周二机构最看好的十大金股
金隅股份（601992）：市值仍被低估 维持“买入”
研究机构：申银万国证券 分析师： 王丝语 撰写日期：2013年03月21日
2012年四季度业绩同比增长7.2%，全年业绩超预期。12年公司实现营业收入340.5亿元，同比增长18.5%；归属于母公司净利润29.7亿元，同比下滑13.5%，折合EPS为0.69元，超过我们之前预期0.59元。四季度单季收入、净利润分别为101.3亿元、11.6亿元（折合EPS0.41元），环比分别增长10.5%、74.8%，同比增长5.0%、7.2%。12年全年毛利率为24.5%，四季度毛利率为19.6%，环比、同比分别下滑2.1%、7.8%。
投资性地产公允值大幅上调致使业绩超预期，商品房结转比例提高推升毛利率。我们认为，公司业绩超预期主要原因是两个:①由于北京商业地产租金普遍大幅上涨，公司提高了对本公司投资物业的公允价值变动损益9.36亿元，占利润总额的23.68%（略超我们之前4亿元预期），导致业绩大幅上行。②13年地产结转面积中商品房占比较高，其毛利率预计为42%，略高于我们之前39%的预测。我们认为，虽然地产市场短期受到国五条的情绪压制，但是作为一线城市地产而言，预计公司总结转面积的提升以及北京商品房价格的温和上行仍是大概率事件，预计13-15年，地产业务毛利率占比为38%、37%、37%，结转价格复合增长率约为6%。
预计13年水泥板块量价齐升，租金价格趋势上行，物业管理板块成长迅速。
我们认为，13年华北区域水泥盈利随着工程开工以及价格回升将得到较大修复，弹性可期（中性预计下，若13年华北整体价格提升20元/吨，公司业绩则为0.82元）。同时，我们预计一线商业地产租金维持快速上行，同时13年公司新签以及续签占比约为30-35%，属于相对高位，价格的跃升将进一步推动业绩的高速成长。并且，随着上海金隅商贸物流公司的建成，公司新型建材业务将步入快速提升通道。
上调13-15年EPS至0.82/0.98/1.13元（原为0.72/0.91元），市值仍被市场低估，维持至“买入”评级。我们认为公司市值仍被市场低估我们预计公司13年市值为385亿元，向上空间28%；我们上调公司13-15年投资性地产公允价值2-4亿元，并上调新型建材板块收入10%，预计13-15年EPS为0.82/0.98/1.13元（原为0.72/0.91元），维持评级至“买入”。
上汽集团（600104）:产品召回澄清质量疑云；对2013年财务影响有限
研究机构：高盛高华证券 分析师： 杨一朋 撰写日期：2013年03月21日
最新消息
1）3月20日，大众汽车中国销售有限公司携两家中国合资企业宣布召回38.4万辆存在直接换挡变速箱（DSG）隐患的缺陷车辆（其中13.1万辆来自大众汽车与上汽集团的合资企业上海大众汽车有限公司），此前央视3.15消费者权益日晚会曝光了DSG存在质量问题。召回从4月2日开始，大众汽车计划为召回车辆更换改进的DSG机电单元，并升级最新的控制软件；2）上汽集团也在3月20日晚间发布新闻稿确认了此次召回行动，并进一步表示这不会严重影响公司业绩；3）声明并未披露召回成本。
分析
1）DSG质量问题在过去一直倍受关注，我们认为此次召回向投资者和车主表明公司已采取切实行动来解决这一问题；2）如果我们粗略假设每辆车维修成本为人民币1万-1.5万元，而且成本将由上海大众和DSG生产企业（位于大连的大众汽车全资子公司）以50%:50%的方式平摊，那么我们估算召回可能令上汽集团2013年净利润减少1.5%-2.2%（取决于公司的具体指导方案）；因此我们认同上汽集团有关此次召回不会严重影响公司财务状况的声明；3）我们还认为公司的汽车销售、特别是搭载DSG变速箱的汽车销售可能因召回和品牌损害而受到不利影响。
潜在影响
