国债期货的久期

国债期货在国外是利率的风向标，国际期货市场中，国债期货期权等利率类期货的总成交额一直都大于股指期货和商品期货。国债期货作为金融机构参与者管理利率风险的重要衍生品工具，他的稳定对于一个国家的中长期利率指标具有远期发现价格、指导经济政策的功能。大型金融机构通过长期、中期、短期利率之间的收益率曲线(Yield Curve)配对交易，能够达成利率市场化最重要的弹性、效率性、透明性、稳定性。过去金融机构持有国债持有到期比重远大于可供出售比重，因此对于长期利率缺少估值及敏感性。吴建华认为，未来在调整资金期间配置上，活络国债现货二级市场政策推动下，国债期货将成为各金融机构和企业融资面向利率波动的风险管理工具和重要参考指标。期货的久期由于实体需求疲弱，信用扩张不畅，经济寻底将是一个曲折反复的过程，即便经济有所企稳，预计向上的空间和持续性也有限，债券市场的基本面风险仍不大。当然，短期内要打消债市谨慎情绪，可能需要强力政策的支持，尤其是货币政策的进一步放松，将有助于缓和债市供给冲击。而在此之前，投资者可能更倾向于观望，等待更好的介入时点，长债可能延续震荡格局。不过，应当看到，目前债券期限利差较高，已经反映了市场对未来经济复苏的预期，如果经济复苏不断被证伪，且资金利率持续低位，长债定价终会迎来修正的时刻，且目前持续低位运行的货币市场利率，确保了债券合理的套息空间，也将限制长债利率向上的空间。相比境外成熟市场，我国境内市场有价证券充抵期货保证金业务还处于发展初期。国际上，多种有价证券都可以充抵各类衍生品交易的保证金，尤其是像国债这样流动性好、价值稳定且容易确定、处置成本低的债券，非常适合作为替代现金的担保品，降低金融交易的成本。

 

国债期货的久期最重要的期货交易品种就是美国三十年公债期货(T-Bond)，操盘人投资决策常常先从金融上游的美国公债期货交易开始，参与宏观经济分析、利率趋势判断、资金配置调整；再往中下游的股票指数、能源、通货膨胀指数、贵金属、大宗商品等建立完整期货套保或投资部位。事实上，早在2007年，证监会发布的《期货交易所管理办法》就明确，期货交易所可以接受有价证券充抵保证金，包括经期货交易所认定的标准仓单、可流通的国债和证监会认定的其他有价证券，为交易所的后续执行预留了空间。标准仓单充抵期货保证金业务已开展多年，虽然目前来看算不上“火热”，但也切实提升了实体企业参与期货市场的热情。据了解，目前用标准仓单充抵期货保证金的主要是套保客户。借助这项业务，这些套保客户可以充分利用仓单价值实现套现，资金运用更加灵活。欢迎使用国债期货的久期。