神州数码股票分析

    神州数码股票分析-000034神州数码股票，刚刚于去年完成借壳的神州数码(21.600, 0.00, 0.00%)，在近日又有了新的动作。神州数码股票分析，其于12月13日发布公告称，拟以46.5亿元的交易价格并购启行教育100%股权，相对于启行教育合并口径下归属于母公司股东净资产的账面价值，仅增值了928.60万元，对应增值率为0.20%。标的资产0.20%增值率对于神州数码而言，此次收购似乎是件非常划算的买卖，毕竟启行教育旗下的启德教育集团是国内知名的国际教育机构，然而若仔细分析神州数码披露的并购报告书即会发现，此次并购方案的背后隐藏着深深的“套路”。

 

神州数码股票分析：经营业绩持续下滑

 

　　神州数码是于2016年初借壳上市公司深信泰丰实现自己上市之梦的。在借壳完成后，神州数码将原上市公司所持有的深信西部房地产公司100%股权、深圳泰丰科技100%股权、深圳深信泰丰投资90%股权、深圳华宝（集团）饲料公司100%股权和深圳华宝经济发展公司90%股权，一股脑儿全部出售给了中国希格玛有限公司，使得自己主营业务集中到IT产品分销及服务上来。

 

　　借壳上市之梦虽然圆了，但神州数码的经营业绩却出现了下滑现象。根据借壳上市时披露的并购报告书，神州数码早在2012年时，业绩表现非常抢眼，当年实现营业收入521亿元，净利润高达9.8亿元，可至此之后，营业收入和净利润便开始下滑，至2016年成功借壳上市时也未能扭转自己业绩下滑趋势。2016年年报显示，神州数码的营业收入已下滑到405亿元，相比2012年下降幅度达22.25%，4.03亿元净利润相比2012年下降幅度高达58.88%。依照其今年三季报披露的数据来看，经营情况依旧不容乐观，在年内前三季度实现收入402亿元情况下，净利润仅有3.17亿元，相比去年同期的3.33亿元下滑了4.8%。

 

　　“故事”丰富的启行教育

 

　　在自身经营业绩久久未见改观下，进行外延式并购寻找新的业绩成长点成为了神州数码新的战略目标。2017年中，公司曾与天津快友世纪科技有限公司、非凡互联（北京）传媒科技有限公司、北京喂呦科技有限公司三家公司进行“相亲”，意欲达成并购这三家公司100%股权。然而最终结果却是“无缘”牵手，原因是“经多次沟通与磋商，交易各方未能在核心交易条款上达成一致意见。经交易各方协商一致决定终止本次交易。”

 

　　与上述三家公司的“相亲”虽然失败，但这并未打消神州数码的外延式扩展之心。12月13日，神州数码发布公告称，拟以46.5亿元的交易价格并购启行教育100%股权。

 

　　从并购报告披露的信息来看，启行教育目前并未开展实际业务，其控制的启德教育集团才是真正的经营主体。启德教育集团由广东启德、启德香港、环球启德（深圳）等公司及其下属所有分、子公司及民办非企业单位组成，主营出国留学咨询业务及考试培训业务，是国内知名的国际教育机构。

 

　　并购报告显示，启德教育集团曾一度引入境外PE，计划在香港上市，为此启德教育集团还曾搭建境外投资架构，通过外商独资企业协议控制境内运营实体广东启德及其下属机构。据并购报告书介绍，2015年底因市场变化及投资策略调整等原因，启德教育集团终止香港上市计划，并拆除相关架构，开始转战境内资本市场。

 

　　转战境内以后，先是于2016年欲以45亿元的价格“下嫁”四通股份(11.780, -0.08, -0.67%)，但在监管层的关注下，对于四通股份而言是一场“蛇吞象”式的交易最终未能成行，而就在与四通股份分道扬镳后仅半年多时间，启行教育便又开始了与神州数码的“恋情”。

 

　　45.35亿元商誉的玄机

 

　　根据神州数码发布的并购报告书显示，启行教育截至2017年8月31 日全部股东权益价值的评估结果为466700万元，相对于启行教育合并口径归属于母公司股东净资产的账面价值465771.40万元增值了928.60万元，对应增值率为0.20%，相对于启行教育母公司口径净资产的账面价值 445588.36万元增值21111.64万元，对应增值率为4.74%。交易双方商定的交易价格为46.5亿元。

 

　　在神州数码的本次并购中，合并口径下0.20%的增值率对于一家国内知名教育机构来说着实不高，可事实上如若剔除启行教育非流动资产下的巨额“商誉”的影响，则评估增值幅度则会让人大吃一惊。

 

　　根据启行教育的审计报告来看，截至2017年8月31日，启行教育合并报表中的资产总计为54.27亿元，然而其中非流动资产下的&l