周三深圳红岭私募传闻内部资料精研

　　万科A:积极扩张奠定未来增长

　　投资要点：

　　淡季不淡，同比大增。公司12月实现销售面积116.8万平米，销售金额140.7亿元；销售面积和金额同比分别上升95.0%和141.8%，环比分别下降18.7%和17.9%。销售均价12046元，同比升1.0%，环比升24.0%。

　　12年全年销售业绩符合我们预期，实现销售面积1295.6万平米，同比增19.8%；实现销售金额1412.2亿元，同比升15.6%，再创佳绩；销售均价1.09万元，同比跌3.5%，降幅不断缩小。预计13年可售量2300-2400亿元，预计13年销售额增长20%左右。

　　公司四季度突击拿地，12月新增20个项目，共获取权益建面433.8万平米，需支付权益地价143亿元。新增部分多为一二线优质地段土地，平均楼面地价3299.5元。

　　12年超额完成拿地计划，新增76个项目，共获取权益建面1464.1万平米，极大丰富了公司储备。平均楼面地价2939元，与11年平均拿地成本相比高12.2%，补充了大量一二线城市优质储备，持续强化了成本优势。

　　公司产品集中于普通住宅中小户型，符合政策引导方向，适销定价的策略也保证了去化顺畅。如果公司顺利登陆H股市场有望带来低成本融资，增强公司的竞争力。高周转的盈利模式使公司在调控中立于不败之地，不断提高市场份额。公司12-13年业绩已锁定，预计公司12-14年EPS1.05、1.32和1.58元，对应PE分别为10/8/6倍。RNAV9.18元。随着调控的深入公司竞争优势的彰显，公司中长期估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　行业发展超预期，价量暴涨，调控加紧，销售大幅回落，企业盈利难以实现的风险。

　　易华录：高举高打、纵向延伸的央企龙头

　　易华录以集成指挥平台系统软件ATMS切入智能交通管理系统工程，并在产业链上进行纵向战略性延伸，子公司业务涉及智能公交、大屏幕显示及电子警察、信号控制领、 工程项目实施和技术培训/设计咨询。在这种模式下，以系统集成为基础，各项业务间形成合力，有利于增强易华录的整体竞争力水平和盈利能力。

　　我们认为，公司在行业内的独特竞争优势体现在以下三点：1）母公司基于整体战略角度的全力支持：易华录作为华录集团体系内第一个上市公司，来自母公司的战略性支持不断加强，这在获得河北项目上已经得到体现，并将带来持续快速增长机会。

　　2）率先切入高举高打的BT模式：相对于1000万已经算大单的行业现状，河北24亿的BT项目奠定了公司行业龙头的地位。

　　通过BT模式能够在把项目做大的同时进一步全面拉升公司的产品线，对搏取超越行业增速起到重要的作用。

　　3）央企身份和主要高管的公安部背景带来渠道优势：公司大部分高管来自于原公安部直属企业北京布鲁盾高技术系统工程公司，使得在公安交管系统内的人脉、渠道和合作关系优势非常明显。同时，公司作为央企和上市公司的身份，也有利于和地方政府的对接，获得拿到订单、尤其是大订单方面的优势。

　　财务预测：

　　综合公司订单执行进度，我们预计2013~2015年间，公司的收入增速分别为208%、24.7%和-12.0%，毛利率分别为27.1%、26.4%和28.7%。考虑到公司财务费用增长较快将侵蚀部分盈利，我们预计公司2013~2015年盈利增速分别达到104.6%、6.9%和-7.0%，对应每股盈利1.31元、1.40元和1.30元。

　　估值与建议：

　　我们测算公司2013年末每股价值35.7元，但考虑到公司在获得大单方面具备优势，实际业绩有较大的可能超过我们预期，给予“推荐”的投资评级，建议在28.6~39.3元之间进行波段交易。

