建筑工程行业股票2022业绩分析：下半年业绩加速超预期

    中国电建三次跌破PB1.1 一周内都涨回、最高都涨到1.3PB 左右，目前再次跌到PB1.1倍，不同前三次目前定增在即，估值再次进入增持区间。下半年业绩加速超预期。

 

    摘要：

 

    9月贷款显示基建 资金来源增量明显，旺季基建投资将继续加速超预期。

 

    (1)9 月企业中长期及短期贷款同比多增6540 和4741 亿元，受政策性银行8000 亿基建贷款、6000 亿元政策性开发性金融工具带动。8 月24 日国常会提出第二批3000 亿政策性金融工具在9 月投放完成（两批累计6000亿政策性金融工具投放完成），提出的新增5000 多亿专项债地方结存限额将于10 月发行完毕。(2)9 月28 日总理稳经济大盘四季度工作推进会议提出依法依规提前下达明年专项债部分限额，将继续增加基建资金来源。

 

    低基数、订单充足等多因素，将推动基建央企三四季度业绩加速向上。(1)2021 年Q1-4 基建央企净利润与基建投资增速都逐季减速:中国电建43/16/9/8%,中国建筑45/29/21/14%, 中国中铁81/12/13/10%, 中国交建85/90/48/11%。( 2)中国电建2022 年前8 月新签增速42%,21 年末在手订单增速32%,保障倍数3.3 倍。中国建筑2022 年前月新签增速11%,21 年末在手订单增速17%,保障倍数3.4 倍。中国中铁2022 上半年新签增速17%,在手订单增速23%,保障倍数4.5 倍。(3)原材料价格和利息下降降成本。

 

    估值近十年新低再进增持区间，稳增长政策加码保驾护航。(1)中国电建2022PE9 倍(历史最高PE 平均18 倍/2015 年最高48 倍)PB1.1 倍（PB 三峡能源2.2 倍/龙源电力2.3 倍）,中国中铁2022PE4.1 倍(历史最高PE 平均14 倍/2015 年最高40 倍)PB0.55 倍,中国建筑2022PE3.9 倍是万保招金平均PE46%(过去5 年平均是万保招金73%最大99%)。(1)9 月28 日国务院指出四季度经济在全年份量最重,抓住时间窗口,用好政策性开发性金融工具,加快资金使用和基础设施项目建设,四季度形成更多实物工作量。

 

    首推中国电建定增在即，估值再进增持区间。(1)参照2021 年中国化学定增过程股价节奏：定增获批文当日股价见底,到定价日二级市场1.5PB(发行价1.18PB)股价上涨78%,定增成功后一个月股价再上涨46%。(2)中国电建9 月27 日公告《关于请做好中国电建非公开发行股票发审委会议准备工作的函》之回复公告，我们预期四季度过会获批发行在即。电建目前PB1.1 倍再次进入增持区间。(3)2022 年电建在3/4/8 月三次股价下跌到PB1.1 以下，但一周内都成功涨回、最高涨到PB1.3 左右。本周股价再次下跌到PB1.1 倍再次进入增持区间，央国资定增发行价需要大于净资产。

 

    (4)稳增长电力是最快赛道中国电建最大EPC充分受益,硅料价格趋降绿电运营（目前9GW 十四五或新增50GW 左右）高增受益，风光大基地加快建设下半年业绩将继续加速上行超预期。一带一路能源电力龙头。