21日午后研报精选

中国平安（601318.SH）：价值增长超预期，科技板块迎来收获期，21日午后研报精选，研报精选股票

    维持“增持”评级，上调目标价88.91元，对应2018年P/EV为1.61倍。公司2017年实现归母净利润890.88亿元，同比增长42.8%，超出市场预期，主要是因为寿险业务净利润高速增长以及平安好医生重组贡献净利润108.5亿。公司2017年底内含价值为8251.73亿元，同比增长29.4%，超出市场预期，主要由于投资回报差异、营运经验差异以及平安好医生重组交易利润超预期贡献，2018-2020年公司EPS预测值为6.76/8.52/10.57元（调整前2018-2019年为4.64/5.16元）。

    负债端业务持续高质量增长，新业务价值增长强劲。1）公司2017年代理人渠道新单保费同比增长34.5%，主要得益于公司人力的快速增长，2017年公司代理人数量较年初增长24.8%，也为后续业务的持续增长提供了保障。2）2017年寿险业务实现新业务价值673.57亿元，同比增长32.6%，主要原因为新单保费快速增长以及整体新业务价值率略有提升，后续业务结构有望改善将带来新业务价值的持续提升，预计2018年新业务价值增速为20%。3）2017年公司产险业务综合成本率为96.2%，保证保险的承保盈利下滑是产险综合成本率提升的主要原因。

    科技板块业务迎来盈利期，有望提升科技类业务的估值。公司金融科技与医疗科技业务2017年剔除平安好医生重组利润后实现营运利润38.4亿，实现扭亏为盈，陆金所首次实现全年整体盈利，后续科技板块业务预计将持续贡献利润。

    催化剂：税延养老政策的推出。

方正证券

    赢合科技（300457.SZ）：业绩高速增长，客户黏性增强

    公司3月20日晚间公告：①2018一季度业绩预告，2018Q1实现归母净利润0.56亿元-0.62亿元，同比增长50%-60%；②分别与国能电池、河南力旋签订战略合作协议；③公司股票将于次日复牌。

    点评：业绩保持高速增长。公司2017年业绩快报实现收入15.91亿元，同比+87.13%，归母净利润2.19亿元，同比+76.64%；2018一季度业绩预告实现归母净利润0.56亿元-0.62亿元，同比增长50%-60%。受益于新能源汽车行业大发展带来的动力电池企业积极扩产热潮，公司业绩持续高速增长。

    客户粘性增强，积极拓展新客户。公司大客户国能与公司在2017年为公司贡献大额订单的基础上，又与公司签订战略合作协议，国能2018年预计新增产能5GWh，对应设备投资约15亿元，2019年预计扩产5-10GWh，对应设备投资15-30亿元。公司同期与河南力旋签订战略合作协议，河南力旋预计未来3年扩产10GWh，其中2018年计划扩产4GWh，对应设备投资12亿元。国能与力旋上述扩产中同等条件下将优先采购公司产品和服务，有望对公司业绩形成巨大贡献。3）电芯企业扩产节奏呈现结构性差异，整线模式助力公司持续获得订单。部分大型电芯企业近期扩产节奏放缓，招标延迟，但部分中小型电芯企业的扩产在稳步推进，这部分企业受制于技术实力的限制，更加乐于接受整线外包的模式。公司通过内生外延实现了业务链的全产品覆盖，并率先推出整线模式，满足客户要求，助力公司持续获得订单。

    股权激励提振员工动力。激励计划向公司董事、高级管理人员、核心管理和技术（业务）骨干等员工授予限制性股票628万股，授予价格为每股17.05元。其中，首次授予528万股，占本次授予权益总额的84.08%。2017-2019年度解限售业绩考核目标分别为：以2016年归母净利润为基准，净利润增速分别不低于60%、140%、260%。股权激励将大大激发管理层和技术骨干的热情，有望提振公司业绩。

    投资建议：预计公司2017-19年净利润分别为218.39、：378.59百万元，EPS分别为0.69、1.04、1.20元，对应PE分别40.78、27.28、23.52倍。维持推荐评级。

广发证券

    飞凯材料（300398.SZ）：业绩增长符合预期，合成显示增长强劲

    2017年报业绩符合预期，一季报预增372%~402%：公司发布年报，2017年公司实现营收8.20亿元，同比增长110%，实现净利润8381万元，同比增长24%，业绩增长符合预期。同时公 司公告，2018Q1预计实现归母净利润6960~7400万元，同比增长372%~402%，受益于大瑞科技及和成显示并表，一季度业绩大幅增加。

    外延并购完善电子化学品平台，和成显示业绩大幅超预期：2017年公司通过收购大瑞科技100%股权、和成显示100%股权以及长兴昆电60%股权，进一步完善公司电子化学品材料布局。根据公司公告，其中和成显示2017年实现扣非归母净利润2.05亿元，大幅高出0.80亿元的业绩承诺。和成显示是国内混晶行业主要供应商，其客户涵盖了京东方、华星光电、熊猫等。

    据智研咨询，2016年全球TFT液晶材料需求量在700吨左右，我国TFT液晶需求量达250吨，预计至2020年我国TFT液晶材料将达到470吨。目前国内混晶国产