上市公司现金分红主要规定

在股票市场上，股票投资者通常可以通过三个途径获得投资收益：一是上市公司将部分利润以现金股利的形式支付给股东，二是上市公司将利润作为留存收益继续用于扩大再生产以实现每股资产的增值，三是股票持有者在股票流通市场上通过股票的买卖差价获得收益。虽然前两种收益方式都是股票投资者从上市公司获取投资收益的可能途径，但是无论是从上市公司的治理来看（Bhattachary,1979; Jensen & Meckling,1976; Easterbrook,1984;Jensen, 1986），还是从股票投资者的偏好来看（Lintner,1956;Gordon,1959；Shefrin & Statman,1984），上市公司现金分红才是股票投资者从上市公司获取投资收益最直接和最稳定的方式。因此，股票投资最常见的收益方式就是上市公司现金分红和股票买卖差价。

通常而言，上市公司的现金分红来源于公司利润，与公司的经营绩效高度相关，其面临的不确定性相对较小；而股票的买卖差价，既受到公司经营绩效等真实冲击的影响，上市公司也受到各种虚假冲击的影响，具有较大的不确定性。作为股票投资者，持有股票的主要动机就是获取收益，实现期望效用最大化。当上市公司选择不同的现金股利策略时，上市公司股票投资者必然会根据自身风险偏好程度、可选投资收益方式的预期收益高低以及风险大小做出不同的市场反应。对于那些风险规避的投资者而言，他们更加偏好于现金分红这一收益方式，只要上市公司的现金分红足够高，他们就会持有股票；而对于那些风险偏好的投机者而言，他们往往更加偏好于股票买卖差价这一收益方式，并不在乎上市公司的现金分红。因此，上市公司上市公司的现金股利政策会对股票市场参与者的行为和参与者构成产生影响，进而影响股票市场的功能效率。

上市公司的现金股利政策至少会通过两个机制对股市参与者产生影响：一是改变股市参与者的行为，二是上市公司改变股市参与者的结构。当上市公司减少现金股利分配时，股市参与者就不得不将获取收益的方式从现金分红转向股票买卖差价，因而对股市参与者的投机动机产生一个正向的激励。同时，上市公司对于那些依靠现金分红获得收益的参与者而言，持有股票不再有利可图，因而最终进入股市的将是风险偏好程度较高的投机者。综合上述两点，本书认为上市公司减少现金分红会强化股票市场上股票投资者的非理性投机行为。反之，当上市公司现金股利分配足够高时，股市参与者长期持有股票获得现金分红是最优选择，投资者行为趋于理性化，便会弱化股市的投机功能。