我们维持对于上汽集团的目标价格和强力买入，并认为产品召回的一次性支出对2013年的短期负面影响有限。不过，我们仍对大众/斯柯达品牌的销售情况因品牌形象受损而可能受到的负面冲击持谨慎看法。
康得新（002450）:导电膜投产 公司产品拓展到触摸屏领域 维持“买入”评级
研究机构：申银万国证券 分析师： 孟烨勇 撰写日期：2013年03月13日
投资要点:
事件:公司公告增发募投的2亿平米光学膜产业集群项目第一条ITO光学膜溅镀生产线（下称:ITO膜生产线）于2013年1月开始试生产，目前产品性能已通过客户认证、质量稳定，现已正式投产。
公司光学膜品类拓伸，多产品综合集群优势渐显。张家港ITO膜生产线投产，使得公司产品品类进一步拓伸，形成增亮膜、扩散膜等背光模组光学薄膜与ITO膜的多产品综合集群。由于ITO膜与公司传统光学薄膜下游客户重合度较高，有利于推进ITO膜的客户导入和销售放量，公司1月试生产以来迅速取得客户认证，实现正式投产亦彰显了公司的产品质量优势及客户开发能力。我们认为，新产品ITO膜将与公司传统业务形成协同效应，在促进新产品快速放量的同时，完善公司的产品线，形成光学薄膜综合集群，进一步稳固公司光学膜业务的整体优势。
行业向好格局不改，新产能投产有序推进。我们继续坚持前期观点，在下游面板行业新增产能有限的情况下，面板行业景气格局未改，这将对公司光学膜业务形成利好，公司前期发布的一季度业绩预告印证了我们的判断。2013年触摸屏行业景气，去年12月以来ITO膜供给紧张，预计公司ITO膜产线投产以后借助传统产业链优势，有望快速放量。公司光学膜产品已经得到国内外客户的认可，产品品类的拓伸以及占位式营销保障公司锁定客户，抢占市场，2013年1亿平方米光学膜集群化产能投产，将推动公司业绩保持快速增长。
维持“买入”评级。维持2013、2014年盈利预测，预计2012-2014年每股收益分别为0.69、1.21和1.73元，对应2012-2014年45、25和18倍PE，其中假设光学膜12-14年销量为2200、7000和11500万平米，售价分别为46、40和38元/平米，毛利率为33.5%。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下，业绩增长较为确定；光学膜业务打破国际垄断，预计公司光学膜后续销售对业绩贡献仍有继续超预期的可能。
阳泉煤业（600348）：年报业绩超预期 重申买入
研究机构：申银万国证券 分析师： 刘晓宁 撰写日期：2013年03月13日
公司公布业绩预告，12年实现每股收益0.95元，同比下滑18.6%，高于申万预期的0.86元（YoY-26.2%）。公司业绩预告，12年实现营业收入715.2亿元，同比增长41.0%，营业利润31.4亿元，同比下滑16.46%，推算知12年成本+费用合计683.8亿元，同比增长45.9%，实现归属于上市公司股东净利润22.9亿元，同比下滑18.61%。
公司四季度业绩超预期环比大幅增长95.6%，主要由于市场供需转暖带来量价齐升。公司12年四季度单季实现营业收入197.6亿元，环比增长8.7%，成本费用合计189.8亿元，环比增长7.7%，收入成本均环比增长意味着公司四季度煤炭销量有所回升。同时营业利润率从三季度3.0%上升至四季度3.9%，验证四季度下游需求回暖带动公司喷吹煤价格提升。12年四季度，阳泉地区喷吹煤车板价较10月份价格底部累计提价3次合计110元/吨，公司喷吹煤合同价上调70元/吨。
所得税率环比三季度大幅下滑也是导致业绩超预期的重要原因。假设12年四季度少数股东权益与三季度持平为负的5800万元，推算知公司12Q4单季实现净利润2.1亿元，对应有效所得税率26.4%，分别低于12Q231.47%和12Q350.42%。参考历史数据，公司09-11年有效所得税率分别为24.8%、25.1%和27.2%，我们认为12年四季度单季26.4%的税率属正常水平，二、三季度由于多缴税导致当季业绩偏低。
