翰宇药业研究报告：华创证券-翰宇药业-300199-扣非业绩符合预期,产品储备丰富

 事 项 
    公司发布2012 年年报，2012 年营业收入为2.26 亿元，同比增36.40%， 实现归属于母公司所有者的净利润为8979.9 万元，同比增11.59%，基本每股收益为0.45 元，较上年同期增4.65%。扣非后净利润同比增长31.5%，与收入增长基本同步。12 年利润分配预案为：每10 股转增10 股派1 元(含税)。  主要观点 
      1. 扣非后利润增速与收入增速基本同步。公司12 年收入增长36.4%，扣非后利润增长31.5%，基本同步。尽管特利加压素(+124.2%)为高开，胸腺五肽等老品种(增长平稳)为底价模式，导致公司12 年销售费用率（19.4%）同比提升3.5 个百分点；但是由于特利加压素毛利率高达98%，我们测算其净利润率与其他制剂品种基本一致。因此扣非后期利润增长与收入增长基本一致。  2. 产品储备丰富，卡贝缩宫素有望13 年获批。2012 年公司研发投入2456 万，占销售收入比重10.87%，远高于同类公司水平。