千红制药：公司估值或提升 给予“强烈推荐”评级

　　公司主导产品包括胰激肽原酶系列和肝素系列。2011年以来，以原料药为主的肝素业务占比下降，胰激肽原酶占毛利比重持续提升。2012年肝素原料药企稳，公司单季度业绩已显示出回升迹象。

　　胰激肽原酶主要用于治疗糖尿病引起的并发症，成长空间大，竞争品种少。千红“怡开”享有单独定价优势，样本医院市场份额约72%。公司对内销团队进行了一系列改革，2012年二季度已开始显效，未来胰激肽原酶成长有望加速。经过两年多的需求低迷、价格下滑，我们认为肝素原料药或已触底，价格有望保持基本稳定。此外，公司与南京大学合作研发重组蛋白药物，其中一类新药“靶向性重组人抗血栓蛋白”已申报临床。已获准成立的常州千红医院仍处于选址阶段，一旦取得进展将有利公司估值提升。

　　预计公司2012年~2014年每股收益分别为1.03元、1.33元和1.67元，首次给予“强烈推荐”评级。风险提示：胰激肽原酶降价风险，原料药出口波动超预期。