种植行业股票2023业绩分析：2022年收获“三增”，把握产业链变革投资机会

      种植行业观察：大豆扩产受政策重视 关注种业长远变革。近年来，大豆扩产作为保障粮食安全的重要手段之一，持续受到政策重视。2022 年也因此成功实现大豆面积、产量、自给率“三增”。向前看，我们认为大豆扩产仍将稳步持续推进，建议关注种业长远变革。

 

      评论

 

      大豆进口依赖或存风险，扩产持续受政策重视：近年来，相关政策持续重视国内大豆扩产。对此，我们认为我国大豆高度依赖进口，我们据USDA数据测算2022 年国内大豆自给率仅15%，不利于国内长期粮食安全。其一，我国大豆进口占全球贸易比重较大，据海关，90%以上进口来自巴西、美国两国，我们认为长期或存风险；其二，较低的自给率使得国内外大豆价格高度联动，俄乌冲突、油价上涨等海外冲击均造成了国内价格跟涨，国内大豆抵御海外价格风险能力较弱；其三，大豆涨价可传导至食用油、肉类等其他农产品，或对国内非豆农产品价格造成影响。整体上，我们认为大豆扩产是保障粮食安全重要手段，本年政策或将继续在此发力。

 

      多举措并举，2022年收获面积、产量、自给率“三增”：据农业部，2022年我国大豆面积、产量、自给率同比分别+22%、+24%、+3ppt。我们认为增长主要来自种植结构调节、复合种植模式推广、高产优质品种应用等措施：1）政策方面，种植补贴的调整成功调减玉米、扩种大豆。如黑龙江去年大豆生产者补贴每亩高出玉米200 元左右，全年大豆种植面积、产量因此同比+27%、+33%；2）种植模式方面，去年全国试点大豆玉米带状复合种植超1,500 万亩，成功实现玉米不减产的同时增收大豆；3）育种技术方面，头部育种企业输出高产、优质大豆新品种，助力单产提升，同时转基因大豆商业化正有序推进，有望在未来进一步保障大豆稳产增产。

 

      大豆扩产稳步推进，关注国内种业变革：一方面，扩产计划有望倒逼优质品种迭代，改善企业盈利。当前国内存在大豆种植与玉米互相“争地”的矛盾，我们认为国内大豆长期扩产仍需着力于通过玉米、大豆优质新品种的研发和推广，借此持续提升二者单产，我们判断研发实力更强的头部企业有望迎来盈利能力提升和份额扩张。另一方面，国内生物育种商业化正有序推进，我们预计转基因玉米、大豆种子或有望最快于今春销售季节商业化销售，我国玉米、大豆种业有望迎来市场空间扩容和竞争格局集中。

 

      估值与建议

 

      看好种植产业链变革投资机会，制种环节推荐传统种业龙头及转基因性状龙头公司，推荐隆平高科；种植环节建议关注北大荒的政策交易性机会。

 

      风险

 

      政策落地不及预期；恶劣天气与病虫害；转基因品种推广不及预期。