面板行业股票2022业绩分析：全球TV出货量同比减少5.9%

      2022年9月面板行业数据更新及结论

 

      各尺寸价格情况：

 

      小尺寸方面：9月价格持续下跌，跌幅0.0%-10.5%。9月6.52”/6.56”/6.8”分别环比-10.5%/0.0%/-4.5%，年初至今累计跌幅19.23%-34.62%，预计短期价格仍承压。受疫情和全球经济持续低迷的影响，终端需求不振，叠加智能手机发展进入成熟期，消费者换机需求减弱， 整机库存仍偏高，终端品牌采购策略谨慎；需求疲软下智能手机面板仍供大于求。目前品牌厂及IDH厂商开启22Q4和2023年新项目招标，部分新项目价格低于预期。全年来看，我们预计全球/中国智能机出货量分别为12.65/2.88亿部，同比-7%/-13%。分季度看，我们预计22Q3/Q4全球销量约2.90/3.00亿部，国内销量预测约0.67/0.67亿部，需求企稳仍待复苏，短期价格仍承压。

 

      中大尺寸方面：平板9月跌幅2.3%-4.6%，笔电9月跌幅1.9%-3.8%。年初至今，平板累计跌幅为25.68%-41.14%，笔电累计跌幅为24.55%- 39.49%。平板下游需求持续低迷，但价格跌幅有所收敛。笔电来看，需求端，后疫情时代需求回归理性，主力品牌需求持续下降；供给端，据群智咨询，面板厂商坚定维持低产能，9月份全球笔电面板产能稼动率低至59%，市场供需比已回归到平衡状态。我们预计笔记本面板主流规格价格降幅将明显收窄，22Q4有望止跌回稳；长期而言，我们预计需求趋于稳定，厂商转产及新增产线投建增加供给，供需逐渐走向均衡；同时厂商竞争加剧，未来行业格局或将重构。

 

      大尺寸方面：本轮价格周期中，32”/43”/50”/55”/65”价格自21年7月达到顶点后下行，21年7月-22年9月累计变化为-67.42%/-64.03%/-64.88%/-63.16%/-62.24%，年初至今累计跌幅17.24%-39.67%，9月价格环比变化0.0%/-4.0%/-2.8%/-2.4%/-1.9%，与8月相比跌幅有所下降。我们认为主要源于：国际局势动荡、全球通胀等因素影响下，终端需求疲软，品牌大幅调减采购计划，据CINNO，2022年主要品牌对LCD TV面板采购计划下修18%，Q3 LCD TV面板备货需求“旺季不旺”，我们预计Q4有望环比改善，但备货仍谨慎；供给端，成本及库存压力之下面板厂商于Q2起大幅调减稼动率，Q3稼动率已达近十年低位，据CINNO，9月国内LCD面板稼动率为68.4%，环比-0.5pct，同比约-19.9pcts，目前几大面板厂LCD TV库存水平已降至3~3.5周，库存积压问题得到明显缓解。根据群智咨询计算/预测，22Q2/Q3/Q4供需比为9.7%/15.3%/7.1%，整体供需环境依然宽松，但在品牌采购需求触底回温，面板厂大幅减产之下，供需关系已显著改善。

 

      厂商数据：各尺寸面板价格承压之下，9月中国面板市场的重点公司营收同比持续下跌。其中友达光电受面板价格下行和出货量下降的影响，9月营收同比-50.67%，环比+1.62%；群创光电受TV面板景气度下行影响，9月营收同比-42.37%，环比+11.08%；瀚宇彩晶受大尺寸价格回落影响，9月营收同比-37.79%，环比-28.23%。偏光片公司明基材9月营收同比-15.34%，环比-12.25%，力特光电9月营收同比+19.23%，环比+13.82%。显示驱动IC公司联咏9月营收同比-52.29%，环比-5.47%；天钰9月营收同比-43.34%，环比-9.55%。

 

      主要产品出货情况：9月TV面板出货量同比+4%，环比+8%。Q3电视面板出货量66.7M，在去年同期低基数下同比+3.4%。主要由于：Q3头部品牌商库存回归健康水位并逐步恢复采购，电视品牌/OEM厂商开始在价格低点增加面板订单量，战略性增加库存。三星计划在22Q4上调采购计划，同时中国电视品牌为下半年促销期积极备货，持续采购液晶面板增加库存，推动TV面板出货量上升。9月平板电脑面板同比+1%，监视器面板同比-25%，笔记本面板同比-36%。主要缘于：后疫情时代IT需求逐步回归理性，监视器面板/笔电面板出货维持同比下跌态势。苹果发布新品iPad 10和M2 iPad 10，对平板面板需求上升，但其他平板电脑厂商在22Q4降低面板采购量，平板面板后续需求压力仍在。显示器头部品牌库存去化仍需时日，且主力品牌对市场缺乏信心，备货态度谨慎，采购需求仍呈下行趋势；笔电方面，在亏损压力下，笔电厂商在22Q3缩减面板采购计划、降低库存，并在22Q4继续减少采购，IT面板需求尚未回暖。

