电机电控在其他如陆军装备的应用也会得到拓展;另一方面,根据马伟明院士发布的《电磁发射技术》报告,电磁发射技术在军事和民用领域都有着巨大的潜在优势和广阔的应用前景,如航母的电磁弹射装置、电磁轨道炮技术、应用于民用卫星发射动力系统的电磁推射技术。
2)军工技术红利外溢的趋势:前沿武器装备科研与产业的互补缺一不可。不局限于海军工程大学,公司发展思路更为开阔,我们预计未来或将承接更多的科研成果转化。这也是湘电拓展研发创新能力拓展的重要方式之一。
3)军民融合式发展的趋势:军转民打开更大成长空间。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。
3、内部管理改善向内向外挖潜。上述三大趋势是湘电股份的天时,那么地利——则是湖南省国资的重磅资本运作,承接沉重历史包袱且大手笔增持,大股东与上市公司管理层做大做强湘电方向一致;人和——则是公司新上任管理层拥有锐意进取的开拓精神,在军、民品领域都积极拓展业务,诸如:武器装备应用拓展,由单一海军装备配套向其他军兵种拓展;研发创新能力拓展:不止于海军工程大学,与中科院电工所等单位承接更多的科研成果转化;技术应用层面拓展:军转民打开更大成长空间。最终体现到订单层面:上市公司在军、民品领域在手订单十分充足,截止2020年9月底军工在手订单13.62亿元,军民品合计在手订单28.83亿元。
投资策略:我们认为湘电股份的投资价值不仅仅体现在其电磁弹射、全电推舰船等应用带来的业绩增量,其核心技术不仅在装备领域会实现由点到面拓展,在民品领域也会迎来更大成长空间,从长期的视角出发,卸下包袱的湘电股份符合军工产业发展的大趋势,湖南省国资与管理层做大做强湘电方向一致,是军工领域中的长期战略品种。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.23、5.22、7.34亿元,对应PE为70X、43X、31X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:民品电机市场开拓、军品交付、新技术应用不及预期。
[2021-03-30] *ST湘电(600416):*ST湘电4月1日起撤销退市风险警示
■上海证券报
*ST湘电公告，公司股票3月31日停牌1天，4月1日开市起恢复交易并撤销退市风险警示，公司股票简称由“*ST 湘电”变更为“湘电股份”，股票代码不变。
[2021-03-29] *ST湘电(600416):业绩扭亏为盈有望实现摘星脱帽,电磁/综合电力龙头或将进入高成长轨道-年度点评
■天风证券
2020全年扭亏为盈符合预期,摘星脱帽企业望进入高成长轨道3月17日公司发布2020年年报,全年实现营业收入46.96亿元,实现归母净利润0.75亿元,公司业绩成功实现扭亏为盈,主要系以下三方面原因:亏损产业板块实现剥离:2020年7月30日公司完成全资子公司湘电风能有限公司的股权出售,主要亏损的业务板块实现剥离。
公司产品的毛利率有所回升:公司通过采取降本增利等措施降低成本,主导产品毛利率水平有所回升。
风力发电机产品销售量大幅上升:通过加大外部风力发电机市场开拓力度,全年风力发电机业务收入同比大幅提升。
同日,公司发布《关于申请撤销公司股票退市风险警示的公告》。根据《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定及公司2020年度经营情况,公司符合申请撤销股票退市风险警示的条件,预计将在上交所收到申请之日后10个交易日内(4月1日前)实现摘星脱帽。我们认为,公司业绩扭亏为盈,并申请摘星脱帽,表明公司业务层面已实现主业聚焦,考虑到公司作为电磁/综合电力龙头的行业地位及军品在手大额订单,预计公司21年将进入高成长轨道,业绩有望实现快速释放。?回复函揭示军品大额在手订单,2021年有望进入显著放量阶段20Q3净利润0.91亿拐点已至,大额订单预示2021进入显著放量阶段。据公司对发审委回复函披露,公司目前聚焦电机、电控和军工三大优势业务板块,前三季度实现归母净利润0.91亿元,指标已显著高于2018/2019全年情况。我们认为公司业绩已进入拐点,有望进入上行通道。此外,回复函披露截至20Q3公司军工业务在手订单达到13.62亿元。我们认为公司当前军品大额订单在手,预计2021年板块将实现显著放量。
特种电机/电推技术国际国内均领先,军品湘电动力股权激励团队持股3.95％公司是国内老牌军工配套企业,特种电机和电力推进技术在国内乃至国际上处于领先地位,特种产品市场占有率领先,依托"舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目"建设了一系列厂房,同时打造了军工研发中心,装备能力和技术水平持续提升。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。据2020半年报,公司军工子公司--湖南湘电动力有限公司将于后期进一步夯实股权激励计划,具体方案经上级主管单位审批后实施。
盈利预测与评级:综上我们认为,20年公司顺利完成剥离,实现高质量资产聚焦,业绩扭亏为盈望实现摘星脱帽。业务端,公司综合电推系统主业将长期受益于船舶动力体系改革进程,军品大额订单预示业务或进入显著放量阶段,电子/综合电力龙头预计将进入高成长轨道。在此假设下,2021-22年营业收入由52.32/65.26上调至56.10/74.46亿元,2023年预测营业收入为98.36亿元,对应归母净利润4.02/5.75/8.02亿元,对应EPS为0.35/0.50/0.69元,PE为55.83/39.02/27.97x,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险,产品需求波动风险,股票被实施退市风险。
[2021-03-18] *ST湘电(600416):聚焦传统优势主业,盈利能力大幅提升-年度点评
■东北证券
投资事件:
湘电股份于3月17日披露2020年年报,公司2020年实现营业收入46.96亿元,同比下降9.77％,实现归属于上市公司股东的净利润0.75亿元,与上年同期相比扭亏为盈。分业务板块来看,电机业务实现营业收入11.36亿元,同比增长9.51％；电控业务实现营业收入1.07亿元,同比增长184.5％；风力发电系统实现营业收入28.71亿元,同比增长40.78％；特种产品及备件业务实现营业收入5.32亿元,同比下降18.92％。
点评:
聚焦主业和降本增利等措施拉动公司盈利能力大幅上升。公司2019年出售亏损资产长沙水泵厂并全面停止贸易业务,2020年7月30日完成了亏损子公司湘电风能有限公司的股权出售,战略聚焦在电机、电控和军工三大在行业内具有较强竞争力和可持续发展能力的优势业务板块,从2020年业绩来看,留存业务板块毛利率均实现显著提升。同时,公司推进压降"两金"和降本增利措施,应收账款和存货余额下降幅度均超过20％,全年实现综合毛利率13.16％,同比上升6.71％,盈利能力和经济运行质量明显提高。
电机行业市场前景广阔,军工板块在手订单饱满,奠定业绩增长扎实基础。"十四五"期间国内电机行业仍将保持高速发展,特别是风电行业将受益于新能源产业发展和下游风电运营项目"抢装潮"带来的巨大市场需求,2020年公司风电业务同比增长高达40.78％。在军工业务方面,公司船舶综合电力和特种发射技术水平国际领先,在国内军工细分市场具有一定的垄断优势,截至2020年第三季度,公司军工板块在手订单达13.6亿元,2020年公司主业订单49.8亿元,同比增长21.8％。随着行业景气度的提升以及军品订单放量,公司业务有望迎来进一步增长。
投资建议:基于公司聚焦主业战略的稳步实施、降本增利措施的初见成效以及业务订单的逐渐放量,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为58.94/77.33/96.74亿元,归母净利润分别为3.48/6.89/9.56亿元,EPS为0.3/0.6/0.83,对应PE61.2X、30.61X、22.13X,给予"买入"评级。
风险提示:经济下滑超预期、疫情影响超预期,行业竞争加剧
[2021-03-16] *ST湘电(600416):*ST湘电申请撤销公司股票退市风险警示
■上海证券报
*ST湘电公告，公司对照相关规定逐项排查，公司2020年年度报告经审计的财务指标涉及退市风险警示情形已经消除，且不触及其他退市风险警示或其他风险警示的情形。公司已向上海证券交易所提出撤销对公司股票实施退市风险警示的申请。
[2021-03-09] *ST湘电(600416):定增项目发行上市,降低负债提升盈利能力-事件点评
■中信建投
事件
近日,公司发布非公开发行股票结果,以5.17元/股向湖南兴湘投资控股集团有限公司发行了2.09亿股。
简评
近日,公司发布非公开发行股票结果,以5.17元/股向湖南兴湘投资控股集团有限公司发行了2.09亿股,共募集金额为10.65亿元。兴湘集团为公司控股股东湘电集团有限公司的一致行动人。本次发行的新增股份已于2021年3月2日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕股份登记手续。募集资金到位后预计将有效缓解公司负债压力,降低公司财务费用提升盈利能力。
军品订单饱满为后续业绩增长奠定基础。公司军工装备制造业务的主要展业主体为子公司湘电动力。湘电动力的营业收入主要由民用产品风力发电机和军工板块产品构成,2019年军工板块收入占比为51.70％。2018年至2020年1-9月,公司军工板块营业收入分别为59,444.77万元、55,946.37万元和41,783.85万元,总体保持平稳。从目前手持订单来看,公司军工装备手持订单13.62亿元,占手持订单总额47.24％,同时公司有部分已排产未交付的产品暂未有正式订单,主要系该部分军工产品为先生产、后定价审价、再签合同的模式,导致合同签订相对产品排产出现滞后。这部分产品未纳入手持订单。湘电动力上半年营收同比增长36％,考虑到目前军品订单较好,预计后续军品业绩增速较快。
公司在军工装备制造领域具备较高的技术壁垒。掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。公司拥有的特种装备推进技术和发射技术在国内尚无相关研发和生产的经营主体,在国际范围内也仅有极个别国家拥有该类技术。在军工装备系统集成的配套生产方面,公司主要竞争对手为中船重工第712研究所和704研究所等。
民品方面,积极向水利节能环保等市场拓展,预计公司四季度可交付营收为9亿元左右。在电机制造这一传统主业板块,截至2020年9月底待执行在手订单为58,638.24万元,预计年内可交付33,334.51万元；风力发电机板块受益于行业政策变化,下游市场需求量扩张迅速,截至2020年9月底待执行在手订单达80,987.30万元,预计年内可交付53,571.63万元。
未来聚焦大功率船舶综合电力及电磁发射业务,均为军船主要技术发展方向
未来公司将以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托,加快拓展民船综合电力推进等民用领域,打造成为最可信赖的武器装备供应商。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。
着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。在电机业务方面,公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发,实现产品的高端化和智能化,努力拓展节能、环保等高端市场,持续做强做优电机业务。在电控业务方面,着力提升电控研制能力,专注于发展好轨道交通牵引系统、船舶综合电力系统、风机变频及控制系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品,着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。
船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向,军民两用市场空间广阔。船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。随着电力推进效率和功率技术的突破、经济性的提高,未来在民船中应用比例将持续提升。一是在传统应用船型中占比将不断扩大,在海工船、特殊船型、豪华邮轮等的应用比例将进一步拓展。二是应用船型不断拓展,从海工船、特殊船型向主流船型发展。三是应用吨位不断提高,从小型船舶向大中型船舶拓展。
电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统,也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。与蒸汽弹射器相比,电磁弹射器具有以下优势:一是准备时间短。二是推力均匀。三是效率高。四是顺应舰艇全电化趋势。目前美国福特号航母已经应用电磁弹射系统。电磁发射系统中的电力电子技术除了在军用武器发射形态领域的转化应用外,也可应用于民用相关领域,可广泛应用于航天发射、轨道交通、大规模智能海上风机等民用领域,大大拓展其市场空间。
盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力
公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。通过此次资本运作,公司剥离主要亏损资产,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,预计公司2020年年报能够实现扭亏为盈,2021年有望摘帽,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,维持买入评级。
风险提示
1、海军交付存在一定不确定性；
