湖南盐业上市

　湖南盐业（600929.SH）湖南盐业上市主营盐及盐化工产品的生产、销售，湖南盐业上市其“雪天”注册商标被评为中国驰名商标。湖南盐业上市该公司已于3月14日开始申购，湖南盐业上市但是围绕着该公司的经营还存在很多问题。首先值得关注的是湖南盐业的关联交易问题，招股书披露，公司在2015年和2016年向关联方“湖南开门生活有限公司”采购高达8404万元和3376万元，占同期开门生活对外销售总额的98.01%和68.92%，也即在2015年时湖南盐业几乎是这家关联方唯一的销售渠道。考虑到“湖南开门生活有限公司”成立于2015年1月，成立当年便能够实现近亿元的销售额，可见湖南盐业对于该公司起到了举足轻重的作用。

 

　　湖南盐业实际上是给自己树立了一个强有力的竞争对手。招股书披露，“（湖南开门生活有限公司）2015年及2016年与湖南盐业的非盐贸易业务有一定的重叠，但占比较小”，可见湖南盐业与开门生活存在业务重叠；随后2017年开门生活完全脱离了湖南盐业的销售渠道、独立对外销售，而湖南盐业2017年非盐贸易类收入较上年度还略有下降，难道这只是巧合？

 

　　除此之外，湖南盐业的子公司也存在很多财务问题。根据招股书，湖南盐业直接控股5家子公司，包括湘衡盐化、湘澧盐化、九二盐业、雪天技术、晶鑫科技，但是从上述子公司财务数据显示，其中不乏令人疑惑之处。

 

　　首先看湘衡盐化，根据招股书，该公司截至2017年12月31日净资产为8.97亿元，2017年实现净利润7720万元，由此计算，该公司在2016年年末的净资产不会低于8.20亿元；但是根据湖南盐业在2017年12月发布的招股书申报稿，湘衡盐化在2016年年末的净资产仅为7.67亿元，由此计算2017年该公司净资产至多只能增加至8.44亿元，比招股书披露的8.97亿元少5248万元。

 

　　湘衡盐化2017年并未发生过增资事项，这进一步表明该公司2017年存在净资产来源不明的情形，令人质疑其真实性。

 

　　更何况，存在类似财务矛盾的还不止湘衡盐化这一家子公司，再来看另外一家子公司湘澧盐化。招股书披露，该公司2017年年末净资产为2.83亿元，相比申报稿中披露的2016年年末净资产2.67亿元净增加1590万元，但是该公司2017年的净利润不过792万元，相比净资产增加金额少798万元。也即，子公司湘澧盐化也存在净资产来源不明的情形。

 

　　其次，湖南盐业还存在操纵人力成本的嫌疑。根据招股书，湖南盐业在2016年年末正式在册员工人数为4256人，到2017年年末增加至4472人，全年净增加超过两百人，而公司2017年“支付给职工及为职工支付的现金”仅为4.67亿元，相比2015年和2016年的5.71亿元和5.51亿元均明显下降；同时，“应付职工薪酬”也从2016年年末的6197万元下降到2017年年末的5428万元。

 

　　在员工人数增加的背景下，湖南盐业2017年实际支付的人力成本反而大幅减少，且降幅高达15%以上，这意味着该公司的员工人均收入在2017年同比大幅下降将近20%。

 

　　2017年，湖南盐业实现净利润1.8亿元，相比2016年增长了3500万元左右；假如该公司在2017年维持2016年度的员工平均薪酬水平，将导致其人力成本支出大幅增加15%以上，参照2016年“支付给职工及为职工支付的现金”4.67亿元计算，将增加7000万元的人力成本支出，显著超过净利润增量，导致该公司在2017年出现净利润的同比下滑。

 

　　对于湖南盐业而言，在上市前一年员工平均薪酬突然被大幅降低，“成功”保障了该公司在上市前录得净利润同比增长的业绩，但成功上市后，员工薪酬势必回归正常水平，因此反而埋下了费用大幅增长、业绩下滑的隐患。