南京新百：并表导致业绩大增128.5%

　　2012年公司对芜湖新百进行了并表，业绩出现大幅增长。我们认为公司资产丰厚，主力门店升级改造之后，将会迎来业绩释放期，而生物制药和地产业务也将为公司的快速增长提供保障。内退职工福利费的减少将缓解公司费用压力，对南京证券的权益投资将进一步补充公司现金流。公司的几大看点主要在于:

　　新街口总店改造装修基本完成，迎来业绩释放期；

　　总部写字楼招租进行中，该项目成本很低，去年开始贡献利润；

　　东方商城由金鹰托管后，扭亏为盈，每年将开始提供 2500万以上投资收益；

　　减员增效已经基本完成，人力费用减轻；

　　盐城地产业务开始开发，公司资产富裕，河西300亩土地如果开发，将成为股价的催化剂；

　　我们预计公司（不考虑地产业务）

　　13、14年EPS 为0.35、0.43元，12年业绩大幅上升主要是因为芜湖新百并表后，产生了8506万元的非经常性收益。剔除这部分非经常性收益后

　　13、14年的业绩增速分别为16.7%、22.9%。

　　公司资产富裕，安全边际高，今年经常性盈利的增长还是在于总店改造后的内生性增长、写字楼出租面积的全年收租、离退休职工费用减少带来的人工成本下降及地产业务的结算，维持对公司“强烈推荐-B” 的投资评级，河西 300亩土地一旦进入开发阶段，将成为股价最大的催化剂。

　　风险因素:宏观经济波动影响消费者信心，主力店业绩不达预期。