2、船舶电推技术和电磁技术在军品中应用不及预期。
[2021-02-01] *ST湘电(600416):2020全年预盈曙光望至,大额军品订单或将于2021年启动放量-年度点评
■天风证券
2020年归母净利润预盈0.63～0.77亿元,研发费用高增长或预示兑现期临近1月27日晚公司发布2020年业绩预盈公告,2020年预计归母净利润为0.63～0.77亿元,预计归母扣非净利润为-2.8～-3.0亿元,业绩预盈主要原因:亏损产业板块实现剥离:2020年7月30日公司完成全资子公司湘电风能有限公司的股权出售,主要亏损的业务板块实现剥离。
公司产品的毛利率有所回升:公司通过采取降本增利等措施降低成本,主导产品毛利率水平有所回升。
风力发电机产品销售量大幅上升:通过加大外部风力发电机市场开拓力度,全年风力发电机业务收入同比大幅提升。
单季度看,2020Q4归母净利润预计为-0.28～-0.14亿元,较三季度下降,我们认为或与新品研发投入较高所致。进入2020年以来,公司研发费用持续走高,前三季度研发费用额(单季)分别为0.36/0.60/0.39亿元,同比增速分别为187.49％/317.43％/104.27％,我们预计四季度研发费用投入或将维持高水平,并对单季利润有短期影响,预计2021年有望进入研发成果兑现期。
回复函揭示军品大额在手订单,2021年有望进入显著放量阶段
20Q3净利润0.91亿拐点已至,大额订单预示2021进入显著放量阶段。据公司对发审委回复函披露,公司目前聚焦电机、电控和军工三大优势业务板块,前三季度实现归母净利润0.91亿元,指标已显著高于2018/2019全年情况。我们认为公司业绩已进入拐点,将进入上行通道。在军工装备制造板块,公司前三季度毛利率达16.97％,较2019年下降5.59pct。我们认为主要系今年大量研发投入资本化转为无形资产,从而增加了资产端摊销所致,预计毛利率将随新产品进入稳定供应期实现快速回升。此外,回复函披露截至20Q3公司军工业务在手订单达到13.62亿元,全年预计可交付0.87亿元。我们认为公司当前军品大额订单在手,预计2021年板块将实现显著放量。
特种电机/电推技术国际国内均领先,军品湘电动力股权激励团队持股3.95％
公司是国内老牌军工配套企业,特种电机和电力推进技术在国内乃至国际上处于领先地位,特种产品市场占有率领先,依托"舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目"建设了一系列厂房,同时打造了军工研发中心,装备能力和技术水平持续提升。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。据2020半年报,公司军工子公司--湖南湘电动力有限公司将于后期进一步夯实股权激励计划,具体方案经上级主管单位审批后实施。
盈利预测与评级:我们认为,受疫情等影响2020年部分重点产品订单交付或后移至21-22年,故将2020年营收增速从-11.06％下调至-16.97％,将21-22年营收增速从16.30％/18.72％上调至21.07％/24.73％,在此假设下,20-22年营收为43.22/52.32/65.26亿元,净利润为0.61/4.00/5.50亿元,EPS为0.06/0.42/0.58元,PE为258.45/39.29/28.58x,维持"买入"评级。
风险提示:特殊产品收入确认风险,风力发电机市场价波动,股票被实施退市风险;业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准。
[2021-01-20] *ST湘电(600416):定增项目获得证监会批复,军品订单饱满全年扭亏可期
■中信建投
事件近日,公司发布公告称非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复。简评近日,公司发布公告称非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复。核准公司非公开发行不超过209,117,575股新股,募集资金总额不超过1,081,137,863元,发行对象为湖南省国资委下属的兴湘集团。
军品订单饱满为后续业绩增长奠定基础。公司军工装备制造业务的主要展业主体为子公司湘电动力。湘电动力的营业收入主要由民用产品风力发电机和军工板块产品构成,2019年军工板块收入占比为51.70％。2018年至2020年1-9月,公司军工板块营业收入分别为59,444.77万元、55,946.37万元和41,783.85万元,总体保持平稳。从目前手持订单来看,公司军工装备手持订单13.62亿元,占手持订单总额47.24％,同时公司有部分已排产未交付的产品暂未有正式订单,主要系该部分军工产品为先生产、后定价审价、再签合同的模式,导致合同签订相对产品排产出现滞后。这部分产品未纳入手持订单。湘电动力上半年营收同比增长36％,考虑到目前军品订单较好,预计后续军品业绩增速较快。
公司在军工装备制造领域具备较高的技术壁垒。掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。公司拥有的特种装备推进技术和发射技术在国内尚无相关研发和生产的经营主体,在国际范围内也仅有极个别国家拥有该类技术。在军工装备系统集成的配套生产方面,公司主要竞争对手为中船重工第712研究所和704研究所等。
民品方面,积极向水利节能环保等市场拓展,预计公司四季度可交付营收为9亿元左右。在电机制造这一传统主业板块,截至2020年9月底待执行在手订单为58,638.24万元,预计年内可交付33,334.51万元;风力发电机板块受益于行业政策变化,下游市场需求量扩张迅速,截至2020年9月底待执行在手订单达80,987.30万元,预计年内可交付53,571.63万元。
未来聚焦大功率船舶综合电力及电磁发射业务,均为军船主要技术发展方向未来公司将以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托,加快拓展民船综合电力推进等民用领域,打造成为最可信赖的武器装备供应商。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。
着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。在电机业务方面,公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发,实现产品的高端化和智能化,努力拓展节能、环保等高端市场,持续做强做优电机业务。在电控业务方面,着力提升电控研制能力,专注于发展好轨道交通牵引系统、船舶综合电力系统、风机变频及控制系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品,着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。
船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向,军民两用市场空间广阔。船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。随着电力推进效率和功率技术的突破、经济性的提高,未来在民船中应用比例将持续提升。一是在传统应用船型中占比将不断扩大,在海工船、特殊船型、豪华邮轮等的应用比例将进一步拓展。二是应用船型不断拓展,从海工船、特殊船型向主流船型发展。三是应用吨位不断提高,从小型船舶向大中型船舶拓展。
电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统,也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。与蒸汽弹射器相比,电磁弹射器具有以下优势:一是准备时间短。二是推力均匀。三是效率高。四是顺应舰艇全电化趋势。目前美国福特号航母已经应用电磁弹射系统。电磁发射系统中的电力电子技术除了在军用武器发射形态领域的转化应用外,也可应用于民用相关领域,可广泛应用于航天发射、轨道交通、大规模智能海上风机等民用领域,大大拓展其市场空间。
盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。通过此次资本运作,公司剥离主要亏损资产,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,预计公司2020年年报能够实现扭亏为盈,2021年有望摘帽,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,维持买入评级。
风险提示;海军交付存在一定不确定性;船舶电推技术和电磁技术在军品中应用不及预期。
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[2022-02-18] 湘电股份(600416):湘电启动航空用高速永磁发电机研制项目
■证券时报
近日，湘电股份子公司长沙湘电电气技术有限公司(长沙研究院)与国内某先进航空动力技术企业签订了高速永磁发电机设备研制合同。项目研制成功后，将为我国航空发动机实现“电启动”奠定坚实的技术基础。该项技术为国内首例，同时将对国际同行业领域产生深远影响。
[2022-01-28] 湘电股份(600416):核心技术优势明显,重点发力特种发射装备业务-公司点评报告
■东北证券
事件:公司于2022年1月24日发布定增募资公告,募集资金总额拟不超过30亿元,用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98％股权和补充流动资金;同时公司披露《中长期奖励管理办法(试行)》,建立健全奖励约束机制,提高公司的管理水平,确保公司发展战略、经营目标的实现和持续高质量发展。
点评:重点推进特种发射装备项目,公司已掌握关键核心技术。本次募集资金中预计9.6亿元用于车载特种发射装备系统项目,占募集总额的32％。
该项目总投资约12亿元,其中关键设备样机制造及试验费高达6.57亿元。在本次募投项目期间,公司将针对研制生产过程中面临的关键问题,以增强基础研发试制能力,推进车载特种发射装备系统自主化和产业化为目标,在新型系统样机研发及关键工艺技术、检测、试验条件等方面重点开展建设。本项目将明显促进公司特种发射装备系统的研发生产,进一步提升公司在军工领域的市场竞争力。
收购湘电动力股权,实现对湘电动力100％控股。为进一步加强对子公司的管理,提高公司盈利能力,公司拟投资8.62亿元用于收购湘电动力29.98％的股权,实现对湘电动力100％控股,有助于公司进一步发展舰船综合电力系统技术和特种发射技术等军工业务。同时加强内部资源整合,提高可持续发展能力,提升公司资产整体质量。
试行中长期奖励,实现公司管理可持续发展。本次中长期奖励对象为:公司董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员,公司所属各部门、各单位的中层及以上领导人员。公司奖励计划以一个自然年度为一个周期,奖励标准以历史最高年份实现的净利润作为第一次实施奖励的参照基数,当年度实际完成利润超过基数时,即可实行中长期奖励。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为40.94/53.71/70.20亿元,归母净利润分别为1.09/2.59/4.62亿元,对应EPS为0.09/0.22/0.40元,对应PE186.22/76.18/41.89X,维持"买入"评级。
风险提示:技术研发不及预期、产业化推进不及预期、宏观经济波动
[2022-01-26] 湘电股份(600416):定增+收购+激励三重催化,电磁/综合电力推进龙头进入高成长轨道
■天风证券
电磁业务再拓展,定增推进地面发射项目公司发布2022年定增预案,公司拟募集资金总额不超过人民币300,000.00万元(含本数),扣除发行费用后拟用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98％股权和补充流动资金。
拟收购,完成主体湘电动力100％股权控股,展现主业聚焦决心,叠加高管调整因素预计企业经营能力盈利能力持续提升本次定增预案,公司拟收购湘电动力29.98％股权,叠加此前公司发布《关于公司部分高级管理人员变动的公告》,聘任现湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长张越雷先生为公司新一任总经理。我们认为,高管调整收购湘电动力股权是公司聚焦军工核心主业、理顺管理体制的重要战略转型:张越雷先生作为现任湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长,其担任上市公司总经理反应公司整合综合电力推进系统电磁弹射核心业务的决心,军工主业伴随海军装备发展有望实现快速放量。
公司管理体制理顺后相关激励机制(变相股权激励)实现兑现,驱动公司业绩实现快速释放。
公司同期发布中长期奖级管理办法(试行),公司以历史最高年份实现的净利润作为第一次实施奖励的参照基数,当年度实际完成利润超过基数时,即可实行中长期奖励。公司每年根据市场和行业的具体情况确定当年净利润目标的增长比例,在此基础上再确定超额利润奖励比例。奖励由公司在次年6月底前一次性以现金兑现,根据董事会审议批准后一次性授予奖励对象,并由奖励对象通过二级市场购买二级市场股票,公司与奖励对象签署《中长期奖励协议书》,以此约定双方的权利义务关系。我们认为,公司激励机制落地有望进一步刺激员工积极性,公司排产有望进一步提升,业绩或加速释放。