 

      供给侧与需求侧近况更新：9月大部分地区疫情控制好转，我们预计2022年全球TV出货同比-5.9%

 

      供给端，9月中国境内LCD产线稼动率下调至68.4%，国内AMOLED产线仍处低稼动。TCL华星广州第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线t9项目投产设计产能为18万张玻璃基板/月；恒美光电偏光片智造工厂建成投产，公司预计年产能9000万平方米/年。天马光电子第8.6代新型显示面板生产线项目开工，公司预计产能为120K/月。

 

      需求端，2022年全球TV出货量料将同比-5.9%。据奥维睿沃（AVCRevo）报告，2022年前三季度全球TV出货量144.6M，同比-5.9%；出货面积101M┫，同比-4.5%；出货平均尺寸48.4”，较去年同期+0.2”。海外TV市场持续受到“宅经济”降温、高通胀下消费力下降等多重因素影响，TV需求整体偏弱，22Q1-Q3北美/欧洲出货量同比-11.1%/-14.9%；中国市场品牌商二、三季度出货积极，前三季度出货量同比+3.9%，Q4在双11促销备货拉动下，预计出货仍有小幅增长。但从宏观环境看，全球经济持续受到新冠疫情和俄乌战争的影响，通胀压力持续存在且不断扩大，中国经济增长放缓。经济预期疲弱、高通胀导致的购买力下降对TV需求造成了极大影响。总体而言，我们认为22Q4的TV出货仍维持下跌态势，奥维睿沃预测2022年全球TV出货同比-5.9%。

 

      上下游动态追踪：上游方面，据CINNO，LG显示决定对量子点（QD）薄膜材料开发公司InnoQD进行战略投资，拟进军QLED市场。LG显示通过LG技术风险投资公司投资30亿韩元，目前在追加15亿韩元的融资，计划共融资75亿韩元。LG显示从此前专注于OLED的现有战略中回转，积极寻找进军QLED市场的机会，将以InnoQD公司的QD胶囊材料为基础，开拓笔记本电脑及电视用QD膜的市场。下游方面，vivo于9月相继发布新款折叠屏手机，国内折叠屏产品版图布局趋于完善，带动AMOLED产业链成长。根据Omdia，2021年全球折叠屏智能手机累计出货量达1150万台，未来该市场预计将实现逐年稳步增长，Omdia预计2022年出货量将达到1400万台，2026年达到6100万台，占智能手机市场总量的3.6%。

 

      重点公司追踪：9月电视面板跌幅收窄，环比最大跌幅为4.0%。TV面板价格自2020年5月低点至2021年7月上涨77.1%-169.7%，2021年7月达到顶点后景气度下行，2021年7月-2022年9月降幅为62.24%-67.42%，2022年9月环比下跌0.0%-4.0%，已逐步止跌企稳。后疫情时代需求回归理性，同时国际冲突及宏观经济影响下，终端需求疲软，厂商已调降稼动，行业累计库存逐步消化，供需关系有所改善。目前TV面板价格已接近/跌破面板厂现金成本，已近底部，静待反转。供给端，三星L8-2 90K/月退出，成本及库存压力之下面板厂商于Q2起大幅调减稼动率，据CINNO，9月国内LCD面板稼动率为68.4%，环比-0.5pct，同比约-19.9pcts，有效供应及出货面积显著下降。需求端， TV面板价格跌至历史低位同时产业链库存有所消化，下游厂商备货需求环比改善， 32’’

 

      和43’’面板备货需求增强，10月价格有望小幅回暖，大尺寸品牌需求仍待恢复，随着库存去化，我们预计价格料将逐步企稳。短期来看，我们预计22Q4备货及稼动调降有望拉动库存水平趋于健康，供需逐步趋于平衡，价格有望企稳回暖。中长期而言，我们预计韩厂退出LCD为趋势，中国大陆面板厂新产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中，我们预计大尺寸面板格局向好趋势不改，未来价格有望趋于稳定，并随季节性变化小幅波动。我们持续看好国产替代趋势下国内面板龙头份额提升，中长期坚定看好双龙头，建议持续关注京东方、TCL科技，逢低布局。