四方达：募投项目盈利能力有待释放 “谨慎推荐”评级

　　全年增收不增利，募投项目盈利能力有待释放。公司公告2012年产品销售收入同比增长19%，但由于新增产能导致固投折旧费用上升和毛利率同比下滑，加上研发费用同比增长50%以上，而政府补贴同比减少25%以上，公司全年净利润与去年同期相比仍有15%以内的下滑。总体来看，公司募投项目产能投放的稳步推进已经取得一定成效，未来期待募投高端产品盈利能力的释放。

　　产能释放带动四季度营业收入继续增长。2012年产品销售收入同比增长19%左右，比前三季度15.16%的同比增速有所扩大。据此推算，四季度公司营业收入同比增速、环比增速将继续扩大。公司采用新增设备“边调试边生产，边生产边增加”的模式稳步推进募投项目复合超硬材料生产线，上半年已实现效益888.45万元。不过，考虑到新增产能正在释放之中，固定资产折旧带来的成本增量，可能使得毛利率在四季度难以继续大幅改善。