电商板块概念股有哪些啊？2022最新电商龙头股一览表

事项：

 

    公司公告：2022 年8 月4 日，阿迪达斯龙头股披露2022 年第二季度业绩。2022 年第二季度实现收入56.0 亿欧元，同比增长10.2%，货币中性收入增长4%；毛利率下降1.5 个百分点至50.3%；归母净利润2.9 亿欧元，同比下降25.9%；持续经营净利润3.6 亿欧元，同比下降7.0%。

 

    国信纺服龙头股观点：1）2022 Q2：疫情和供应链限制下收入仍增长4%，DTC、电商龙头股、品牌营销投入较高致利润率下降；2）分地区表现：EMEA、北美、拉美保持强劲增长，亚太地区增长复苏；大中华区收入下降35%，7 月直营客流下滑21%；3）展望：2022 下半年预计大中华区收入下滑双位数，其余四大市场增长15%；4）风险提示：疫情反复，下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。5）投资建议：7 月以来阿迪达斯大中华区客流势头转弱，预期下半年下滑双位数，本土品牌增长势头反差仍较明显，继续看好本土品牌份额提升，重点推荐李宁、安踏体育、特步国际。品牌回收大中华区库存，低基数到来后国际品牌龙头股核心零售商将迎来拐点，重点推荐滔搏、宝胜国际。2022 下半年除大中华地区外加盟商订单同比增长超25%，品牌下调指引已经反映未来消费疲软悲观预期，随品牌库存优化增长改善有望提振核心供应商估值，重点推荐申洲国际、华利集团。

 

    评论：

 

    2022 Q2：疫情和供应链限制下收入仍增长4%，DTC、电商、品牌营销投入较高致利润率下降第二季度收入56.0 亿欧元，欧元收入增长10%，货币中性增长4%，主要受大中华区下滑35%影响。公司收入56.0 亿欧元，同比增长10.2%，货币中性条件下增长4%，增长主要由ASP 提升10%所驱动（量下滑中单位数），其中暂停俄罗斯业务和越南供应链的限制导致营收受到逾3 亿欧元的负面影响。归母净利润2.9亿欧元，同比下降25.9%；持续经营净利润3.6 亿欧元，同比下降7.0%。

 

    1）分地区看，中国市场受疫情和高库存影响收入持续走低，大中华地区收入下降35%。亚太地区（除大中华区）总体有所好转，货币中性收入增速从一季度的-16%上升至二季度的+3%。西方市场保持强劲增长态势，北美/EMEA/拉丁美洲的货币中性收入分别增长21%/7%/37%。

 

    2）分品类看，足球品类概念股的收入增长最为强劲，实现了22%的增长，跑步及户外运动品类销售强劲，分别实现17%及14%的增长。

 

    多种不利因素导致毛利率下降，品牌营销增加和DTC 投入致费用率提高。公司2022 年第二季度毛利率下降1.5 个百分点至50.3%，更高的供应链成本和不利的市场结构是主要负面影响因素，DTC 渠道的销售增长及部分产品提价带来的积极影响部分抵消负面因素。费用率方面，营销推广费用率为11.8%，与去年同期基本持平；SG&A 费用率为32.8%，同比增加3.4 个百分点，其中运营费用增长19%达到25 亿欧元。费用率提高的主要是因为品牌营销及新产品的推出、DTC 及电商的持续投入。

 

    ROE 水平较高，预期下半年市场需求较好而加大采购和提前备货，存货和应付账款增长较多。公司2022年第二季度的ROE 为26.5%，同比提升3.3 个百分点，维持在较好水平。周转方面，公司2022 年第二季度的存货周转天数为150 天，同比增加15 天，货币中性库存金额同比增长28%，其中有近40%的货物在途运输，主要是为保障开学季市场的供应以及预计下半年市场需求旺盛而做了一定的备货。应收账款周转天数为47 天，同比增加9 天，货币中性应收账款金额同比增长22%，主要是由于西方市场较为强劲的销售增长。应付账款周转天数为90 天，同比增加18 天，货币中性应付账款金额同比增长50%，主要原因是预期下半年采购量双位数增长及产品成本持续上升。

 

    分地区表现：EMEA、北美、拉美保持强劲增长，亚太地区增长复苏；大中华区收入下降35%，7 月直营客流下滑21%

 

