国防军工行业股票2022业绩分析：国防预算同比增长7.1%

　　国防预算开支不断加大，明确建设现代化军队，航空板块景气度有望持续提升：在现代化军事战争中，战斗机无疑已经成为最重要的装备之一，其地位不容忽视。根据IMARC Group 预测，2027 年全球战斗机市场价值将达到703.3 亿美元，2022-2027 年期间的增长率为3.3%。2022 年3 月，财政部在人大会议上公布2022 年国防预算为1.45 万亿元，同比增长7.1%，国防开支将实现连续28 年增长。国防预算的不断增加或使航空板块收益。2022 年上半年，航空板块实现营收1091.79 亿元，同比增长17.82%。根据《WorldAirforce 2021》公布的我国各类军机机队数量，再结合行业平均单价初步估算我国军用飞机行业的市场规模约有1 万亿元。

 

      在强军练兵的大背景下，军机市场规模或将继续发展。一直以来，战斗机都是军备竞赛的热点。最新数据显示，截至2021 年底，美国共有战斗机2717 架，且已全部列装欧美标准的三代及以上机型。相比之下，我国战斗机数量共1571 架，且较为落后的二代机仍保有较大存量（829 架），我国军机从存量和结构与美国都存在较大的差距。我国着眼于建设现代化军队，积极推动武器装备更新。“十四五”规划纲要指出，要加快军用先进航空发动机研发验证/民用涡扇发动机产品研制，加强科技科研对军备建设战略支撑作用，快速发展国防科技创新能力和应用水平，推动C919 落地运营和国产支线客机系列化发展。航空主机厂作为航空板块中重要的一部分，继续保持稳定增长，产业链企业收益显著。2022 年上半年营收达到656.37 亿元，同比增长18.63%。归母净利润为25.92 亿元，同比增长12.33%，业绩实现较快增长，但由于主机厂规模较大，营收和利润基数较高，收入确认主要集中在下半年，较产业链中上游企业增长表现有所差异。

 

      航空工业集团尤其是主机厂，中航沈飞、洪都航空等全年营收利润稳定增加。航空装备在“十四五”期间或将呈现高景气，推动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革以及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平的提升。

 

      神州十四号完成出舱任务，“十四五”规划明确着重发展航天产业，增长确定性进一步加强：航天产业发展至今已成为当今世界上最具挑战性和广泛带动性的高科技领域之一，是国家综合国力的集中体现和重要标志。根据Morgan Stanley 预测，到2040 年，全球航天工业的规模可能超过1万亿美元甚至更多。（目前为3500 亿美元，其中商业航天占比80%）。2022年上半年，航天装备板块营收260.89 亿，同比增长11.57%。归母净利润27.71 亿，同比增加0.1%。上半年，我国已完成多项发射任务，包括发射首型固体捆绑运载火箭、长征七号遥五运载火箭搭载天舟四号成功升空、神州十四号载人飞船成功升空、首个科学实验舱“问天”发射成功等。

 

      2020 年4 月，卫星互联网首次被列入新基建范围，加之北斗组网、神州十四号升空等一系列重大航天事件，中国商业发展按下快车键。“十四五”规划将航天产业多个工程列入“科技前沿领域攻关科技项目”，其中包括：火星环绕、小行星巡视等星际探测、新一代重型运载火箭和重复使用航天运输系统。此外，探月工程四期将于近年全面启动，未来我国将通过嫦娥六号、嫦娥七号和嫦娥八号三次任务，建立中国第一个月球科研站的基本型。航天领域今年将保持50 次以上高密发射，板块增长确定性进一步提高。现代化战争中，精准打击已成为重要手段；各军兵种加强实战化训练，弹药类装备消耗相应加快；新型武器装备量产，需要适配同样新型的导弹武器形成战斗力。此外，据国防部公开报道显示，上半年各战区实弹演习频次较此前进一步提升，导弹弹药消耗需求量增加。因此我们认为，国内的导弹及弹药需求将持续增长。截至2022 年上半年，相关配套公司中国卫星、新余国科均实现同比40%以上增长，彰显航天板块高景气度。预计在“十四五”期间积极备战的大背景下，伴随着战略储备需求的增加及实战化演练的消耗需求，航天板块景气度或将持续提升。

 

      地缘政治持续催化，地面兵装板块景气度或将兑现：2022 年8 月10 日，国务院发表《台湾问题与新时代中国统一事业》白皮书，重申台湾是中国的一部分的事实和现状，阐述中国共产党和中国政府在新时代推进实现祖国统一的立场和政策。民进党当局的谋“独”行径以及外部势力危害台海和平稳定，是争取和平统一进程中必须清除的障碍，我国绝不为各种形式的“台独”分裂活动留下任何空间，不承诺放弃使用武力，保留采取一切必要措施的选项。地缘政治因素持续催化装备加速列装，我国对武器装备的需求或进一步提升。2022 年上半年地面兵装板块营收236.37 亿，同比增加1.55%。归母净利润为21.63 亿，同比下降6.08%。营收和归母净利润增速出现不同程度放缓以及负增长。板块利润率出现一定程度下滑，但利润率的相对高低与板块公司所处产业链纵向环节有关。地面兵装板块中体量较大的龙头企业（如内蒙一机）多为下游主机，因而造成利润率的差异。在目前练兵备战和强军建设的大背景下，伴随“十四五”期间装备放量以及军演强度提升，弹药及装备需求逐步增加，军品的消耗进一步加快，加速行业景气度或将兑现。

 

      造船业迎来复苏，船舶制造板块未来趋势向好：2021 年船舶制造板块营收同比增长9%，行业趋势向好尚待时间释放。船舶行业作为典型的周期行业，往往具有大周期、中周期、小周期三周期叠加的特点。目前我国开启了新一轮造船大周期，根据工业和信息化部发布的数据，今年1 至6月，中国造船完工量、新接订单量和手持订单量以载重吨计，分别占全球总量的45.2%、50.8%和47.8%，稳居世界第一。但船舶制造周期较长，订单转化为业绩尚需时间来体现。2022 年上半年船舶制造板块营收607.18亿，同比下降6.03%，主要系受船舶等主要产品完成物量、交付数量同比减少等影响。归母净利润下降0.02 亿，同比下降100.03%，营收及归母净利润均出现负增长。归母净利润下降如此之大主要系中船防务开展资产重组，导致产生大额非经营性损益。加之上半年国内多地疫情爆发，许多工厂被迫停工。2021 全年度归母净利润超过70 亿元，2022 年上半年则出现负增长。我们认为，船舶板块未来趋势仍然向好，板块行业内新接订单量以及手持订单量充足，随着交付量不断提升，整个板块的利润率以及期间费用或将进一步改善，预计未来景气度将得到验证。

 

      投资建议：各细分板块方面：军工行业基本面持续改善，未来成长确定性高，建议关注：1）主机厂：中航沈飞、航发动力、中航西飞、内蒙一机、洪都航空；2）中游航空制造：中航高科、航宇科技、3）军工芯片：景嘉微、紫光国微、菲利华、智明达、中国海防、高德红外；4）军工电子：

 

      振华科技、宏达电子；5）军工材料：中兵红箭、西部超导、航发科技、中航机电；6）资产证券化主线，关注中国电科集团的改革。