五大行去年净利或超7500亿 16家“钱途”光明

　　五大行去年净利或超7500亿元 息差回落规模扩张

　　中国证券报记者20日获悉，工、农、中、建、交五家大型商业银行2012年实现净利润合计有望超过7500亿元，较2011年增长近12%，平均不良贷款率为099%，拨备覆盖率接近300%。

　　虽然日前外资机构唱衰国有银行，但20日银行股却以强势表现作出回应。业内人士认为，中国经济复苏将有助中国银行（601988）业延续良好的业绩表现，预计今年五大行盈利增速在8-10%。招商证券（600999）认为，做空一个ROE在20%以上、PE在6倍以下的行业不合常理，何况2013年上市银行利润仍可平稳增长10%以上。

　　息差回落规模扩张

　　去年以来，五大行净息差不断收窄。瑞银证券分析师孙旭表示，净息差回落幅度或好于预期。主要驱动因素包括，经济活动及资本市场回暖带动活期存款占比回升，负债成本下降；实体经济需求回升带来贷款定价稳中有升；大行同业业务占比有所压缩，对息差摊薄效应减小。孙旭预计，今年一、二季度将为行业净息差阶段性低点。

　　数据显示，五大行2012年末资产总额达到60万亿元，在金融机构市场份额达到449%，同比增长119%，新增贷款近3万亿元，占比接近4成。

　　业内人士表示，中国银行业利润快速增长的秘诀在于“以量补价”，信贷规模扩张是主要推手。近四年来，中国银行业息差稳中有降，但贷款却从2008年的32万亿元增至2012年末的67万亿元。而今年继续实施稳健的货币政策，M2达到13%同时新增贷款预计达到85万亿元以上，将对银行利润构成重要支撑。

　　加大拨备防范风险

　　中国银行业资产质量的下滑也是外资机构唱衰国内银行的主要依据。但中国证券报记者获悉，2012年五大行资产质量保持稳定，风险抵御能力不断增强。截至2012年末，五大行平均不良贷款率为099%，较年初下降01个百分点。

　　拨备覆盖率为2957%，较年初上升343个百分点；贷款拨备覆盖率29%，较年初上升01个百分点。

　　瑞银证券研究报告指出，短期来看，中国宏观经济企稳和企业现金流改善将缓解银行不良贷款上升压力，但中长期银行资产质量风险因素仍然存在，包括地方融资平台贷款、房地产贷款、理财产品等领域的风险。

　　孙旭预计，今年除少数拨贷比处于较高水平的银行，上市银行将加大拨备计提力度，以增强自身风险抵御能力。

　　业内人士表示，银行风险的后置属性，是目前银行股估值低的主要原因。但接近一倍的市净率已经充分反映了未来银行质量下滑的担心。招商证券认为，在资本监管政策放松、经济回暖、资金面配合背景下，银行股估值将有系统性提升，市场不应因短期经济波动对中国银行业平稳经营失去信心。（中国证券报）

　　年报透析：三大行业不差钱 16家"钱途"光明

　　除了净利润高增长外，“现金为王”也成为择股标准之一。从近500家公司已公布的2012年年报可以看出，现金流状况较2011年有明显好转，其中16家公司“钱途”光明，每股经营现金流量超过2元。行业方面，化工、医药生物、机械设备最“不差钱”。

　　16家公司每股现金流超2元

　　据统计，截至年3月20日，沪深两市共有498家上市公司公布2012年年报。从已公布2012年年报的公司可以看出，现金流状况较2011年有明显好转，其中16家公司“钱途”光明。

　　其中，平安银行（000001）以3627元的每股现金流量位居榜首；中国平安（601318）以3548元位列第二。紧随其后的还有浦发银行（600000）、中国医药（600056）、招商地产（000024）、利源铝业（002501）、重庆百货（600729）、美邦服饰（002269）、江铃汽车（000550）、经纬纺机（000666）、江山股份（600389）、中航投资（600705）、同力水泥（000885）、三六五网（300295）、上海能源（600508）、丽珠集团（000513）

　　此外，现金流量较高的公司，在分红派息方面也会大方一些。如三六五网分红方案为10股派10元（含税，下同），三诺生物（300298）10股转增5股派75元，海思科（002653）10股转增10股派75元，博雅生物（300294）10股派5元。

