周一深圳红岭私募博弈内线

　　浙江震元：2012年如期收官，重磅新品放量可期。

　　业绩基本符合预期，工商两翼各具特色。2012年公司营业收入18.12亿元，同比增长5.39%，归属于母公司净利润4767万元，同比增长 51.17%，每股收益0.29元，基本符合我们的预期。医药商业收入14.42亿元，同比增长8.67%，毛利率较高的零售业务增长较快，带动商业毛利率提高1.2个百分点至10.2%，现金流和回款状况良好。制剂销售达到1.5亿元，增长14.92%，新药销售占比的提升，使工业板块毛利率提高近3个百分点。受限抗令及大宗原料药竞争影响，公司采取降价保市场占有率，原料药销售收入同比下降16.36%。

　　聚焦专科战略清晰，重磅新品放量可期。公司聚焦大病种专科用药，工业结构快速向制剂新药优化转型，盐酸托烷司琼、伏格列波糖、氯诺昔康等新药，增长率都在二位数甚至翻倍，醋酸奥曲肽销售额过千万元。公司氯诺昔康为国内首仿，2012年满负荷生产销售600万瓶左右，销售增速达50%，2013年下半年 800万瓶项目达产，产能瓶颈将完全解除。在学术推广基础上，通过加强终端营销激励，未来两年将完成2000家医院的覆盖目标，预计2013年收入达到 4000~5000万元。作为治疗急性酒精中毒的唯一专科药物，美他多辛注射剂享有自主定价的优势，销售额潜力保守估计在3亿以上。公司生产线已通过 FDA现场核查，预计2013年上半年拿到生产批文，未来两年有望做到过亿的大品种。腺苷蛋氨酸将于2013年年中进入FDA现场核查阶段，并有望于年内拿到生产批文，成为国内第二家获批企业。

　　外延内生并重，维持增持评级。公司推动利润率较高的中药饮片业务和震元堂中医门诊，走“名店、名医、名药”三位一体的发展之路。未来三年，公司将在浙江再开设30家直营门店和专柜，使连锁门店、专柜达到100家以上。我们维持2013～2014年盈利预测EPS 0.45元、0.63元，2015年最新预测为0.82元，分别同比增长56%、40%、30%。目前PE分别为35倍、25倍、19倍，对于产能和营销双轮驱动的高速增长，“震元堂”三位一体模式协同发展，独家新品放量值得期待，维持“增持”评级。

　　风险提示：新产品审批及推广不达预期。

　　四川美丰：国四标准实施点燃车用尿素需求，公司业务转型加速。

　　国IV标准实施，国内车用尿素有望大面积推广。

　　在PM2.5高居不下，环境问题突出的当前，我国柴油车尾气污染治理迫在眉睫，国IV标准7月份如期实施带动SCR技术车用尿素需求。根据国际经验，欧IV标准一经推出，短短两年的时间，销售网络遍地开花，市场需求快速点燃，目前，需求量已达到100~150万吨。按照国内当前柴油重卡车496万辆保有量和新增量计算，未来车用尿素颗粒需求有望达到500万吨。后期标准出台配合国IV标准实施，国内车用尿素市场有望逐步大面积推广开来。

　　上下游资源构筑行业壁垒，石化系气头车用尿素企业有望受益。

　　上下游资源构筑车用尿素行业壁垒，一方面，产品高品质要求下，以天然气为原料的清洁生产技术更具成本优势；另一方面，车用尿素作为工业产品，面向大众消费者的销售有望依赖下游渠道的推广，从国际经验来看，依托加油站作为销售网点是行之有效的市场推广方式。从天然气供应保障到车用尿素品质管理、从运输保存到终端渠道推广，石化系气头尿素企业有望显着受益。

　　四川美丰：背靠大石化，战略布局车用尿素，传统业务转型加速。

　　公司是石化系气头尿素龙头企业，目前具备146万吨尿素权益产能，早在2012年，公司就着手开始实施车用尿素溶液项目，目前3万吨产能已经建成，筹划的60吨溶液产能建设已经启动。待车用尿素需求爆发之际，公司产品转型正当其时，依托中石化股东背景，公司渠道销售有望全面打开。公司已经与全球最大的气体供应商合资开发的10万吨食品级二氧化碳项目，预计于14年建成。未来几年，公司传统业务转型有望加速，天然气价改背景下，原材料成本上升压力有望通过转型消化。

