铁路建设加快推进 7股最受益
铁道部：保持铁路建设加快推进态势
铁道部部长盛光祖在2012年12月31日召开的新年电视电话会议上表示，2013年将保持铁路建设加快推进态势。业内人士认为，这预示着铁路投资将稳定增长。
盛光祖指出，2013年是全面贯彻落实十八大精神的开局之年，是实施“十二五”规划承前启后的关键一年，是深入推进铁路科学发展的重要一年。
盛光祖强调，当前要加强领导，精心组织，统筹安排，抓好落实，确保各项工作开好头、起好步。其一是，确保运输安全稳定；其二是强化节日运输服务保障；其三是全面做好2013年春运准备工作；其四是保持铁路建设加快推进态势。
“要围绕完成全年目标任务，做好推进铁路建设尤其是在建工程的衔接工作。加强对施工企业的督导检查。”盛光祖说。
实际上，对于铁路投资，2012年经历了“先低后高”的大逆转。
根据铁道部最新公布的数据，2012年前11月累计完成铁路固定资产投资5069.69亿元，同比增长3.1%，迎来久违的铁路固定投资正增长。其中，2012年前11月铁路基本建设投资完成投资4319.32亿元，同比增长9%。
按照铁道部最新公布的2012年全国铁路固定资产投资计划总规模6300亿元、全年基本建设投资为5160亿元计算，要完成全年投资计划，2012年最后一个月铁路投资必须完成1200亿元以上，其中基本建设投资840亿元，车辆购置及设备更新改造接近400亿元。
对于上述目标，分析人士已经由悲观转向乐观，预计2012年全年铁路完成固定资产投资计划的可能性较大。
铁道部提出，为确保规划目标的实现，将着重采取多方面措施，包括深化铁路投融资体制改革，积极创新融资模式，进一步开放铁路投资领域，鼓励和引导社会资本特别是民间资本投资铁路；积极争取国家有关支持政策，加快推动建立铁路发展基金，加大中央预算内资金的投入，保持铁路债券发行力度，抓紧建立公益性线路和运输财政补贴机制、铁路货运价格的定期调整机制，从制度和政策上解决铁路发展难题等。（中国新闻网）
交通运输行业:2013年铁路建设资金来源问题不大
类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：周萌，张西林 日期：2012-11-09
特别话题:2013年铁路建设资金来源问题不大。1）2013年铁路基建投资规模有望超过5000亿；2）传统融资渠道可满足明年资金需求，预计铁道部明年小幅亏损，铁路建设基金、折旧与财政拨款分别为700亿与1000亿与100亿左右，融资缺口约在4400亿，2013年底资产负债率将达65%；3）未来融资渠道会多元化，一些可能的渠道包括建立铁路发展基金、扩大铁路建设基金的征收范围、引进社会资本等投融资改革措施。
公路铁路物流:防御首推大秦，关注公路行业四季度业绩风险。1）维持铁路“看好”评级，防御首选大秦。10月铁路累计货运周转量为2.4万亿吨公里，同比下滑1.1%。累计旅客周转量为8422亿人公里，同比增长2.4%，客货运增速与上年基本持平。2）维持公路“中性”评级，关注四季度业绩风险。今年国庆8天长假实行对小汽车免费通行，我们了解到各公司对比去年同期（8天）收费额减少在2000-9000万左右。我们下调高速公路行业整体盈利预测2%-5%左右，提示行业四季度业绩风险。考虑目前行业整体政策风险仍然存在，维持中性评级。3）维持物流“中性”评级，精选个股。前三季度物流需求增速下行与成本上行的背景下物流企业盈利放缓。在行业整体中性的情况下，我们建议回归基本面，精选个股，建议关注盈利高增长、高确定性的恒基达鑫（002492）。
航空机场:四季度国内航线可能仍将供过于求。（1）下周三大航将陆续公布10月份经营数据。由于去年基数较低，原本我们预期进入淡季后客座率将一改前三个季度负增长的态势，同比持平或略有上升。但是一方面是国内经济持续放缓对商务客流造成负面影响，另一方面是运力的快速释放（国航四季度国内航线运力增速超过15%），我们预计四季度国内航线仍将供过于求，同时票价可能将同比有所下滑。（2）进入四季度以来，人民币已累计升值0.55%，如果维持目前汇率水平，四季度航空企业的汇兑收益将能弥补前三个季度的汇兑损失，但同比仍将大幅下滑。（3）11月航空煤油出厂价格调降171元/吨，幅度超过2%；预计四季度航空燃油单位成本将基本与去年持平。
航运港口:重申上港集团（600018）“增持”评级，欧线提价第二周回落50-100美元。
