2022年农商行龙头股有哪些，农商行投资板块概念股一览表

核心观点：

 

    业绩增速回落，中小银行成长性优势突出。2021Q1-3、2021A、2022Q1，36 家A 股上市银行龙头股合计营收增速分别为7.7%、7.9%、5.7%，拨备前利润总额（PPOP）增速分别为6.8%、5.4%、3.6%，归母净利润同比增速分别为13.6%、12.6%、8.6%。 2021 以来盈利增速高于PPOP 和营收增速，主要由于资产质量和拨备已经改善至近几年较好的水平，减值计提减轻。银行业绩表现分化加大：城商行营收、PPOP、归母净利润增长较快；农商行龙头股通过拨备反哺，归母净利润也保持较高水平；国有大行和股份行业绩增速有所下滑。

 

    22Q1 规模扩张边际提速，贷款占比平稳，同业占比提升；存款占比上升，活期化水平下降。稳增长政策发力，2022Q1 规模扩张速度在国有大行的支撑下有所回升。结构上来看：（1）由于实体需求偏弱，2022Q1规模增速提升的同时，信贷占生息资产比重保持稳定，金融投资占比有所下降，同业资产占比提升。（2）2022Q1 末存款占计息负债比重环比小幅上升，但存款活期化水平下降，呈现出经济下行期预防性储蓄特征。

 

    22Q1 息差环比微降，下半年有望逐步企稳。趋势上来看，预计上半年息差下行压力较大，下半年有望逐步企稳。资产端收益率环比下行主要是受信贷需求不强的影响；其次，去年12 月和今年1 月LPR 下调影响存量贷款重定价。负债端成本率环比下行预计主要是受益于负债结构阶段性优化和存款成本率下行。

 

    资产质量压力总体缓和，地产概念股和基建贷款风险可控。上市银行整体以及各子板块不良贷款率环比均下行，其中农商行下行相对较多。前瞻性指标总体向好，预计后续不良生成压力减轻。上市银行整体信用成本环比延续下行，仅国有大行环比上升，预计与其不良认定标准更严格有关。

 

    涉房贷款整体所占比重较低，对公房地产概念股贷款不良率水平跳升。基建贷款占比较高，不良率水平保持稳定。

 

    投资建议：拨备仍将支撑业绩位于近年高位。以量补价逻辑预计贯穿全年，下半年息差或在负债成本下行支撑下企稳，非息走势分化，资产质量夯实，拨备计提减轻对利润形成正贡献，支撑全年盈利增速保持近年来较高水平。总量缓慢复苏，区域分化拉大，个股之间的分化预计也将加剧。疫情防控和地产风险约束下行业整体复苏缓慢，但长三角、大湾区、成渝经济圈财政发力空间较大，基建需求改善推动景气度维持高位。

 

    房地产概念股政策放松，青年人口加速流入的三个经济圈或首先修复，拨备计提改善的空间更大。相对收益者建议关注优势地区区域性银行，绝对收益者建议关注低估值和业绩稳健的国有大行。

 

    风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化。

 

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