药品流通概念股有哪些？药品流通概念股云南白药龙头，2022年内生业务整体健康

事件：

 

    公司发布 2022 年半年报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为180.17/15.00/16.55 亿元，同比-5.59%/-16.72%/-12.25%；经营性净现金流11.78亿元，同比增长-63.37%；EPS1.10 元。业绩略低于市场预期。

 

    点评：

 

    1H22 收入小幅下滑，投资亏损和减值损失拖累利润表现。22Q1-Q2 营收分别为94.30/85.87 亿元，同比-8.70%/-1.92%；归母净利润9.14/5.86 亿元，同比+19.81%/-43.56%；扣非归母净利润13.20/3.35 亿元，同比-3.34%/-35.63%。1H22 工业板块收入同比+1.96%，受医药集采概念股降价影响，商业板块收入下滑9.85%，从而导致整体收入端小幅下滑5.59%；而利润端下滑幅度大于收入端，主要原因是公司确认了4.2 亿公允价值变动损益、出于谨慎原则计提了5.6 亿香港万隆控股商誉减值损失和6.7 亿信用减值损失。1H22 毛利率同比+0.04PP，期间费用率同比-1.88pp，其中管理费用率大幅-1.96pp，主要是由于今年没有了股份支付费用。内生业务整体健康。

 

    四大主营板块稳健发展，夯实行业龙头地位。分事业部来看，1H22 药品、健康品、中药资源和药品流通分别实现营收33.6/33.3/7.3/104.5 亿元，同比+0.67%/-0.11%/+94.94%/-11.45%，药品和健康品收入基本保持稳定，其中，药品事业部深耕精细化运营，发力医疗器械板块；截至1H22，公司牙膏产品斩获市场份额较2021 年末提升0.9pp 至24.8%，龙头地位加固。中药资源进行业务重塑，实现恢复式增长。

 

    药品流通业务受到疫情和集采的较大冲击。

 

    新业务加速落地，持续推进数字化转型。公司持续推进“1+4”的第二增长曲线战略落地，聚焦中医药、口腔护理、皮肤科学、骨伤科、女性关怀等赛道。1H22 公司医美板块相关制度与规范完成确立，IT 系统建设全力推进，北京、上海、昆明拟开设门店的装修工作正稳步开展。公司重磅上线“齿说”（ToothTalk）口腔科学专研品牌。此外，涵盖中医服务和中药药事服务的“云南白药城市健康中心”顺利开业。公司持续推进数字化转型，提升客户体验，促进企业创新发展和管理变革，构建数据驱动的智能决策系统，助力长期成长。2022 年7 月，公司与华为签署了《人工智能药物研发全面合作协议》，扩大合作广度和深度。

 

    战略投资上海医药，稳健推进外延并购和国际化。2022 年4 月公司作为战略投资者正式入股，持股比例18%，1H22 实现投资收益4.27 亿元，未来有望借助上海医药进行平台和资源协同，实现区域互补和物流仓储概念股、采购议价、 品种代理、品牌推广、新药研制等方面的整合协同，拓展主营业务规模、既有产业布局，提升整体运营效率，进一步提升企业核心竞争力和盈利水平。1H22 公司完成了对港股上市公司万隆控股的全面要约收购，并谨慎进行了财务并表，完成了对该公司治理架构及管理团队的改组。同时，公司正积极协同各方优势资源，基于该公司快速构建云南白药面向全球的产业平台。

 

    盈利预测、估值与评级：公司长期战略目标宏伟，全面推进数字化转型和产业合作，加大内生挖潜+外延探索，未来前景广阔。考虑到万隆控股概念股的减值损失以及投资上海医药新增的投资收益，我们下调公司22 年净利润预测为38.44 亿（较上次预测下调5.0%），上调23-24 年净利润预测57.70/66.04 亿元（较上次预测上调24.6%/25.0%），当前股价对应PE 为25/17/15 倍，维持“增持”评级。

 

    风险提示：数字化转型不达预期；新业务概念股拓展风险；研发失败风险。

 

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