中航电子研究报告：银河证券-中航电子-600372-外生、内生增长兼具,基本面和主题共同驱动

驱动因素：外生、内生增长兼具
    内生：第一，航空军品业务未来5年复合增速20%，我国三代战机占比较低，目前处于换装高峰，三代战机将成为绝对主力；第二，非航军品（航天、兵器、船舶）业务拓展迅速；第三，民品业务将快速增长，C919、ARJ21、新舟系列等国产民机、智慧城市、全球民航电子产业链. 外生：第一，最近公告收购3家公司；第二，持续资产注入预期明确：2011年收入、利润总额均占航电系统20%，未来拟注入资产（5个研究所+2个托管公司等）为公司规模4倍
    中航航电系统2015年目标：收入500亿、利润50亿；12-15收入复合增速28%；利润复合增速20%. 与市场不同观点：内生和外生的高增长将推动公司估值水平提升
    从投资方向看发展重点是空军，弹性最大的首选飞机制造商洪都航空，配套领域首选ROE水平最高、盈利能力最强、民用领域最容易拓展的航电系统。航电系统是航空武器装备“中枢神经”，收入占中航工业7-8%，利润占20%