　　风险：

　　BT业务还款期通常在5年左右，存在政府资金偿付风险。同时，考虑到公司规模的快速扩大以及还款进度存在延误的情况，我们预计公司2013~2015年经营活动现金流仍将保持净流出情况。

　　现金流风险，将成为公司进一步发展的主要关注点。

　　劲胜股份：盈利拐点来临，估值优势明显

　　公司自成立以来，一直聚焦差异化的竞争战略，在塑胶精密结构件领域耕耘积累，市场地位不断提升。对富士康、捷普等厂商来说，其塑胶机壳业务仅仅是组装业务的补充，不是其发展的重点，因而在生产效率、供货及时性、后续服务方面相对于劲胜股份并无优势。此外，由于金属机壳业务的高毛利及CNC机台的重资产投入，这些大型EMS厂商大多把发展和研发重点放在金属机壳及结构件方面。而在与Intops及通达集团的竞争中，公司也拥有快速响应、成本效率等优势。

　　盈利拐点来临。我们认为公司未来的管理费用率有望稳定在10%左右。首先，公司对管理费用的控制已经卓有成效，通过提高生产效率， 裁减冗余人员来不断改善。其次，随着公司产能释放及组织架构的成熟，公司管理人员及一般生产工人人数都已经达到稳定水平，未来工资及福利费用占比将稳中有降。从历史经验来看，公司产能利用率每提升10%，相应毛利率将提升1%。三季度以来公司订单旺盛，目前产能利用率已提升至70%以上。如果未来公司产能利用率能一直维持在高位，毛利率也将随之提升。

　　此外，公司不断提高外购件的自制比例，也有利于毛利率的回升。

　　智能终端外壳景气高企，公司主要下游客户趋势向好。我们坚定看好三星[微博]智能机明年的增长潜力，预计明年三星智能机出货量能达到3.2亿台左右。

　　国内中低端智能机明年也有望获得出货量的迅猛增长。在单价、换机周期、附加值等方面公司都将受益于智能机行业的高景气。此外，13年平板电脑外壳有望成为公司业绩新的重要增长点，潜力较大。

　　强化玻璃业务有望锦上添花。华清光学去年上半年仍旧处于亏损状态。一季度亏损240万，二季度亏损260万左右。但从三季度开始，客户订单逐渐稳定，出货量增长，良率及毛利率都回升明显，三季度华清光学已实现盈利。强化玻璃与机壳终端用户相同，有利于公司产品的快速导入。公司不断加大对强化玻璃业务的投入，未来有望贡献客观业绩。

　　盈利预测：我们预计公司12-14年营收为18.1、26.9、32.5亿元，净利润为0.95、1.43、1.77亿元，对应EPS为0.48、0.71、0.88元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：全球经济下行的风险；毛利率下滑的风险。

　　联环药业（600513）周二上涨10.05%公司是一家制造和销售化学原料药、化学药制剂及有机中间体的医药企业，产品包括治疗前列腺增生药物、抗过敏药物和心血管药物三大系列。公司产品具性价比优势，且多数产品进入社保用药目录，为公司带来较好的经济效益。消息面上，国务院日前印发《生物产业发展规划》；疾控中心称北京进入流感活动高峰期。二级市场上，今日生物医药板块继续逞强，该股再收涨停，疫苗概念受到关注，仍建议波段参与。数据显示周二该股的DDX为1.368，大单金额为2137.50万元。

　　亨通光电（600487）周二上涨10.00%公司是亨通集团的核心企业之一，是一家专业研发生产光纤光缆、光棒、各类光器件与光接入设备的国家级重点高新技术企业。公司年光缆销售量约700万芯公里，市场占有率达18%左右，产销量已连续多年在国内排名第二。其中，公司90%的订单来自国内以三大运营商为首的电信类企业。消息面上，工信部颁布光纤到户“国标”。二级市场上，近两日光纤光缆股表现活跃，该股今日放量涨停并创出新高，谨慎持有。数据显示周二该股的DDX为0.839，大单金额为3197.02万元。

