国债期货的合约风险控制

国债期货的合约风险控制（分类：股票软件）国债期货的合约风险控制倘若短期流动性继续收紧，国债期货的合约风险控制则国债期货走势可能面临一定调整压力，但综合考虑新股发行日程安排和央行流动性操作来看，节前流动性持续剧烈收紧的可能性不大，而节后回归宽松的趋势则相当明确，因此未来一段时间国债期货上涨的可能性大于下跌。

国债期货的合约风险控制说明：

7年期与10年期国债收益率相关性极高，2009-2014年两期限国债收益率相关系数高达0.98；相比之下，5年期与10年期国债收益率走势则相对独立，相关系数为0.96。调整5年期国债期货可交割券范围，可以从三个方面促进国债期货市场功能的发挥：一是在10年期国债期货上市后，可以避免出现5年期和10年期国债期货走势高度一致的情况，防止两个产品产生较强的替代性，这有利于国债期货市场流动性的整体提升；二是促进投资者基于收益率曲线形态变化开展跨期限套利交易，有利于国债期货交易策略的丰富；三是为投资者对冲中期利率风险提供工具。调整5年期国债期货可交割券范围，可以使5年期与10年期国债期货布局更为合理，有利于国债期货市场功能发挥。期货的合约风险控制自国债期货上市以来，交割业务开展平稳顺畅，交割风险总体可测可控。截至2014年底，已顺利完成5次国债期货交割，共计交割国债面值14.3亿元，平均交割率为4.8%，且总体呈下降趋势。由于当前国债期货交割量总体较小，调整可交割国债范围后不会影响交割业务的平稳开展。截至2014年底，剩余期限4-5.25年的记账式附息国债存量共7211亿元。根据财政部公布的发债计划，2015年5年期国债将发行9期，比2014年增发3期，未来5年期国债期货的可交割国债存量将提高至9000亿元以上，可交割券存量更加充足，可以有效防范交割风险。此外，5年期国债流动性较好，可获得性较强。2014年，剩余期限为4-5年的国债日均成交金额21.8亿元，能够满足投资者开展国债期现货套利交易和实物交割需求。若调整可交割券范围，则5年期国债成交量将进一步改善，能够保障国债期货交割业务的平稳开展。从全市场来看，债券借贷业务发展迅速，投资者获得国债期货可交割券的途径将更加丰富。 10年期国债利率是利率市场的风向标，10年期国债期货的上市，将进一步提升反映市场供求关系的国债收益率曲线的准确性和有效性，有助于进一步完善债券风险管理体系，丰富机构投资者的套期保值和套利策略伴随着一声开市锣响，10年期国债期货昨日在中国金融期货交易所正式挂牌交易，金融衍生品市场又迎来一大创新品种。上市首日一如预期，迎来开门红，主力合约T1509涨0.940元，涨幅0.98%，收报97.090元。

国债期货的合约风险控制目前需要统筹考虑10年期和5年期国债期货期限结构设计。在对5年期国债期货可交割券范围进行调整初期，未调整的5年期国债期货合约可交割券范围仍为4-7年，因此老的5年期与新的10年期国债期货可交割券范围在6.5-7年这个区间将有半年左右的重叠时间。但是，可交割券范围未经调整的5年期国债期货和10年期国债期货的CTD都将稳定在较长久期上，分别为7年期和10年期，不会发生重合。因此，可交割券范围短时间内重叠不会对两个合约的交易产生影响。具体来说，交割月份前一个月下旬的前一交易日结算时起，交易保证金为合约价值的1.5%，交割月份第一个交易日的前一交易日结算时起，交易保证金为合约价值的2%；将涨跌停板幅度由±1.5%调整为±1.2%。其中，最小变动价位的调整将于3月16日结算时起实施；可交割券范围、保证金标准和涨跌停板幅度的调整适用于新上市合约，已上市合约仍按照2014年11月3日起实施的《5年期国债期货合约交易细则》执行。从国际市场看，10年期国债期货和5年期国债期货是两个最重要的国债期货产品。中金所此次将5年期国债期货新上市合约的可交割券剩余期限范围调整为4-5.25年，为中期利率提供更加准确的价格发现和风险对冲工具，与后续即将推出的10年期国债期货共同构成布局合理的产品体系。可交割券范围调整后，5年期国债期货最便宜可交割券将由7年期国债转变为5年期国债，价格波动幅度将有所下降，中金所对5年期国债期货合约的最低交易保证金和涨跌停板幅度也做了相应调整。此外，中金所将最小变动价位由0.002元调整为0.005元，有利于增加每档价格的报价深度，提升市场效率，促进国债期货市场功能进一步发挥。欢迎使用国债期货的合约风险控制。