常宝股份：溢价剥离非盈利资产 业绩有望稳步回升

　　3月28日，常宝股份（002478）发布公告称，董事会审议通过了同意公司将所持有的全资子公司常宝德胜100%的股权以1.13亿元转让给公司第二大股东常宝投资的相关议案。要点和分析如下:

　　常宝德胜是为实施“ERW660焊管项目”所设立，此次溢价剥离，有助于减少上市公司日常经营损失，同时集中精力建设其它募投项目。“ERW660焊管项目”是公司IPO募资拟投建的项目之一，但在项目投产之后，因欧美频繁对中国的普通焊管进行“双反”，大部分焊管产品由出口转入国内市场，导致国内中小口径的ERW管市场竞争加剧，毛利率出现逐年下降。考虑到市场环境的改变，加上公司的主要竞争优势仍在无缝管领域，ERW管项目目前无任何营业收入，2012年净利润亏损约151.27万元。常宝德胜的净资产约1.03亿元，此次以1.13亿元溢价出售，一方面实现了大股东当初的承诺，若上市公司因停止实施“ERW660”焊管而造成损失，大股东将全额承担，另一方面也有利于上市公司集中精力建设管理其它募投项目，提高募集资金使用效率。

　　2013年公司的订单总量逐步回暖、订单结构出现改善，盈利有望出现稳步回升。高压锅炉管方面，今年公司加大了新型市场的开拓，重点以二线城市锅炉厂和出口市场（日韩美）为主；尤其是出口方面，目前高压锅炉管的出口订单占比约40%，现有订单已恢复至2011年的水平，明显超越去年同期。油井管方面，现有的16万吨中石油订单中，其中15万吨成品管和1万吨光管，明显优于去年成品管光管各一半的订单结构，且后续还可能增加1~2万吨的特殊扣和2~3万吨普通管的订单，订单结构的改善也助于产品盈利水平的提升，预计全年业绩将有望稳步回升。

　　维持“增持”评级。公司作为中石油的重点供应商，目前随着不良资产的剥离、募投的达产、新市场的开拓，业绩将稳步上行，我们预计2012~2014年的EPS分别为0.52、0.61和0.73元/股，对应的PE分别为21、18和15倍，维持“增持”评级不变。

　　风险提示:下游景气程度；钢材原材料价格；国际金融环境等