下周关注：八板块或超跌反弹（附股）

　　广发证券（000776）：2013年第一批电能表招标增长超预期（荐股）

　　国网2013年第一批电能表招标数据点评

　　本次国网公布的《国家电网公司2013年第一批电能表（含用电信息采集）招标采购项目》公布的招标项目有2级单相、1级三相、0.5S级三相、0.2S级三相、单相普通电子式、集中器、采集器和专变采集终端。共招标电能表23119483只，集中器、采集器和专变采集终端共招标3776377套。

　　本次招标，从总体来看，电能表招标环比上升明显（31.19%）与同比增长亦较为显着（39.72%），集中器、采集器和专变采集终端较2012年第一批增长270.13%，但环比下降（-12.77%）。

　　2级单相电能表，作为招标量最大的电能表分类，本次招标20352886套（占比88.03%）。从招标量看，无论是环比增量，同比增量，还是与12年各批次均值比较，均显着增长，增速分别为27.04%，32.63%，16.62%。

　　1级三相电能表招标量同样增速明显，环比增速与同比增速分别达到49.68%、54.94%。与12年均值同比增长25.69%。单相普通电子式电能表高速度增长，环比上升158.77%，但业务体量不能与2级单相相比。

　　0.5S级三相、0.2S级三相这两种测量精度较高的电表需求爆发式增长，招标量环比上升分别为39.70%、204.81%，同比上升分别为77.61%、62.40%。仅0.5S级三相电表需求低于同12年各批均值，下滑12.95%。

　　本次招标另有招标集中器244866套、采集器3339914套、专变采集终端191597套，2012年第4次招标采购集中器233531套、3943634套采集器、专变采集终端152098。采集器环比下滑明显、专变采集终端增量明显，而集中器变化不大。

　　投资建议:本次电表和采集系统招标量放量增长超预期，预计全年电表招标量有望超过6500万只，招标量继续维持高位；此外，市场集中度有望较2012年进一步提升。龙头公司如林洋电子（601222）、威盛集团、三星电气（601567）等业绩料将受益。

　　风险提示

　　中标后签订的合同或者协议可能存在履行风险。（广发证券研究中心）

　　申银万国：电子板块2012年年报业绩前瞻（荐股）

　　Ultra-Win刺激不足，PC产业景气疲弱。此前市场颇为期待Windows8发布之后能够提振PC产品的买气。可是由于新系统的变革较大，用户目前的接受上仍有一定障碍，同时软件方面针对Windows8优化不足也是需求不佳的重要因素。四季度以来PC以及NB产业景气度较低。

　　四核方案快速推进，低端智能机进入四核时代。随着联发科MT6589的顺利推出，各大厂商正在紧锣密鼓的推进各自低端四核产品的开发，而春节期间旺盛的消费需求，也大大减缓了此前由于库存过高带来的行业风险，预计从2季度起中低端智能机将全面迈入四核时代，产业链景气度将稳步上升。

　　国际大厂新品将陆续推出，关注市场反馈情况。近期黑莓、HTC等厂商已经发布了各自的最新旗舰机种，而接下来，包括三星GalaxyS4、苹果iPhone5S、iPad5等新品将陆续进入发布期，相关公司可望受益于新品备货需求拉动，提升盈利能力。而市场对新品的反馈将很大程度上影响产业链公司的估值情况。

　　LED受惠于行业政策推动。我们预期2013年政府方面将进一步推进力度超过2012年的相关刺激政策，以推动国内绿色照明产业的整体发展，保证各地方政府完成节能减排的任务目标，并刺激地方经济发展。

　　投资组合:消费电子:重点推荐平板+三星产业链:德赛电池（000049）（国内电池BMS及模组生产龙头，受益于苹果、三星供应链格局变化）、欣旺达（300207）（国内锂电池模组领先企业受惠于亚马逊平板电脑及国内中低端智能机需求爆发）、安洁科技（002635）（国内功能性器件龙头，平板电脑受益度最高标的）、歌尔声学（002241）（苹果、三星订单持续推动公司成长，受益次时代主机发布）。LED:瑞丰光电（300241）（A股中少有的专业封装厂商，不仅在技术方面保持专注从而具有一定的领先，而且与下游应用厂商不存在利益冲突）、阳光照明（600261）（拥有传统照明的核心竞争力:供应链整合，自制设备、零配件、驱动电路；代工渠道和行业应用的渠道优势，可望受益于份额向大厂集中的趋势）。

