上市公司与投资者的关系（2002/03/24）

  中国上市公司脱胎于国有企业,公司制从“厂长经理负责制”演化过来，上市公司治理机制存在明显的路径依赖,相应地公司问题极其复杂,既有体制问题也有文化问题。一些公司在形式上虽然独立于控股股东,但是在实.际操作中却受到控股股东的干预甚至控制,控股股东甚至直接插手公司的日常经营或通过关联交易损害上市公司利益。部分上市公司的公司治理仅是个形式,股东大会、董事会和监事会的运作也流于形式。部分上市公司所有者缺位，内部控制问题严重,内部人控制严重妨碍了公司的规范运作和长远发展,助长了企业经营中的短期行为,导致企业利润被侵蚀,造成国有资产流失。此外,部分上市公司高管人员的诚信和勤勉意识薄弱,更多地考虑控股股东或其自身利益。

 

  2006年以来,证券公司历史遗留问题得到有效化解,证券行业扭转连续四年亏损的局面,此后持续地实现了较快的增长，但是与国际大型金融服务机构相比,中国证券公司的规模仍然普遍偏小,核心竞争力仍然有待提高。中国证券公司现有经济业务在盈利中占比过高,直接投资、并购财务顾问等业务尚未有效开展。大部分证券公司经营模式单一,盈利模式同质化程度过高,对客户和产品服务业缺乏分层和多样化服务。在公司治理方面,证券公司的股权结构不合理,普遍存在两种极端情况。相当一-部分证券公司股权结构单一,大股东控制现象较为突出;另一些证券公司股权结构又过于分散,单个股东持股比例较小,容易产生内部人控制问题。在创新能力方面，证券公司的产品创新、业务创新、组织创新等方面受到较多限制，整体创新能力不足。

 

  长期以来,中国资本市场-.直以中小投资者为主。近年来,随着机构投资者特别是证券基金的快速发展,投资者结构有所改善，但是,总体而言,中国资本市场的投资者结构不合理，机构投资者整体规模偏小，发展不平衡。此外,投资者持股期限短、交易较为频繁,中国股票市场投资者目前仍然主要以短期投资为主,缺乏真正的长期投资者。