船舶动力体系有望从纯燃料向电能转换,综合电推头部企业望享受近千亿产业空间综合电推系统市场集中度较高,2018年全球前3龙头供应商(瑞典ABB、通用电气、西门子)市占率超80％80％,我国船舶综合电推系统市场集中度也较高,参与方包括湘电股份、中国动力、中车。2018年国内综合电推市场规模仅18.90亿元,处于行业发展初期,未来年成长空间达849.8亿RMB:①军船:20202030年我国军舰年均造价129.6亿美元(900.72亿RMB),对应舰船动力系统需求约180.14亿元;②民船:民用市场综合电推产值或具备约35倍增长空间,未来年产值增量约669.7亿元。
湘电动力电推发射核心技术国内唯一,持续业务拓展(车载特种发射)构筑行业壁垒公司为我国老牌军工配套企业,2020年资产剥离完成后业务聚焦"电机电控电磁能"三大优势板块。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。本次定增预案公司进一步将下游领域拓展至车载特种发射行业,预计其他横向领域拓展也将持续落地。我们认为,公司作为国内唯一具备特种装备推进发射核心技术的企业主体,持续推进全电技术创新迭代与市场化落地,预计将长期保持技术优势与垄断性产业地位,公司产品或将伴随产业"十四五"军民品需求上量实现快速放量。
盈利预测与评级:综上所述,公司高管调整后核心主业综合电推系统电磁弹射业务实现主业聚焦,军品大额订单预示业务或进入显著放量阶段;同时,民品电机业务有望充分受益于下游风电领域需求增长,对应业务有望实现加速排产。维持此前盈利预测预计公司202123实现营业收入47.40、62.73、80.15亿元,对应归母净利润1.25、3.02、4.58亿元,对应PE为163.50、67.77、44.73x维持"买入"评级。
[2022-01-26] 湘电股份(600416):全资收购湘电动力,定增发力新领域,中长期激励打开成长空间-事件点评
■中信建投
事件
近日,公司公告2022年定增预案用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设和收购湘电动力剩余股权,与此同时,推出中长期激励计划。简评收购湘电动力剩余股权,定增发力军民新领域
公司发布非公开发行A股预案,拟发行股票不超过发行前上市公司总股本的30％,拟募集金额不超过30亿元。募投资金使用方向为三方面:一是拟使用募集资金9.6亿元用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设,该项目通过车载特种发射装备系统与岸基装备系统相结合,将使我国岸基装备具备更强的机动性、环境适应性和突防能力。二是拟使用募集资金2.8亿元用于轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设。加快公司轨道交通中速磁悬浮牵引系统、轨道交通高效永磁牵引系统、轨道交通节能储能系统的发展;三拟使用募集资金8.6亿元用于收购湘电动力29.98％的股权。收购完成后公司将直接持有湘电动力100％,湘电动力将成为公司的全资子公司,湘电动力为公司主要的防务业务承接单位,收购剩余少数股东股权后将有效提升公司的盈利能力。此次交易完成后,标的资产将全部纳入公司平台,有利于加强内部资源整合,提高可持续发展能力,提升公司资产整体质量。
中长期激励体现未来发展信心,看好公司长期发展空间公司发布公告推出中长期激励计划:公司以历史最高年份实现的净利润(2.17亿)作为第一次实施奖励的参照基数。中长期奖励由公司在次年6月底前一次性以现金兑现,根据董事会审议批准后一次性授予奖励对象,并由奖励对象通过二级市场购买二级市场股票。行权期三年,一年锁定期,两年解锁期。中长期激励办法的推出,体现了公司领导层对公司中长期发展的信心,也体现了公司对于定增产能的建设、股权收购行为能够为企业打开广阔空间的坚定信心。 盈利预测与投资评级:电磁龙头蓄势待发,剥离亏损资产焕发新活力
公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,以及收购湘电动力剩余股份带来的利润增加,我们预计2021-2023年公司营业收入为46.69、57.90、70.85亿元,同比增长-0.57％、24.01％、22.36％,实现归母净利润1.22、2.83、4.17亿元,同比增长62.66％、132.73％、47.07％,对应目前PE为172.21、73.99、50.31倍,维持买入评级。
风险提示
1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期。
2、电磁发射技术推进速度低于预期。
3、军船建设低于预期。
4、公司技术发展低于预期。
5、因原料成本上升和行业竞争加剧,利润空间可能会被压缩。
[2022-01-25] 湘电股份(600416):湘电股份拟定增募资30亿元夯实主业
■上海证券报
湘电股份1月24日晚间发布定增预案，拟非公开发行股票不超过3.46亿股，募集资金总额不超过30亿元，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%;募投项目包括车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98%股权和补充流动资金。
提高对重要子公司的控制力，提升在军工领域的市场竞争力，加强对轨道交通节能储能系统的研制和产业化能力等，湘电股份在公告中详述了此次“募钱”的必要性和“用钱”的可行性。
具体来看，湘电股份拟以8.62亿元的对价，收购国改基金、湘电集团和湘创磁能合计持有的湘电动力29.98%股权，将后者“收编”为公司全资子公司。
据公告，湘电动力在上市公司体系中处于重要地位，主营业务包括军品和民品两大业务板块，核心技术主要包括舰船综合电力系统技术和特种发射技术等。其中，军品业务主要覆盖特种发射、舰船综合电力推进系统等;民品业务主要覆盖船舶动力、电机电控、风力发电机等。资料显示，其前身是湘电股份特种电气事业部，是国内最为重要军用动力研发、生产基地，主导产品在国内处于领先地位。2021年前三季度，湘电动力实现营收12.56亿元、净利润1.07亿元。
本次交易完成后，标的资产将全部纳入上市公司平台。湘电股份表示，此举有利于双方业务团队的互相促进，发挥协同效应，并进一步增厚公司归母净利润，提升盈利能力。
公告显示，另一募投项目“车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设”拟使用募资金额9.6亿元。
在国家鼓励关键核心技术自主创新的政策下，湘电股份表示，项目建成后将明显提升公司在新型系统样机研发及关键工艺技术、检测、试验条件等方面技术的能力，促进特种发射装备系统的研发生产，提升公司在军工领域的市场竞争力，加速我国国防现代化进程。
有“义”也有“利”。经测算，该项目的财务内部收益率(所得税后)为22.71%，投资回收期(所得税后)为6.41年(含建设期)。
据悉，“轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设”则有助于提高公司轨道交通中速磁悬浮牵引系统、轨道交通高效永磁牵引系统的研制和产业化能力，完善产品结构，实现高端轨道交通装备制造的全面国产化。该项目的投资回收期(所得税后)预计为 7.35 年(含建设期)。
另外，截至2021年三季度末，湘电股份资产负债率达63.87%，高于同行业上市公司平均水平，且面临较大的短期偿债压力。为“跟上”不断扩大的业务规模，公司拟投入近9亿元募集资金用于补流。
[2022-01-24] 湘电股份(600416):收购湘电动力剩余股权、激励、增发落地,迎来基本面与机制改善的巨大拐点-公司点评
■国盛证券
事件:2022年1月24日,公司发布公告,主要涉及到两大方面:1)拟定增募资不超过30亿元,用于:车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98％股权和补充流动资金。
2)为充分调动公司管理团队积极性,提高公司管理水平,公司发布中长期奖励管理办法。
一、定增募资项目层面:项目一:车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设,这是湘电股份在电磁能领域的巨大应用,有望牵引千亿级市场。车载特种发射装备系统可有效依托沿海地形地貌,部署灵活,机动能力强,还可以利用周围环境进行掩护,容易伪装。既能提升岸基部队作战能力,也可满足当前维护海上权益的需求。根据项目可行性报告,该项目关键设备样机制造及试验费为6.57亿元,可想而知装备的高附加值。我们认为,车载特种发射装备系统是电磁发射技术仅在岸基装备领域的打开,仅此一项有望带来千亿级市场(几百台装备布置于我国沿海岸基是可行的),未来在电磁弹射、电磁轨道炮、民用卫星发射动力系统都将打开更大的市场空间。
项目二:轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设,这是湘电股份在民品领域的深度布局,随着中国城市轨交建设将迎来黄金发展期。该项目的实施可加快公司在轨道交通中速磁悬浮牵引系统、轨道交通高效永磁牵引系统、轨道交通节能储能系统方面的产业化节奏,形成高起点、配套完善的轨道交通产业生产模式,使公司能适应市场快速变化和个性化需求,形成"机电一体"核心竞争力,满足公司科学持续发展,做精、做强、做大的需要。
项目三:收购湘电动力剩余29.98％股权,交易完成后全资100％控股湘电动力。
湘电动力是上市公司主要的军品子公司,主营业务包括军品和民品两大业务板块。
军品业务主要覆盖特种发射、舰船综合电力推进系统等;民品业务主要覆盖船舶动力、电机电控、风力发电机等。2020年,湘电动力实现营收16.16亿元,净利润1.19亿元;2021年1-9月,实现营收12.56亿元,净利润1.07亿元。此次湘电动力资产评估29.64亿元,相对于2020年的净利润PE为24.90X,这相对于其军工核心资产的地位而言是有利于现有股东的。资产注入后,有助于进一步提升上市公司净利润水平,更有利于加强内部资源整合,提升上市公司资产整体质量。湘电动力总经理、通达电磁能董事长已成为上市公司总经理,或表明公司更聚焦军工,在全电推舰船、电磁发射系统等浩荡的产业趋势中,湘电聚焦军工已经做好迎接准备。
项目四:补充流动资金,可大幅降低公司财务负担。截止2021年三季报末,公司资产负债率63.87％,短期借款29.87亿元面临较大的短期偿债压力,此次补流8.98亿元可大幅降低公司财务费用,提高净利润水平的同时进一步盘活企业运营。
二、机制层面:发布中长期奖励管理办法(试行),管理机制进一步理顺,业绩持续释放可期。我们看到诸如振华科技、中航重机等国企在进行股权激励实现管理机制改善后业绩持续超预期,湘电股份有望走上基本面与机制改善双重拐点的进程。公司建立健全奖励约束机制,发布中长期奖励管理办法,具体包括:奖励对象涉及面广:公司董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员,所属各部门(部、室、中心)、各单位(分公司、事业部、全资子公司、绝对控股子公司)的中层及以上领导人员。
奖励目标,以历史最好业绩为基数:以历史最高年份实现的净利润(2.17亿元)作为第一次实施奖励的参照基数,当年度实际完成利润超过基数时,即可实行中长期奖励。
奖励比例:公司每年根据市场和行业的具体情况确定当年净利润目标的增长比例,在此基础上再确定超额利润奖励比例。
奖励兑现:公司中长期奖励在次年6月底前一次性以现金兑现,并由奖励对象通过二级市场购买股票。行权期为3年,1年锁定期和2年解锁期,解锁比例分别为50％和50％。
湘电股份聚焦颠覆性武器装备领域建设,两项核心技术——舰船综合电力系统、电磁发射,正处于由点到面的应用拓展阶段。
1、核心竞争力:5个国家科技进步特等奖,极其稀有,技术全球领先,国内独家。
湘电股份是国内领先的"电机+电控"研制厂商,大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术在国内稀缺性毋庸置疑。公司先后荣获国家科技进步特等奖5项等奖励就是对核心竞争力很好的证明。目前公司形成了以"电机+电控"为技术核心,在武器装备电气化迭代升级的趋势中,电机、电控技术的运用渗透率会不断提升,应用场景会不断扩大,目前公司也形成了以覆盖军工、电力、轨道交通、新能源汽车、智能成套系统等方面的高端业务发展格局,致力于建设成为一流的电气传动企业和机电一体化系统方案解决商。
2、装备应用:舰船综合动力系统、电磁发射技术应用牵引的巨大市场在2022年进入导入期,我们更应该关注其长期成长性,当年更关注订单而非业绩。
1)全电推舰船:发展舰船综合电力系统(IPS)是舰船动力的必然趋势。在舰船IPS领域,湘电股份的推进电机在国内首屈一指,其成长逻辑是:一方面看IPS在水下水面舰艇应用的拓展,这是必然的发展趋势;另一方面由于舰船上载荷增加导致推进电机功率增大,其价值量也会有所增长,因此随着IPS的应用拓展,湘电股份有望迎来量价齐升的成长逻辑。
2)电磁发射技术:一种全新概念的发射方式,在军、民领域都有着巨大的潜在优势和广阔的应用前景。根据马伟明院士发布的《电磁发射技术》报告,电磁发射技术在军事和民用领域都有着巨大的潜在优势和广阔的应用前景,如航母的电磁弹射装置、电磁轨道炮技术、应用于民用卫星发射动力系统的电磁推射技术。
投资策略:湘电股份的投资价值体现在其电磁发射技术、舰船综合电力系统技术的落地带来的业绩增量,其核心技术将在装备领域会实现由点到面的拓展,迎来巨大成长空间,从长期的视角出发,卸下包袱的湘电股份符合军工产业发展的大趋势,是军工领域中的长期战略品种,其高管新聘叠加中长期奖励管理办法的试行,表明公司治理结构有望改善。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.31、3.49、4.96亿元,对应PE为160X、60X、42X,维持"买入"评级。
风险提示:军品新技术应用不及预期。
[2022-01-12] 湘电股份(600416):湘电股份500kW集装箱一体式智能微网储能系统成功下线
■证券时报
