债券市场的供给和需求

未来几年存款准备金率可能将下降到10%左右的常态化水平。按照我们降准配合置换债券的推断，和未来几年会持续并逐渐加大年度置换规模的判断，那么几年之内将有望把2013年6月末审计口径的地方政府负有偿还责任的债务10.89万亿元完全置换，这将导致地方政府债规模急剧扩容，同时，降准作为主要的货币政策配合手段，还要随之继续多次下调，总体下调幅度可能达到10%，使得我国大型存款类金融机构的法定准备金率回到10%左右的常态化水平。2月17日，国家发改委下发《关于进一步改进和规范企业债券发行工作的几点意见》，要求企业发行企业债券不能新增政府债务，且企业与政府签订的BT（建设—移交）协议收入，及政府指定红线图内土地的未来出让收入返还，均不能作为偿债来源。这是继去年10月份发改委发文预防新增地方债务后，再次发文规范企业债发行。在当前饱受赎回压力困扰的转债市场上，通鼎转债成为一朵妖艳的“奇葩”。14日，通鼎转债全天上涨32%，风头盖过连封涨停的正股。短短四个交易日内，通鼎转债价格就翻了一番，而高达528元的市价，更成就了其国内第一高价转债的地位。通鼎转债的“奇迹”需从上月末说起。4月28日，停牌已逾3个月的通鼎互联、通鼎转债在披露发行人定向增发A股事宜后双双复牌。通鼎互联增发募资将主要投向移动互联网和宽带设备领域，均为当前市场上大热的题材，股票复牌后不出所料地连续涨停。据统计，4月28日至5月14日，通鼎互联已收获12个涨停板，累计上涨213.9%，阶段涨幅远超此前市场预期。与正股连拉涨停相比，通鼎转债上涨之旅则经历了一番波折。复牌首日（4月28日），转债无涨跌停限制的交易规则优势尽显，通鼎转债暴涨35%，转股溢价率亦由停牌前的27%骤涨至57%。或许是首日“用力过猛”，随后数日内转债连续跑输正股，5月5日更大跌9.5%。在这一过程中，通鼎转债转股溢价率一路下降，到5月8日已降至1.18%，转债弹性显著恢复，5月8日因此也成为通鼎转债的一个价格走势分水岭。市场的供给和需求自次一交易日（11日）起，通鼎转债连续四个交易日涨幅超过16%，且涨幅呈现逐步扩大之势。14日，通鼎转债全天上涨127.99元或32%，收报527.99元。仅仅用了四个交易日，该转债的价格就翻了一番还多，而527.99元的市价也打破了已退市的海化转债曾保持的最高价格纪录（459.98元）。至此，通鼎转债成为目前国内转债市场有史以来第一高价券。值得注意的是，近乎疯狂的上涨后，通鼎转债转股溢价率已经重回54.8%的高位。同时，通鼎转债即将触发强制赎回条款。中金公司等机构报告指出，当前通鼎转债溢价率过高，充分反映正股上涨前景，且赎回硬约束逐渐显现，加之正股积累大量获利盘、实际控制人协助调查，建议投资者防范波动，逐步兑现获利。

 

债券市场的供给和需求5月初，可转债市场迎来了超级大盘转债浙能转债的强赎。不仅如此，民生转债也有望在本周符合强赎的标准。如果加上已经启动赎回机制的诸多转债，该市场在二季度近450亿元的规模会迅速萎缩至150亿元附近。而20只可转债基金也将迎来配置的烦恼。继上月到期的歌华转债(110037行情,资料)、深燃转债退市后，5月初，超级大盘转债—浙能转债触发赎回机制。按照公司可转债募集资金说明，浙能电力启动有条件赎回条款：如果公司股票在任何连续30个交易日中有至少15个交易日的收盘价格不低于赎回价。不仅如此，截至昨日收盘，可转债市场中规模最大的转债—民生转债也有望在随后交易日中触发赎回机制。从当前可转债存量看，规模最大的当属民生转债的184亿元，占据近一半的市场份额。而浙能转债也有60亿的规模。因此，如果两大转债皆触发赎回机制，那么整个市场将缩水近一半。不仅如此，5月份还是前期触发赎回的多只转债最后交易日。从5月11日起，市场还将迎来海运转债、东华转债、浙能转债、深机转债、齐翔转债和齐峰转债等的最后交易日。因此，本轮牛市行情中，转债市场加速“瘦身”阶段将很快到来。欢迎使用债券市场的供给和需求。