    EMEA、北美、拉美地区增长强劲，亚太地区恢复正增长，四大市场加总占比达85%，货币中性收入增长14%；大中华地区受到疫情反弹封锁、库存过剩、消费者信心受挫等原因的影响继续大幅下滑，同比下降35%。

 

    分地区看：

 

    大中华区：收入7.2 亿欧元（占比12.9%），同比降低28.3%，货币概念股中性收入降低35.1%，收入同比2019年下滑40%。主要是受期内疫情封锁、大量商店关闭、消费者信心受挫、库存较多影响。其中电商概念股和DTC表现较好，DTC 仅下滑18%，电商概念股增长12%，反映仍然较强的品牌势头。线下客流在6 月趋势改善，而7月因疫情加重，约80 个城市受封锁影响，直营客流同比下滑21%（这可能也预示着加盟渠道的发展趋势）。

 

    大中华区营业利润率下降16.6 个百分点至13.8%。

 

    EMEA：收入20.8 亿欧元（占比37.2%），同比增长8.8%，货币中性收入增长6.8%，主要是由于DTC 渠道22%的增长及产品销售势头强劲。营业利润率下降0.9 个百分点至20.5%，主要是由于对DTC 及电商的持续投入。

 

    北美：收入17.1 亿欧元（占比30.5%），同比增长36.6%，货币中性收入增长21.3%，主要是由DTC 渠道23%的增长、电商33%的增长、批发业务20%的增长、生活及性能品类的双位数增长推动。营业利润率上升1.8 个百分点至21.1%。

 

    拉丁美洲：收入5.1 亿欧元（占比9.2%），同比增长47.7%，货币中性收入增长37.0%，主要是由于电商15%的增长及DTC 渠道的双位数增长。营业利润率上升6.4 个百分点至24.5%。

 

    亚太地区：收入5.5 亿欧元（占比9.8%），同比增长3.2%，货币中性收入增长2.6%，主要是由DTC 渠道双位数的增长推动。营业利润率增加1.7 个百分点至25.3%。

 

    展望：2022 下半年预计大中华区收入下滑双位数，其余四大市场增长15%1、2022 年财务指引：预计供应问题可控，全年收入增长中到高单位数，中华区下滑双位数受宏观经济下行导致消费者支出放缓和大中华地区收入持续下滑影响，公司进一步下调业绩预期，全年收入预计增长中至高单位数，毛利率下调至49%，营业利润率下调至7%。具体看：

 

    全年收入：预计下半年供应问题影响可控，2022 全年货币中性收入增长中到高单位数，此前预期11~13%。一季度、二季度收入受到供应约束影响分别为4 亿和2 亿欧元，预计下半年受到供应问题影响可控，但是预期下调是基于宏观经济下行压力以及大中华地区的疫情封控情况。分地区看，大中华地区销售预计有双位数下滑；EMEA 地区预计有低双位数增长；亚太地区高单位数增长；北美地区高双位数增长；拉美地区增长30~40%。因此，预计有超过85%的业务将在2022 年实现双位数增长。

 

    毛利率：考虑到大中华地区下半年需要推进该地区的库存清理，全年毛利率指引下调至49.0%（此前指引为50.7%）。

 

    营业利润率：经营利润率预期下调至7.0%（此前指引为9.4%）。

 

    持续经营净利润：预期下调至13 亿欧元（此前指引为18~19 亿欧元的低段）。

 

    投资建议：本土品牌有望继续实现份额提升，同时西方市场继续保持强劲需求，看好运动产业链龙头股核心供应商及中国头部运动品牌集团

 

    1. 品牌商：7 月以来阿迪达斯大中华区客流势头转弱，预期下半年下滑双位数，本土品牌增长势头反差仍较明显，继续看好本土品牌份额提升，重点推荐李宁、安踏体育、特步国际。

 

    2. 零售商：品牌回收大中华区库存，低基数到来后国际品牌核心零售商将迎来拐点，重点推荐滔搏、宝胜国际。

 

    3. 供应商：2022 下半年除大中华地区外加盟商订单同比增长超25%，品牌下调指引已经反映未来消费疲软悲观预期，随品牌库存优化增长改善有望提振核心供应商估值，重点推荐申洲国际、华利集团。

 

    风险提示

 

    疫情反复，下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。

 

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