敦煌种业-600354-改变募集资金投向事项点评：回归正

    齐鲁证券研究报告：敦煌种业-600354-改变募集资金投向事项点评：回归正道：投资要点 事件：公司公告变更非公开增发募资资金投向事宜，拟将原用于番茄深加工项目的 7680 万元募集资金， 投向品种权购买和种子加工生产线建设，其中 2680 万元用于购买武威市农科院玉米杂交种“吉祥 1号” 生产经营权，5000 万元用于在武威设立全资子公司并建设玉米杂交种烘干生产线项目。 吉祥 1号分别于 2009年和 2011 年通过河南省审定和甘肃省审定。该品种在河南和甘肃两省的区域试验 中表现出较为卓著的抗病性特征，高抗瘤黑粉病、矮花叶病,中抗小斑病、大斑病、弯孢菌叶斑病、茎腐 病,感玉米螟，我们认为该品种可能会成为类似于隆平 206 这样的区域竞争性品种。目前河南省玉米种植 面积约 5300 万亩，甘肃省 650万亩左右，该品种面对将近 6000 万亩左右的市场空间。此前，该品种分 别授权给甘肃省内两家小型玉米种业企业生产经营，该品种在河南部分地区口碑尚佳，2010年推广面积 约 100万亩左右。 我们乐观假设该品种在成熟期可达到1000万亩推广面积， 按单粒播推广方式10元/亩的净利润水平计算， 可为公司贡献近 1 亿元净利润，折合 EPS0.5 元左右。此次，敦煌种业获得吉祥 1 号独占经营权，但品 种采取何种运营模式尚不得而知，后续的盈利状况可能与我们假设有所出入。公司今年获得经营权，预 计 2012 年才能制种推广销售，因此对本年度业绩不产生影响，但由于该品种具体的运营情况尚需公司后 续披露才能得知，我们暂不调整 2012 年和 2013 年盈利预测，待事件明朗后再做进一步调整。 无论如何，敦煌种业拿到吉祥 1 号的独占经营权向市场传递了积极的信号：公司主业正在向种子育繁推 经营业务靠拢，尽管短期内我们难以看到母公司在玉米种子育种研发上的产出，但我们认为在种业政策 推动下，公司通过科研院所的合作，可以获得一些好品种，且身处甘肃制种基地，制种加工环节具有优 势，通过与先锋的合作在营销推广方面有榜样可以参照，因此公司在玉米种子业务上具备一定后发优势。.......