　　电子行业重点公司2012年净利润增速预测:净利润同比增速100%以上:欧菲光（002456）净利润同比增速50%-100%:安洁科技、歌尔声学、顺络电子（002138）净利润同比增速20%-50%:劲胜股份（300083）、环旭电子（601231）、长信科技（300088）、兴森科技（002436）净利润同比增速0%-20%:长盈精密（300115）、水晶光电（002273）、茂硕电源（002660）、立讯精密（002475）、三安光电（600703）、阳光照明净利润同比增速-20%到0%:欣旺达、江海股份（002484）、得润电子（002055）、勤上光电（002638）、法拉电子（600563）、共达电声（002655）净利润同比增速低于-20%:生益科技（600183）、鸿利光电（300219）、国民技术（300077）、莱宝高科（002106）、士兰微（600460）、京东方A（000725）、中环股份（002129）。

　　市场重点关注一季报:我们初步预测一季报同比增速:欣旺达200%，水晶光电150%，安洁科技75%，中环股份70%，歌尔声学70%，顺络电子45%，勤上光电25%，士兰微20%，长盈精密20%，法拉电子10%，阳光照明0%，京东方A-150%。（申银万国证券研究所）

　　国泰君安：医疗城镇化——广阔天地，大有作为（荐股）

　　投资要点:

　　医保支付向基层医疗全面倾斜，医疗城镇化政策落脚点。《意见》指出，政府将在每个乡镇办好1所卫生院，各地要将符合条件的村卫生室纳入新农合定点，医保支付比例向基层医疗机构倾斜。

　　我国在基层医疗机构基础设施的投入力度史无前例，毛细血管般的村卫生室纳入新农合定点更将带来基层医疗需求的全面释放，根据我们在深度报告《医疗城镇化，开垦处女地》中测算，城镇化未来10年将带来6.6万亿医药消费超额增量，医疗城镇化将成为贯穿全年的医药投资主线，“要生存，必下沉!”成为众多目光长远的药企（甚至包括跨国药企）不约而同的选择。

　　招标转向继续确认，中药独家品种和首仿药成为宠儿。《意见》提出，基药采购遵循质量优先、价格合理的原则，对独家品种试行国家统一定价，避免恶性价格竞争，优先采购达到国际水平仿制药。此次基药招标原则确立也昭示着今年医保招标大年的整体良性政策尺度。中药独家品种实行统一定价，价格体系坚不可摧，《意见》中多次提及在基层医疗扶持中医药，中药独家品种有望诞生诸多40亿量级的重磅品种；品牌首仿药（尤其是通过国际认证的品种）在招标中将明确受到价格保护，低总价、高毛利符合我们在13年策略报告中提出的“医生处方行为学”和“药物经济学”，将成为基层医疗机构的宠儿。

　　民营医院再获政策扶持，社会办医畅享城镇化浪潮。《意见》提出，将符合条件的非政府办基层医疗机构纳入基本医保定点。医保定点是民营医院过去发展的最大瓶颈之一，此次明确提出将基层民营医院纳入医保定点，是“鼓励社会办医”大方向在基层迈出的实质性一步，为爱尔眼科（300015）等重点将在三四线城镇加速下沉扩张的优秀民营连锁医院铺平了道路。我们认为，市场低估了民营医院类上市公司的巨大空间和稀缺价值，未来10年我国民营医院将迎来发展春天。（见前期深度报告《医院蝶变，探路中国》）

　　投资策略:医疗城镇化背景下，看好中药独家品种、品牌首仿药、民营医院的巨大机会。医疗城镇化主题核心推荐:华润三九（000999）、华润双鹤（600062）、天士力（600535）、恒瑞医药（600276）、中新药业（600329）、爱尔眼科。（国泰君安证券）

　　国泰君安：环保部大气特别排放限值政策点评（荐股）

　　2月9日，]环保部常务会议研究在重点区域实施大气污染物特别排放限值，成为PM2.5污染以来的第一个超预期事件。涉及范围:19个省（区、市）47个地级以上城市的六大重污染行业的新建项目，4个领域的现有项目。火电、钢铁的新建项目将首当其冲。其次为石化、化工、有色、水泥、燃煤工业锅炉等项目。具体内容请参见附录；