　　高新发展（000628）周二上涨10.06%公司是国家科委、国家体改委批准的国家级高新技术产业开发区首家股份制试点企业，2006年公司完成股权分置改革后，公司进入了战略转型期。目前， 公司主营业务为房地产开发，形成了房地产及基础设施建设产业、金融服务业、制造业和旅游业四大产业板块。另据报道，全国中小企业股份转让系统最快将于本月中旬挂牌。二级市场上，该股今日午后急拉涨停，新三板概念受追捧，后市仍有活跃机会，适当关注。数据显示周二该股的DDX为1.611，大单金额为2275.00万元。

　　北斗星通（002151）周二上涨9.98%公司从事基于位置的信息系统应用、卫星导航定位产品供应以及基于位置的运营服务，集研发、生产、销售为一体，服务于导航定位、指挥控制、精密测量、目标监控等军民应用领域。目前公司的三大业务相互补充，互相促进，形成了“产品+系统应用+运营服务”的业务发展模式。另据报道，中央军委力推北斗导航系统发展。二级市场上，今日卫星导航股全线上攻，该股强势二连板，印证7日的判断，可继续关注。数据显示周二该股的DDX为0.384，大单金额为1019.51万元。

　　丰林集团（601996）周二下跌3.23%公司是中国最大的木业企业集团之一，人造板和营林造林是公司的两大业务板块。公司主要产品为丰林牌中/高密度纤维板，以林业“三剩物”和“次、小、薪” 材为原料，是国家鼓励的资源综合利用项目，广泛用于装饰、装潢和家具、地板、音响制作，拥有稳定的客户群和较高的市场信誉。另外，公司日前遭金石投资减持1454万股。二级市场上，该股今日低开低走，盘中资金出逃迹象显着，后市建议逢高减持。数据显示周二该股的DDX为-1.215，大单金额为-1859.76万元。

　　天津磁卡（600800）周二下跌2.58%公司以卡类产品及其配套机具和应用系统、有价证券产品、各种包装装潢等三大类产品为主业，是天津市和中国制卡行业首家上市企业。公司卡类产品现已发展到集网络开发、系统集成、机具配套、制卡销售四位一体的发展模式，并被广泛应用于金融、保险、交通、医疗、通讯等各大领域。另，公司日前公告担保诉讼终结。二级市场上，该股近期因摘帽概念受到关注，12月以来涨幅超70%，短线有调整，暂观望。数据显示周二该股的DDX为-0.984，大单金额为-4268.88万元。

　　江特电机（002176）周二下跌2.88%公司主要从事冶金起重电机、高压电机等特种电机的研发、生产与销售，主导产品起重冶金电机具有较强市场竞争力，其销售产值连续多年保持全国起重冶金电机市场占有率第一。公司近几年来与上海麟风发电设备公司紧密合作，开发出垂直永磁风力发电机组。另，公司已涉足锂电池正极材料生产。另外，公司7日推出股权激励方案。二级市场上，因澄清未发生锂电动车出口事项，该股今日放量走低，逢低参与。数据显示周二该股的DDX为-0.959，大单金额为-3449.55万元。

　　辉隆股份（002556）周二下跌3.47%公司专业从事化肥、农药及种子等重要农业生产资料的连锁经营业务，是目前安徽省内最大、全国知名的大型农资商贸流通企业，也是省级化肥、 农药储备和国家化肥淡季商业承储企业，与国内100多家大中型化工企业结成战略合作伙伴关系，与30多个国家有贸易往来。另据悉，公司拟打造小贷集团；今年中央一号文件再度聚焦三农。二级市场上，该股今日高开低走，终结三连阳态势，盘中抛压较为明显，减持。数据显示周二该股的DDX为-3.548，大单金额为-7321.13元。