（1）上港集团逐步走出了“基数和营改增”等带来的业绩下滑的轨道，10月份抽样调查显示上港集团箱量增速为4.9%，增速回归至历史正常水平；上港集团当前12.3X估值与国际估值水平趋近，安全边际高。（2）10月集装箱箱量同比增速较9月份回落5.4个百分点，华南区域因内幕箱量下滑幅度最大。
2012年10月申万交运跟踪的八大集装箱港口主要码头完成集装箱吞吐量1022.0万TEU，其中外贸箱量完成788.3万TEU、内贸箱量完成233.7万TEU；分别同比增长5.9%、2.9%和17.6%，环比下降6.5%、8.5%和增长1.0%（环比降幅远高于去年——1.8%）。（3）欧线11月提价运行首周后，本周价格区间下滑50-100美元/TEU，下游需求乏力还是提价难以维持的主要原因；我们仍然维持航运行业“中性”评级，从预期差和行业基本面角度建议关注“中远航运（600428）”的战略性配置机会。
中铁二局（600528）:受益投资恢复，3季度净利润提升明显
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：韩其成，张琨 日期：2012-11-02
中铁二局前3季度收入449.8亿，同增4.5%，实现归属上市公司净利润3.75亿，同降9.02%，实现EPS0.26元。其中3季度收入同增15.7%，净利润同增1084%，实现EPS为0.14元。3季度公司收入环比增长16.6%，净利润环比2季度增长66.7%，受益于铁道部投资加大，企业盈利效益恢复明显，去年3季度由于铁路停工事件带来业绩低点导致同期恢复较快。
盈利能力恢复明显，应收账款与存货小幅增长。前3季度毛利率5.63%，同降0.6pp，相对上半年提升0.04个pp。费用控制3季度显著改善，管理费用率相对上半年下降0.3个pp；销售费用率同降0.09个pp，相对上半年下降0.01个pp。净利率同降0.1个pp，相对上半年提升0.24个pp。低毛利率物资销售占比提升，盈利能力恢复预计还依靠铁路收入确认加快，同时房地产毛利率创历史新高给予了较好的盈利支持。应收账款以及存货相对上半年分别增长12.3%与7.7%；经营性现金流下滑2.6亿至-19.3亿。下半年基本建设的投资加速，未验收工程收入确认有望增多。
1-9月份铁路基本建设投资2921亿，同减16%（上月为-28%）。铁路固投和基建投资的累计降幅继续减少，投资环比大幅增加。预计今年的铁路基建投资计划有望完成，资金保障提高有利企业盈利恢复。公司前3季度新签合同236亿，同降15.5%，但铁路项目中标7.4亿，相比上半年已经出现新签恢复。
盈利预测:铁路投资加速环境有望提升企业关注度，公司向上弹性更为充足。预计12-13年EPS为0.33、0.44元，谨慎增持，目标价7元。
中国中铁（601390）:业绩与订单继续恢复，单季净利增长65%
类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：史恒辉 日期：2012-11-23
事件描述
公司今日公布2012年第三季度报告:前三季度实现营业收入3195.57亿元，同比下降4.83%；实现营业利润59.60亿元，同比增长16.76%；实现归属于上市公司股东的净利润42.73亿元，同比增长17.81%；前三季度摊薄EPS为0.2元，三季度单季摊薄EPS为0.09元。
事件评论
公司业绩继续恢复，三季度单季营收为1212.43亿元，同比增长7.40%，营收增速持续上升并由负转正；单季净利18.82亿元，同比增长65.11%，增速较二季度略有回落但依然较高。我们认为，业绩恢复主要有三个原因，一是随着铁路等基建复工，公司基建业务回升；二是公司路外市场增长；
三是公司毛利率提升。
盈利能力提升，期间费用增长。前三季度公司毛利率为10.27%，同比上升1.07个百分点。我们认为，毛利率提升的原因除了原材料成本下降降低工程成本外，铁路建设等毛利较低的业务占比下降也是重要原因，我们判断，随着材料价格的止跌企稳以及铁路基建订单的复苏，公司毛利率将保持稳定。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.38%、4.05%和1.08%，同比都略有上升。
公司回款明显改善，收现比为102.74%，同比上升9.4个百分点，经营活动现金流量净额为-124.68亿元，净流出金额同比大幅下降49%。公司负债继续攀升，资产负债率达到83.66%，带息债务占投资资本的比重上升至70.43%。