　　相比之下，在已发布年报的498家公司中，也有不少公司每股现金流量和利润水平出现背离，如赤峰黄金（600988）、酒鬼酒（000799）、汤臣倍健（300146）和联创节能（300343）等。这些企业税后利润较高，反映盈利能力较强，但是每股现金流量很少，从另一方面反映出该企业的实际财务状况可能远弱于利润表所反映的情况，通常应收账款、其他应收款的大幅增长都容易引起现金流量和利润水平出现背离。如赤峰黄金基本每股收益为124元，主营业务净利润也同比增长了986%，但是应收账款比上年同期增长了13263099%，原因是本期期末销售黄金、白银的货款未结算，每股现金流量仅为077元，分红方案也为不分配。

　　三大行业“不差钱”

　　经营性现金流的增长是企业盈利增长的前兆，也是最能反映上市公司经营能力和支付能力的一个指标，因而成为重要的选股指标。从已发布的上市公司年报来看，近六成公司现金流状况同比改善，其中化工、医药生物、机械设备三大行业“不差钱”。

　　数据显示，在现金流为正的386家上市公司中，化工板块占据53席，由此成为最“不差钱”的行业；医药生物、机械设备也分别占据39席和37席。

　　此外，中小板、创业板公司的现金流状况也有明显好转。数据显示，在已公布年报的381家非金融类上市公司中，156家中小创业板公司的现金流净额合计为20028亿元，较2011年同比增长636%。

　　值得注意的是，部分行业内部的分化情况比较明显。比如房地产行业虽然整体现金流情况较为良好，但信达地产（600657）、万好万家（600576）、刚泰控股（600687）、亚太实业（000691）和道博股份（600136）5家公司的经营性现金流较2011年均下降超过100%。但增幅在100%以上的公司也达到6家，万科这样的龙头房企也呈继续增长态势。这表明在去年房地产调控力度加大的背景下，部分规模较小的公司面临现金流捉襟见肘的局面，未来行业集中度有望进一步提高。

　　“净利润与经营性现金流量存在比较明显的正相关关系。”中金公司分析师汪超表示，在当前企业的融资环境改善不太明显的情况下，如果公司经营性现金流量净额远远超过净利润，往往意味着该公司获得现金的能力极强，公司未来业绩增长有较大保障。

　　寻找高现金流公司

　　净利润，对于一般投资者来说，无疑是看上市公司财报时评价业绩好坏最倚重的一个数据。但是，这个数据也很容易误导投资者。由于赊销、预收款、预付款等时间性因素的存在，以及折旧、摊销等不涉及现金流的因素存在，单从净利润指标判断一家公司的盈利水平并不全面。有的公司账面利润很高，看似业绩可观，而现金却入不敷出，举步艰难；有的企业虽然巨额亏损，却现金充足，周转自如。因此，“现金为王”也成为A股市场择股的标准之一。

　　虽然从已公布的2012年年报显示，上市公司2012年的净利润总额与2011年相比几乎是在原地踏步，但相关上市公司非但没有因此陷入囊中羞涩的窘境，反而其现金流状况较2011年有明显的改善，与此同时，高现金流公司在近期的震荡行情中也展现出较强的走势。

　　数据显示，春节之后，年报现金流为正值的386家公司的股价的整体录得正增长，远胜同期下跌477%的沪指沪。而宝新能源（000690）等226家现金流呈正增长的上市公司更逆势在节后实现了211%的股价正增长。

　　分析认为，春节后央行回笼资金的举措以及2月份CPI超预期上涨，使得市场对货币政策的预期趋向谨慎，在弱势的环境下，拥有高现金流的上市公司在偏紧的货币政策的背景下能更好地生存，因而现金流充裕的公司更能获得投资者的认可。投资者在分析上市公司年报时，可以将经营性现金流与当前公司的净利润对比，如果二者大体一致甚至现金流量高于净利润，表明其利润含金量较高，未来运营可能较为顺利。

　　不差钱公司知多D

　　平安银行（000001）

　　每股经营现金流：3627元

　　同比增长：138617%

　　平安银行2012年每股现金流量高达3627元，刷新每股经营活动现金流量榜单。

　　年报显示，2012年该行实现营业收入397亿元，归属母公司的净利润13403亿元，同比增长3039%，基本每股收益262元。公司拟以每10股派发现金股利人民币17元（含税），派送红股6股。分析认为，两行整合的顺利完成以及资产规模的大幅增加是公司业绩超市场预期的主要原因。

