国投新集公司点评:上半年业绩良好,远期成长潜力较大

核心观点

    股价走势图

    上半年净利润增长48%,每股收益0.50元。

    公司2012年上半年实现收入45.7亿元,同比增长14.7%;利润总额12.3亿元,同比增长50.2%; 实现归属于母公司净利润9.24亿元,同比增长52.5%,基本每股收益0.50元。经营活动产生的现金流量净额9.4亿元,较上年同期增加52.55%。

    产量增长15.8%,均售价上升5%,单位成本降5%。上半年累计生产原煤905万吨,同比增长15.8%;销售商品煤792万吨,同比增长10.61%;经过初步测算公司吨煤售价约547元,同比上涨5.15%;吨煤生产成本约339元,同比下降4.99%。公司利润之所以大比例增长主要得益于上述3方面因素的共同作用。其根本因素是公司口孜东煤矿建成和刘庄煤矿产能的提升使得公司煤炭产量增长,同时单位成本有所下降,此外,公司地处华东煤炭消费地,历来其煤炭售价相对较低,因此今年的售价继续保持增长,后期仍有较大的涨价空间。

    12-13年关注口孜东、刘庄矿的产能释放,14-15关注板集矿。6月份公司口孜东煤矿公告投产,设计产能500万吨/年,预计今年可贡献煤炭产量约280万吨,明年500万吨达产(即贡献220万吨增量);其次,刘庄矿核定产能提升至1140万吨,预计今年产量可望达到900万吨,明年再增加200万吨至1100万吨,后年达产或至1200万吨;此外,板集矿有望于2014年底建成投产,为公司持续成长再添动力。

    百亿吨储量,储备项目多,中远期产能将达到3500万吨。根据《国家发展改革委关于淮南新集矿区总体规划的批复》,公司矿区总面积约1092平方公里,含煤面积684平方公里,划分为11个井田和4个后备区,资源储量101.6亿吨,生产建设总规模3,590万吨/年。开始规划建设的杨村矿,目前已拿到路条,正在等待核准,预计2012年可获得核准;就目前资料,公司后期可规划建设的有杨村(500万吨)、罗园(90万吨)、口孜西(240万吨)、展沟(240万吨)、连塘李(90万吨)等,合计产能1160万吨。中远期成长空间较大。

    维持“短期_强烈推荐,长期_A”投资评级。

    预计公司12-14年EPS 分别为1.02元、1.28元、1.53元,对应的动态PE 分别为11.8倍、9.5倍和7.9倍,鉴于公司估值较低,成长潜力大,业绩相对有保障,我们维持对公司“短期_强烈推荐,长期_A”投资评级,建议重点关注。

    风险提示:板集矿实施进度差于预期。