研究报告：中金公司-中国信用策略周报：公司债发行管理办法可能变革，对场内市场短期冲击有限

    公司债发行管理办法可能变革，对场内市场短期冲击有限
    媒体报道《公司债券发行管理暂行办法》征求意见稿已经结束征求意见阶段，未来若正式发文实施，现行公司债券发行及监管体系将发生重大变革。从目前披露的信息看，新的发行管理办法下，未来公司债券市场有望扩容，供给潜力上升。首先，公司债券发行人群体将从现有的上市公司以及非上市的中小企业拓展至全部公司制企业；其次，主板和中小板上市公司发行公司债券从公开方式拓展至非公开方式，创业板上市公司从非公开方式拓展至公开方式，非上市公司以非公开方式发行；第三，品种期限从1 年以上放宽至所有期限，不过公开发行的品种仍沿袭1 年以上期限规定；第四，审批方式上将大为简化，非公开发行债券力推备案制， 不设任何财务指标和发行限制条件。非公开发行的公司债由于在场外交易，并不会直接大幅增加交易所场内债券的供给压力，但可能会分流部分场内需求，我们预计短期影响十分有限。由于场外公司债券市场相对于银行间债券市场或其他私募债权品种并无明显优势，以及投资者群体的限制，短期内吸引足够多发行人的难度仍较大。未来的变数在于券商能否充分挖掘和利用自身掌握的需求力量（如发行券商理财、资管产品）降低融资成本，吸引发行人发行私募公司债。长期而言，扩容和更为活跃的市场有利于吸引更多的需求。总体上，新办法有利于缩小未来公司债券市场与银行间债券市场的差距，但发展私募公司债对现有场内市场的冲击短期内相对较小，发行人以及投资者群体的差异也仍较难改变，公司债券市场（场内和场外）较长时期内仍将表现为高收益债市场特征。