近日，湘电股份电气传动事业部研制的500kW集装箱一体式智能微网储能系统，完成了72小时连续充放电等全部性能测试，试验结果均符合设计指标要求，产品合格、成功下线。该系统具有集成度高、容量扩充便捷、放电倍率高、循环寿命长、安全可靠等优点，可应用于风力发电、光伏发电、储能电站等领域。
[2021-12-31] 湘电股份(600416):电磁能技术产业化平台扬帆起航-公司研究报告
■海通证券
百年湘电,筑电磁能技术产业化平台。湘电股份前身为1936年中央电工器材厂,2002年于上交所上市。公司作为湘电集团有限公司主业部分,拥有80年电机研制经验,在电机行业国内领先、国际知名。公司主营业务是大中型交直流电机(含特种电机)、水泵、矿用采运设备和城市轨道交通车辆及电气成套设备的生产和销售,主要产品有直流电机、直流牵引电机、特种电机、水泵等。2018/2019/2020/2021H1/2021Q1-3分别实现营收61.99/52.05/46.96/21.47/30.10亿元,实现归母净利润-19.12/-15.79/0.75/0.63/0.76亿元,2020H1归母净利润为-1.90亿元,2021H1归母净利润扭亏为盈。
"加减法"助力公司涅槃重生。公司2018/2019年连续亏损,主要受风电系统拖累,其中子公司湘电风能2018/2019分别亏损13.24/9.38亿元,为最大亏损源。近年来公司一直通过"做减法"剥离,2019年剥离了长泵子公司,2020年初注销了莱特电气。2020年7月更是剥离了湘电风能(作价9.2亿元),并通过向兴湘集团非公开发行募集资金10.8亿元,兴湘集团、兴湘并购基金与湘电集团构成一致行动关系,一定程度上减少了短期借款的拖累。据2020年年报披露的经营计划,公司将加快升级转型步伐,聚焦"电机+电控+成套"主业,力争2021年收入50亿元。
军工业务将驶入快车道。2016年9月公司定增募资25亿元,其中2.07亿元用于认购湘电集团军工资产。2017年湘电动力子公司成立,主要从事军工领域的产业化。湘电动力注册资本22.80亿元,股份公司持股67.1％,剩余股权为湘电集团、湖南省国企改革基金、民生证券和员工持股构成。2018/2019/2020年1-9月份,公司军工领域分别实现收入5.94/5.59/4.18亿元,湘电动力子公司实现净利润0.76/0.82/1.10亿元,据公司《关于做好*ST湘电非公开发行股票发审委会议准备工作的函的回复》的公告,截止20年9月底军工领域在手待执行的订单达到13.62亿元,我们认为体现了较高的景气度和后续业绩释放的基础。
2020年资产负债表"窟窿"减少,短期借款压力显著变小。据公司20年年报,湘电风能应收账款为13.03亿元,非风电业务应收款为15.89亿元(计提比例12.82％),1年内和1-2年内应收账款占比83.88％;存货20年期末余额较年初下降24.41％,跌价损失约400万元;固定资产折旧达39.06％,在建工程不过亿元;20年短期借款近40亿元,较19年下降24％,剥离风电叠加增发将增加20亿元资金。我们预计2021年财务费用为1.2亿元左右。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023年EPS为0.10/0.26/0.43元/股,采用PE估值法给予公司2022年80—85倍PE,我们认为对应合理价值区间为20.80—22.10元,给予"优于大市"评级。
风险提示。产品需求波动放缓及产品价格下降风险;民品市场拓展不及预期。
[2021-11-26] 湘电股份(600416):高管调整实现主业聚焦,军工+风电双轮驱动电磁/综合电力龙头进入高成长轨道
■天风证券
高管调整实现主业聚焦,管理机制理顺后经营能力/盈利能力驱动业绩持续释放
11月19日,公司发布《关于公司部分高级管理人员变动的公告》,聘任现湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长张越雷先生为公司新一任总经理,同时聘任廖劲高先生为公司常务副总经理,聘任李正康先生、王大志先生为公司副总经理。我们认为,本次高管调整是公司聚焦军工核心主业、理顺管理体制的重要战略转型:
1.张越雷先生作为现任湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长,其担任上市公司总经理反映公司整合综合电力推进系统+电磁弹射核心业务的决心,军工主业伴随海军装备发展有望实现快速放量。
2.同时,我们认为公司管理体制理顺,提质增效后公司经营能力及管理能力有望提升,催化公司业绩实现进一步放量。
湘电动力电推/发射核心技术国内唯一,坚持创新驱动构筑行业壁垒公司为我国老牌军工配套企业,2020年资产剥离完成后业务聚焦"电机+电控+电磁能"三大优势板块。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。同时,据公司公告披露,公司组建湘电长沙研究院,以永磁直驱技术为切入点,以高效智能装备全电化技术研发为主攻方向,打造新技术、新产品开发及推广运用平台,永磁直驱电传动系统等3个项目已实现市场化推广运用,电传动系统成套技术水平显著提升。我们认为,公司作为国内唯一具备特种装备推进/发射核心技术的企业主体,持续推进全电技术创新迭代与市场化落地,预计将长期保持技术优势与垄断性产业地位,公司产品或将伴随产业"十四五"军民品需求上量实现快速放量。
深度布局国内大型风电整机厂合作,政策驱动下风力发电机业务有望加速排产
公司作为国内最大的电机生产企业之一,电机产品在国际电机行业也具有较高的知名度和市场影响力,公司大型兆瓦级系列风力发电机、高效节能电机在行业中具有强劲的竞争力,产品远销世界80余个国家和地区。技术层面看,公司拥有国家企业技术中心、海上风力发电技术与检测国家重点实验室、国家能源风力发电机研发实验中心等3个国家级创新平台,湖南省风力发电工程技术研究中心等3个省级创新平台,多项核心技术处于国内外领先水平。
我国风电产业经过快速发展,是全国少数在国际取得领先优势的产业,国家陆续推出的实行竞争配置、加快风电消纳的相关政策加速海上风电建设以及平价上网的到来,行业发展再次加速。公司永磁直驱风力发电系统整机业务剥离后,公司加大了与国内大型风电整机厂商合作,风力发电机业务对外拓展稳步推进,预计将充分受益于"十四五"风电需求增长,产品有望实现快速放量。盈利预测与评级:综上所述,公司高管调整后核心主业综合电推系统/电磁弹射业务实现主业聚焦,军品大额订单预示业务或进入显著放量阶段;同时,民品电机业务有望充分受益于下游风电领域需求增长,对应业务有望实现加速排产。考虑到2021年风电业务剥离,相关业务正处于调整期,我们将公司2021-23预测营业收入由56.10、74.46、98.36调整至47.40、62.73、80.15亿元,对应归母净利润1.25、3.02、4.58亿元,对应PE为161.93、67.12、44.30x,维持"买入"评级
风险提示:宏观流动性风险,原材料价格波动风险,产品需求波动风险等。
[2021-11-21] 湘电股份(600416):高管调整机制理顺,聚焦军品蓄势待发-事件点评
■中信建投
事件
近日,公司公告部分高级管人员变动,公司董事会同意聘任张越雷先生为公司总经理。
简评
2021年11月19日,公司以通讯表决的方式召开第八届董事会第九次会议,会议全票审议通过了《关于公司总经理辞职及聘任总经理的议案》和《关于聘任公司高级管理人员的议案》。公司董事会于近日收到汤鸿辉先生的书面辞职报告,因工作调整,汤鸿辉先生申请辞去公司总经理职务。公司董事会同意聘任张越雷先生为公司总经理,任期自董事会审议通过之日起至第八届董事会任期届满之日止。张越雷先生为现任湘电动力党委书记、董事、总经理、通达电磁能股份有限公司董事、董事长。湘电动力及通达电磁能为公司主要军品生产单位,此次人事任免体现了公司对于军品业务的重视,未来军品业务有望加速发展。此次人事调整也有助于公司理顺管理机制,更好的发展公司业务。
公司注重修炼内功,积极转型升级,为做大做强奠定基础研发方面,紧跟国家"双碳"战略目标,夯实两级研发平台,完善技术创新体系,加速新产品开发、新技术应用。2021上半年申报了10项发明专利和实用新型专利,主持修订3项国家标准,1项团体标准获中国机械工业联合会批准发布,参与修订能源行业标准2项,获2020年度湖南省科学技术进步奖一等奖、三等奖各1项。截止2021年6月30日公司拥有国家认定企业技术中心、海上风力发电技术与检测国家重点实验室等3个国家级、3个省级技术创新研发实验平台。同时拥有享受国省政府特殊津贴、省121人才工程专家共计10余人,各类专业技术人才1517人,技术工人2620人。并先后荣获国家科技进步特等奖6项、一等奖10项、二等奖13项及部、省级科技创新奖56项。市场开拓方面,实施"三大三新"战略,市场拓展成效凸显公司做好新产品、新客户、新市场拓展,加强大行业、大客户、大项目的策划和管理。成立了专注于开拓"三新"市场的营销队伍,市场转型步伐加快,新市场开拓频传佳绩,中标长株潭城际铁路西延线项目、宝丰能源石化防爆电机项目等一批大项目;在渝西调水、广东环北部湾供水等水利水务项目获得突破并取得订单;
冶金、化工防爆领域电机订货较去年同期大幅增长。主业板块订货逐步回升,特种产品订货持续增长,交流电机新增订货同比增长迅速,地铁电气产品销量翻倍;永磁直驱风力发电系统整机业务剥离后,公司加大了与国内大型风电整机厂商合作,风力发电机业务对外拓展稳步推进。
降本增效方面,公司实施降"两金"和降本增利措施,推进数字化转型工作公司大力改善债务结构,截至9月30日,公司资产负债率为63.87％,较年初下降10.14个百分点。继续深入开展降本增效,细化措施层层落实,通过实施电机新系列产品通用化、系列化、模块化设计降低产品成本,引入战略供应商等方式降低采购成本,加强内部管控降低管理费用等,使得公司在原材料价格大幅上涨的情况下,盈利能力得到提升。公司加快推进数字化转型,启动智慧车间项目建设,着力打造制造业数字化转型样板。
未来聚焦大功率船舶综合电力及电磁发射业务,均为军船主要技术发展方向未来公司将以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托,加快拓展民船综合电力推进等民用领域,打造成为最可信赖的武器装备供应商。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。
着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。在电机业务方面,公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发,实现产品的高端化和智能化,努力拓展节能、环保等高端市场,持续做强做优电机业务。在电控业务方面,着力提升电控研制能力,专注于发展好轨道交通牵引系统、船舶综合电力系统、风机变频及控制系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品,着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。
公司在军工装备制造领域具备较高的技术壁垒。掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。公司拥有的特种装备推进技术和发射技术在国内尚无相关研发和生产的经营主体,在国际范围内也仅有极个别国家拥有该类技术。在军工装备系统集成的配套生产方面,公司主要竞争对手为中船重工第712研究所和704研究所等。
船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向,军民两用市场空间广阔。船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。随着电力推进效率和功率技术的突破、经济性的提高,未来在民船中应用比例将持续提升。一是在传统应用船型中占比将不断扩大,在海工船、特殊船型、豪华邮轮等的应用比例将进一步拓展。二是应用船型不断拓展,从海工船、特殊船型向主流船型发展。三是应用吨位不断提高,从小型船舶向大中型船舶拓展。电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统,也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。
与蒸汽弹射器相比,电磁弹射器具有以下优势:一是准备时间短。二是推力均匀。三是效率高。四是顺应舰艇全电化趋势。目前美国福特号航母已经应用电磁弹射系统。电磁发射系统中的电力电子技术除了在军用武器发射形态领域的转化应用外,也可应用于民用相关领域,可广泛应用于航天发射、轨道交通、大规模智能海上风机等民用领域,大大拓展其市场空间。
盈利预测与投资评级:电磁龙头蓄势待发,剥离亏损资产焕发新活力公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司剥离主要亏损资产后,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,并且2020年利润基数较低,我们预计2021-2023年公司营业收入为52.90、69.01、87.26亿元,同比增长12.65％、30.45％、26.45％,实现归母净利润1.19、2.46、4.24亿元,同比增长58.67％、106.48％、72.19％,对应目前PE为132.90、64.37、37.38倍,维持买入评级。
风险提示
1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期。
2、电磁发射技术推进速度低于预期。
3、军船建设低于预期。
4、公司技术发展低于预期。
5、因原料成本上升和行业竞争加剧,利润空间可能会被压缩。
[2021-11-19] 湘电股份(600416):更换高管,是管理机制理顺、聚焦军工平台的第一步-事件点评
■国盛证券