路外合同持续增长，新签合同延续恢复趋势。前三季度公司新签合同4506亿元，同比增长26%，单季新签合同1602亿元，同比增长34.62%。前三季度市政及其它工程新签2129亿元，同比增长46.9%；房地产等其它板块新签1154.5亿元，同比增长65.29%；而勘察设计、工业、铁路、公路等板块都略有下降。截至三季度末，公司在手订单达1.17万亿元，同比增长19%，其中基建订单为9443.99亿元，同比增长10.42%。
随着铁路等基建投资逐步复苏，公司基建订单有望持续增长，目前在手订单充足，业绩恢复的持续性有保证。预计2012年、2013年的摊薄EPS分别为0.32元、0.35元，对应PE为8倍、7倍，给予谨慎推荐评级。
中国铁建（601186）:短期受益铁路复苏，中期综合基建转型
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：韩其成，张琨 日期：2013-01-04
事件近日我们拜访了中国铁建，就投资者目前关心的问题与公司管理层进行了充分的交流。
我们的观点:基建逐步复苏稳定增长，中国铁建综合首选标的。长期来看，未来随着中国铁建的轨道交通等其他业务的发展，公司的营业收入中铁路的占比可能会略微减少，估计可能会稳定在35-40%之间（目前超过40%）；不会下滑到很低。
铁路投资回暖带来业绩好转，13年或将持续；在手订单充足，路外及海外业务稳步发展。预计中国铁建12-13EPS为0.72、0.83元，增持，目标价6.8元。
评论:
基建逐步复苏稳定增长，中国铁建综合首选标的。
基建投资的规模不会下降，整体规模会上升，当然上升不会像前几年那样翻番，前几年都是百分之七八十的增速。今后相当长时间都是每年百分之十几到二十的增速，中国铁建的业绩已经不完全靠铁路，现在的占比也就40%，未来可能还会进一步下降，利润中工程以外占比已经比较大，去年房地产已经占到20%，公司已经成为基建投资恢复情况下充分复苏的首选标的。
13年铁路投资将稳中有升，无需担忧下滑风险最终投资现在还没有最后确定，应该是不低于5300亿的铁路基建投资，发改委说的2013年不高于7000亿应该是指固定资产投资，如果是基建7000亿这个数就太大了，基建最高的2010年也就7000多亿，今年不会这么高。固投如果有7000亿的话，基建应该在5600亿左右，大体上基建占固投的比例差不多80%，但不是很固定。
轨道交通各地招标继续提升，13年订单有望实现50%增长轨道交通今年订单比去年高，今年3季报328亿，全年应该过400亿。明年涨幅比较大，有可能50-60%增长，公司预计可能会在600-700亿，地铁肯定是涨幅最大的一块。
地铁建设的市占率去年比中铁要低一些，因为BT项目比中铁少。公司主要考虑整体的能力，短期的占有率没有过多考虑。地铁批的时候肯定没招标，现在可能有了。深圳7号线项目已经开工了，在这22条线路里面，是后来补的路条，公司也去投了。
成本比例法确认收入，坏账产生可能性较低工程项目在拿到订单1-2个月后开工，开工就会有收入，按成本比例法确认收入。业主付了预付款才开始做，每个月验工计价，然后业主付款。业主不付款的话当然原则上是不垫钱的，但偶尔保持连续性需要调整一下。
比如1月20号应该付款但是没付，本来应该停工，但是没那么容易，各方面有一个调整的过程，在这个过场中难免会垫进一部分资金。工程项目每年3-4千亿收入，垫10%就3-400亿，钱太多了，所以原则上不垫。
坏账准备这方面不会大比例计提，因为这是暂时性的，铁道部不存在坏账问题，迟早会给公司的。
铁道部改革逐步进行，招标定价将更趋规范改革不会有负面影响，假设并入交通部，交通部也得修铁路，不管是谁当部长，都得做。但是在具体的节奏上、项目的快慢上，会有影响。现在招标已经和过去不一样了，招标机构不在铁路交易中心，在地方交易中心，过去评标都是铁路内部，现在都是地方的，范围非常广了。评标办法不一样了，现在抽签，摇号确定哪种方式来评。以后不管谁管都无所谓，没啥影响。现在定价流程也会比过去好，现在比较规范，国家要求招标必须出施工图，铁道部过去从来没这么做。现在部长要求严格了，以前的招标做法以后出现很多问题。招标规范以后，招标时候价格就定了。
