朗姿股份:收入增速26%,净利48%,业绩符合预期

据此测算,公司2012年二季度营业收入2.3亿元,同比增长14.97%;归属净利润6399万元,同比增长15.48%;摊薄EPS为0.32元。二季度14.97%的收入增速较一季度36.31%的增速明显放缓,我们认为主要原因为与经济减速导致消费意愿不足的大环境有关,同时也与公司主力市场北方地区今年春季过短导致春装销售放缓有关系。二季度营业利润6869万元,同比增长仅5.42%,净利润增速也明显放缓。我们认为一方面,2011年前两个季度销售费用确认不均匀,2011Q1销售费用6464万元,第二季度995万元,带来的2011Q2净利润基数较高;另一方面,公司上半年开店主要集中在二季度,费用比较高。

    外延扩张方面:开店方面,预计上半年朗姿、莱茵、卓可三品牌合计新增店铺40家左右,下半年公司将继续贯彻年初规划的三大品牌全年新增80家店的外延扩张计划,我们认为今年的开店计划可以顺利完成,预计这三个品牌的新增店铺将对2013年的业绩有较大贡献。分品牌看,卓可、莱茵初入成长期,未来开店潜力大;分地域看,华南、华东地区存在较大的扩张空间。由于今年百货整体受到的冲击较大,新品牌玛丽安玛丽的开店数可能低于预期。

    公司作为高端女装的龙头,具有品牌、企划、设计优势。我们预计公司2012-2013 年每股收益分别为1.6元和2.44元,考虑到朗姿股份较高的成长性以及高端女装公司在A股的稀缺性,长期推荐买入