事件:2021年11月19日,公司发布关于部分高级管理人员变动的公告。现任湘电动力总经理、通达电磁能董事长张越雷成为上市公司总经理,并聘任廖劲高为常务副总,聘任李正康、王大志为公司副总。我们认为,湘电股份作为湖南国企,高管人事变化意义十分重大,是管理机制理顺、聚焦军工平台的第一步。具体意义在于:
1、管理机制理顺的第一步:我们今年看到诸如振华科技、中航重机等国企在进行股权激励实现管理机制改善后业绩持续超预期,我们认为上市公司总经理、副总等高管的变化是管理机制理顺的第一步,预计未来治理结构层面将持续改善。
2、更聚焦军工:湘电动力是公司军工业务的主要平台,承接重要的电机业务等,2020、2021H1湘电动力分别实现净利润1.19亿元、0.65亿元。现任湘电动力总经理、通达电磁能董事长成为上市公司总经理,或表明公司更聚焦军工,在全电推舰船、电磁发射系统等浩荡的产业趋势中,湘电聚焦军工已经做好迎接准备。
3、或进行资产端的整合打造成军工平台。目前上市公司持有湘电动力74％股权,湘电动力总经理上任上市公司总经理,我们预计未来不排除将剩余股权整合到上市公司。此外,张越雷身兼湘电动力总经理和通达电磁能董事长,其中湘电动力承接全电推舰船、电磁发射系统中重要的电机业务,通达电磁能承接电控业务,两者互为配套,我们认为张越雷成为上市公司总经理也许是资产端整合的开始。
湘电股份聚焦颠覆性武器装备领域建设,两项核心技术--舰船综合电力系统、电磁发射,正处于由点到面的应用拓展阶段。
1、核心竞争力:湘电股份是国内领先的"电机+电控"研制厂商,大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术在国内稀缺性毋庸置疑。公司先后荣获国家科技进步特等奖5项等奖励就是对核心竞争力很好的证明。目前公司形成了以"电机+电控"为技术核心,在武器装备电气化迭代升级的趋势中,电机、电控技术的运用渗透率会不得提升,应用场景会不断扩大,目前公司也形成了以覆盖军工、电力、轨道交通、新能源汽车、智能成套系统等方面的高端业务发展格局,致力于建设成为一流的电气传动企业和机电一体化系统方案解决商。
2、装备应用:舰船综合动力系统、电磁发射技术应用得到拓展。
1)全电推舰船:发展舰船综合电力系统(IPS)是舰船动力的必然趋势。在舰船IPS领域,湘电股份的推进电机在国内首屈一指,其成长逻辑是:一方面看IPS在水下水面舰艇应用的拓展,这是必然的发展趋势;另一方面由于舰船上载荷增加导致推进电机功率增大,其价值量也会有所增长,因此随着IPS的应用拓展,湘电股份有望迎来量价齐升的成长逻辑。
2)电磁发射技术:一种全新概念的发射方式,在军、民领域都有着巨大的潜在优势和广阔的应用前景。根据马伟明院士发布的《电磁发射技术》报告,电磁发射技术在军事和民用领域都有着巨大的潜在优势和广阔的应用前景,如航母的电磁弹射装置、电磁轨道炮技术、应用于民用卫星发射动力系统的电磁推射技术。
投资策略:湘电股份的投资价值体现在其电磁发射技术、舰船综合电力系统技术的落地带来的业绩增量,其核心技术将在装备领域会实现由点到面的拓展,迎来巨大成长空间,从长期的视角出发,卸下包袱的湘电股份符合军工产业发展的大趋势,是军工领域中的长期战略品种,其高管新聘或表明公司治理结构有望改善,同时为未来资产重组打开可能性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.31、3.49、4.96亿元,对应PE为156X、59X、41X,维持"买入"评级。
风险提示:军品新技术应用不及预期。
[2021-11-16] 湘电股份(600416):全电推舰船、电磁发射是海军装备升级的支点
■国盛证券
市场之前重点关注点在于导弹、发动机、军机等赛道,但新兴装备作为颠覆战争模式的国之利器,同样不能忽视,如无人机、激光武器、信息化装备、海军全电推舰船等,会快速进入大众视角。
湘电股份聚焦颠覆性武器装备领域建设,两项核心技术--舰船综合电力系统、电磁发射,正处于由点到面的应用拓展阶段。
1、核心竞争力:湘电股份是国内领先的"电机+电控"研制厂商,大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术在国内稀缺性毋庸置疑。公司先后荣获国家科技进步特等奖5项等奖励就是对核心竞争力很好的证明。目前公司形成了以"电机+电控"为技术核心,在武器装备电气化迭代升级的趋势中,电机、电控技术的运用渗透率会不得提升,应用场景会不断扩大,目前公司也形成了以覆盖军工、电力、轨道交通、新能源汽车、智能成套系统等方面的高端业务发展格局,致力于建设成为一流的电气传动企业和机电一体化系统方案解决商。
2、装备应用:舰船综合动力系统、电磁发射技术应用得到拓展。
1)全电推舰船:发展舰船综合电力系统(IPS)是舰船动力的必然趋势。原因在于:采用舰船IPS技术是使用舰载高能武器系统的必由之路;采用IPS技术能简化舰船动力系统结构,降低舰船噪声能级,提高舰船的生命力和综合作战能力;舰船IPS技术有利于舰船总体设计的优化等等。
在舰船IPS领域,湘电股份的推进电机在国内首屈一指,其成长逻辑是:一方面看IPS在水下水面舰艇应用的拓展,这是必然的发展趋势(注明:引自海军工程大学马伟明院士发布的《舰船动力发展的方向--综合电力系统》报告,表明IPS是船舶动力发展的必然趋势,可以预测未来我国舰艇上应用IPS是大势所趋);另一方面由于舰船上载荷增加导致推进电机功率增大,其价值量也会有所增长,因此随着IPS的应用拓展,湘电股份有望迎来量价齐升的成长逻辑。
2)电磁发射技术:一种全新概念的发射方式,在军、民领域都有着巨大的潜在优势和广阔的应用前景。根据马伟明院士发布的《电磁发射技术》报告,电磁发射技术在军事和民用领域都有着巨大的潜在优势和广阔的应用前景,如航母的电磁弹射装置、电磁轨道炮技术、应用于民用卫星发射动力系统的电磁推射技术。
投资策略:我们认为湘电股份的投资价值体现在其电磁发射技术、舰船综合电力系统技术的落地带来的业绩增量,其核心技术将在装备领域会实现由点到面的拓展,迎来巨大成长空间,从长期的视角出发,卸下包袱的湘电股份符合军工产业发展的大趋势,是军工领域中的长期战略品种。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.31、3.49、4.96亿元,对应PE为142X、54X、38X,维持"买入"评级。
风险提示:军品新技术应用不及预期。
[2021-11-05] 湘电股份(600416):降本增效效果显著,电磁龙头蓄势待发-三季点评
■中信建投
事件
10月30日,公司发布2021年三季度报,实现营收30.10亿元,同比减少20.08％;实现归母公司净利润0.76亿元,同比减少16.80％。
简评
2021年前三季度,公司实现营收30.10亿元,同比减少20.08％;
实现归母公司净利润0.76亿元,同比减少16.80％。Q3单季,公司实现营业收入8.63亿元,同比减少40.86％,实现归母净利润0.12亿元,同比减少95.55％。业绩下降主要系投资收益大幅减少及风电业务不再并表。与此同时,公司降本增效成果显著,整体费用率降低。前三季度毛利率为18.22％,较去年同期增长5.25pcts;公司销售费用为1.05亿元,相比去年同期下降了63.42％;公司财务费用为0.80亿元,相比去年同期下降了63.42％,主要系债务减少。
此外,公司管理费用同比下降13.26％,降本增效效果显著,预计未来业绩有望回升。
公司注重修炼内功,积极转型升级,为做大做强奠定基础
研发方面,紧跟国家"双碳"战略目标,夯实两级研发平台,完善技术创新体系,加速新产品开发、新技术应用。2021上半年申报了10项发明专利和实用新型专利,主持修订3项国家标准,1项团体标准获中国机械工业联合会批准发布,参与修订能源行业标准2项,获2020年度湖南省科学技术进步奖一等奖、三等奖各1项。截止2021年6月30日公司拥有国家认定企业技术中心、海上风力发电技术与检测国家重点实验室等3个国家级、3个省级技术创新研发实验平台。同时拥有享受国省政府特殊津贴、省121人才工程专家共计10余人,各类专业技术人才1517人,技术工人2620人。并先后荣获国家科技进步特等奖6项、一等奖10项、二等奖13项及部、省级科技创新奖56项。
盈利预测与投资评级:电磁龙头蓄势待发,剥离亏损资产焕发新活力公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司剥离主要亏损资产后,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,并且2020年利润基数较低,我们预计2021-2023年公司营业收入为52.90、69.01、87.26亿元,同比增长12.65％、30.45％、26.45％,实现归母净利润1.19、2.46、4.24亿元,同比增长58.67％、106.48％、72.19％,对应目前PE为132.90、64.37、37.38倍,维持买入评级。
风险提示
1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期。
2、电磁发射技术推进速度低于预期。
3、军船建设低于预期。
4、公司技术发展低于预期。
5、因原料成本上升和行业竞争加剧,利润空间可能会被压缩。
[2021-10-28] 湘电股份(600416):湘电股份与上海玖行能源战略合作 在“换电重卡”领域提供系统配套产品
■证券时报
日前，湘电股份党委书记、董事长周健君带队赴上海，与上海玖行能源科技有限公司签订了战略合作与采购框架协议，双方将在“换电重卡”领域实现深度合作。未来三年，湘电股份将为上海玖行能源在“换电重卡”领域提供系统配套产品，合同金额达5亿元。本次协议的签订成为公司开拓节能降碳市场领域的又一次突破。
[2021-09-10] 湘电股份(600416):半年报业绩由亏转盈,电磁龙头拐点确立-中期点评
■中信建投
事件
近日,湘电股份发布2021年半年度报告,实现营收21.47亿元,同比减少6.94％,归母净利润为0.63亿元,同比由亏转盈。
简评
上半年公司降本增效效果卓著,扭亏为盈。2021年上半年公司实现营收21.47亿元,同比下降6.94％,归母公司净利润0.63亿元(由亏转盈),营收下降主要因为公司剥离了亏损的风电整机业务,同口径比较,则今年上半年营业收入增长8.07％,归属于上市公司股东净利润同比增加7,163.79万元。其中,特种产品及备件收入增幅高达90.56％;交流电机收入增幅为43.22％。公司降本增效成果显著,整体费用率降低。二季度单季度毛利率为19.87％,较一季度进一步提升2.11个百分点。由于负债降低,公司财务费用降低至0.77亿元,大幅下降了47.81％。公司现金流也有所改善,经营活动产生的现金流为2.22亿元,较上年大幅提升。
公司注重修炼内功,在研发、管理、销售等方面积极转型升级,为做大做强主业奠定基础。研发方面,紧跟国家"双碳"战略目标,夯实两级研发平台,完善技术创新体系,加速新产品开发、新技术应用。上半年实现新产品产值10.45亿元,申报了10项发明专利和实用新型专利,主持修订3项国家标准,1项团体标准获中国机械工业联合会批准发布,参与修订能源行业标准2项,获2020年度湖南省科学技术进步奖一等奖、三等奖各1项。目前目前目前3个国家级、3个省级技术创新研发实验平台。同时拥有享受国省政府特殊津贴、省121人才工程专家共计10余人,各类专业技术人才1517人,技术工人2620人。并先后荣获国家科技进步特等奖6项、一等奖10项、二等奖13项及部、省级科技创新奖56项。
市场开拓方面,实施"三大三新"战略,市场拓展成效凸显。公司做好新产品、新客户、新市场拓展,加强大行业、大客户、大项目的策划和管理。成立了专注于开拓"三新"市场的营销队伍,市场转型步伐加快,新市场开拓频传佳绩,中标长株潭城际铁路西延线项目、宝丰能源石化防爆电机项目等一批大项目;在渝西调水、广东环北部湾供水等水利水务项目获得突破并取得订单;冶金、化工防爆领域电机订货较去年同期分别同比增长71％、143％。主业板块订货逐步回升,特种产品订货持续增长,交流电机新增订货同比增长27.65％,地铁电气产品销量翻倍;永磁直驱风力发电系统整机业务剥离后,公司加大了与国内大型风电整机厂商合作,风力发电机业务对外拓展稳步推进。
降本增效方面,公司实施压降"两金"和降本增利措施,推进数字化转型工作。公司大力改善债务结构,截至6月30日,公司资产负债率为63.37％,较上年同期下降19.66个百分点,较年初下降10.64个百分点。继续深入开展降本增效,细化措施层层落实,通过实施电机新系列产品通用化、系列化、模块化设计降低产品成本,引入战略供应商等方式降低采购成本,加强内部管控降低管理费用等,使得公司在原材料价格大幅上涨的情况下,盈利能力得到提升。公司加快推进数字化转型,启动智慧车间项目建设,着力打造制造业数字化转型样板。
未来聚焦大功率船舶综合电力及电磁发射业务,均为军船主要技术发展方向未来公司将以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托,加快拓展民船综合电力推进等民用领域,打造成为最可信赖的武器装备供应商。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。
着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。在电机业务方面,公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发,实现产品的高端化和智能化,努力拓展节能、环保等高端市场,持续做强做优电机业务。在电控业务方面,着力提升电控研制能力,专注于发展好轨道交通牵引系统、船舶综合电力系统、风机变频及控制系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品,着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。
