广汽集团业绩预告最新消息：2023第一季度净利润同比减少48.9%

      广汽集团(601238)2023年一季报点评：Q1归母净利润同比降低 埃安量价齐升有望提升毛利

 

　　2023Q1 公司实现营收265.57 亿元，同比+14.1%，环比-10.4%；实现归母净利润15.38 亿元，同比-48.9%；实现扣非归母净利润14.34 亿元，同比-50.5%。Q1 净利润同比降低，主要原因为受新能源汽车补贴退坡、降价促销政策影响。随着原材料价格下降、埃安规模效应提升及昊铂品牌高端车型上市，公司利润率有望逐步提升。公司广汽传祺混动化程度不断提升；广汽埃安完成A 轮融资引战、混改推进，昊铂品牌2023 年有望开启较为强势的新车型周期。给予公司A 股目标价14 元、港股目标价9 港元，A+H 股均维持“买入”评级。

 

      Q1 归母净利润同比降低，主要原因为受新能源汽车补贴退坡、降价促销政策影响。2023Q1 公司实现营收265.57 亿元，同比+14.1%，环比-10.4%；实现归母净利润15.38 亿元，同比-48.9%；实现扣非归母净利润14.34 亿元，同比-50.5%。

 

      2023Q1 公司营收同比增长的主要原因为自主品牌埃安和传祺的销量增加；净利润同比减少的主要原因为：（1）受新能源汽车补贴退坡、降价促销政策增加等因素毛利减少；（2）资产和信用减值损失计提同比有所增加。2023Q1 公司计提资产和信用减值损失共3.5 亿元（2022Q1：0.6 亿元；2022Q4：28.8 亿元），计提资产及信用减值损失的主要原因是埃安品牌按季度计提了存货和信用减值。

 

      Q1 毛利率同环比下降，随着原材料价格下降、埃安规模效应提升及昊铂品牌高端车型上市，毛利率有望逐步提升。2023Q1 公司毛利率为4.0%，同比-2.1pcts，环比-5.4pcts。毛利率下降的主要原因为：（1）新能源汽车补贴政策等退坡；（2）Q1 降价促销的政策加剧；（3）虽然近期原材料价格下降，但部分售出的车型库存仍按去年底的原材料价格进行结算，原材料价格下降带来的毛利提升尚未充分体现在报表中。在接下来几个季度，随着碳酸锂等上游原材料价格如预期继续下探、并体现在报表中，以及埃安品牌销量增长、规模效应提升，昊铂品牌高端车型上市，预计埃安品牌的毛利率将不断提升，同时带动集团毛利率水平提升。

 

      2023Q1 公司费用率为8.5%，同比-1.7pcts，环比+0.6pct，其中销售费用率为4.0%，同比-0.9pct，环比+2.1pcts；管理费用率为3.1%，同比-1.0pct，环比-0.7pct；研发费用率为1.5%，同比+0.5pct，环比-1.1pcts；财务费用率为-0.1%，同比-0.2pct，环比+0.2pct。公司费用率相对稳定，随着费用管控的加强，将有望助力公司的毛利率提升。

 

      埃安单月销量破4 万辆、再创新高，广丰、广本销量有望逐步企稳。2023Q1 广汽集团汽车销量54.0 万辆，同比-11.2%，环比-11.3%，Q1 包含春节假期、为汽车销售淡季，汽车行业整体承压，广汽集团销量同环比下降。从自主品牌来看，2023Q1 自主品牌实现销量16.2 万辆，同比+19.7%，环比-12.0%。其中广汽传祺销量8.4 万辆，同比-7.6%，环比-12.2%；广汽埃安销量7.8 万辆，同比+74.5%，环比-11.8%，其中3 月、4 月单月销量均超4 万辆，再创新高。自主板块平均单车收入16.30 万元，同比-4.7%，环比+2.2%；单车毛利0.75 万元，同比-33.6%，环比-54.2%。随着埃安规模效应提升、昊铂品牌高端车型上市，单车毛利有望逐步修复。从合资车企来看，2023Q1 广汽本田实现销量14.9 万辆，同比-29.6%，环比-11.5%；广汽丰田实现销量22.0 万辆，同比-10.9%，环比-8.4%。

 

      2023Q1 广汽集团投资收益29.6 亿元，同比-30.1%，环比+44.2%；单车投资收益0.79 万元，同比-11.9%，环比+60.6%。投资收益同比下降主要受广汽丰田、广汽本田销量下滑的影响。随着7 月1 日国六b RDE 测试标准的即将执行，燃　　油车迎来的清库存压力正在明显增加，一部分长尾的合资品牌面临较大的格局出清压力，但广汽丰田、广汽本田的表现仍将优于合资品牌整体水平，销量有望逐步企稳。

 

      构建一体化新能源生态圈，计划到2025 年自主品牌新能源车占比超50%。2022年公司自主品牌新能源汽车销量占比达43%，2023Q1 占比达54%，公司坚定加速新能源进程。新能源产业链布局上，公司建立“锂矿+基础锂电池原材料生产+电池生产+储能及充换电服务+电池租赁+电池回收和梯次利用”纵向一体化新能源生态圈。新能源动力技术上，公司打造AEP3.0 纯电专属平台，研发钜浪混动、“四合一”电驱、微晶超能铁锂电池等技术。公司发布的微晶超能铁锂电池相比传统铁锂电池实现多项性能提升，钜浪混动系统启动减碳新里程。根据2022 年公司年报，公司计划到“十四五”期末（即2025 年）集团产销量达330万辆，挑战产销量达365 万辆，新能源汽车占集团汽车整车产销规模超25%。

 

      其中公司计划到“十四五”期末自主品牌销量达到100 万辆，自主品牌新能源汽车销量占比50%。2022 年公司产业链布局得到完善、新能源动力及智能网联技术均取得进展，2023 年随着埃安新车型周期开启、传祺车型混动化程度提升，公司新能源汽车销量有望按计划进一步提升，公司有望继续保持高于行业平均水平的增长态势。

 

      风险因素：宏观经济承压；行业价格战持续时间及强度超预期；新车型上市进度、接受度不及预期；新能源汽车资产分拆不及预期；合资车企盈利不及预期。

 

      盈利预测、估值与评级：自主品牌上，埃安的昊铂高端车型有望提升公司品牌力及毛利率水平，随着2023 年新车型周期开启、销量有望维持高增；传祺混动化程度不断提升、提高品牌竞争力。公司开启自主电池产业化建设，并在智能化领域持续突破，电动智能转型加速。考虑到部分合资公司销量可能不及预期、以及行业价格战持续时间及强度超预期、有可能对公司盈利造成不利影响，我们调整广汽集团2023/24/25 年EPS预测至0.67/0.83/1.10 元（原预测为0.84/0.94/1.19元），现价对应PE 15.8/12.7/9.6 倍。公司近3 年A 股PE 估值中枢为20 倍、H 股PE 估值中枢为11 倍，因此以2023 年业绩为基准，给予公司A 股20 倍PE、给予H 股11 倍PE，对应A 股目标价14 元、港股目标价9 港元，A+H 股均维持“买入”评级。