研究报告：方正证券-银行理财新规点评：非标准直接融资或受限

    经济事件：
    近日，银监会下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，以规范商业银行理财资金直接或通过非银行金融机构、资产交易平台等间接投资于"非标准化债权资产"业务，整顿规避贷款管理和未及时隔离投资风险等问题。
　　主要观点：
    一、存量理财产品结构基本满足35%的监管红线。截至去年年底，银行理财产品余额约7.1万亿元。根据我们的统计，2010年以来发行的银行理财产品中，基础资产非股票、债券和利率的约占全部银行理财产品数量的35-40%。据此定性判断，当前的银行理财产品中非标准化债权资产占比应该不超过35%，基本满足35%的监管红线。假设非标准化债权资产占比达到监管红线，那么当前非标准化债权资产约2.5万亿，占银行业总资产比重约1.9%，低于4％。 二、新增理财产品受限。 银行理财产品一个重要模式是期限错配，而新规要求理财产品资金来源与运用一一对应，这将使银行无法在不同的非标类理财产品之间进行收益调节，部分产品实际收益可能大幅低于预期收益率，也降低银行理财产品的吸引力。此外，尽管红线事实上为银行理财产品划定了上限，这也使新增产品受限。