公司在军工装备制造领域具备较高的技术壁垒。掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。公司拥有的特种装备推进技术和发射技术在国内尚无相关研发和生产的经营主体,在国际范围内也仅有极个别国家拥有该类技术。在军工装备系统集成的配套生产方面,公司主要竞争对手为中船重工第712研究所和704研究所等。
船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向,军民两用市场空间广阔。船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。随着电力推进效率和功率技术的突破、经济性的提高,未来在民船中应用比例将持续提升。一是在传统应用船型中占比将不断扩大,在海工船、特殊船型、豪华邮轮等的应用比例将进一步拓展。二是应用船型不断拓展,从海工船、特殊船型向主流船型发展。三是应用吨位不断提高,从小型船舶向大中型船舶拓展。电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统,也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。与蒸汽弹射器相比,电磁弹射器具有以下优势:一是准备时间短。二是推力均匀。三是效率高。四是顺应舰艇全电化趋势。目前美国福特号航母已经应用电磁弹射系统。电磁发射系统中的电力电子技术除了在军用武器发射形态领域的转化应用外,也可应用于民用相关领域,可广泛应用于航天发射、轨道交通、大规模智能海上风机等民用领域,大大拓 展其市场空间。
盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司剥离主要亏损资产后,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,我们预计2021-2023年公司营业收入为53.81、70.33、89.04亿元,同比增长14.58％、30.70％、26.61％,实现归母净利润1.73、3.41、5.89亿元,同比增长130.42％、97.28％、72.85％,对应目前PE为114、58、34倍,维持买入评级。
风险提示
1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期。
2、电磁发射技术推进速度低于预期。
3、军船建设低于预期。
4、公司技术发展低于预期。
5、因原料成本上升和行业竞争加剧,利润空间可能会被压缩。
[2021-09-09] 湘电股份(600416):湘电股份低压电机事业部截至8月底共完成订货2.5亿元 同比增长近60%
■证券时报
今年以来，湘电股份低压电机事业部做好新产品、新客户、新市场拓展。截至8月底，低压电机事业部共完成订货2.5亿元，同比增长近60%。其中，截至8月份，本部项目组、河南办、山西办、浙江办等办事处已提前完成年度订货指标;上海办、陕西办、河北办订货都比去年同比大幅增长，并有望9月份提前完成全年订货指标。目前，湘电股份低压电机事业部业已成为全国主要风电企业、湖南地区大型水泵厂、工程机械企业的主要配套产品供应商。
[2021-06-11] 湘电股份(600416):湘电股份与华中科技大学联合研制的国内首台(套)大型永磁电机整体充磁设备研制成功
■证券时报
湘电集团公众号消息：日前，湘电股份与华中科技大学国家脉冲强磁场科学中心联合研制的国内首台(套)大型永磁电机整体充磁成套设备，在公司成功完成了2.5MW直驱永磁风力发电机转子的整体充磁，经试验所有指标均达到产品技术要求，这标志着我国在大型永磁电机整体充磁技术方面取得重大突破，相关技术及装备研制水平位居世界前列。
[2021-04-13] 湘电股份(600416):公司进入边际成本下降阶段,叠加负债率持续下降或进入毛利率拐点-季报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年一季报,期内公司实现营业收入11.65亿元,同比+36.90％；实现归母净利润3040.71万元；实现扣非后归母净利润2932.48万元,同比实现扭亏为盈。
固定资产支撑规模起量,公司已处于边际成本下降阶段,毛利率或开启持续爬升
我们认为,公司2021Q1业绩实现扭亏为盈,主要净利润贡献来自于特种行业电机、电控及电磁类装备相关业务,公司当前运营状况良好,企业正处于持续放量阶段,规模效应将逐步显现。资产负债端,公司期末固定资产18.10亿,我们认为,公司当前已完成设备、厂房等固定资产投入,目前处于固定资产相对较高的阶段,较高的固定成本对公司利润表影响较大,伴随军品业务的持续交付以及民品业务领域的逐步拓展,收入端放量+规模效应显现将驱动公司毛利率水平持续爬升。此外,公司期末长期借款+短期借款34.38亿元,较期初大幅下降10.19亿元,预计伴随指标的持续下降,公司财务费用将会大幅降低,驱动业绩实现有效释放。我们预计随着规模效应的显现及现金到账对负债率的持续下降,公司边际成本处于下降阶段,公司毛利率有望进入爬升拐点。
湘电动力电推/发射核心技术国内唯一,坚持创新驱动构筑行业壁垒
公司为我国老牌军工配套企业,2020年资产剥离完成后业务聚焦"电机+电控+电磁能"三大优势板块。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。同时,据公司公告披露,公司组建湘电长沙研究院,以永磁直驱技术为切入点,以高效智能装备全电化技术研发为主攻方向,打造新技术、新产品开发及推广运用平台,永磁直驱电传动系统等3个项目已实现市场化推广运用,电传动系统成套技术水平显著提升。
我们认为,公司作为国内唯一具备特种装备推进/发射核心技术的企业主体,持续推进全电技术创新迭代与市场化落地,预计将长期保持技术优势与垄断性产业地位,公司产品或将伴随产业"十四五"军民品需求上量实现快速放量。
电磁弹射/电推龙头摘星脱帽凤凰涅槃,回复函大额订单预示2021将显著放量3月31日,公司发布《关于公司股票撤销退市风险警示暨停牌的公告》,公司符合《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定,正式实现摘星脱帽。大额订单预示2021进入显著放量阶段,据公司对发审委回复函披露,截至20Q3公司军工业务在手订单已达到13.62亿元。 我们认为,公司2020年业绩扭亏为盈并实现摘星脱帽,表明公司业务层面已实现主业聚焦,考虑到公司作为电磁/综合电力龙头的行业地位及军品在手大额订单,预计公司21年将进入高成长轨道,排产有望实现持续提升。
盈利预测与评级:综上我们认为,公司20年顺利完成剥离,实现高质量资产聚焦,业绩扭亏为盈实现摘星脱帽。业务端,公司综合电推系统主业将长期受益于船舶动力体系改革进程,军品大额订单预示业务或进入显著放量阶段,电子/综合电力龙头预计将进入高成长轨道。维持此前盈利预测,2021-23年预计实现营业收入56.10/74.46/98.36亿元,对应归母净利润4.02/5.75/8.02亿元,对应EPS为0.35/0.50/0.69元,PE为52.67/36.81/26.39x,维持"买入"评级。
风险提示:宏观流动性风险,原材料价格波动风险,产品需求波动风险等。
[2021-04-12] 湘电股份(600416):一季度经营指标大幅改善,电磁龙头拐点确立-一季点评
■中信建投
事件
近日,公司发布一季报显示实现营业收入11.65亿元,同比增长36.90％,归母净利润为0.3亿元,同比由亏转盈。
简评
近日,公司发布一季报显示实现营业收入11.65亿元,同比增长36.90％,归母净利润为0.3亿元,同比由亏转盈。公司降本增效转型升级在一季度财报有所体现,整体费用率降低,其中短期负债降低了9.77亿元,有效降低了财务费用,一季度公司财务费用为0.4亿元,较2020年四季度降低了20％。公司现金流也有所改善,经营活动产生的现金流为3.49亿元,较上年大幅提升了1280％。
公司合同负债为7.7亿元,较四季度提高了23.16％,合同负债持续提升显示公司手持订单饱满,后续持续增长可期。
公司注重修炼内功,在研发、管理、销售等方面积极转型升级,为做大做强主业奠定基础。
研发方面,湘电股份实施创新驱动发展战略,促进产品技术转型升级,坚持科技自立自强,加快推动关键核心技术自主研发和成果转换。全年完成技术开发项目50余项,新产品产值占工业总产值的三分之一左右。夯实技术创新平台,组建湘电长沙研究院。
加强与高校、科研院所的合作,与华中科技大学、湖南大学等高校,建立了人才输送和培养合作机制;与中国科学院电工研究所围绕技术研发、成果转化、人才培养等,签订了战略合作协议。其中,2020年引进高端专业技术人才30多人。目前公司拥有国家认定企业技术中心、海上风力发电技术与检测国家重点实验室等5个国家级、3个省级技术创新研发实验平台。公司拥有有效专利454件(实用新型345项,发明专利108,外观设计1项),主持、参与制定国家和行业标准83项,先后荣获国家科技进步特等奖5项、一等奖8项、二等奖13项及部、国家技术发明二等奖1项、省科技进步二等奖2项、省发明创新奖50余项。市场开拓方面,实施"三大三新"战略,有力提升了市场形象。公司做好新产品、新客户、新市场拓展,加强大行业、大客户、大项目的策划和管理。加大重点市场突破力度,领导带头跑项目、攻难关,交流电机产品当年订货稳定增长,中标平江电厂设备项目,迈出了"三大三新"营销战略的第一步。构建适应产品竞争特征的考核分配机制,激发营销团队活力。推进商业模式向"先进制造+服务+成套"纵深转变,加强数字化、智能化产品研发,紧抓服务,着力优化创新商业模式,重点策划了犬木塘项目、中核汇能风电项目、云锡集团、长沙地铁6号线等项目。
降本增效方面,公司推进数字化转型工作,实施压降"两金"和降本增利措施。成立公司数字化转型工作领导小组和工作机构。以少人化、无人化生产制造、数字化服务为目标,持续推进MES、ERP、PLM、CRM等信息化项目建设,建成了电机产品研发仿真平台、生产协同平台,完成了PLM的升级,实现了设计工艺文件无纸化存栈。湘电股份坚持从严治企,坚决实施压降"两金"和降本增利措施,着力提升经济运行质量,经营质量和经营业绩持续向好。以压"两金"、降成本、控费用等为重点,制定了35条降本增利工作措施,累计创利2.77亿元。结合巡视整改任务,系统梳理了生产、采购、销售等方面存在的薄弱环节,进一步规范了基础管理。清理闲置资产和设备,盘活利用老旧厂房9000多平米,整体设备利用率由2019年的71％提升到了84％。逐步收回外包业务、提高零部件自制率,进一步提升了经济运行质量和盈利能力。
盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司剥离主要亏损资产后,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,我们预计2021-2023年公司营业收入为55.4、71.53、91.75亿元,同比增长17.95％、29.13％、28.27％,实现归母净利润3.06、4.48、6.67亿元,同比增长306.30％、46.35％、48.97％,对应目前PE为71、47、32倍,维持买入评级。
风险提示
1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期。
2、电磁发射技术推进速度低于预期。
3、军船建设低于预期。
4、公司技术发展低于预期。
[2021-04-12] 湘电股份(600416):湘电股份一季度净利3041万元 同比扭亏
■证券时报
湘电股份(600416)4月12日晚间披露一季报，公司2021年一季度实现营业收入11.65亿元，同比增长36.9%;净利润3040.71万元，上年同期公司亏损7192.56万元。
[2021-04-12] 湘电股份(600416):2021年一季度扭亏为盈,基本面开始加速发展、兑现-一季点评
■国盛证券
事件:2021年4月12日湘电股份发布2021年一季报,2021Q1公司营收(11.65亿元,+36.90％),归母净利润(0.30亿元,+142.28％),扣非归母净利润(0.29亿元,+139.39％),经营现金流量净额(3.50亿元,+1280.79％)。
1)利润表:2021Q1营收同比增长主要系特种产品、风力发电机、交流电机销售收入增加,归母净利润扭亏为盈(2020Q1为-0.72亿元)主要系期间费用和信用/资产减值损失下降。由于湘电风能股权出售不纳入合并范围、降低贷款规模、降低贷款利率,2021Q1公司销售、管理、研发、财务费用分别下降0.16、0.06、0.17、0.28亿元;此外公司信用/资产减值损失较2020Q1减少0.24亿元,主要系合同资产计提的资产减值损失减少及湘电风能股权出售不纳入合并范围所致。
2)资产负债表:公司资产负债率由期初的74.01％降至期末的65.36％,具体来看,短期借款(期末30.01亿元,较期初下降24.55％),一年内到期的非流动负债(期末0.38亿元,较期初下降56.53％),其他流动负债(期末1.06亿元,较期初下降49.90％),流动负债减少缓解公司资本结构压力的同时也降低了财务费用。
3)现金流量表:2021Q1经营现金流量净额(3.50亿元,+1280.79％),主要是货款回收增加所致;投资现金流量净额(0.76亿元,+130.86％),主要是收回了处置湘电风能全部收购款所致。2021Q1是公司2017年以来首次在一季报实现盈利,公司资产结构更加健康,经营现金流也得到明显改善,一方面,这得益于低效资产的剥离、历史包袱的出清,另一方面,这也是新上任管理层拥有锐意进取的开拓精神的外在表现和结果。我们认为湘电股份已经迎来基本面加速发展、兑现的时代。
1)核心竞争力:国内领先的"电机+电控"研制厂商,大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术在国内稀缺性毋庸置疑,先后荣获国家科技进步特等奖5项等奖励是对核心竞争力很好的证明。
