华润双鹤股票行情

2017年，华润双鹤（600062.SH）实现收入64.22亿元，华润双鹤股票行情较上年增长16.87%；归属于母公司所有者的净利润为8.43亿元，较上年增长17.98%；基本每股收益为0.97元，较上年同期增17.98%。

华润双鹤股票分析：

 

　　从表面来看，这是一份中规中矩的成绩单，基本符合投资人预期，但是抽丝剥茧之后，华润双鹤的真实业绩恐怕连及格都算不上。

 

　　《证券市场周刊》记者注意到，过去一年，华润双鹤开发支出增长明显，资本化率显著高于同行，与此同时还通过并购方式来凑业绩，粉饰业绩之嫌明显。剔除这些因素之后，华润双鹤的业绩增速恐怕只有个位数，甚至没有增长；更为严重的是，上市公司从控股股东处收购来的资产根本无法完成业绩承诺，上市公司努力拼凑业绩的背后动机昭然若揭。

 

　　华润双鹤是华润集团医药板块化学药平台企业，主要从事药品开发、制造和销售，主营业务包括慢病普药业务、专科业务、输液业务三大业务平台。

 

　　开发支出资本化

 

　　华润双鹤开发支出继续保持较快增长，2015-2017年年末的账面价值分别为2.02亿元、2.53亿元、3.47亿元。

 

　　华润双鹤2017年年报第17页披露的“研发投入情况表”显示，公司2017年研发投入总额合计2.46亿元，其中，资本化研发投入有9414万元，比重为38.22%。

 

　　而此前年份，华润双鹤研发投入资本化的比重明显较低。2015年年报第14页披露，公司2015年研发投入总额合计1.89亿元，其中资本化研发投入4475万元，比重为23.73%；2016年年报第16页披露，公司2016年研发投入总额合计1.72亿元，本期资本化研发投入6334万元，比重为36.91%。

 

　　对比可以发现，华润双鹤2017年研发投入资本化的比重高于前两年，尤其是比2015年足足高出来14.49个百分点。

 

　　华润双鹤的主营产品共有四块，即慢病业务平台、输液业务平台、专科业务平台、其他，2017年分别贡献收入23.74亿元、23.18亿元、5.34亿元、10.39亿元，占营业收入的比例分别为37.89%、37%、8.53%、16.58%。

 

　　公司慢病业务目前暂时没有可比上市公司，大输液领域内可比上市公司有科伦药业（002422.SZ）、华仁药业（300110.SZ）、辰欣药业（603367.SH），这三家上市公司的主营业务均是大输液。

 

　　2015年，科伦药业研发投入4.98亿元，资本化金额6407万元，比例为12.86%，2016年分别为6.13亿元、6572万元和10.72%。华仁药业2015年年报的上述数据分别为5401万元、51万元、0.95%，2016年分别为5283万元、3万元、0.06%。

 

　　而辰欣药业账面上则根本没有任何开发支出。因此，结论已经非常明显：相比同行而言，华润双鹤研发投入资本化的比重明显偏高。

 

　　根据会计政策，研发过程分为研究和开发两个阶段，研究阶段发生的费用全部计入损益，开发阶段的支出只有在满足一定条件时才能进行资本化处理，否则不符合条件的支出仍要计入损益中。

 

　　申银万国分析师龚浩在《苹果比苹果，再做投资决定》一文中指出，开发支出资本化夸大企业的资产、净利润、经营性现金流，使企业多缴所得税，损害企业的内在价值。

 

　　华润双鹤2017年年末开发支出相比期初增加9414万元，2017年全年净利润8.43亿元，开发支出增加额占当年净利润的比例为11.17%；华润双鹤2017年净利润同比增加额为1.28亿元，开发支出增加额占当年净利润增加额的比例高达73.32%。

 

　　收购凑业绩

 

　　2017年，外延并购对华润双鹤利润增量贡献也颇多。2016年12月21日，华润双鹤公告称，全资子公司华润赛科拟收购海南中化联合制药工业股份有限公司（下称“海南中化”）的100%股权，收购价格为人民币8.5亿元，溢价6.1亿元。

 

　　海南中化主营产品包括中西药原料和制剂、胶囊剂、化学原料等，截至2015年12月31日的总资产4.16亿元，净资产3.23亿元；2015年实现营业收入1.49亿元，净利润5150万元。截至2016年7月31日，海南中化总资产3.1亿元，净资产2.4亿元；2016年1-7月，实现营业收入9003万元，净利润3285万元。

 

　　根据转让方承诺，海南中化2016-2018年的净利润分别不低于5000万元、5500万元、6000万元。

 

　　2017年年报称，2017年3月31日，海南中化工商变更登记手续已完成，更名为双