上调13年业绩预测至0.95元/股（原0.93元/股），重申“买入”评级。13年业绩预测调整主要来自于我们根据年报情况下调了13年所得税税率假设，考虑到公司当前综合售价已高于12年均价，13年业绩预测有较多安全边际。
另一方面，公司13年下调集团原料煤采购价15元导致公司营业成本下滑明显，开滦筹划重组事宜有望为公司解决信达问题提供良好借鉴，集团资产注入预期将明显增强。公司13年估值14倍，低于行业平均估值，重申“买入”评级。
保利地产（600048）：销售逆市上升上调评级至“买入”
研究机构：山西证券（002500） 分析师： 平海庆 撰写日期：2013年03月08日
2月份销售逆市上升。2013年2月公司实现销售面积91.18万平方米，同比增长141.28%，环比增长6.77%；销售金额84.38亿元，同比增长133.35%，环比减少17.92%。尽管有春节因素影响，但公司2月份销售逆市上升，91.18万平方米的销售面积排名历史第五，主要为公司一方面延续了2012年下半年以来良好的销售形势，另一方面有上月销售未签约的积累。
2月份销售价格环比下降23.12%。2013年2月份公司销售均价为9254元/平方米，同比下降3.29%，环比下降23.12%。2月份公司销售均价环比下降较多，主要和公司销售区域有关，北京销售主要为保障房项目，广东地区的核心城市也较少。
土地储备保持适度扩张。2月份公司新增4个项目，分别位于青岛、长春、天津、遂宁，四个项目建筑面积约111万平方米，权益建筑面积74万平方米，平均楼面地价2461元/平方米。公司近两月新增土地储备都略大于当月销售面积，这些项目大多为前期跟踪项目的落实，主要布局在二三线城市。
盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年每股收益分别为1.18元、1.52元、1.93元。按3月7日公司收盘价11.37元，公司2012-2014年PE分别为10x、8x、6x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为11.99元/股，按3月7日收盘价，折让5.46%。考虑到公司的行业地位和2013年业绩的锁定性，以及目前较低的估值水平，另外公司开发项目中普通商品房住房占90%以上，受政策影响较小，上调公司评级至“买入”。
峨眉山A（000888）年报点评：12年业绩超预期维持“买入”
研究机构：瑞银证券 分析师： 王鹏 撰写日期：2013年03月20日
12年EPS0.8元，超出预期约9.5%
2012年公司实现营业收入9.51亿元，同比增长4.79%，营收符合我们的预期；净利润2.26亿元，同比增长30.38%，EPS约0.8元，超出我们和市场的预期（0.73元）。门票/索道业务的毛利率分别提升1.77/3.66ppt，销售费用同比下降约19%，营业成本和销售费用的控制超出预期。
网络营销体系不断完善，销售费用显著下降
2012年公司加大了官网、微博等网络营销手段，实现了营销的转型升级，使广告宣传费同比减少了约765万元，销售人员薪酬同比减少483万元。公司网络营销体系的转型效果好于我们的预期，故将13/14年销售费用率从6.5%/6.5%下调至5.7%/5.6%。
13年受益于门票涨价、金顶二索道开通、交通改善，快速增长可期
13年盈利快速增长可期，源于:1）3月16日起门票从150元提升至185元，预计增加EPS约0.12元；2）金顶二索2月投入运营，预计增加EPS约0.06元；3）乐雅高速计划13年中全线开通，成绵乐城际快轨计划13年底开通。
估值:目标价上调至26.7元，维持“买入”评级
下调销售费用的预测，将13/14/15年EPS预测从0.96/1.17/1.29上调至1.00/1.21/1.34元，基于VCAM模型，将目标价从24.7元上调至26.7元（WACC=8%）。目标价对应的动态PE为27倍，对应定增摊薄后的PE为29倍，公司历史估值中枢为30倍，维持“买入”评级。