2)战略布局:湘电股份处于发展前瞻性装备、军工技术红利外溢、军民融合发展的三大趋势中,已不止于海军装备升级的支点,更是具备前瞻性、颠覆性装备的旗舰。
3)内部管理改善向内向外挖潜。湖南省国资的重磅资本运作,承接沉重历史包袱且大手笔增持,大股东与上市公司管理层做大做强湘电方向一致;公司新上任管理层拥有锐意进取的开拓精神,在军、民品领域都积极拓展业务。目前上市公司在军、民品领域在手订单十分充足,截止2020年9月底军工在手订单13.62亿元,军民品合计在手订单28.83亿元。
投资策略:我们认为湘电股份的投资价值体现在其电磁发射技术、舰船综合电力系统技术的落地带来的业绩增量,其核心技术不仅在装备领域会实现由点到面拓展,在民品领域也会迎来更大成长空间,从长期的视角出发,卸下包袱的湘电股份符合军工产业发展的大趋势,是军工领域中的长期战略品种。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.23、5.22、7.34亿元,对应PE为66X、41X、29X,维持"买入"评级。
风险提示:民品电机市场开拓、军品交付、新技术应用不及预期。
[2021-04-07] 湘电股份(600416):浴火重生聚焦主业,电磁龙头扬帆起航-事件点评
■中信建投
事件
近日,公司发布撤销退市风险警示的公告,公司股票简称由"*ST湘电"变更为"湘电股份",股票代码"600416"不变,股票价格的日涨跌幅限制由5％变更为10％。简评2020年,湘电股份完成了湘电风能的股权转让和定向增发的过会审核工作,缓解了资金压力,剥离了主要亏损源。2020年公司实现营业收入46.97亿元,归属母公司净利润7526.14万元,扭亏为盈实现了摘星脱帽。2020年湘电动力实现全年主业订货49.8亿元,同比增长21.8％。除资本运作,公司注重修炼内功,在研发、管理、销售等方面积极转型升级,为做大做强主业奠定基础。研发方面,湘电股份实施创新驱动发展战略,促进产品技术转型升级,坚持科技自立自强,加快推动关键核心技术自主研发和成果转换。全年完成技术开发项目50余项,新产品产值占工业总产值的三分之一左右。夯实技术创新平台,组建湘电长沙研究院。加强与高校、科研院所的合作,与华中科技大学、湖南大学等高校,建立了人才输送和培养合作机制;与中国科学院电工研究所围绕技术研发、成果转化、人才培养等,签订了战略合作协议。其中,2020年引进高端专业技术人才30多人。目前公司拥有国家认定企业技术中心、海上风力发电技术与检测国家重点实验室等5个国家级、3个省级技术创新研发实验平台。公司拥有有效专利454件( 实用新型345项,发明专利108,外观设计1项),主持、参与制定国家和行业标准83项,先后荣获国家科技进步特等奖5项、一等奖8项、二等奖13项及部、国家技术发明二等奖1项、省科技进步二等奖2项、省发明创新奖50余项。
盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力
公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司剥离主要亏损资产后,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,我们预计2021-2023年公司营业收入为55.4、71.53、91.75亿元,同比增长17.95％、29.13％、28.27％,实现归母净利润3.06、4.48、6.67亿元,同比增长306.30％、46.35％、48.97％,对应目前PE为79、53、35倍,维持买入评级。
风险提示
1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期。
2、电磁发射技术推进速度低于预期。
3、军船建设低于预期。
4、公司技术发展低于预期。
[2021-04-05] 湘电股份(600416):不止于海军装备升级的支点,更是前瞻性装备的旗舰-首次覆盖报告
■国盛证券
不同于市场主要关注点在全电推舰船等产品应用进展,我们认为湘电股份稀缺性显著的核心竞争力,战略布局,以及股权、资产、管理层等多层面的内部管理改善更为重要。我们预计湘电股份已经迎来了基本面加速发展、兑现的时代。
1、核心竞争力:国内领先的"电机+电控"研制厂商,大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术在国内稀缺性毋庸置疑,先后荣获国家科技进步特等奖5项等奖励是对核心竞争力很好的证明。
2、战略布局:湘电股份处于发展前瞻性装备、军工技术红利外溢、军民融合式发展的三大趋势中,已然不止于是海军装备升级的支点,更是具备前瞻性、颠覆性装备的旗舰。
1)聚焦前瞻性、颠覆性武器装备建设是各国军事发展重点,湘电股份两项核心技术(舰船综合电力系统、电磁发射)正处于由点到面的应用拓展阶段。一方面,我国装备处于机械化向电气化、信息化升级的趋势中,发展舰船综合电力系统(IPS)是舰船动力的必然趋势,电机电控在其他如陆军装备的应用也会得到拓展;另一方面,根据马伟明院士发布的《电磁发射技术》报告,电磁发射技术在军事和民用领域都有着巨大的潜在优势和广阔的应用前景,如航母的电磁弹射装置、电磁轨道炮技术、应用于民用卫星发射动力系统的电磁推射技术。
2)军工技术红利外溢的趋势:前沿武器装备科研与产业的互补缺一不可。不局限于海军工程大学,公司发展思路更为开阔,我们预计未来或将承接更多的科研成果转化。这也是湘电拓展研发创新能力拓展的重要方式之一。
3)军民融合式发展的趋势:军转民打开更大成长空间。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。
3、内部管理改善向内向外挖潜。上述三大趋势是湘电股份的天时,那么地利——则是湖南省国资的重磅资本运作,承接沉重历史包袱且大手笔增持,大股东与上市公司管理层做大做强湘电方向一致;人和——则是公司新上任管理层拥有锐意进取的开拓精神,在军、民品领域都积极拓展业务,诸如:武器装备应用拓展,由单一海军装备配套向其他军兵种拓展;研发创新能力拓展:不止于海军工程大学,与中科院电工所等单位承接更多的科研成果转化;技术应用层面拓展:军转民打开更大成长空间。最终体现到订单层面:上市公司在军、民品领域在手订单十分充足,截止2020年9月底军工在手订单13.62亿元,军民品合计在手订单28.83亿元。
投资策略:我们认为湘电股份的投资价值不仅仅体现在其电磁弹射、全电推舰船等应用带来的业绩增量,其核心技术不仅在装备领域会实现由点到面拓展,在民品领域也会迎来更大成长空间,从长期的视角出发,卸下包袱的湘电股份符合军工产业发展的大趋势,湖南省国资与管理层做大做强湘电方向一致,是军工领域中的长期战略品种。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.23、5.22、7.34亿元,对应PE为70X、43X、31X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:民品电机市场开拓、军品交付、新技术应用不及预期。
[2021-03-30] *ST湘电(600416):*ST湘电4月1日起撤销退市风险警示
■上海证券报
*ST湘电公告，公司股票3月31日停牌1天，4月1日开市起恢复交易并撤销退市风险警示，公司股票简称由“*ST 湘电”变更为“湘电股份”，股票代码不变。
[2021-03-29] *ST湘电(600416):业绩扭亏为盈有望实现摘星脱帽,电磁/综合电力龙头或将进入高成长轨道-年度点评
■天风证券
2020全年扭亏为盈符合预期,摘星脱帽企业望进入高成长轨道3月17日公司发布2020年年报,全年实现营业收入46.96亿元,实现归母净利润0.75亿元,公司业绩成功实现扭亏为盈,主要系以下三方面原因:亏损产业板块实现剥离:2020年7月30日公司完成全资子公司湘电风能有限公司的股权出售,主要亏损的业务板块实现剥离。
公司产品的毛利率有所回升:公司通过采取降本增利等措施降低成本,主导产品毛利率水平有所回升。
风力发电机产品销售量大幅上升:通过加大外部风力发电机市场开拓力度,全年风力发电机业务收入同比大幅提升。
同日,公司发布《关于申请撤销公司股票退市风险警示的公告》。根据《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定及公司2020年度经营情况,公司符合申请撤销股票退市风险警示的条件,预计将在上交所收到申请之日后10个交易日内(4月1日前)实现摘星脱帽。我们认为,公司业绩扭亏为盈,并申请摘星脱帽,表明公司业务层面已实现主业聚焦,考虑到公司作为电磁/综合电力龙头的行业地位及军品在手大额订单,预计公司21年将进入高成长轨道,业绩有望实现快速释放。?回复函揭示军品大额在手订单,2021年有望进入显著放量阶段20Q3净利润0.91亿拐点已至,大额订单预示2021进入显著放量阶段。据公司对发审委回复函披露,公司目前聚焦电机、电控和军工三大优势业务板块,前三季度实现归母净利润0.91亿元,指标已显著高于2018/2019全年情况。我们认为公司业绩已进入拐点,有望进入上行通道。此外,回复函披露截至20Q3公司军工业务在手订单达到13.62亿元。我们认为公司当前军品大额订单在手,预计2021年板块将实现显著放量。
特种电机/电推技术国际国内均领先,军品湘电动力股权激励团队持股3.95％公司是国内老牌军工配套企业,特种电机和电力推进技术在国内乃至国际上处于领先地位,特种产品市场占有率领先,依托"舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目"建设了一系列厂房,同时打造了军工研发中心,装备能力和技术水平持续提升。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。据2020半年报,公司军工子公司--湖南湘电动力有限公司将于后期进一步夯实股权激励计划,具体方案经上级主管单位审批后实施。
盈利预测与评级:综上我们认为,20年公司顺利完成剥离,实现高质量资产聚焦,业绩扭亏为盈望实现摘星脱帽。业务端,公司综合电推系统主业将长期受益于船舶动力体系改革进程,军品大额订单预示业务或进入显著放量阶段,电子/综合电力龙头预计将进入高成长轨道。在此假设下,2021-22年营业收入由52.32/65.26上调至56.10/74.46亿元,2023年预测营业收入为98.36亿元,对应归母净利润4.02/5.75/8.02亿元,对应EPS为0.35/0.50/0.69元,PE为55.83/39.02/27.97x,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险,产品需求波动风险,股票被实施退市风险。
[2021-03-18] *ST湘电(600416):聚焦传统优势主业,盈利能力大幅提升-年度点评
■东北证券
投资事件:
湘电股份于3月17日披露2020年年报,公司2020年实现营业收入46.96亿元,同比下降9.77％,实现归属于上市公司股东的净利润0.75亿元,与上年同期相比扭亏为盈。分业务板块来看,电机业务实现营业收入11.36亿元,同比增长9.51％；电控业务实现营业收入1.07亿元,同比增长184.5％；风力发电系统实现营业收入28.71亿元,同比增长40.78％；特种产品及备件业务实现营业收入5.32亿元,同比下降18.92％。
点评:
聚焦主业和降本增利等措施拉动公司盈利能力大幅上升。公司2019年出售亏损资产长沙水泵厂并全面停止贸易业务,2020年7月30日完成了亏损子公司湘电风能有限公司的股权出售,战略聚焦在电机、电控和军工三大在行业内具有较强竞争力和可持续发展能力的优势业务板块,从2020年业绩来看,留存业务板块毛利率均实现显著提升。同时,公司推进压降"两金"和降本增利措施,应收账款和存货余额下降幅度均超过20％,全年实现综合毛利率13.16％,同比上升6.71％,盈利能力和经济运行质量明显提高。
电机行业市场前景广阔,军工板块在手订单饱满,奠定业绩增长扎实基础。"十四五"期间国内电机行业仍将保持高速发展,特别是风电行业将受益于新能源产业发展和下游风电运营项目"抢装潮"带来的巨大市场需求,2020年公司风电业务同比增长高达40.78％。在军工业务方面,公司船舶综合电力和特种发射技术水平国际领先,在国内军工细分市场具有一定的垄断优势,截至2020年第三季度,公司军工板块在手订单达13.6亿元,2020年公司主业订单49.8亿元,同比增长21.8％。随着行业景气度的提升以及军品订单放量,公司业务有望迎来进一步增长。
投资建议:基于公司聚焦主业战略的稳步实施、降本增利措施的初见成效以及业务订单的逐渐放量,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为58.94/77.33/96.74亿元,归母净利润分别为3.48/6.89/9.56亿元,EPS为0.3/0.6/0.83,对应PE61.2X、30.61X、22.13X,给予"买入"评级。
风险提示:经济下滑超预期、疫情影响超预期,行业竞争加剧
[2021-03-16] *ST湘电(600416):*ST湘电申请撤销公司股票退市风险警示
■上海证券报
*ST湘电公告，公司对照相关规定逐项排查，公司2020年年度报告经审计的财务指标涉及退市风险警示情形已经消除，且不触及其他退市风险警示或其他风险警示的情形。公司已向上海证券交易所提出撤销对公司股票实施退市风险警示的申请。
[2021-03-09] *ST湘电(600416):定增项目发行上市,降低负债提升盈利能力-事件点评
■中信建投
事件
近日,公司发布非公开发行股票结果,以5.17元/股向湖南兴湘投资控股集团有限公司发行了2.09亿股。
简评