铁道投资资金仍有保障，资产负债率不会成为信贷资金约束按照铁道部的说法，资金来源包括四个方面——中央财政、铁路自身运营提供的资金、吸引社会投资、借贷资金。借贷资金现在的叫法是多渠道融资，是其中最大的一块，包括发债和贷款，在最近一两年还是这个结构，最大的还是发债和贷款，长远来说民营资本会逐渐加大。今年国务院发了一个吸引社会投资的新36条，但是目前整体资金不多。
不管来源怎么样，铁路每年6000亿的规模应该是有的。现在铁路是短缺的，必须建，而且收益很好，当然现在不太好是价格有问题。
铁道部目前负债率61.8%，但是还能再发债，贷款方并没有特别关注铁道部财务问题，主要是看中央部门的信用，中央不会破产。
资产负债率这个问题取决于政府，去年3季度行情不好，国家就发了个文件，中央信用担保，债很顺利就发出去了，利率还比较低。铁道部的资产负债率银行不会考虑，不能当成企业来看。
目前BT规模略低中铁，谨慎面对优秀项目中铁建还是要挑选好的BT项目来做。一是合同要好，价格好、盈利好；二是业主还款能力要好。
铁建和中铁比，BT规模要小一些，积极性没他们高。铁建的考虑是地方想做BT的很多，基本是想做多少有多少，但是铁建的能力是有限的。比如4000亿总资产，增加10%资产负债率，400亿贷款。现在已经85%了，再上升10%就95%了，但是400亿的资金做不了很多BT，而且现在BT周期很长，2年左右，完工还有收款期，总共4-5年，今年做了的话明后年如果还有好的项目就做不了。所以这方面比较谨慎。
我们对基建的观点:13年基建增长确定性较强十八大仍提出要“把稳增长放在更加重要的位置”。13年新政府换届后，地方政府也将更加坚定和明确的落实已有基建政策和规划。13年将加大基建投资，且12年上半年基建低点，13年基建增长确定性较强。
铁路投资从11年5月份开始同比负增长，直至12年8月转正。我们预计2012年能完成铁路投资目标，保持高速增长。预计2013年基建投资同增0%-20%，增速前高后低。铁建市场寡头垄断，中国铁建和中国中铁在国内铁路建设市场中占比70%左右，两公司在手合同与收入比例都在2以上，且多为10年新签的铁路订单，铁路复工后业绩弹性大，预计13年继续保持较高增速。
地铁12年审批量为去年2倍多。08-10年批复可研的项目中85%在一年内即开工，预计13年开始招标高潮。
批复规划的项目通过可行性研究需要1-2年，预计此次规划项目14年完成可研，15年仍处高峰。08-10年项目13、14年通车密集，利好地铁装饰及屏蔽门行业。推荐地铁建设市占率50%和30%的铁建和中铁，及地铁防火装饰材料的开尔新材（300234）。
长期来看，未来随着中国铁建的轨道交通等其他业务的发展，公司的营业收入中铁路的占比可能会略微减少，估计可能会稳定在35-40%之间（目前超过40%）；不会下滑到很低。
铁路投资回暖带来业绩好转，4季度或将持续；在手订单充足，路外及海外业务稳步发展。12-13EPS0.72、0.83元，增持，目标价6.8元。
柳工（000528）:三季报微利符合预期，收缩仍在进行
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：付伟琦，唐骁波 日期：2012-11-22
第三季度净利2093万，同比下降85%，基本符合预期公司第三季度收入25.66亿，同比下降26.7%，营业利润负277万元，完全符合我们预期；净利润2093万，同比下降85%，每股收益0.02元，略低于我们0.03元的预期。前三季毛利率16.52%，与中期持平。管理费用与上季度持平，高于我们预期，人员缩减效应滞后，是业绩低于我们预期的主要原因。
战略性收缩继续推进公司应收款略有下降，存货在二季度下降6亿后，三季度继续下降5.4亿；融资租赁绝对规模也有所下降，其中一年内到期的非流动资产下降2.4亿，长期应收款下降3.5亿。三季度固定资产投入仅5000万，大幅下降。此外，公司短期借款亦下降14亿。公司的收缩战略在三季度继续推进。
行业进一步恶化概率较低，但底部徘徊时间恐较长我们认为，三季度已是行业低点，继续恶化的概率较低。相应地，我们认为公司第三季度盈利也是最差的时候。但我们依然坚持认为，行业在固定资产投资温和复苏的背景下还将继续低迷，公司业绩也将在底部徘徊。
估值:维持“卖出”评级，下调目标价至7.4元尽管公司收入完全符合我们预期，但管理费用超出我们预期，因此我们下调公司12-14年盈利预测至0.37/0.55/0.73元（原为0.40/0.58/0.74元），基于瑞银VCAM估值模型小幅下调目标价至7.4元，WACC为8.6%，分别对应12-14年20/13/10倍市盈率，维持“卖出”评级。
