2012年6月PMI数据分析:失衡的供需与加速出清的市场

实际上从年初已经经历了一轮短暂的供给扩张,这样的扩张不但使得生产以及库存指标由原有的运行轨道上移,亦使得价格因素受到了较为暂时的支撑,而这个过程我们认为与季节性扩张不无关系。但是在季节性因素被洗空后,整体市场仍面临加速出清的局面,而供大于需的现象是自08年金融危机出现以来的常态现象,并且呈愈演愈烈之势。如果这样的局面发生反转的话,对于经济来说将面临上升的弹性失位的窘境,但是反转的发生只是时间问题,而后续的关键变量在于政策的力度,连锁变量在于价格因素的加速回归。

    不得不阐明的是,库存周期的后移使得政策所需要的边际成本愈来愈大,那么如果在环比意义上主动去库存是一个较短的现象的话,库存周期的窗口将在三季度重新打开,而目前从种种迹象来看,产成品库存已面临着一个新的拐点,而价格因素的加速下跌无疑一方面使得库存获得内生性瓦解,另一方面使得成本压力获得自上而下的化解,而尾端价格的下行将为政策层争取更多的迂回空间,但是价格底部的下移并不改变我们对趋势的判断,从我们对货币政策的分析来看,预计新一轮的库存周期将在三季度展开,而价格因素亦将跟随见底,我们仍预计PMI指标处在加速赶底的过程中,而无论据周期性还是季节性的判断,底部或于7月份到来。