327国债期货

    国债327事件，可以说是建国以来罕见的金融地震。327品种是对1992年发行的3年期国债期货合约的代称，是颇为活跃的炒作题材。中经开和绝大部分的中小散户及部分机构是多头，1995 年2月23日，做空的辽国发抢先得知 “327”贴息消息，立即由做空改为做多，16时22分13秒，空方主力上海万国证券在最后8分钟内砸出1056万口卖单，使当日开仓的多头全线爆仓。当日晚上，上交所确认空方主力恶意违规，宣布最后8分钟所有的“327”品种期货交易无效，各会员之间实行协议平仓。
    327简介：中国国债期货交易始于1992年12月28日。327是国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。
事件背景。1994年10月以后，中国人民银行提高了3年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补，国库券利率也同样保值贴补，保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间，国债期货市场日渐火爆，与当时低迷的股票市场形成鲜明对照。
    在“327国债期货事件”之中，很多人都把事件的原因说成万国证券的管金生头脑发热，无视持仓规定，大肆抛空“327国债”。但实际上情况可能没那么简单。“327国债期货事件”是国债期货交易中多空双方的一场博弈，其中一张关键的牌是财政部是否会同意对“327国债”这个品种加息。
    国债期货那几年，中国通货膨胀严重，为了稳定群众情绪，国家对银行储蓄采取保值贴补率的方式加息，每月国家公布一次保值贴补率，银行根据贴补率对储户到期存款加息，储户实际存款年利息达到15%以上。由此，早年财政部发行的国债利率就显得偏低了，“327国债”是1992年发行的三年期国债，年息14%，100元面值的国债到期一次性还本付息142元。市场多方放出消息，说财政部拟给早年发行尚未到期的国债进行加息，借机把国债期货价格创出新高。但是空房和很多人不相信财政部会加息，因为在早几年也曾出现同样的情况，社会要求财政部加息的呼声非常强烈，但财政部认为购买国债的投资者必须承担利率的风险，最终也没有实施加息的做法。
    多方相信会加息，空方不相信会加息，多空双方在“327国债”品种上展开了激烈的拼杀，最后多方把“327国债”推到150元以上，也就是比到期本息还高，这就把空方逼到了绝境。当时空方主力是辽国发和万国证券等，关键时刻不少机构投向多方，迫使万国证券孤注一掷，最终出现了前文叙述的惊心动魄的一幕。
    “327”是国债期货合约的代号，该券发行总量是240亿元人民币。1995年2月23日，上海万国证券公司违规交易327合约，最后8分钟内砸出1056万口卖单，面值达2112亿元国债，亏损16亿元人民币，国债期货因此夭折。英国《金融时报》称这是“中国大陆证券史上最黑暗的一天”。“327国债事件”令万国证券这个在当时国内堪称优秀的“证券王国”陷入灭顶之灾。万国证券受到了严肃的查处，它的股票发行资格被中国证监会取消，最终只能与其当时在市场上最为强劲的竞争对手申银证券被合并，组成了新的申银万国证券。
万国证券“掌门”管金生，曾经是中国资本市场发展早期曾经叱咤风云的“教父”级人物，“327国债事件”后，他一手创办的万国证券被开除，并被判处有期徒刑17年。“327国债事件”的另一当事人尉文渊被免掉上交所总经理的职务。
    阔别17年，曾令人谈虎色变的国债期货将有望卷土重来。今年2月13日，大众翘首以待多时的国债期货仿真交易终于正式启动。首批参与仿真交易的机构近10家，据中国金融期货交易所称，此后将逐步对外开放，分批次发展期货公司、银行、证券、基金等机构投资者，并在适当时机推向全市场。测试当天市场反应良好，三只合约全线上涨。参与首批仿真测试的光大期货内部人士表示，“从测试当天的市场反应来看，参与仿真交易的客户和潜在客户群体是非常活跃的，大家都比较踊跃”。
折戟“327”国债事件
    管金生发迹于国库券。万国创办时，管金生第一眼瞄上的是国库券。当时国库券并不被看好，国务院为此专门组建了国库券推销委员会，由财政部牵头，国务院秘书长出任主任，人民银行、国家计委、中宣部、军委总后勤部、全国总工会、共青团中央和全国妇联等一起参与，不过还是很难推销。到后来，很自然地出现了国库券地下交易，一些人以五折六折的低价收购国库券。当时，全国银行并无联网，各地的国库券价格相差很大，于是，一个有利可图的"黑市"由此形成，并日渐蔓延。到1988年3月，财政部被迫作出《开放国库