　　面对银行息差空间缩窄和内部整合压力，平安银行依然维持了30%以上的增速，但相较2011年，其盈利增速却出现了一定程度的下滑，而这已成为银行业普遍面临的问题。

　　银监会主席尚福林在两会期间表示，虽然利率市场化以后，商业银行运营压力比较大，业绩增速也可能会有所下降，但不能看做是业绩拐点。分析人士认为，目银行业整体业绩仍保持10%以上的增长，银行股目前估值仍然偏低，未来上升潜力较大。

　　招商地产（000024）

　　每股经营现金流：297元

　　同比增长：34139%

　　招商地产3月19日发布年报，公司2012年实现净利3318亿元，同比增长2803%，每股收益193元，每股经营现金流量297元。

　　2012年，公司实现营业收入25297亿元，同比增长674%。其中，商品房销售收入23124亿元，同比增长76%；结算面积13608万平米；投资性物业租赁收入73亿元，累计出租面积达8759万平米；园区供电销售收入596亿元，售电80430万度。报告期内，公司在18个城市有46个项目在售，实现签约销售面积24752万平方米，签约销售金额36386亿元，同比增长约73%。

　　招商地产认为，短期来看，在商品房市场库存下降、土地市场活跃以及行业景气度持续改善的情况下，房地产行业将进入补库存的阶段。短暂供应下降将支撑房价，特别是一、二线城市，更面临着房价上涨的压力。但市场参与者需时刻警惕短期市场的波动。对于房地产企业而言，在市场过于疯狂时保持理性，在市场过于低迷时有所进取，或可实现错峰发展。

　　沧州大化（600230）

　　每股经营现金流：186元

　　同比增长：27123%

　　年报显示，沧州大化去年实现经营现金流为4826086万元，同比增长27123%，每股经营现金流为18610元，位居已披露年报的化工类公司中每股经营现金流排名的第一位。

　　具体看，沧州大化去年实现营业总收入3357亿元，同比增长2978%；实现营业利润382亿元，同比增长46103%；实现净利润2884321万元，同比增长31088%；每股收益为11122元。

　　从股东持股看，去年四季度末的前十大流通股东中2家指数基金、1家社保均为本期新进，其中社保412组合持有63万股，上期南方绩优成长（爱基，净值，资讯）基金（持有3356万股）和益民创新优势（爱基，净值，资讯）基金（持有22741万股）本期均退出。截至2013年2月1日，股东人数较2012年末减少约4%，筹码趋于集中。

　　长江证券（000783）认为，沧州大化持续扩大TDI领域的优势，预测2013年-2015年每股收益分别为130元、150元和169元，尿素业务为公司提供业绩安全边际；依然看好TDI业务2013年的表现。

　　三诺生物（300298）

　　每股经营现金流：147元

　　同比增长：1308%

　　年报显示，三诺生物去年实现经营现金流为1291206万元，同比增长5026%，每股经营现金流为147元。

　　具体看，三诺生物去年实现营业总收入339亿元，同比增长6189%；实现营业利润140亿元，同比增长4059%；实现净利润1288261万元，同比增长4613%；每股收益为156元。与此同时，公司还推出了丰厚现金“红包”，2012年分配预案为每10股转5股派75元（含税）。公司预计，2013年一季度净利润同比增长10%-30%，盈利区间为361580万元-427321万元（上年同期328709万元）。业绩变动原因主要是本季度公司产品销售继续保持增长。

　　从股东持股看，去年四季度末的前十大流通股股东合计持有60389万股，占流通盘的2744%，其中社保两组合合计持股22519万股，较上期合计持有21019万股上升1509万股，增仓幅度为717%；华夏旗下3基金合计持有19095万股。（投资快报）

　　45只医药股年报揭示 机构减仓错失行情

　　今年以来，医药股表现强势。不过从已公布年报的医药上市公司股东情况来看，不少基金在去年四季度减持了医药股，这也意味着错失了部分今年以来医药股大涨行情。业内人士表示，近期医药股估值偏高，市场进行调整，长期仍看好医药股未来发展，部分个股或具备大牛股潜力。