三一重工（600031）:控制风险为上，维持买入评级
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：李晓光 日期：2012-11-23
公司公布2012年三季报，实现营业收入406.99亿元，同比下降1.5%；实现归属于母公司所有者的净利润58.7亿元，同比下降23%；全面摊薄EPS为0.77元。符合我们三季度业绩前瞻的预测。
毛利率回落。三季度单季公司综合毛利率水平为27.1%，较去年同期下降了近10个百分点，较2季度也下降了5.8个百分点。我们预计公司的综合毛利率下降有四方面原因:1、公司战略调整，控制风险，主动收缩。高毛利率的混凝土机械及泵车占比回落；2、公司加大对代理商的扶持力度，返利增加；3、受矿产需求回落影响，高毛利率的中大吨位挖掘机占比下降；4、从过去历史来看，大象毛利率低于三一。并表大象预计会拉低三一的综合毛利率水平。
控制风险，注重现金流。公司三季度单季的收入为89.4亿元，但公司的应收账款从二季度的229亿元下降到207亿元；同时经营性活动产生的现金流净额为8.28亿元，较一季度的-43.9亿元、二季度的-17.5亿元大为改善。显示公司在市场相对低迷的情况下重视经营的稳健性和风险控制，不单纯追求市场占有率的公司战略。
会计政策调整影响资产减值损失。截止3季度末，公司资产减值损失为-1.64亿元，较去年的3.08亿大幅下降。主要原因在于公司应收账款的计提比例较去年有所下降，冲减了资产减值损失。
等待房地产预期转化。工程机械销量的先导指标基建投资上半年已经从负转正，预计4季度仍有可能继续回升。同时工程机械投资逻辑的沙漏已经从基建转向房地产。如果房地产销售持续回升、房地产政策预期逐渐稳定，在库存逐渐降低的情况下，房地产新开工预期将逐渐回升而不是再次大幅回落。房地产销售和新开工指标将从负转正，带动工程机械股价企稳回升。
徐工机械（000425）:整体业绩稳定，期间费用上升较多
类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：仇华 日期：2012-11-21
盈利预测。
我们认为，公司是我国重要工程机械公司之一，在我国固定资产投资增速下滑的大背景下，工程机械行业增速也将下滑，行业内竞争有加剧倾向，公司扩大投资有望稳定公司业绩。我们预期公司2012年、2013年、2014年EPS分别为:1.14元、1.29元、1.47元，对应PE分别为:9.01x、7.92x、6.95x，因公司目前估值处于历史低位，我们维持公司“增持”评级，目标价格11.61元。
风险提示。
若国内固定资产投资大幅下滑，将影响公司未来业绩。
隧道股份（600820）:地铁隧道趋势向上多渠道解决资金困扰
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：韩其成，王丽妍，张琨 日期：2013-01-04
近日我们拜访了隧道股份，就投资者关心的问题与公司进行了交流。
主要看点1:隧道方面技术优势强，2012年上海市政建设是低谷，13年预计将反弹，隧道方面预计也有项目启动。公司的市政和地铁施工在长三角地区有优势，公司去年在南京中标90亿项目彰显实力，南京青奥会带动基建包括地铁项目的推进，利好公司。苏锡常等地区地铁项目获发改委批复，也将在近几年陆续启动，预计公司将有所收益。
主要看点2:投资项目提高收益率，多种方式变现缓解现金流。近期公司拟尝试将BOT项目进行资产证券化，并将常州高架一期、二期运营权转让发行信托提前获得部分收益。还发行短期融资债缓解现金压力。预计未来通过多种金融工具的使用，可以使公司资金面好转支持业务做大。
公司6月底完成定向增发，向城建集团、国盛集团和盛太投资定向增发价格为11.27元/股，当前股价8.86元/股，本次定向增发的股份城建集团承诺锁定期3年，国盛集团和盛太投资承诺锁定1年。
在对公司重组后2012年盈利目标乐观的前提下，我们认为随着基础设施建设投资逐渐加大，地方政府资金面改善，地铁和隧道项目2013年好于2012年，公司2013年订单弹性较大，带动估值向上。预计公司2012-13年EPS为0.85、0.91元。目标价12元，增持评级。
