康得新研究报告：长城证券-康得新-002450-年报点评：业绩大增两倍,光学膜驱动高增长

    投资建议： 我们上调公司2013和2014年EPS为1.16元和1.58元，当前股价对应PE为28.2倍和20.7倍，考虑到2亿平光学膜产业集群项目顺利投放后将保证公司未来3年高增长，维持推荐评级。要点： ? 事件：公司发布年报，实现营收22.35亿元，同比上涨46.43%；实现归属于上市公司股东的净利润4.23亿元，同比大幅增加223.49%。扣非后的归属于上市公司股东的净利润4.13亿元，同比增加221.83%。实现摊薄EPS为0.73元。公司同时公告分红方案每10股转增5股派现0.75元。 ? 预涂膜和光学膜双驱动，业绩大增2倍。公司收入增长的主要原因是募投的24000吨预涂膜产能投放，以及4000万平的光学膜示范线于2012年一季度投产，销售规模大幅增长。分产品看，预涂膜业务收入10.07亿元，营收同比增长52.91%；光学膜业务收入规模由2011年的2.31万元大幅激增至9.42亿元；预涂膜和光学膜业务分别占总收入的45.07%和42.16%，其余的BOPP业务和覆膜机业务收入规模不同程度下降。由于预涂膜业务加大了产品结构调整，大幅增加了高附加值产品销售规模，预涂膜毛利率提升1.46个百分点至32.30%；光学膜业务由于附加值较高，毛利率达到38.37%。虽然受到BOPP业务一定程度拖累，但综合毛利率仍达到32.17%，较2011年大幅提升12.77个百分比。