　　特别排放限值——更加严苛的排放标准。特别排放限值，通俗来说，是指为防治区域性大气污染，比通常排放标准要低的特殊排放标准。

　　以燃煤火电锅炉为例，除汞以外，其余三项污染物指标的特殊排放限值都低于普通标准30-75%不等；

　　除尘、脱硫脱硝等设备升级迫在眉睫。我们认为，在新政策下，工业企业对于除尘、脱硫脱硝等设备的升级改造需求将陆续释放。原因是在推出的政策之中，针对火电、钢铁行业，分别设定2013、2014与2015年三个颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放达标日期，是为了留出设备升级改造的时间。除尘设备的升级改造是迫在眉睫的事情；

　　资金投入将超比例增加。污染物的削减同资金的投入存在指数关系。

　　同样比例的污染物削减，在浓度水平较高时花费的资金较少，而在浓度水平较低时花费的资金较多。两者存在指数关系。特别排放限值所规定的排放浓度最低比普通标准更加降低，最高削减75%。相比原有的削减力度，资金的投入需要超比例增加，才能够达成目标；

　　措施升级符合此前的判断，仍可期待后续政策。我们此前判断，大气污染物治理的措施升级将包括三类:推出应急措施，强化现有措施，研究新措施等三个方面。此次实施大气污染物特别排放限值，也印证了我们的判断。我们认为，后续政策将视实施后的实际效果再择时推出。而回顾美国的治理历程，大气质量的改善经历了二十余年，我国的治理工作肯定不会一蹴而就，后续出台政策几乎是必然的；

　　受益公司:我们在近期专题报告《中国好空气，路漫漫其修远》中提出，大气污染治理措施的加强将是长期持续过程。工业污染源治理，燃油加工、重卡与相关零部件行业、工业节能行业都将受益，并且环保投资在未来几年将极有可能出现大跃进，相应的严刑峻法亦将逐步浮现。近期山西长治苯胺泄露导致的对口官员免职事件以及环保部一系列提高排放标准的举措正在印证我们的判断。在环保标的中，我们重点推荐龙净环保（600388），预计公司12-14年EPS为1.30/1.55/1.78元，目标价38元，对应12-14年PE为29/24/21，继续给予增持评级。（国泰君安证券）

　　乳制品行业：结构升级时代 乳制品投资逻辑之产品

　　结构升级时代，乳制品投资逻辑之产品

　　常温奶兴起带动乳业进入黄金发展期直至2008年三聚氰胺事件爆发，这一期间正确的商业模式选择造就蒙牛奇迹，梳理蒙牛的成功，我们清晰发现其中的产品创新脉络，以及产品创新对蒙牛的收入和利润的持续巨大贡献。当前乳业竞争格局优于2008年之前，乳业已经进入结构优化升级的白银投资期——收入增长当中量的贡献在减弱，“复制”和发展蒙牛的产品创新路径的乳企仍有望获得有质量的增长。基于以产品为主线的乳业投资逻辑，我们推荐产业链优势更突出、产品创新能力同蒙牛不相伯仲、明星产品增长更优的伊利股份（600887）；推荐巴氏奶市场稳固、实施差异化战略成功开创新蓝海、常温奶结构发生重大变化、盈利增长迎来拐点的光明乳业（600597）。

　　支撑评级的要点

　　蒙牛奇迹是历史性机遇造就，不可复制，但其产品创新模式极具借鉴价值。蒙牛的成功是常温液态奶的成功，是一个个创新产品的成功，蒙牛的收入增长贡献和利润贡献主要来自创新产品和高附加值产品。产品创新力结合近乎完美的营销力推动蒙牛收入持续增长。

　　当前：行业增速放缓，粗放式增长谢幕，结构调整是主线，明星产品是核心。2007年以后产量增速明显下滑，行业收入增长当中量的贡献减弱。三聚氰胺事件以后，行业收入增速显著高于产量增速，行业结构升级已经成为主旋律，企业迫切需要转变增长方式，树立转型期的核心竞争力。开创新品类，进一步细分市场，打造明星产品成为共同选择。

　　产品创新和结构升级对企业的收入和利润贡献突出。2008年特仑苏对蒙牛的毛利贡献即超过20%，特仑苏几乎每年收入增速均显著高于液态奶整体增速。继特仑苏、酸酸乳饮料的成功推广，蒙牛未来星儿童奶、新养道、2007年推出的真果粒、2009年推出的果蔬酸酸乳等产品继续对公司的收入增长做出领先的贡献。

