周四深圳红岭私募核心调研

　　天奇股份：与ALBA合作进入新阶段，汽车拆解业务培育加快

　　汽车报废量激增，精细拆解即将迎来大发展。我国汽车保有量已超过1亿辆，11年报废汽车约300万辆，未来年报废量将超过1000万辆；报废汽车含有大量金属、橡胶等回收资源，精细拆解后回收率可超90%，是我国循环经济发展的方向；政府有望政策立法，规范汽车拆解行业健康快速发展，相关公司将迎来成长机遇。

　　拆解设备先行，开启百亿市场需求。目前我国汽车拆解产能约200万辆/年，无法满足实际报废量，且自动化水平低，仅少量实现精细拆解回收；未来汽车拆解法规趋严，精细拆解的设备将迎来投资高峰！若以年拆解1000万辆产能估算，未来拆解设备市场接近100亿元。

　　政府鼓励汽车报废与回收行业发展，回收利用运营市场规模将超300亿元。报废汽车可回收资源众多，仅以材料计算，单车可实现约3000元回收收入，市场蛋糕300亿！若拆解规模形成，主要零部件再制造产业将获得发展动力，加大零部件回收比例，提高拆解产品回收价格，拆解运营行业产值规模将再上一层楼。

　　公司依托外资和政府，积极进入汽车拆解设备及运营行业，有望获得跨越式发展。公司当前主营业务为汽车物流线设计与风电设备制造，发展稳定；借助自身汽车物 流设计经验，积极切入汽车拆解设备与运营细分行业，筹建30万辆拆解设备产能和10万辆拆解运营产能，建立先发优势，未来多阶段分享汽车拆解回收行业大增长。

　　投资建议：我们预计公司12-14年实现收入18.7亿、22.4亿和28.6亿元，归属于母公司净利润为1.0亿、1.2亿和1.7亿元，12-14年EPS为0.45、0.53和0.76元。我们看好汽车拆解回收行业大发展给公司带来的成长机遇，有望使公司实现跨越式发展，给予公司 12年25倍估值，目标价11.00元，“强烈推荐”评级。

　　风险提示：汽车拆解条例推迟出台、报废汽车回收监管不到位、风电行业低迷持续。