博彦科技研究报告：申银万国-博彦科技-002649-深度报告：内生外延并举扩张

    国内软件外包企业的发展方式可分为规模优先和效率优先两种模式，公司采用内生加外延的方式扩大规模。2008-2011 年，博彦科技收入复合增长率33%，归属于母公司所有者的净利润复合增长率42%,员工数量复合增长率约为49%，收入规模已跻身国内离岸软件外包商前十位。
    投资者关心软件外包来自大客户的需求是否可持续增长。外包服务商进入大型客户后，客户扩充业务线并扩张地域，服务商的收入来源会从单个部门渗透到多个部门。博彦科技来自大客户微软的收入复合增长率31%，双方的合作始于微软中国，发展至微软总公司，后续延伸到微软以色列研发和微软丹麦，诠释了软件服务公司典型的成长方式。金融、互联网行业发展迅速、人力成本高企、服务类型复杂，这与当初培育惠普、微软两大客户的环境类似。我们认为未来大客户来自互联网和金融行业。