　　伊利股份：产业链优势+产品创新力+营销和渠道力=长跑冠军。公司产品创新能力同蒙牛不分伯仲，赶超态势明显。在乳饮料、酸奶、儿童奶、冷饮、奶粉的开发和推广上各有胜负，但伊利奶粉市场份额更领先，儿童奶、谷粒多、舒化奶等产品的增长更强劲。产品结构优，且于乳业各细分行业占据领先市场地位。

　　光明乳业：创新产品发力，盈利能力跃升。莫斯利安对光明乳业的贡献远超特仑苏对蒙牛贡献，新品类新蓝海，意义远胜特仑苏。莫斯利安开创的是常温酸奶新品类，而特仑苏是常温白奶的高端产品，两者开创的都是新蓝海，但前者更具划时代意义。常温酸奶市场巨大，我们预计常温酸奶市场规模在120亿元以上，莫斯利安前景诱人；莫斯利安新品类将带来公司市值大提升。

　　评级面临的风险

　　不可预料的食品质量安全风险。

　　费用率趋势发生不利的方向变化，不降反升。

　　核心推荐

　　伊利股份、光明乳业、贝因美（002570）。（中银国际）

　　造纸行业：浆价倒逼纸价回升 纸企盈利将显著改善

　　近期全球木浆价格触底反弹，我们判断上半年浆价仍将维持缓慢回升趋势：

　　（1）浆价已经下跌至主要浆厂的盈亏平衡线附近，处于历史低位。虽然从绝对值上看浆价相比08年时的历史最低点仍有差距，但是根据相关木浆出口国的汇率换算后，目前的浆价与08年底的历史浆价最低点相差不大，已经处在历史低位，逼近主要浆厂的成本线，浆厂出于自救考虑有提价的动力；

　　（2）全球木浆库存量及天数处于历史低位，浆价具备上涨的前提；

　　（3）从全球木浆新增产能上看，13年全球木浆产能投放减少，特别是针叶浆，仅有70万吨新增产能投放。全球木浆供需情况有所改善，浆价上涨具备基础。

　　浆价倒逼纸价上涨，纸业盈利能力环比改善值得期待。首先，近两年来纸价连续下跌，主要纸厂均处于亏损或盈亏平衡状态，各厂商为了自救，纷纷“限量保价”、减少供给，因此目前经销商库存较少，一旦需求出现回暖的迹象，经销商有补库存的意愿。其次，目前国内主要纸种的需求情况已经处于底部，未来一旦国内宏观经济及出口情况有所好转，纸业必将触底反弹。结合国泰君安宏观团队的观点，我们认为今年纸业景气度环比改善将是大概率事件，主要纸品价格有望随国际浆价上涨而回升。由于大型纸厂拥有3-6个月的库存浆周期以及自制浆锁定成本，如果国内纸价跟随国际浆价上涨，纸企盈利能力将出现明显改善。

　　造纸行业我们首推太阳纸业（002078）。（1）受益溶解浆需求回暖。受到溶解浆下游粘胶短纤需求复苏以及商务部对溶解浆反倾销调查两大因素的影响，溶解浆价格在春节前后已经上涨了约500元/吨，涨幅约8%。我们预计随着下游进一步回暖，溶解浆价格仍有较大提升空间，而公司20万吨溶解浆产能将加大其13年的业绩弹性。

　　（2）造纸行业景气改善预期较为明显。13年造纸产能供给释放压力大幅减少，下游库存较低，并且在纸价上涨预期下，下游补库存对行业具有正面刺激作用。目前纸企限产自救行为已产生积极效果，在13年整体经济逐步好转预期之下，我们认为13年二季度之后纸价可能具备一个相对较强的恢复性上涨动力。

　　（3）建议重点关注溶解浆价格走势。近期纸业公司有所走强，溶解浆是主要催化剂，我们对溶解浆价格继续上涨抱有预期。因此，除太阳纸业（20万吨产能）外，还应积极关注青山纸业（600103）（12万吨）、岳阳林纸（600963）（30万吨）等。（国泰君安）