招商地产（000024）业绩符合预期：盈利有望稳健增长 买入
研究机构：高盛高华证券 分析师： 李薇，王... 撰写日期：2013年03月19日
与预测不一致的方面
招商地产2012全年实现净利润人民币33.18亿元，同比上升28%，符合高华和万得市场预测。要点:1）销售均价的下滑令各地区项目利润率普遍下降，并且公司毛利率较低的中西部和长三角地区项目收入贡献增多，导致2012年整体毛利率（剔除土地增值税拨备）和净利润率分别同比下降4个百分点至43%/13%。鉴于公司未结算销售均价约为人民币15，800/平米，低于2012年的结算销售均价17，000/平米，我们预计2013年的结算毛利率将进一步受到挤压；2）截至2月底，未结算销售额共计人民币370亿元，2013/2014年预期房地产开发收入的100%/20%已被锁定，高于同业；3）继2010-2012年期间预售年均复合增长率达40%之后，公司目前预计2013年预售将同比增长10%（人民币400亿元），隐含的销售去化率为55%左右，低于2012年的60%。值得注意的是，过去3年招商地产的合同销售连续超额完成（平均超出30%）。我们维持对公司2013年的合同销售预测为人民币440亿元不变。同时，公司计划2013年新开工面积将同比增长72%至400万平方米，为2013-2014年实现销售的稳健增长铺平道路；
4）虽然应付账款同比上升159%（因建安资本开支/应付地价增加了人民币73亿元），但我们认为公司的财务实力依然雄厚，其净负债率仅为19%，为同业中的最低水平，表明未来净资产价值/盈利增长具有充足的空间。管理层2013年拿地目标计划超过人民币200亿元。
投资影响
在更新公司项目开发计划之后，我们将2013-15年每股盈利预测微调了-1%/-2%/-2%，并将基于净资产价值的12个月目标价格微调至人民币32.0元（原为32.3元）。该股当前股价较2013年末预期净资产价值折让31%，对应9.8倍的2013年预期市盈率，而研究范围内A股房地产股的均值为折让48%/8.1倍。维持买入评级。风险:销售弱于预期。
宋城股份（300144）：开启“管理输出”扩张模式维持“买入”
研究机构：瑞银证券 分析师： 王鹏 撰写日期：2013年03月20日
公司拟对福州项目进行委托经营管理
公司拟对福州新海岸旅游开发有限公司下属水公园进行委托经营管理，管理模式和范围包括项目规划设计和日常经营管理，该项目一次性设计费300万元，基本管理费200万元/年，奖励管理费（超出3000万元营收部分的5%）。
未来公司可能在该水公园里推出千古情文化演艺
我们认为公司未来在该水公园里推出千古情文化演艺的概率较大。前期，公司不必承担水公园市场培育阶段的亏损风险，可以获得稳定的管理费收入；
后期，如果借助水公园培育起来的游客量基数，文化演艺的培育期有望缩短。
开启“管理输出”扩张模式，预计对股价有正面影响
该合作开启了“管理输出”的扩张模式，有利于公司更轻更快地发展，体现了公司在人工景区领域的丰富经验和品牌优势。我们认为，管理输出模式将为公司带来新的利润增长点，有助于公司盈利能力的提升，预计对股价有正面的催化作用。
估值:维持目标价16.3元，维持“买入”评级
我们维持2013-15年EPS预测0.57/0.72/0.88元，基于VCAM现金流贴现模型，得到目标价16.3元（WACC=8.8%）。目标价对应13/14年PE为29/22倍，过去两年公司平均动态PE为30倍。我们维持“买入”评级。
金钼股份（601958）：业绩符合预期看好13年钼价 维持买入评级
研究机构：申银万国证券 分析师： 周小波 撰写日期：2013年03月19日