　　医药板块今年来上涨2168%

　　医药板块今年以来可谓强势。本报数据中心统计显示，截至昨日，年初至今医药板块整体涨幅高达2168%，位居所属申万一级行业之首；而同期上证A股指数仅上涨179%。不过，部分基金却错失了这一波医药股上涨行情。截至昨日，沪深两市共有45家医药上市公司发布年报，从已发布年报公司股东情况来看，康芝药业（300086）、贵州百灵（002424）、康缘药业（600557）等16家医药股去年四季度被基金减持，减持股份数总计约11亿股。

　　以华海药业（600521）为例，数据显示去年四季度基金持有数量为702737万股，相比去年三季度，基金合计减持3499万股，是已披露年报的药企中被基金减持量最多的上市公司，华海药业股价今年以来大幅上涨了4289%。此外，康缘药业、白云山A（000522）、华润万东（600055）、广州药业（600332）、翰宇药业（300199）被基金减持了2298万股、1481万股、6138万股、399万股和183万股，今年以来也分别上涨4046%、2928%、345%、3661%、5083%。值得关注的是，尽管大盘在此期间进入持续调整期，但除上述被减持的个股大涨之外，其他医药类个股也表现相当精彩，中恒集团（600252）、莱美药业（300006）、沃华医药（002107）、和佳股份（300273）等34只个股今年以来涨幅均超过了30%。

　　医药行业面临大的发展机遇

　　广发证券（000776）投资顾问王立才分析认为，目前医药行业进入发展转型期，面临大的发展机遇，拥有核心性资源优势或技术优势的个股在未来有很大成长空间，个股如康美药业（600518）、莱美药业、恒瑞医药（600276）、武汉健民（600976）等均值得重点关注。

　　上海证券投资顾问黄昌全也建议适当关注进入新目录的常规药品如华北制药（600812）、西南药业（600666）以及有独特性产品的桐君阁（000591）、东阿阿胶（000423）等个股。（重庆商报）

　　透过指标揭开年报面纱：232家上市公司主业给力

　　截至记者发稿时，两市已有499家公司发布了2012年年报，净利润同比增长的公司有294家，数据并不难看。在净利润增长的公司中，有266家公司营业利润同比增长，其中有232家的营业外收入占营业总收入的比例小于5%。可以说这些公司的确是苦心经营，依靠主业拉动了增长，同时副业控制得当。

　　据上市公司公告显示，在上述232家公司中，剔除15家ST公司后，有七成公司在近三年中，营业总收入、净利润、营业外收入稳步增长，且副业贡献比例始终维持在5%左右的水平，如上海凯宝（300039）。此外百润股份（002568）、光一科技（300356）、博雅生物等多家公司也与之相类似。

　　在副业增长较快的公司中，净利润、营业利润下滑，主营收入大幅度波动的不在少数。如武汉控股（600168），其去年的营业外收入占比为7678%，净利润下滑1603%；九洲电气（300040）营业外收入占比达到11389%，尽管净利润暴增，但其营业利润下滑超过2倍；四川金顶（600678）的营业外收入更是达到主营收入的48倍以上，尽管依然盈利，然而其表示母公司早已于三年前停产，本期利润源于重整收益，其营业收入也从三年前的467亿元下滑至1214万。这样的增长无不让人捏了一把汗。

　　武钢股份（600005）去年3月曝出“390亿养猪”的消息令市场哗然，尽管其作出澄清，称390亿元是用于“十二五”期间的非钢事业开拓，但去年年报显示，其建造万头养猪场、种植蔬菜确实已经开始着手。

　　据了解，当前生猪出栏价为1256元/公斤，同比下跌超过15%，肉价创两年来新低；玉米、小麦麸、配合料等饲料价格也同比上涨4%-12%不等；养殖盈利为-139元/头。虽然尚不知晓养猪对其贡献如何，但武钢股份已明确预告：2012年净利润下降50%以上。

　　对此，业内人士认为，随着宏观经济形势的变化，部分企业由于所处行业的竞争力降低、优势衰退，为寻求新的增长点，开始踏上转型之路。但转型并不意味着要完全转行，尤其是在试水阶段，保留原有行业的业务，以主业带动副业或许更稳妥。如果掌握不好轻重，盲目多元化，这种急功近利的思想很可能导致转型流于表象，即便短期内看到增长也难以为继。

　　从市场表现来看，主营长期稳定、副业适度发展的公司，其股价表现也相对稳定。在2010-2012年期间，沪深300指数下跌2944%，上述232只个股中有160只跑赢大盘，其中82只个股逆势上涨，如云南白药（000538）、招商地产等。（大众证券报）