　　电视行业：全球电视格局变迁 中国企业面临机遇

　　日韩中此消彼长，全球电视格局不断演变

　　日本曾经是全球消费电子和电视行业的霸主，但近年来市场份额逐步下滑。

　　韩国三星电子和LG等实现赶超，电视份额达34%，位居第一。中国企业整体份额亦趋上升，已和日本基本相当（均约25%），未来有望更进一步。

　　日本消费电子业地位下滑的原因

　　日本消费电子行业龙头索尼、夏普、松下等近几年出现大幅亏损，我们认为原因主要在于：1、技术研发过于以我为主，脱离市场实际需求；2，新品推出速度较慢，未能把握渗透率上升期的超额利润；3、管理体制不够灵活，创始人退位后难以协调各方利益；4、日元汇率和日本所得税率较高。

　　三星电子成功赶超给中国企业的启示

　　提升产品质量和设计是三星电子成功赶超的基础，积极的高端品牌打造是三星享誉世界的重要措施。三星“铁三角”的管理体系有利于快速做出决断，是公司面对消费电子行业多变的市场需求环境下崛起的关键因素。且公司在硬件产业链垂直一体化布局较早，零部件和终端产品相互支援。

　　中国企业可望立足国内，走出国门

　　中国企业背靠全球最大市场，在国内有品牌、成本和渠道优势，虽面临国际化管理经验不足等挑战，但我们相信通过学习三星可望把握日本企业下滑的机遇。我们首次覆盖TCL集团（000100）和海信电器（600060）：TCL集团产业链布局完整，国内品牌中最接近三星，海信电器技术领先且反应迅速，均给予“买入”评级。（瑞银证券）

　　保险行业：基本面无明显改善 政策面短期影响有限

　　投资策略

　　我们维持对中国保险业的“审慎推荐”评级，建议超配持股银行股更高的保险公司以及基本面扎实的中国太保（601601）（A+H），同时标配中国太平（H），低配中国人寿（601628）（A+H）、新华保险（601336）（A+H）。

　　行业基本面更新

　　主要寿险公司1月份“开门红”业绩普遍低于预期。上市保险公司已陆续披露1月份保费数据（如图表1），开门红业绩普遍低于市场预期，我们前期多次提示的“开门红风险”得以兑现。我们预计，按照1月份有效工作日调整后的可比口径，全行业寿险业务个险新单保费同比下滑约5%，银保新单保费同比下滑则超过50%。上市公司方面，不考虑因春节错位造成今年1月份工作日较去年多4天的影响下，中国人寿1月份寿险原保险保费收入合计468亿元，同比下滑4.7%，主要受去年年末冲规模影响较大；中国太保111亿元，同比下滑9.0%，但个险渠道保持稳定；新华保险119亿元，同比下滑10.3%，主要受业务转型和同比高基数影响。

　　监管机构频频出招推动保险行业中长期转型发展，但短期影响有限。1、证监会2月18号公布了《资产管理开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》，适当降低了直接开展公募基金管理业务的门槛。根据新规定，申请开展基金管理业务的保险资产管理公司，其管理资产规模不得低于200亿元且最近12个月偿付能力指标持续符合监管要求。2、保监会2月17号公布《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》，允许保险资产管理公司向合格投资者发行单一或集合产品。目前，已有人保资产、泰康资产和太平资产三家公司申请发行的五支产品获备案。3、保监会月初发布《关于债权投资计划注册有关事项的通知》，进一步降低险企债券投资计划发行门槛，发起设立从备案制改为注册制。4、保监会上月末发布《保险公司偿付能力报告编制规则—问题解答第14号：城乡居民大病保险最低资本》，下调对保险公司开展大病保险的资本要求。5、保监会上月末发布公告，对修改后的《保险公司次级定期债务管理办法》公开征求意见。修改后的管理办法将首次允许保险集团（或控股）公司募集次级债。

　　保险行业2012年经营数据陆续披露，财险承保盈利恶化符合预期。1、上证报报道，2012年多达37家财险公司出现承保亏损。41家中资财险公司的平均综合成本率为97.03%，21家外资财险公司的平均综合成本率为115.47%。2、保监会副主席陈文辉近日在保险资金运用监管政策通报暨培训会议上透露，2012年行业投资收益率下滑至3.39%，其中权益投资亏损8.21%。同时，他还提示，截止2012年末，全行业15年以上的资产负债缺口超过2万亿。3、保监会主席项俊波在上月末全国保险监管工作会议中披露，2012年寿险公司退保金达1，198.1亿元，退保率为2.76%，低于5%的警戒线。（中金公司）