云南锗业公司点评:产品外销情况不理想,业绩低于预期

二季度业绩有所回升,半年业绩不理想。近日公司公布了2012 年半报, 2012 年上半年公司实现营业收入1.16 亿元,同比下降5.79%;实现利润总额0.55 亿元,同比增长6.04%;实现归属母公司净利润0.44 亿元, 同比增长0.41%,实现EPS 0.14 元。二季度公司业绩有所回升,收入与净利润分别环比增长27.37%和94.72%,但受到下游市场不景气影响, 公司上半年业绩依然不够理想。 矿山开采情况良好,各类产品销售有喜有悲。上半年公司矿山开采顺利, 报告期内公司矿山自产矿石量13.22吨(金属量),完成年计划的44%。其中大寨矿完成11.75吨,完成年计划的49%,开采矿石的平均品位为0.044%。上半年公司各类产品销售情况差异较大,其中区熔锗的价格和销量基本持平,毛利率小幅下调2.23个百分点;二氧化锗和红外光学锗镜片价格下降、销量上升,主要应用在军工和高端民用领域的红外锗单晶销量大幅下降,收入同比减少91.01%。产品结构方面,受全球经济尤其是欧洲经济低迷影响,公司外销产品收入同比下降55.58%,而国内市场需求稳步上升,收入同比增长129.09%,公司外销收入占比也由67.18% 下调至34.44%,国内市场成为公司的主要销售市场。 项目建设顺利,四大业务板块即将形成。2012 年是公司业务布局的关键一年,上半年几个重点项目均进展顺利。公司 “红外光学锗镜头工程建设项目”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”这两核心项目建设土建工程已经完成,开始进入厂房装修和设备安装阶段,预计将于2013 年3 月建成投产,公司红外锗镜头和太阳能锗晶片产能有望提升至4.55 万片和30 万片;“年产30 吨光纤四氯化锗项目” 顺利推进,预计将于今年年底建成投产;公司年产砷化镓抛光晶片80 万片的单晶材料生产线已经开始建设,控股子公司中科镓英的生产线改造也在顺利推进,力争年内使公司砷化镓的产能将提升至5 万片/年。预计2013 年上半年公司将初步形成红外锗镜头、太阳能锗晶片、光纤四氯化锗以及砷化镓四大业务板块,完成由初级锗产品生产企业向全产业链的高端锗加工龙头的转型。

    盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014 年营收、净利润CAGR 各为52.37%、31.38%,对应EPS 分别为0.36 元、0.50 元和0.62 元,动态PE 分别为55 倍、39 倍和32 倍,继续维持公司短期_推荐,长期_A 的投资评级。

    风险提示。募投项目进展不顺利,下游市场低迷。