　　风险提示：

　　1、国四标准推进速度缓慢，车用尿素需求增长不达预期；2、天然气价格大幅上调带来成本压力；3、市场估值中枢下移。

　　环保问题引发板块持续走强，给予“推荐”评级。

　　预计13-15年公司EPS分别为0.47元、0.55元和0.66元（摊薄），车用尿素市场广阔，公司背靠中石化，上下游资源优势显着，向环保产业转型带来估值的提升，环境问题引发市场关注，板块有望持续走强，给予“推荐”投资评级。

　　贝因美：收购标的推新品，奶源价格上涨提预期。

　　1.妇幼保健公司目前尚未开展经营活动，收购目的可能为研发和推广母婴营养品等新产品。妇幼保健公司成立于1999年，当时贝因美持股 70%，2009年8月，贝因美将其持有70%的股权转让给贝因美集团。妇幼保健公司成立至今没有开展经营活动，因此基本没有收入，而年检等费用导致该公司2010-2012年净利润分别为-5181.21元、-12463.85元和-6585.56元。该公司2012年有171.74万元银行存款，减去 25.46万元的负债，归属于股东的权益为146.28万元，也就是本次该公司的收购价。妇幼保健公司注册的经验范围主要为妇幼保健用品开发及服务，因此我们认为公司收购妇幼保健公司的目的为未来研发和销售母婴营养品等新产品做准备，预计该新产品年内可推出，因此这将提升公司业绩增长预期。

　　2.公司业绩将受益于新西兰干旱以及国内进口配额用尽等因素。我们认为新西兰干旱以及国内进口配额用尽都会导致从新西兰进口奶粉成本的大幅上涨，目前进口奶粉以及雅士利等多数国产奶粉奶源都来自于新西兰，因此新西兰奶粉涨价后这些奶粉可能会提价。贝因美只有“爱+”产品的奶源为进口，但其主要进口国为爱尔兰。所以进口奶粉和部分国产奶粉的提价可能会带动公司产品提价，即使公司产品不提价，公司的价格优势也将显现。

　　盈利预测与评级：

　　公司为国内奶粉第一品牌，目前高端产品“爱+”增长势头良好，再加上公司已经聘请新的总经理对内部管理和渠道进行精耕细作以及剥离亏损资产等因素，2013年公司业绩值得期待。我们在3月15日的《贝因美（002570）调研快报：“爱+”高端奶粉喜人 新总经理提预期》中已对公司业绩进行了调升，现维持如下预测：预计13-14年净利润增速约为32%和26%，EPS 1.57元和1.97元，对应PE25倍和20倍，给予2013年30倍PE，目标价47元以上，还有20%以上提升空间，维持“强烈推荐”。

　　风险提示：

　　高端产品收入增速大幅下滑、费用控制不力以及发生食品安全事件都会影响严重公司业绩。

　　澳洋科技：盈利能力延续改善，行业步入复苏通道

　　盈利能力提升、政府补助增加推助业绩扭亏为盈。报告期内公司粘胶短纤销量有所提升，而粘胶价格相对低位，营业收入同比小幅下滑。但由于公司产能利用率提高、库存管理不断优化，使得成本得到有效控制，全年公司综合毛利率为6.91%，比上年同期提高了9.79%，加之2012年产品及原材料价格较为平稳，公司资产减值损失比上年同期减少了3.40亿元，共同带动公司营业利润大幅改善。而在报告期内公司收到并确认多项政府补助，共计1.25亿元，是全年业绩得以扭亏为盈的另一重要原因（政府补助等非经常性收益影响金额1.06亿元，增厚EPS 0.19元）。

　　四季度盈利能力延续改善，行业步入复苏通道。2012年四季度粘胶短纤行业底部回升趋势初现，产品价格小幅回升，加之生产成本得到有效控制，公司四季度综合毛利率达到10.42%，延续了三季度的回升趋势（上半年和第三季度的毛利率分别为3.62%和9.11%）。而公司四季度扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润为786万元，较三季度的860万元略有下降，主要原因是四季度销售费用的提升和少数股东收益的增加。我们判断粘胶短纤需求稳步增长及供应格局改善，带动行业步入复苏通道，未来随着行业逐步复苏及公司经营管理的有效调整，公司产品盈利能力有望延续改善，推动业绩增长。

　　维持“增持”评级。澳洋科技为国内粘胶短纤龙头企业之一。目前粘胶短纤行业复苏趋势较为明朗，后续公司盈利能力有望继续改善，具备较大的业绩弹性。我们维持对公司2013、2014年EPS为0.23、0.35元的预测，并引入2015年EPS为 0.42元的预测，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：行业复苏进度不达预期的风险，原材料和产品价格大幅波动导致毛利率下降的风险。