金融行业研究报告：国金证券-金融业行业研究周报：息差、资产质量均好于预期

银行
    投资建议：2013 年银行股基本面较为透明，股价弹性由估值决定。分析银行股历史走势，股价同GDP 增速和社会流动性均有较强相关性；领先于GDP 增速变动但滞后于流动性变化。回顾当前银行股的触底反弹，我们认为除去创新型资本工具所带来股权再融资压力的减轻外；还源于对于经济增速预期企稳和对流动性预期的改善。但从目前政策取向分析，我们认为此次经济复苏的力度和流动性改善的幅度均较08 年底和09 年初要弱；而压制估值的行业性因素-利率市场化目前依然存在不确定性；因而我们认为估值提升和股价反弹的幅度均无法和历史相比。我们通过ROE-COE 模型测算出银行股历史估值高点，低点和均值所对应的风险回报，对2013 年银行行业估值中枢进行计算。我们认为13 年银行股合理估值为1.2-1.3x13PB，对应目前行业估值6.01x13PE/1.02x13PB 还有20%左右空间；但考虑此前银行股上涨幅度较快，市场情绪指数较高，我们认为短期行业存在调整的风险；建议在回调过程中买入。维持行业“增持”评级, 推荐组合“民生、兴业”，并建议积极关注招行和平安银行