国债期货交易策略答案

国债期货仿真交易推出以来，市场中的各类投资者对国债期货的期现套利策略非常关注，本文主要介绍了相关学者研究的美国利率期货推出初期时的期现套利机会。期现套利是指当期、现价差超过无套利区间之后，立即做空价格偏高的品种，做多价格偏低的品种，等待价差收拢两边同时平仓获取收益。运用到国债期货上，由于国债期货跟踪的是CTD券，其与CTD券之间的基差合理范围应该是在无套利区间内，但对于其他的券则不一定，所以这种一般意义上的期现套利只能运用于国债期货和其CTD券的基差上，而不适用于其他可交割债券与国债期货的基差。然而对于我国的国债期货来说，即使是利用国债期货和其CTD券的基差进行期现套利，也并没有那么简单，期货交易策略答案操作上的主要困难可能有以下两个原因：

一方面，投资者结构、交易机制使得抓住短暂的套利机会不太可能。由于我国国债现货交易绝大多数集中在银行间场外市场，投资者均是专业的机构投资者，且采用一对一交易方式，那么一旦有套利机会出现，这一交易机会会被较多机构投资者同时发现，致使各个投资者都采用相同的操作，使得套利机会转瞬即逝。即使套利机会没有被多数投资者同时发现，套利交易者也未必能及时在现货市场上寻找到交易对手买到现券，构建出套利头寸。

另一方面，买断式回购容量小使得反向套利 （卖现券、买期货）可行性小。当现货价格减期货价格超出合理无套利区间之后，投资者可以做空现货、做多期货以获取反向套利收益。现在债券市场并没有直接的做空机制，只能通过参与买断式回购中的逆回购，将现券融入并在二级市场中卖出，到期时再从二级市场中买入归还给正回购方以实现间接卖空。然而买断式回购成交量非常小，不易取得相应的券，且如果二级市场流动性差逆回购方无法及时购回债券归还，将承受较严重的违约风险。

 

国债期货交易策略答案出于以上两点原因，市场中的一些套利交易者对国债期货上市以后潜在的套利机会持怀疑态度。美国国债期货自上个世纪70年代就已推出，美国债券市场和我国债券市场一样，也以场外交易模式为主，那么美国市场是否存在上述第一个操作上的问题，套利机会是否很少。中金所在推出股指期货之后，再次推出重大期货品种国债期货仿真开户，国债期货自2011年11月9日开始在内部开始进行国债期货仿真交易，至今为止各项业务运转通畅；即将在2012年2月13日开始，国债期货仿真交易将逐步对外开放，分批次发展银行、证券、基金等机构投资者参与，并在适当时机推向全市场。通过仿真交易，中金所将进一步检验规则，听取市场机构意见，并进行相应改进。而国债期货仿真开户可以让投资者尝试性了解国债期货。中金所借鉴国际市场经验，结合我国国债现货市场运行状况，国债期货仿真交易选择了面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债为合约标的；合约月份为最近的三个季月(三、六、九、十二季月循环)；每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2 %；最低交易保证金为合约价值的3 %；交割方式为实物交割，可交割债券为在最后交割日剩余期限4-7年(不含7年)的固定利息国债；合约代码为TF。分析人士指出，要回答这个问题，首先应该从期货市场的参与主体进行考虑。以股指期货为例，其初期参与主体主要还是期货市场的存量资金，随着市场的逐步成熟，与A股相关联的套保资金逐步增多。但从实证的数据看，当时股指期货更多地是从心理和博弈的层面在短期内加剧了市场的短期波动，并没有足够的证据表明股指期货显著分流了A股资金。如今与A股隔离相对更远的国债期货推出，其分流资金的压力理应更小。欢迎使用国债期货交易策略答案。