商贸零售行业研究报告：渤海证券-商贸零售行业：业绩增速改善，关注个股估值修复动力

投资要点：
    板块收入增速有望在低基数上回升，但盈利质量不容乐观
    宏观经济正处于缓慢企稳回升阶段是目前市场的普遍观点，我们认为在2013年宏观经济企稳回升后，零售板块有望跟随经济缓慢复苏，复苏的程度和力度还需要看总体经济增速水平，价格指数对复苏的程度存在影响，但影响程度小于总体经济环境的影响。我们预计明年社零增速提升是大概率事件，预计全年社零增速在14.4%左右。基于低基数效应，板块收入增速提高概率大。
    由于毛利率偏低，人工、租金等占比较大费用存在刚性上涨需求，盈利质量短期难以得到改善。
    板块估值可能继续承压，但基金可能存在加仓需求
    我们分析板块估值上修的阻力较大，主要来自市场对盈利模式和新兴渠道冲击的担忧，而这2 方面担忧短期难以消除。但现在整体估值已处于底部，继续下行的概率也不大。我们预计板块估值水平提升情况有望跟随大市，大幅提升和下降的概率不大。今年以来普通股票型基金对本行业的配