肖磊：判断黄金价格所犯的常识性错误

　　2008年美国金融危机，避险情绪高涨，黄金不升反降；日本发生地震及核危机，黄金价格以下跌否定了这类灾难对黄金价格是利好的常规判断；中东和北非局势爆发，利比亚战争将地缘政治风险推向了高潮，但黄金价格始终没有异军突起。很滑稽的是，就在欧洲央行准备加息，美联储考虑消减“量化宽松”，中国央行再次加息的此时，黄金价格却成功站上1450美元每盎司，再次创出了历史新高。至此，市场不得不怀疑，影响黄金价格的因素是不是发生了变化，到底如何判断和分析黄金市场。

　　不只中国，全球投资者应对黄金市场变化的心态都很复杂。如果始终把黄金投资看成一个简单的资本市场避险型理财品种，未免过于“轻敌”。

　　关于黄金的供需市场，不再过多的分析，目前来看，需求的潜力远远大于供给能力，这一点不只表现在黄金这类资源的稀缺，还表现在消费者和投资者对这类产品消费的渴望。黄金就如同车中的宝马、酒中的拉菲，已经成为一种品牌的象征，而不简单的是一种实物。如果你买了辆宝马mini，当然是因为它是宝马旗下品牌。人们之所以对纸黄金、黄金账户等与实物黄金没多大关系的理财产品产生兴趣，正是因为黄金本身的品牌效应。在投资市场，也存在一种对“概念”性品牌的渴望，比如渴望拥有伯克希尔哈撒韦公司的股票。

　　如果我们要研究宝马和拉菲在中国的需求量，首先要研究明白这类产品的消费人群，而不是出一个馊主意，将这类产品降价，然后会幻想卖得更多。黄金市场也是如此，目前全球对黄金消费最多的依然是首饰领域，如果黄金在这一领域的地位无可替代，价格也就无可替代，那么更多的人就会持续参与投资黄金相关企业，包括金矿、黄金基金、黄金零售等。投资这类企业需要进入资本市场，从而带动和促生了更多黄金金融产品创新，投资需求也由此而来。投资需求的基础是实物品牌的扩大，而不是简单的一种购买行为，如果把黄金投资需求理解为购买量的增多，那黄金与钢铁无异；其实金融市场更相信“品牌”，其次才是价格，品牌差异奠定了容量和性质。

　　如果众多散户投资者还认为黄金市场的投资需求是由简单的情绪所推动，那么情绪所导致的风险可以诠释为：投资者不知道自己在做什么。

　　如果不考虑产品本身，黄金价格的走势跟其他商品没有太多区别，仅仅是一个数字的变化而已。但任何产品的价格变化均有其规律可循，这种可循的规律并不是说在某个特定周期内就应该呈现特定的走势。比如很多投资者将中国2007年的股市上涨归结为之前几年间股权分置改革的成功，而非社会财富的突然增多或经济的突飞猛进，是机制促成了价格运行规律。再回到黄金市场，实物黄金和黄金相关金融产品已经组成了一个如股票和外汇市场一样的池子。试想，当投资者握有一定闲散资金的时候，会在股票、房子、基金、黄金等投资品种当中做出选择，这种时候黄金市场的需求就已经脱离了情绪本身，影响这种需求的关键因素变成了人们收入水平是否在提高，经济增长预期强不强，失业率有没有得到有效控制等。也就是说当加息举动“蔓延”的时候，能够说明的是全球经济复苏确立，向好势头逐渐明朗，投资预期随之高涨，这种时候作为一种跟随社会财富一起增长的理财产品，与股票市场一样，黄金市场也会吸引更多资金，助其价格上涨。这也就是为什么日本海啸、利比亚战争等均无法促动黄金价格暴涨，反而在美国失业率数据降低，中国宣布加息的时候黄金价格却创出新高的原因。

　　另一方面，黄金市场投资主体已经不再是为了套期保值的实体金商，也不是众多受情绪化左右的散户投资者，而是各类专业基金及投资机构，这类机构的介入就如同美国股票市场投资基金对大盘所起到的作用一样，奠定了股票市场趋于正面变化的一个规律。当社会财富增多时，这类基金手上的资金自然增多，所投资产品的价格就会上涨。因此，要问黄金价格什么时候见顶，询问者先得回答我一个问题，全球经济何时见顶？

　　长远来看，只要全球经济不出现问题，黄金价格就很难再回到另一个极端。投资者所要期待的是，阶段性调整来临的时候，在股票、房产、债券等投资之外，自己如何去选择黄金理财产品的搭配。未来的黄金投资将类似于股票指数等投资，与全球经济关系密切，而突发事件对黄金价格的影响可能会越来越小。（财经专栏作家，世元金行高级研究员肖磊）