近日,公司发布非公开发行股票结果,以5.17元/股向湖南兴湘投资控股集团有限公司发行了2.09亿股,共募集金额为10.65亿元。兴湘集团为公司控股股东湘电集团有限公司的一致行动人。本次发行的新增股份已于2021年3月2日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕股份登记手续。募集资金到位后预计将有效缓解公司负债压力,降低公司财务费用提升盈利能力。
军品订单饱满为后续业绩增长奠定基础。公司军工装备制造业务的主要展业主体为子公司湘电动力。湘电动力的营业收入主要由民用产品风力发电机和军工板块产品构成,2019年军工板块收入占比为51.70％。2018年至2020年1-9月,公司军工板块营业收入分别为59,444.77万元、55,946.37万元和41,783.85万元,总体保持平稳。从目前手持订单来看,公司军工装备手持订单13.62亿元,占手持订单总额47.24％,同时公司有部分已排产未交付的产品暂未有正式订单,主要系该部分军工产品为先生产、后定价审价、再签合同的模式,导致合同签订相对产品排产出现滞后。这部分产品未纳入手持订单。湘电动力上半年营收同比增长36％,考虑到目前军品订单较好,预计后续军品业绩增速较快。
公司在军工装备制造领域具备较高的技术壁垒。掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。公司拥有的特种装备推进技术和发射技术在国内尚无相关研发和生产的经营主体,在国际范围内也仅有极个别国家拥有该类技术。在军工装备系统集成的配套生产方面,公司主要竞争对手为中船重工第712研究所和704研究所等。
民品方面,积极向水利节能环保等市场拓展,预计公司四季度可交付营收为9亿元左右。在电机制造这一传统主业板块,截至2020年9月底待执行在手订单为58,638.24万元,预计年内可交付33,334.51万元；风力发电机板块受益于行业政策变化,下游市场需求量扩张迅速,截至2020年9月底待执行在手订单达80,987.30万元,预计年内可交付53,571.63万元。
未来聚焦大功率船舶综合电力及电磁发射业务,均为军船主要技术发展方向
未来公司将以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托,加快拓展民船综合电力推进等民用领域,打造成为最可信赖的武器装备供应商。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。
着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。在电机业务方面,公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发,实现产品的高端化和智能化,努力拓展节能、环保等高端市场,持续做强做优电机业务。在电控业务方面,着力提升电控研制能力,专注于发展好轨道交通牵引系统、船舶综合电力系统、风机变频及控制系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品,着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。
船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向,军民两用市场空间广阔。船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。随着电力推进效率和功率技术的突破、经济性的提高,未来在民船中应用比例将持续提升。一是在传统应用船型中占比将不断扩大,在海工船、特殊船型、豪华邮轮等的应用比例将进一步拓展。二是应用船型不断拓展,从海工船、特殊船型向主流船型发展。三是应用吨位不断提高,从小型船舶向大中型船舶拓展。
电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统,也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。与蒸汽弹射器相比,电磁弹射器具有以下优势:一是准备时间短。二是推力均匀。三是效率高。四是顺应舰艇全电化趋势。目前美国福特号航母已经应用电磁弹射系统。电磁发射系统中的电力电子技术除了在军用武器发射形态领域的转化应用外,也可应用于民用相关领域,可广泛应用于航天发射、轨道交通、大规模智能海上风机等民用领域,大大拓展其市场空间。
盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力
公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。通过此次资本运作,公司剥离主要亏损资产,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,预计公司2020年年报能够实现扭亏为盈,2021年有望摘帽,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,维持买入评级。
风险提示
1、海军交付存在一定不确定性；
2、船舶电推技术和电磁技术在军品中应用不及预期。
[2021-02-01] *ST湘电(600416):2020全年预盈曙光望至,大额军品订单或将于2021年启动放量-年度点评
■天风证券
2020年归母净利润预盈0.63～0.77亿元,研发费用高增长或预示兑现期临近1月27日晚公司发布2020年业绩预盈公告,2020年预计归母净利润为0.63～0.77亿元,预计归母扣非净利润为-2.8～-3.0亿元,业绩预盈主要原因:亏损产业板块实现剥离:2020年7月30日公司完成全资子公司湘电风能有限公司的股权出售,主要亏损的业务板块实现剥离。
公司产品的毛利率有所回升:公司通过采取降本增利等措施降低成本,主导产品毛利率水平有所回升。
风力发电机产品销售量大幅上升:通过加大外部风力发电机市场开拓力度,全年风力发电机业务收入同比大幅提升。
单季度看,2020Q4归母净利润预计为-0.28～-0.14亿元,较三季度下降,我们认为或与新品研发投入较高所致。进入2020年以来,公司研发费用持续走高,前三季度研发费用额(单季)分别为0.36/0.60/0.39亿元,同比增速分别为187.49％/317.43％/104.27％,我们预计四季度研发费用投入或将维持高水平,并对单季利润有短期影响,预计2021年有望进入研发成果兑现期。
回复函揭示军品大额在手订单,2021年有望进入显著放量阶段
20Q3净利润0.91亿拐点已至,大额订单预示2021进入显著放量阶段。据公司对发审委回复函披露,公司目前聚焦电机、电控和军工三大优势业务板块,前三季度实现归母净利润0.91亿元,指标已显著高于2018/2019全年情况。我们认为公司业绩已进入拐点,将进入上行通道。在军工装备制造板块,公司前三季度毛利率达16.97％,较2019年下降5.59pct。我们认为主要系今年大量研发投入资本化转为无形资产,从而增加了资产端摊销所致,预计毛利率将随新产品进入稳定供应期实现快速回升。此外,回复函披露截至20Q3公司军工业务在手订单达到13.62亿元,全年预计可交付0.87亿元。我们认为公司当前军品大额订单在手,预计2021年板块将实现显著放量。
特种电机/电推技术国际国内均领先,军品湘电动力股权激励团队持股3.95％
公司是国内老牌军工配套企业,特种电机和电力推进技术在国内乃至国际上处于领先地位,特种产品市场占有率领先,依托"舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目"建设了一系列厂房,同时打造了军工研发中心,装备能力和技术水平持续提升。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。据2020半年报,公司军工子公司--湖南湘电动力有限公司将于后期进一步夯实股权激励计划,具体方案经上级主管单位审批后实施。
盈利预测与评级:我们认为,受疫情等影响2020年部分重点产品订单交付或后移至21-22年,故将2020年营收增速从-11.06％下调至-16.97％,将21-22年营收增速从16.30％/18.72％上调至21.07％/24.73％,在此假设下,20-22年营收为43.22/52.32/65.26亿元,净利润为0.61/4.00/5.50亿元,EPS为0.06/0.42/0.58元,PE为258.45/39.29/28.58x,维持"买入"评级。
风险提示:特殊产品收入确认风险,风力发电机市场价波动,股票被实施退市风险;业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准。
[2021-01-20] *ST湘电(600416):定增项目获得证监会批复,军品订单饱满全年扭亏可期
■中信建投
事件近日,公司发布公告称非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复。简评近日,公司发布公告称非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复。核准公司非公开发行不超过209,117,575股新股,募集资金总额不超过1,081,137,863元,发行对象为湖南省国资委下属的兴湘集团。
军品订单饱满为后续业绩增长奠定基础。公司军工装备制造业务的主要展业主体为子公司湘电动力。湘电动力的营业收入主要由民用产品风力发电机和军工板块产品构成,2019年军工板块收入占比为51.70％。2018年至2020年1-9月,公司军工板块营业收入分别为59,444.77万元、55,946.37万元和41,783.85万元,总体保持平稳。从目前手持订单来看,公司军工装备手持订单13.62亿元,占手持订单总额47.24％,同时公司有部分已排产未交付的产品暂未有正式订单,主要系该部分军工产品为先生产、后定价审价、再签合同的模式,导致合同签订相对产品排产出现滞后。这部分产品未纳入手持订单。湘电动力上半年营收同比增长36％,考虑到目前军品订单较好,预计后续军品业绩增速较快。
公司在军工装备制造领域具备较高的技术壁垒。掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。公司拥有的特种装备推进技术和发射技术在国内尚无相关研发和生产的经营主体,在国际范围内也仅有极个别国家拥有该类技术。在军工装备系统集成的配套生产方面,公司主要竞争对手为中船重工第712研究所和704研究所等。
民品方面,积极向水利节能环保等市场拓展,预计公司四季度可交付营收为9亿元左右。在电机制造这一传统主业板块,截至2020年9月底待执行在手订单为58,638.24万元,预计年内可交付33,334.51万元;风力发电机板块受益于行业政策变化,下游市场需求量扩张迅速,截至2020年9月底待执行在手订单达80,987.30万元,预计年内可交付53,571.63万元。
未来聚焦大功率船舶综合电力及电磁发射业务,均为军船主要技术发展方向未来公司将以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托,加快拓展民船综合电力推进等民用领域,打造成为最可信赖的武器装备供应商。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。
着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。在电机业务方面,公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发,实现产品的高端化和智能化,努力拓展节能、环保等高端市场,持续做强做优电机业务。在电控业务方面,着力提升电控研制能力,专注于发展好轨道交通牵引系统、船舶综合电力系统、风机变频及控制系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品,着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。
船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向,军民两用市场空间广阔。船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。随着电力推进效率和功率技术的突破、经济性的提高,未来在民船中应用比例将持续提升。一是在传统应用船型中占比将不断扩大,在海工船、特殊船型、豪华邮轮等的应用比例将进一步拓展。二是应用船型不断拓展,从海工船、特殊船型向主流船型发展。三是应用吨位不断提高,从小型船舶向大中型船舶拓展。
电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统,也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。与蒸汽弹射器相比,电磁弹射器具有以下优势:一是准备时间短。二是推力均匀。三是效率高。四是顺应舰艇全电化趋势。目前美国福特号航母已经应用电磁弹射系统。电磁发射系统中的电力电子技术除了在军用武器发射形态领域的转化应用外,也可应用于民用相关领域,可广泛应用于航天发射、轨道交通、大规模智能海上风机等民用领域,大大拓展其市场空间。
盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。通过此次资本运作,公司剥离主要亏损资产,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,预计公司2020年年报能够实现扭亏为盈,2021年有望摘帽,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,维持买入评级。
风险提示;海军交付存在一定不确定性;船舶电推技术和电磁技术在军品中应用不及预期。
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