业绩符合我们的预期。年报显示，2012年公司实现营业收入85.7亿元，比去年同比增加16.9%；实现归属母公司的净利润5.22亿元，相比于去年7.36亿元，下降29%；实现基本每股收益0.16元，同比下降30%，符合我们的预期0.16元。公司综合毛利率为11.7%，同比下降5.2个百分点。公司预计将向全体股东每10股派发现金股利1.6元（含税），总共派发现金股利5.16亿元。
公司业绩受阻于钼价下降和经营成本上升。钼产品价格大幅下跌及原材料、能源、资源税等成本上升是公司业绩大幅下降的主要原因。钼价全年震荡下行，国内钼精矿均价1636元/吨度，同比下降20.7%。钼开采、冶炼及深加工的成本快速上升，其中电力成本同比增加30%，直接人工成本同比增加11%，制造费用增加9%。在钼价下跌和成本上升的综合作用下，钼开采、冶炼及深加工业务毛利率同比下降6%至25.9%。其中钼炉料毛利率下降1.9%，钼化工毛利率下降11.8%，钼金属毛利率下降8.2%，硫酸毛利率下降30.9%。
公司募投项目进展顺利，钼酸铵产能释放。2012年，公司钼精矿产量含钼量达到1.7万吨，同比增加25.7%，居国内第一，世界第四；钼产品销售量2.5万吨（钼金属量），居全球第二；6500吨/年钼酸铵扩能改造项目建设完成，35万吨/年氧化铁球团生产线形成生产条件，2万吨/年钼铁生产线建设项目、金钼汝阳东沟钼矿采选项目进展顺利，新增5种新产品进入市场。2013年公司计划生产钼精矿（折合含钼45%的标量）3.85万吨，对应1.7万吨钼金属量。
我们预计公司2013年产量分别为:焙烧钼精矿2.8万吨，钼铁2万吨，钼酸铵1.8万吨，钼金属0.3万吨。
看好全年钼价，维持买入评级。我们维持对公司13-15年EPS预测分别为0.31/0.40/0.45元，目前股价对应动态PE为38/29/26倍。我们认为钼行业供需将持续好转推升钼价（2013/2014年钼精矿价格假设分别为2000/2200元每吨度），基于金钼股份较高的业绩弹性和股价弹性，维持买入评级。
歌尔声学（002241）：迎接行业旺季的到来 强力买入
研究机构：高盛高华证券 分析师： 李哲人 撰写日期：2013年03月19日
与预测不一致的方面
歌尔声学公布2012年收入/净利润为人民币72.5亿元/9.09亿元（同比增长78%/72%），符合2月4日发布的业绩快报。公司还预计2013年一季度盈利将同比增长60%-80%，增幅中点高于我们之前所预测的65%。要点:1）考虑到其客户的产品发展趋势，我们目前预计歌尔声学的收入将在5/6月份逐渐上升，并在8/9月份出现环比大幅增长。因此，我们现在预计公司2013年一季度/上半年的净利润将同比增长66%/61%；2）2012年四季度毛利率降至24%，而2012年上半年/三季度分别为28%/26%，原因在于其利润率较低的earPod的业务上量及产线磨合短期拉低了毛利率。我们目前预计随着earPod的收入占比略降以及良率的提高，2013年公司毛利率将稳步改善；3）2012年销售管理费用占比从2011年的10.0%降至9.1%。我们预计2013年费用占比将得益于规模效应而进一步降至8.5%；4）歌尔声学还在年报中提到进军智能汽车和可穿戴智能设备等潜在市场，这与我们之前的观点一致，即歌尔声学可利用其在配件和ODM领域的专业技术进入这些市场。
投资影响
我们将2013-15年每股盈利预测从人民币1.74/2.20/2.70元微调至1.74/2.22/2.67元，2014年盈利预测略微上调的原因是费用预测有所下降，而2015年盈利预测略下调是由于季节性调整。我们基于PEG的12个月目标价格上调为51.5元（原为47.6元），因为我们略上调了2013-14年每股盈利预测增速，此外我们基于净资产回报率和CROCI将改善的预期将其预期市盈率倍数从27.4倍上调至29.6倍。我们对歌尔声学的评级仍为买入（仍位于地区强力买入名单）。主要风险:重大技术变革、来自重要客户的需求弱于预期；劳动力成本压力；4月初定向增发股票解禁。
